四季度聚焦高端制造等三大領(lǐng)域

羅敏

回望今年前三個季度，整個A股市場猶如一列下行的列車，無論是機構(gòu)還是個人投資者，都很難獨善其身，大部分投資者信心逐漸被消磨殆盡，市場形成一致性悲觀預(yù)期。特別是三季度以來，基本上每周都有一個負面新聞爆出來，市場悲觀氛圍更加濃厚。在筆者看來，今年以來干擾市場的兩大主要因素“去杠桿”和“貿(mào)易戰(zhàn)”，但站在四季度起始的當口，當前市場整體風險已經(jīng)不大，四季度結(jié)構(gòu)性機會值得把握，其中代表長期方向的高端制造類的新興產(chǎn)業(yè)、供給結(jié)構(gòu)好、行業(yè)集中度不斷提升的傳統(tǒng)行業(yè)以及估值合理的必選消費品和新興消費品的投資機會值得重點關(guān)注。

“政策底”非空穴來風 當前市場整體風險已不大

如果抽絲剝繭，今年以來干擾市場的主要兩個因素是“去杠桿”和“貿(mào)易戰(zhàn)”。“去杠桿”是個寬泛的概念，首先抑制住了流動性，其次，減少投資、環(huán)保限產(chǎn)等政策加劇了經(jīng)濟下滑。而“貿(mào)易戰(zhàn)”幾乎是市場風險偏好的調(diào)節(jié)器，這一變量是前所未有的?；谏鲜鲆蛩氐挠绊?，在過去三個季度，我們的平均倉位一直處于較低的位置。但站在四季度起始的當口，筆者認為當下市場整體風險已經(jīng)不大，四季度結(jié)構(gòu)性機會值得把握。

不妨先看幾個變量：外資增量資金方面：近期MSCI指數(shù)建議分階段將中國大盤A股納入因子從5%提升到20%，創(chuàng)業(yè)板指個股添加符合條件的證券交易所分部清單，從2019年5月半年度指數(shù)評估審議開始實施；富時羅素剛剛宣布，將A股納入其全球股票指數(shù)體系，分類為“次級新興”，這樣全球第一、第二大指數(shù)提供商都將引領(lǐng)外資配置A股，在當前A股整體估值不高的背景下，從側(cè)面也反映出A股的吸引力，將為A股市場帶來更多增量海外資金，未來諸如金融、消費等藍籌股將率先收益。

政策面上，三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲弱下滑、通脹漸起和貿(mào)易戰(zhàn)加劇了市場對經(jīng)濟持續(xù)下滑的擔心。但從7月份開始，政策出現(xiàn)“穩(wěn)增長”方向的微調(diào)，貨幣政策逐漸轉(zhuǎn)向相對寬松，財政政策也出現(xiàn)明顯的轉(zhuǎn)向，政治局會議明確提出“六穩(wěn)”工作，加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的力度。國務(wù)院也通過了減稅激發(fā)民間資本活力的措施，同時對社保、個稅、居民消費等民眾關(guān)心的熱點問題做了認真回應(yīng)。

筆者認為，“政策底”絕非空穴來風，基建投資是四季度穩(wěn)增長的重要抓手，當前A股市場從估值、風險偏好、市場特征等幾個角度思考，具備非常明顯的底部特征。

對市場需抱有耐心 三大領(lǐng)域四季度機會或顯現(xiàn)

就投資機會而言，四季度筆者比較看好的方向主要聚焦在三大領(lǐng)域：

一是以高端制造為代表的新興產(chǎn)業(yè)。我們看好該領(lǐng)域中代表長期方向以及國家加大投入的行業(yè)。比如工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智能機器人等很多行業(yè)還在加大投資，無論中期還是長期都非常好，可能當前唯一的問題就是估值仍偏貴，不過就投資方向而言，確實是非常好的。

二是供給結(jié)構(gòu)好、行業(yè)集中度不斷提升的傳統(tǒng)行業(yè)。這類公司在經(jīng)濟下滑過程中的市場占有率和集中度大幅度提升，他們的競爭能力和融資成本都顯著優(yōu)于行業(yè)平均，公司基本面非常好，但是估值非常低。當前已有部分優(yōu)質(zhì)公司已經(jīng)走出底部區(qū)域，但仍存在大量待挖掘的投資機會，投資者可以重點關(guān)注股價處于底部，基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)的細分行業(yè)龍頭的投資機會。

三是估值合理的必選消費品和新興消費品。前三季度消費行業(yè)基本面趨勢明顯往下，尤其是最近還是往下，筆者建議投資者對該領(lǐng)域的投資機會要相對謹慎一點，建議投資者挑選底部反應(yīng)不充分的消費股。因為當前大部分消費股估值還是比較高的，但是他們中期和長期前景都比較好，只不過短期市場漲得比較多，如果未來出現(xiàn)一些回落，這類股票會有很好的投資價值。

總體而言，筆者建議投資者不要過于關(guān)注某些點位的破或者立，很多時候只是一種心理映射而已。長期來看，2600點或者是2800點建倉本質(zhì)并沒有大家想象中差距那么大，重要的是現(xiàn)在一大批股票已經(jīng)處于歷史底部，具備很好的投資價值。在多數(shù)人的投資生涯里，大部分時間是等待，甚至是痛苦的煎熬，收獲只是其中很短暫的經(jīng)歷而已。所以，站在當下這個時點，在市場低迷、估值不斷下移的情況下，希望投資者保持一些耐心，盡可能排除干擾，立足基本面研究，保持樂觀心態(tài)蓄勢待發(fā)。

（本文作者系志開投資董事長、投資總監(jiān)）