這次并沒有什么不同

王宮

資本市場的歷史上，每次大漲人們總會絞盡腦汁希望為自己的貪婪找出各種支持上漲的解釋，每次大跌人們總會傾盡全力為自己的恐慌找出各種躲避交易的理由，然而無論每一次具體的原因是什么，最終的結(jié)論都證明這次并沒有什么本質(zhì)的不同。

今天A股市場面對的情況可能正是如此。誠然，變革已經(jīng)成為今天無可選擇的主題。無論是國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控、全面去杠桿、清理地方政府債務(wù)還是特朗普調(diào)整貿(mào)易政策，其實質(zhì)都是要打破舊秩序，建立新規(guī)則。這一切看似是主動選擇，實則是無可奈何。在還能選擇的時候盡快調(diào)整已經(jīng)成為大家的共識。

破舊立新至少在中國人眼中并不是一件壞事情，過程不免痛苦，但也并不至于悲觀。中美貿(mào)易戰(zhàn)以及貿(mào)易戰(zhàn)可能衍生出來的風(fēng)險不可小覷，但對于中國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)體量來說也談不上致命。貿(mào)易戰(zhàn)的影響總體還是短期的，并不是說貿(mào)易戰(zhàn)會很快結(jié)束，而是經(jīng)濟(jì)總會在長期實現(xiàn)新的均衡。國人大可不必一夜間從民族自豪變成民族自卑。在國內(nèi)，長期貨幣寬松后的緊縮必然帶來痛苦與資產(chǎn)的重新配置，今天面對的各種打破剛兌，信用違約以及P2P跑路等都是信用緊縮的一種表征。特別在外部美元加息升值的背景下，高杠桿的經(jīng)濟(jì)體將會面對較大的信用風(fēng)險沖擊。但我們應(yīng)該看到的是，國內(nèi)的股票市場在經(jīng)歷了2015年和2018年上半年的回調(diào)之后，總體上企業(yè)盈利良好，市場估值合理，并不具備大幅下跌的基礎(chǔ)。當(dāng)前A股市場的持續(xù)走弱并不直接反映企業(yè)基本面的因素，更多的是場內(nèi)流動性需要下的拋售與場外對未來不確定性的恐慌雙重作用所導(dǎo)致的。

流動性帶來的沖擊往往難以預(yù)料，也有可能會在短期內(nèi)給市場帶來一定沖擊，但對于投資者來講，此時未必不是一個機(jī)會。投資的要義在于用便宜的價格買好的資產(chǎn)，在正常的市場環(huán)境中做到這一點是相當(dāng)困難的，惟有在流動性沖擊甚至恐慌中能較好地做到這一點。不要覺得這一次市場有多么的悲觀，很可能與以往并沒有什么不同。站在今天的時點，滿倉不免過度激進(jìn)，猶豫可能錯失良機(jī)，逐步布局配置應(yīng)該是不錯的選擇。