MSCI帶來的積極意義是什么

胡東輝

今年6月1日，MSCI明晟將按照2.5%的納入因子把A股正式納入MSCI新興市場指數(shù)中，到9月3日，該比例還將提高到5%。很多市場人士據(jù)此分析能給A股帶來多少增量資金，但筆者并不看重資金的影響，認為很多分析不切實際，屬于一廂情愿的想當然。筆者看重的是MSCI對規(guī)范市場運作的影響，資金方面的影響是可以忽略不計的。

外資不會開啟無腦買進模式

MSCI會將全球各路資金的一小部分帶入A股市場，究竟會帶來多少資金？各種分析都有，但都太樂觀。有的分析認為一到時間這些海外基金就會買入A股，按照這些基金的規(guī)模比例會帶來多少多少資金；還有的認為各類基金都會按納入MSCI中國A股指數(shù)的成份股被動投資，不管這些股票的價位如何，都會被動配置多少多少資金。對此筆者深表懷疑，如果海外的這些基金都是這么傻瓜式地操作，那還要基金經(jīng)理干什么？是不是馬上就買，買什么，難道都是不用動腦子的嗎？這倒是顯出這些分析都是在不動腦子地胡亂分析。

有一位曾經(jīng)在海外著名投資機構(gòu)工作過的人士在接受媒體采訪時表示，海外投資機構(gòu)的投資都是非常謹慎的，在看不清市場狀況的時候不會輕易下手買股票，對于已經(jīng)炒高的股票，不會強求一定要買進配置。這些基金經(jīng)理都很精明，情況不妙時跑得比誰都快，不是有些人想象的那樣無腦買進。對于A股，海外投資基金不是一定要馬上配置的，A股不規(guī)范的地方太多，不會因為A股納入MSCI就開啟無腦買進模式。

過去好幾年A股納入MSCI都功虧一簣，主要原因就是A股運作不規(guī)范，隨意停牌，停牌時間長短沒標準，長的幾年都有，投資者的交易權(quán)得不到保障。2015年股災期間更是出現(xiàn)了千股停牌、千股跌停的異?，F(xiàn)象。后來監(jiān)管部門改革了停牌制度，規(guī)定不涉及重大資產(chǎn)購買事項的非公開發(fā)行股票等事項的停牌時間不超過10個交易日；募集資金涉及重大資產(chǎn)購買的非公開發(fā)行股票事項的停牌時間不超過1個月；重大資產(chǎn)重組的停牌時間不超過3個月。這個可以看做是對A股納入MSCI的一個善意回應。但現(xiàn)實是突破這個時間限制的仍有不少，像樂視網(wǎng)這樣停牌時間這么長，停牌期間變故又這么大，簡直就是一場災難。

MSCI的積極意義在于規(guī)范市場

MSCI帶來的資金對A股行情的直接影響可以忽略不計，但間接影響肯定會越來越大，而最大的正面影響就是促進A股市場規(guī)范運作。別的不說，至少隨意停牌就會有所顧忌。外資很看重保障投資者的交易權(quán)和知情權(quán)，對以莫須有理由隨意停牌的行為就有可能提出異議。就說最近被嚴密監(jiān)管的區(qū)塊鏈炒作吧，有的公司已經(jīng)停牌自查了，復牌后再度漲停，結(jié)果馬上又被停牌自查，停牌時間的長短取決于漲勢有多猛。這不是剛停牌自查過嗎？再停牌自查什么呢？這么一而再地自查，也沒查出什么來，讓人覺得就是不讓漲停。但這能成為停牌的理由嗎？這種理由全世界都沒有，MSCI背后的外資是不可能接受這種理由的。

那么QFII為什么從來沒有對此提出過異議呢？因為QFII是合格境外機構(gòu)投資者，是要經(jīng)過我國監(jiān)管部門審核通過才能投資A股的，你要來投資A股，就得接受A股的現(xiàn)狀，而且QFII大多在中國設(shè)有機構(gòu)，所以QFII都老老實實的，沒有什么脾氣。MSCI就不一樣了，那些海外投資基金可不需要通過審核，也不需要到中國來設(shè)立機構(gòu)，他們通過海外的渠道合法買入A股，那就要享受充分的交易權(quán)和知情權(quán)。連續(xù)漲停就停牌，連續(xù)跌停就沒事，這個邏輯肯定是行不通的，所以將來隨意停牌的事情一定會越來越少。

有鑒于此，筆者是非常歡迎A股納入MSCI的，MSCI的積極意義不在于能帶來多少資金，而在于帶來規(guī)范A股市場的動力。QFII累計帶來的資金量還是比較可觀的，但并沒有改變A股市場的生態(tài)，除了下第一單時帶來了短暫的轟動導向效應，后面也就波瀾不興了，A股市場該怎樣還是怎樣。不要把去年大盤藍籌股的崛起歸功于QFII，QFII進入A股市場十多年了，拿去年來說事是說不過去的，這個跟QFII還真沒有關(guān)系。社保基金投資A股也已很多年了，也帶來了不少資金，但也沒有改變A股市場的生態(tài)?，F(xiàn)在MSCI要來了，大家的眼睛不要再盯著資金了，A股市場不缺資金，缺的是規(guī)范運作，市場不規(guī)范資金就會躲得遠遠的。因此，A股市場需要MSCI。

（此文只代表個人觀點，不代表紅刊立場。）