紅刊績優(yōu)指數(shù)之高增長的電子行業(yè)

王宗耀

上周我們對“紅刊績優(yōu)指數(shù)”中涉及到上市公司數(shù)量最多的醫(yī)藥生物板塊中的數(shù)家公司進(jìn)行了分析，這周我們來看看“紅刊績優(yōu)指數(shù)”企業(yè)數(shù)量排名第三的電子行業(yè)。

據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2017年末，按照申萬行業(yè)分類的電子行業(yè)上市公司共計(jì)217家，總市值合計(jì)超過3萬億元。

2017年三季度，電子行業(yè)217家上市公司共計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6834億元，歸屬普通股東的凈利潤636億元，營業(yè)凈利潤率為9.31%。市場表現(xiàn)上，電子行業(yè)2017年全年漲幅為24.16%，跑贏了上證指數(shù)（年漲幅6.57%）和滬深300（年漲幅21.78%），只略低于上證50（年度漲幅25.08%），板塊整體表現(xiàn)不錯(cuò)。

在電子行業(yè)217家公司中，共有11家公司入選我們“紅刊績優(yōu)指數(shù)”，這些入選公司在所屬細(xì)分行業(yè)中業(yè)績表現(xiàn)良好，排位靠前，本期我們對表現(xiàn)特別突出的幾家公司來詳細(xì)分析。

海康威視

?？低晫儆陔娮影鍓K電子制造行業(yè)，是整個(gè)電子板塊中市值最高的公司。截至1月18日收盤，總市值已超過3700億元，是行業(yè)內(nèi)的巨無霸。體量巨大并未妨礙其業(yè)績增長。根據(jù)2017年三季報(bào)，公司前三季度共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入113億元，比2016年同期增長31.14%。歸屬上市公司股東的扣非凈利潤28億元，同比增長27.33%。

長期看，從2014年到2016年，海康威視3年的營業(yè)收入復(fù)合增長率達(dá)43.76%，凈利潤復(fù)合增長達(dá)34.26%?？梢娫摴緲I(yè)績增長具有可持續(xù)性，表現(xiàn)相當(dāng)不錯(cuò)。估值方面，截至1月18日，電子制造行業(yè)的動(dòng)態(tài)市盈率為147.65倍，而海康威視的動(dòng)態(tài)市盈率只有43.76倍，遠(yuǎn)低于行業(yè)均值，明顯處于價(jià)值洼地。

?？低暿且砸曨l為核心的物聯(lián)網(wǎng)解決方案和數(shù)據(jù)運(yùn)營服務(wù)提供商，是全球最大的安防廠商。2016年獲得惠譽(yù)、標(biāo)普、穆迪國際信用評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)結(jié)果分別為A-、A-、A3，評(píng)級(jí)展望均為穩(wěn)定，在全球企業(yè)中處于領(lǐng)先地位。

其產(chǎn)品為從前端（感知）、傳輸、存儲(chǔ)、顯示控制到綜合管理平臺(tái)等全系列產(chǎn)品體系，服務(wù)對象從各國政府、企業(yè)、家庭到個(gè)人用戶均有涵蓋。除了視頻監(jiān)控外，?？低暬谝曨l技術(shù)，將業(yè)務(wù)延伸到智能家居、工業(yè)自動(dòng)化和汽車電子等行業(yè)。其推出的智能泊車機(jī)器人成為全球首例真正落地的機(jī)器人智能停車應(yīng)用案例。另外公司已著手布局非制冷紅外傳感器和固態(tài)硬盤存儲(chǔ)技術(shù)領(lǐng)域。

海康威視2016年研發(fā)投入24.33億元，占公司銷售額的比例為7.62%，2017年上半年，研發(fā)投入為14.55億元，占公司銷售額的比例為8.84%。較高水平的研發(fā)投入保證了該公司產(chǎn)品功能和性能的提升以及產(chǎn)品的創(chuàng)新，使得其2017年中期的創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入相比2016年同期增加161.66%。

截至2016年底，?？低暙@授專利1245件（其中發(fā)明專利286件、實(shí)用新型專利317件、外觀專利642件），擁有軟件著作權(quán)605份。

從2016年年報(bào)披露的數(shù)據(jù)來看，?？低曉谥袊箨懹?5家分公司和以分公司為基點(diǎn)向下延伸的200多個(gè)業(yè)務(wù)聯(lián)絡(luò)處。在境外有28個(gè)銷售公司，營銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球100多個(gè)國家和地區(qū)。這些都是國內(nèi)其他同行業(yè)公司所無法企及的。

三安光電

三安光電近日發(fā)布了2017年度業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計(jì)公司2017年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤為31.5億元～32.5億元，與上年同期相比，增加9.83億元～10.83億元，同比增長45.39%～50.00%。從業(yè)績預(yù)告來看，其2017年業(yè)績增長相當(dāng)給力。

實(shí)際上，三安光電業(yè)績不僅是2017年給力，其2014年至2016年的表現(xiàn)也可圈可點(diǎn)。其中營業(yè)收入在以上三年中復(fù)合增長率為18.9%，而凈利潤在這三年中的復(fù)合增長率則遠(yuǎn)超營業(yè)收入，達(dá)到了27.88%。這說明該公司的凈利率有不錯(cuò)的增長。

在估值方面，三安光電的動(dòng)態(tài)市盈率為35.56倍，相比其所屬光學(xué)光電子行業(yè)38.65倍的市盈率略低。

三安光電是“紅刊績優(yōu)指數(shù)”電子板塊入選的第二大市值公司，總市值928億元，距離千億市值并不遙遠(yuǎn)。該公司主要從事全色系超高亮度LED外延片、芯片、化合物太陽能電池及Ⅲ-Ⅴ族化合物半導(dǎo)體等的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品性能指標(biāo)居國際先進(jìn)水平。此外，該公司也是目前國內(nèi)成立最早、規(guī)模最大、品質(zhì)最好的全色系超高亮度發(fā)光二極管外延及芯片產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)基地，也是國家發(fā)改委批準(zhǔn)的“國家高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化示范工程”企業(yè)、國家科技部認(rèn)定的“半導(dǎo)體照明工程龍頭企業(yè)”，承擔(dān)國家“863”、“973”計(jì)劃等多項(xiàng)重大課題。

2017年上半年，三安光電的 LED芯片需求旺盛，價(jià)格保持穩(wěn)定態(tài)勢，設(shè)備雖處于滿產(chǎn)狀態(tài)，但仍供不應(yīng)求。該公司募投項(xiàng)目廈門三安光電有限公司（二期）MOCVD設(shè)備正逐步到廠，產(chǎn)能將從第三季度開始逐步釋放，這成為其未來業(yè)績增長的一大保障。其全資子公司安瑞光電從事的應(yīng)用產(chǎn)品汽車燈業(yè)務(wù)也在加緊布局，擴(kuò)充產(chǎn)能，積極配套汽車廠商，為后續(xù)提高市場占有率打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，2017年上半年安瑞光電營收同比增長近50%。

另外，三安光電全面布局光通訊發(fā)射端與接收端芯片的研發(fā)和生產(chǎn)，產(chǎn)線已經(jīng)組建基本完成，并在美國成立子公司從事光通訊的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，以應(yīng)對光通訊在消費(fèi)電子和通訊領(lǐng)域滲透帶來的廣闊市場需求。

三安光電在新的應(yīng)用領(lǐng)域Micro-LED、濾波器等新型技術(shù)方面也進(jìn)行了布局。其中濾波器是公司集成電路業(yè)務(wù)的重要發(fā)展方向，全資子公司廈門市三安集成電路有限公司以自有貨幣資金2000萬美元在香港成立全資子公司，主要從事濾波器的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。

在研發(fā)方面，該公司2017年上半年的研發(fā)支出合計(jì)2.65億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的6.46%，2016年的研發(fā)支出則為4.43億元，占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比例為7.06%。研發(fā)支出比例較高，為產(chǎn)品研發(fā)提供了有力保障。

公司是國家人事部認(rèn)定的博士后工作站及國家級(jí)企業(yè)技術(shù)中心，在美國成立研發(fā)中心，擁有Ⅲ-Ⅴ族化合物半導(dǎo)體技術(shù)頂尖人才組成的技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，從事的半導(dǎo)體集成電路6 英寸外延、芯片業(yè)務(wù)填補(bǔ)了國內(nèi)空白。

立訊精密

立訊精密與海康威視同屬電子制造行業(yè)，但不同的是，立訊精密主要生產(chǎn)經(jīng)營連接線、連接器、聲學(xué)射頻器件、無線充電、FPC、電子模塊等產(chǎn)品。該公司在中國電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)評(píng)選的2017年度中國電子元件百強(qiáng)企業(yè)中排名第六名，也是率先進(jìn)軍國際連接器市場并具備潛力與國際連接器巨頭競爭的少數(shù)中國大陸企業(yè)之一。根據(jù)BISHOP AND ASSOCIATES 2016年11月發(fā)布的統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，按照地區(qū)市場份額所進(jìn)行的2015年全球連接器廠商排名中，立訊精密在該TOP10榜單中排名第9位，是唯一進(jìn)入前十的中國大陸企業(yè)。

立訊精密營業(yè)收入占比最高的為消費(fèi)性電子產(chǎn)品，該類產(chǎn)品2016年銷量持續(xù)增加，使得其收入也水漲船高。該類產(chǎn)品2016年增幅達(dá)56.25%，而2017年6月此類產(chǎn)品收入增幅更是大幅增加，增幅高達(dá)156.21%。此外，其營收占比并不高的通訊類和汽車類產(chǎn)品銷售收入也大幅增加，其中2017年中報(bào)顯示，這兩類產(chǎn)品的銷售比上年同期分別增長了23.34%和28.86%。該公司在通訊領(lǐng)域加強(qiáng)光模塊、高速互聯(lián)研發(fā)力度，形成包括射頻、互連、光電三大產(chǎn)品線的ICT信號(hào)傳輸解決方案。在汽車領(lǐng)域，通過收購TRW車身控制系統(tǒng)事業(yè)部BCS，未來將補(bǔ)足公司車身控制系統(tǒng)能力，形成傳統(tǒng)汽車電子+新能源+人機(jī)界面的較為完整的配套能力。

公司憑借卓越的制造能力，已經(jīng)晉升為蘋果無線耳機(jī)AirPods ODM的主力供應(yīng)商，目前良率已達(dá)到較高水平，未來業(yè)績有望得以提升。2017年12月蘋果公司CEO蒂姆·庫克及高管團(tuán)隊(duì)一行到訪立訊精密。此外，該公司已切入大客戶天線、馬達(dá)、無線充電業(yè)務(wù)，未來可能會(huì)成為新的增長點(diǎn)。

在研發(fā)方面，立訊精密2017年上半年，研發(fā)投入金額5.59億元，占營業(yè)收入的比例為6.75%，2016年的研發(fā)投入為9.23億元，占營業(yè)收入的比例為6.69%。截至2016年12月31日，公司取得海內(nèi)外專利授權(quán)共724項(xiàng)，其中發(fā)明專利83項(xiàng)、實(shí)用新型專利548項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)專利93項(xiàng)。

正是這些獲得大客戶認(rèn)可的產(chǎn)品，讓立訊精密業(yè)績在近幾年得以大幅提升。2017年前三季度，該公司營業(yè)收入同比增幅達(dá)65.14%，扣非后凈利潤同比增幅也高達(dá)54.62%。按照公司預(yù)計(jì)，2017年全年凈利潤增幅有望達(dá)到40%～60%。

除2017年以外，立訊精密2014年至2016年的業(yè)績也相當(dāng)“傲嬌”，這三年中，該公司營業(yè)收入復(fù)合增長率達(dá)44.18%，而凈利潤復(fù)合增長率更是高達(dá)50.43%，是名副其實(shí)的高增長企業(yè)。從估值角度看，該公司動(dòng)態(tài)市盈率為50.88倍，遠(yuǎn)低于其所屬電子制造行業(yè)147.65倍的平均市盈率。具備較大的投資價(jià)值。