磨底攻心 信心何處來

許玉琴

最近熱播的“宮斗劇”追捧者雖眾，但也不乏有人批判其中人物成日只知算計(jì)人心。這樣的“人物”可以看作投資者的肖像之一。市場投資者大抵可分為兩類：一類主攻“算計(jì)人心”。譬如技術(shù)分析者看似是尋找數(shù)據(jù)、技術(shù)圖形的規(guī)律，其實(shí)質(zhì)是根據(jù)目前趨勢去猜測市場參與者心之所向；另一類便是“價(jià)值投資”，要通過穩(wěn)扎穩(wěn)打、全面的基本面分析，去選擇那些更有投資價(jià)值的公司。

如此，我們或可將價(jià)值投資稱為“做事”派，將技術(shù)、情緒分析等稱為“攻心”派。不做事只攻心，無異于肉眼凡胎者學(xué)神仙在虛空中飛行，往往飛得越高跌得越狠；不攻心只做事，短時(shí)間看可能會錯(cuò)失良機(jī)，長期則投資之路可能會走得更平穩(wěn)些。

回到當(dāng)前A股，在貿(mào)易戰(zhàn)下，國內(nèi)改革促進(jìn)內(nèi)生增長的動(dòng)力更足?；谕晟仆度谫Y市場這一目標(biāo)，監(jiān)管層不斷打通市場資金流入渠道，外部如滬深港通擴(kuò)容、推進(jìn)滬倫通落地等。內(nèi)部則梳理社保、銀行理財(cái)?shù)荣Y金的權(quán)益投資渠道并逐步規(guī)范、疏通。財(cái)稅改革頻頻，為個(gè)人和企業(yè)減負(fù)，擴(kuò)大內(nèi)需促進(jìn)消費(fèi)，鼓勵(lì)創(chuàng)新，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)活力。但市場仍持續(xù)走弱。其主要原因還在于下跌慣性已成，一時(shí)難以逆轉(zhuǎn)。但總體上，我們認(rèn)為當(dāng)前時(shí)點(diǎn)整體上已具備一定安全邊際。那么，這種信心又從何處來呢？

從較為簡單的邏輯看，從“做事”角度，滬深300指數(shù)整體PE處于2005年以來第二低位，PB亦接近前低；上證綜指PE、PB均接近歷史低位；創(chuàng)業(yè)板指、中小板指整體估值也在相對低位。從“攻心”層面，上證綜指2700多點(diǎn)，參照上一輪7年的牛熊周期，假設(shè)新一輪牛市能到5000點(diǎn)以上，那么在未來4年的時(shí)間內(nèi)指數(shù)便有極大概率翻倍，年化收益率將近19%，和股神巴菲特的平均收益率已相差無幾。

那么，“信心”樹立后，我們就只需要“做事”——選好投資標(biāo)的了。至于“新一輪牛市的風(fēng)從何處來，從何時(shí)起？”這一問題，還是交給時(shí)間吧。