漲價(jià)+春耕化肥農(nóng)藥股迎來(lái)上漲機(jī)會(huì)

何艷

. 2018年以來(lái)，“漲價(jià)”題材繼續(xù)引人注目，水泥、油氣、造紙、化工等一眾“漲價(jià)”品種的持續(xù)表現(xiàn)使得滬指“11連陽(yáng)”成為了現(xiàn)實(shí)。作為A股上市公司分布數(shù)量最多的行業(yè)，去年丙烯酸、鈦白粉、火堿等化工品價(jià)格的持續(xù)上漲讓人矚目，間接助推了A股市場(chǎng)底部的穩(wěn)步抬升。如今，隨著“春耕”臨近，涉及化肥、農(nóng)藥等農(nóng)化標(biāo)的的化工品種又有了漲價(jià)預(yù)期，二級(jí)市場(chǎng)中相關(guān)標(biāo)的股也在蠢蠢欲動(dòng)。

通脹預(yù)期推動(dòng)細(xì)分化工品漲價(jià)

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，2017年12月份，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比上漲4.9%，環(huán)比上漲0.8%。全年工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比上漲6.3%，結(jié)束了自2012年以來(lái)連續(xù)5年的下降態(tài)勢(shì)。北大國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心蔡含篇表示，工業(yè)品價(jià)格增速大幅上漲，主要是受去產(chǎn)能、環(huán)保趨嚴(yán)導(dǎo)致供給收縮的影響。當(dāng)前，在環(huán)保趨嚴(yán)態(tài)勢(shì)下，供給收縮增加了通脹上行壓力。而通脹的預(yù)期，使得“漲價(jià)”現(xiàn)象將成常態(tài)。

據(jù)生意社價(jià)格監(jiān)測(cè)，2017年12月大宗商品價(jià)格漲跌月榜中，化工板塊環(huán)比上升的商品高達(dá)45種，其中漲幅5%以上的商品共16種，占該板塊被監(jiān)測(cè)商品數(shù)的21.9%；環(huán)比下降的商品共有24種，跌幅超過5%的商品共2種，占該板塊被監(jiān)測(cè)商品數(shù)的2.7%。漲幅前3名的商品分別為醋酐、醋酸、尿素，且漲幅均超過15%；跌幅前3名的產(chǎn)品則分別為重質(zhì)純堿、輕質(zhì)純堿、硝酸，其中前2個(gè)品種跌幅在10%以上。進(jìn)入2018年，上述化工品種的漲跌趨勢(shì)仍在延續(xù)。在第2周（1.8～1.12）化工板塊商品價(jià)格漲跌周榜中，漲幅前3名的商品中，醋酸繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，以3.78%的漲幅居第2位。最新數(shù)據(jù)顯示，在1月17日化工商品價(jià)格漲跌日榜中，重質(zhì)純堿再次居跌幅榜首。

對(duì)于目前細(xì)分化工品種價(jià)格表現(xiàn)分化的現(xiàn)象，一位專業(yè)研究商品期貨的人士對(duì)《紅周刊》記者表示，投資者對(duì)短期內(nèi)壓力較大的品種應(yīng)當(dāng)盡量避免，“一季度甲醇和天膠的壓力會(huì)比較大，可能需要回避做多”。同樣是關(guān)注細(xì)分化工品價(jià)格表現(xiàn)，北京格雷資產(chǎn)合伙人杜可君則從二級(jí)市場(chǎng)中相關(guān)上市公司投資邏輯上予以了解釋，“化工股的投資邏輯在于環(huán)保加強(qiáng)帶來(lái)的供給側(cè)收縮，同時(shí)需求端沒有明顯收窄。行業(yè)龍頭有成本控制的優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)集中度會(huì)快速提升。”

化肥、農(nóng)藥一季度率先走強(qiáng)

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月18日，申萬(wàn)三級(jí)子行業(yè)中，鉀肥、氮肥、磷肥等化肥股整體表現(xiàn)最佳，分別上漲14.23%、6.25%、4.49%，包攬了化工子行業(yè)漲幅前3位名額。農(nóng)藥板塊亦走勢(shì)強(qiáng)勁，整體上漲4.12%，成為少有的漲幅超過4%的子行業(yè)之一。“農(nóng)藥行業(yè)環(huán)保稅和排污許可證實(shí)施，供給壓力愈演愈烈；需求端短期旺季來(lái)臨，長(zhǎng)期企穩(wěn)復(fù)蘇，供需好轉(zhuǎn)下價(jià)格普漲?！?中信建投證券分析師羅婷如是說。

相關(guān)數(shù)據(jù)也顯示，2017年9月份以來(lái)，我國(guó)氮肥、磷肥、鉀肥、復(fù)合肥先后出現(xiàn)了上漲行情，在12月份，國(guó)產(chǎn)尿素、磷酸二銨、氯化鉀、復(fù)合肥平均出廠價(jià)更是同比漲幅分別達(dá)到了34.0%、17.7%、6.7%和17.1%。農(nóng)藥方面，以草甘膦、草銨膦、麥草畏等為代表的品種價(jià)格也均保持堅(jiān)挺態(tài)勢(shì)。受化肥農(nóng)藥價(jià)格的持續(xù)上漲影響，二級(jí)市場(chǎng)中相關(guān)上市公司的業(yè)績(jī)也是水漲船高。其中，24家A股農(nóng)藥生產(chǎn)企業(yè)2017年前三個(gè)季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)62.21億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)140.19%，新安股份、紅太陽(yáng)、江山股份、沙隆達(dá)A、輝豐股份、中化國(guó)際6家公司連續(xù)3個(gè)季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比翻倍增長(zhǎng)（見表1）。

除漲價(jià)因素外，政策方面也對(duì)農(nóng)化板塊構(gòu)成利好。2018年1月1日起，國(guó)家開征環(huán)保稅，排污費(fèi)轉(zhuǎn)換為環(huán)保稅增強(qiáng)了執(zhí)法剛性，有利于進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和利于環(huán)保治理較好的龍頭企業(yè)。同時(shí)，《固定污染源排污許可分類管理名錄（2017年版）》規(guī)定農(nóng)藥企業(yè)實(shí)施時(shí)限為2017年。未能按時(shí)取得排污許可證的農(nóng)藥企業(yè)，將于申領(lǐng)期限后開始強(qiáng)制停產(chǎn)。截至2017年12月31日，僅有569家農(nóng)藥生產(chǎn)制造企業(yè)拿到排污許可證，通過比例為26%左右，隨著不達(dá)標(biāo)企業(yè)被強(qiáng)制退出，預(yù)期農(nóng)藥企業(yè)集中度將逐步提高。

尿素價(jià)格創(chuàng)近4年新高

在化肥行業(yè)中，主要細(xì)分為4個(gè)子板塊：氮肥、磷肥、鉀肥、復(fù)合肥。目前，在我國(guó)化肥產(chǎn)品中，氮肥生產(chǎn)量和施用量最大。其中，氮肥生產(chǎn)以尿素為主，截至2016年末，尿素產(chǎn)量占全部氮肥產(chǎn)量的比重近70%。尿素工藝分為煤頭（煤炭作原料）和氣頭（天然氣作原料），國(guó)際一般以天然氣為主，國(guó)內(nèi)則以煤炭為主。據(jù)彭博社信息，目前全球大約2億噸尿素產(chǎn)能，煤頭尿素大約7千萬(wàn)噸在國(guó)內(nèi)。

2016年年中以來(lái)，隨著供給端持續(xù)去產(chǎn)能，尿素供需格局發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變，價(jià)格開始回暖。2017年4季度，尿素在傳統(tǒng)淡季出現(xiàn)大幅上漲，漲至1900～2000元/噸，創(chuàng)出近3年新高。從上漲原因看，尿素價(jià)格大幅上漲與原材料無(wú)煙煤價(jià)格大漲、環(huán)保停產(chǎn)檢修導(dǎo)致企業(yè)開工率整體較低等因素不無(wú)關(guān)系（見圖1）。

目前，農(nóng)作物進(jìn)入備肥期，尿素市場(chǎng)季節(jié)性旺季來(lái)臨。1月15日，發(fā)改委等12部門聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于做好2018年春耕化肥生產(chǎn)供應(yīng)和價(jià)格穩(wěn)定工作的通知》，確保2018年春耕備肥期間和用肥旺季化肥生產(chǎn)供應(yīng)和價(jià)格穩(wěn)定。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上述通知發(fā)布后，經(jīng)銷商觀望情緒變濃，且整體庫(kù)存較低，預(yù)計(jì)尿素價(jià)格仍將在高位運(yùn)行。光大證券化工分析師裘孝鋒表示，近期氣頭和全行業(yè)開工率均維持在低位；成本端無(wú)煙煤價(jià)格堅(jiān)挺，下游復(fù)合肥開工小幅提升；社會(huì)庫(kù)存整體低位疊加國(guó)際市場(chǎng)回暖下，看好2018春耕季尿素價(jià)格持續(xù)性上漲以及行業(yè)盈利改善。

在相關(guān)公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)上，2017年一季度至三季度，主要尿素生產(chǎn)企業(yè)連續(xù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，最新披露年度業(yè)績(jī)預(yù)期的公司也全部預(yù)喜。以年度預(yù)增幅度最高的魯西化工為例，公司連續(xù)3個(gè)季報(bào)實(shí)現(xiàn)規(guī)模凈利潤(rùn)同比翻倍增長(zhǎng)，2017年全年因受市場(chǎng)供求關(guān)系影響，化工產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格上揚(yáng)，產(chǎn)品盈利能力增強(qiáng)，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)494%～541%（見表3）。

百川資訊數(shù)據(jù)顯示，2016年上半年以來(lái)，尿素全國(guó)日產(chǎn)量從17萬(wàn)～20萬(wàn)噸下滑至14萬(wàn)～15萬(wàn)噸左右，并一直維持至今，有千萬(wàn)噸級(jí)產(chǎn)能已停工超過一年之久，尿素價(jià)格中樞有望上移。在A股上市公司中，陽(yáng)煤化工、魯西化工、華魯恒升尿素產(chǎn)能居前3位，分別約為400萬(wàn)噸、190萬(wàn)噸（其中100萬(wàn)噸2018年新投）、180萬(wàn)噸。尿素價(jià)格上漲將在一定程度上增厚上市公司業(yè)績(jī)。以華魯恒升為例，據(jù)東方證券分析師趙辰測(cè)算，尿素每上漲100元的業(yè)績(jī)彈性表現(xiàn)為每股收益提升0.171元。

草甘膦處行業(yè)景氣上行周期

農(nóng)藥按防治對(duì)象主要分為除草劑、殺蟲劑、殺菌劑，作為用量最大的除草劑品種，草甘膦在全球除草劑市場(chǎng)中占比近50%。百川資訊數(shù)據(jù)顯示，2017年我國(guó)共生產(chǎn)草甘膦50.48萬(wàn)噸，與2016年產(chǎn)量基本持平。以年平均有效產(chǎn)能73.7萬(wàn)噸計(jì)算，行業(yè)平均開工率達(dá)到68.49%。信達(dá)證券分析師郭荊璞表示，與歷史數(shù)據(jù)相比，目前草甘膦開工率已處于高位，2018年行業(yè)幾乎沒有新增產(chǎn)能；需求方面，受全球轉(zhuǎn)基因作物耕種面積持續(xù)增長(zhǎng)以及國(guó)際制劑廠商補(bǔ)在13家已發(fā)布年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告公司中，有12家預(yù)喜，預(yù)喜比例達(dá)92.31%，新安股份、湖南海庫(kù)存影響，草甘膦需求仍在增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2018年草甘膦供應(yīng)仍偏緊，行業(yè)正處于景氣上行周期。

本輪草甘膦漲價(jià)是從2017年7月開始，由2萬(wàn)元/噸左右開始上漲，目前價(jià)格約為2.65萬(wàn)元/噸。郭荊璞表示，草甘膦價(jià)格上漲以來(lái)，價(jià)差改善明顯，目前甘氨酸法50%開工率下即可實(shí)現(xiàn)盈利，IDAN法100%開工率下接近盈利，在行業(yè)開工率高位背景下，企業(yè)盈利狀況有望持續(xù)向好。

相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)中，興發(fā)集團(tuán)是目前國(guó)內(nèi)規(guī)模最大草甘膦生產(chǎn)企業(yè)，2017年三季報(bào)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入119.07億元，同比增長(zhǎng)12.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.42億元，同比增長(zhǎng)208.36%。其他草甘膦企業(yè)新安股份、江山化工、沙隆達(dá)A三季報(bào)也均實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)翻倍增長(zhǎng)。目前來(lái)看，已披露年報(bào)的公司業(yè)績(jī)?nèi)款A(yù)喜，其中新安股份的凈利潤(rùn)預(yù)增幅度最高，達(dá)560%～610%。市場(chǎng)表現(xiàn)上，2018年以來(lái)，草甘膦上市公司新安股份年內(nèi)漲幅已近40%，沙隆達(dá)A漲超10%（見表4）。