紅刊績優(yōu)指數(shù)之躊躇前行的汽車行業(yè)

2017年的A股市場，對于汽車板塊來說，又是慘淡的一年。之所以說“又”，是因?yàn)槠嚢鍓K自2015年牛熊轉(zhuǎn)換以后，就沒能“雄起”過。根據(jù)申銀萬國分類的汽車板塊， 2016年年度漲幅（算術(shù)平均）僅為3.62%。而2017年年度漲幅更是矮人一頭，只有0.77%，不但和上證50、滬深300等指數(shù)無法相比，連上證指數(shù)6.57%的漲幅都不如。

汽車板塊股價指數(shù)年度表現(xiàn)不盡人意，那該板塊業(yè)績情況又如何呢？《紅周刊》根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至2017年12月31日，按照申萬分類的汽車板塊共有上市公司164家，總市值2.2萬億元。截至2017年前3季度，汽車板塊公司共計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.78萬億元，比2016年同期增長17.27%。而凈利潤則共計(jì)實(shí)現(xiàn)1018億元，比2016年同期增長8.56%。這樣的凈利潤增長幅度，和申銀萬國分類的其他行業(yè)相比排名比較靠后，可見汽車板塊2017年的漲幅表現(xiàn)與其業(yè)績表現(xiàn)具有一致性。

在汽車板塊的二級子行業(yè)中，汽車服務(wù)行業(yè)股價全年下跌17.68%，跌幅最大，而其他交運(yùn)設(shè)備和汽車整車也均有不同程度的下跌，只有汽車零部件全年有5.97%的漲幅，這或許與汽車零部件業(yè)績表現(xiàn)相關(guān)，數(shù)據(jù)顯示，汽車零部件2017年前3季度凈利潤同比增長34.24%，是汽車板塊業(yè)績增長表現(xiàn)最好的二級子行業(yè)。

雖然汽車板塊整體表現(xiàn)不佳，業(yè)績也很一般，但其中卻不乏表現(xiàn)優(yōu)異的公司。今天我們就來看看，在汽車板塊中我們“紅刊績優(yōu)指數(shù)”圈定了哪些潛藏價值的公司。

廣汽集團(tuán)

截至2018年1月25日，廣汽集團(tuán)的總市值達(dá)到了1230億元，屬于市值超千億元的大型上市公司。該公司也是“紅刊績優(yōu)指數(shù)”汽車板塊中，市值僅次于上汽集團(tuán)的公司。

根據(jù)廣汽集團(tuán)1月16日發(fā)布2017年年度業(yè)績預(yù)增來看，該公司預(yù)計(jì)2017年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比，將增加 34.5億元到53.4億元，同比增加 55%到85%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤與上年同期相比，將增加33.5億元到45.7億元，同比增加55%到75%。

廣汽集團(tuán)2016年的年報(bào)顯示，當(dāng)年歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為61.04億元，經(jīng)測算，該公司2017年歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤在94.54億元到106.74億元之間。在2017年汽車整車行業(yè)的業(yè)績負(fù)增長的環(huán)境下，廣汽集團(tuán)能達(dá)到這樣的業(yè)績難能可貴。

如果說2017年只反映出了廣汽集團(tuán)的短期業(yè)績的話，那么2014年至2016年的業(yè)績水平則能從一定程度上看出該公司近幾年的持續(xù)發(fā)展?fàn)顩r。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，從2014年到2016年廣汽集團(tuán)3年的營業(yè)收入復(fù)合增長率為37.95%，而凈利潤復(fù)合增長率則為33.05%。要知道，在以上3年中廣汽集團(tuán)所在的汽車整車行業(yè)的凈利潤（合計(jì)）復(fù)合增長率也僅為9.15%。這說明廣汽集團(tuán)這幾年業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定，而且增速在行業(yè)內(nèi)算非常不錯的了。

估值方面，截至2018年1月25日，廣汽集團(tuán)動態(tài)市盈率為18.31倍， 倍，而汽車整車行業(yè)的平均動態(tài)市盈率為27.16倍，廣汽集團(tuán)的市盈率明顯低于行業(yè)均值，公司股價處于價值洼地。此外該公司2017年前3季度的凈資產(chǎn)收益率高達(dá)18.62%，也高于汽車整車行業(yè)14.28%的均值。

作為行業(yè)龍頭，廣汽集團(tuán)在《財(cái)富》雜志發(fā)布的2017年世界500強(qiáng)排行榜中，連續(xù)5年入圍世界500強(qiáng)，排名第238名，較2016年上升65位。

廣汽集團(tuán)的主要業(yè)務(wù)包括研發(fā)、整車（汽車、摩托車）、零部件、商貿(mào)服務(wù)、金融五大業(yè)務(wù)板塊。其最核心的產(chǎn)品還是乘用車，乘用車產(chǎn)品包括16個系列的轎車、15個系列的SUV及2個系列的MPV，其中轎車和SUV為主打產(chǎn)品。

根據(jù)廣汽集團(tuán)的產(chǎn)銷快報(bào)來看，2017年，廣汽集團(tuán)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)汽車產(chǎn)銷分別為202萬輛和200萬輛，同比分別增長21.54%和21.27%。廣汽集團(tuán)雖然以乘用車為主，不過2017年商用車產(chǎn)量和銷量的增速也比較明顯，其中產(chǎn)量同比增幅高達(dá)120.91%，銷量增幅則為53.69%。

廣汽集團(tuán)的汽車總產(chǎn)能為每年188.8萬輛，摩托車總產(chǎn)能為每年 125萬輛。集團(tuán)擁有覆蓋全國31個省、市、自治區(qū)和直轄市的銷售門店 2700多家。

在研發(fā)方面，廣汽集團(tuán)具有較強(qiáng)的實(shí)力，廣汽研究院為其研發(fā)主體，該研究院為國家級企業(yè)技術(shù)中心，在最近一期全國各行業(yè)1100多家國家級企業(yè)技術(shù)中心評價中位列第10位（前 1%）。其中，2016年廣汽集團(tuán)在研發(fā)方面的投入金額為23.89億元，占營業(yè)收入的比例為4.38%，為其技術(shù)改進(jìn)和發(fā)展創(chuàng)新提供了充足的資金保障。

在產(chǎn)業(yè)鏈方面，廣汽集團(tuán)已經(jīng)布局華南、華中、華東、西北和環(huán)渤海地區(qū)，其以整車制造為中心，涵蓋上游的汽車研發(fā)、零部件以及下游的汽車商貿(mào)、汽車金融的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，是國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈最為完整、產(chǎn)業(yè)布局最為優(yōu)化的汽車集團(tuán)之一。

同時，廣汽集團(tuán)在智聯(lián)新能源汽車領(lǐng)域也開始布局，新增了年產(chǎn)20 萬輛新能源汽車產(chǎn)能，2017年上半年，其已經(jīng)有兩款新能源車型 GA3SPHEV及GS4PHEV量產(chǎn)上市。此外，其成立全資子公司廣汽新能源汽車有限公司，加快推動新能源汽車產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的步伐。2017年4月份，廣汽智聯(lián)新能源汽車產(chǎn)業(yè)園正式開工建設(shè)，該產(chǎn)業(yè)園總投資額預(yù)計(jì)超450億元，將圍繞“智能制造+創(chuàng)新研發(fā)+生態(tài)小鎮(zhèn)”三大領(lǐng)域，重點(diǎn)布局汽車制造、汽車研發(fā)、汽車金融、汽車文化、汽車旅游、汽車商貿(mào)等六大業(yè)態(tài)，打造智能、開放、創(chuàng)新、綠色、共享、生態(tài)的國際智聯(lián)新能源汽車產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新生態(tài)城。此外其2017年底與科大訊飛股份有限公司簽訂框架協(xié)議，將在智能人機(jī)交互技術(shù)、車載智能化及人工智能技術(shù)、大數(shù)據(jù)分析、智能車聯(lián)網(wǎng)平臺、廣告投放、智能客服、智能銷售機(jī)器人及營銷創(chuàng)新等業(yè)務(wù)領(lǐng)域展開合作。

中鼎股份

中鼎股份的主要產(chǎn)品雖然是橡膠制品，但其收入?yún)s主要來自于汽車行業(yè)，并且其產(chǎn)品屬于汽車零配件，因此該公司在行業(yè)劃分上屬于汽車板塊中的汽車零配件行業(yè)。

截至2018年1月25日，中鼎股份的市值為216億元。該公司主營業(yè)務(wù)為密封件、特種橡膠制品（汽車、摩托車、電器、工程機(jī)械、礦山、鐵道、石化、航空航天等行業(yè)基礎(chǔ)元件）的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)。其連續(xù)十年銷售收入、出口創(chuàng)匯、利潤總額以及主導(dǎo)產(chǎn)品市場占有率等各項(xiàng)指標(biāo)位居國內(nèi)同行業(yè)首位，并自2011年起連續(xù)入選“全球非輪胎橡膠制品50強(qiáng)排行榜”，2017年度排名第18位。

在國內(nèi)大型橡膠制品公司中大多以輪胎制造為主業(yè)，而中鼎股份則致力于打造非輪胎橡膠制品細(xì)分領(lǐng)域的頂尖企業(yè)。目前，其“冷卻系統(tǒng)”、“降噪減振底盤系統(tǒng)”、“密封系統(tǒng)”三大領(lǐng)域業(yè)已經(jīng)確定了行業(yè)領(lǐng)先地位。

在冷卻系統(tǒng)領(lǐng)域，其旗下全資子公司中鼎膠管是國內(nèi)自主品牌冷卻系統(tǒng)領(lǐng)域領(lǐng)先的企業(yè)，其2017年并購的德國TFH則更是發(fā)動機(jī)/新能源汽車電池冷卻系統(tǒng)供應(yīng)商，在所處細(xì)分領(lǐng)域行業(yè)全球排名前三，擁有自主專利的獨(dú)家生產(chǎn)技術(shù)creatube，即自動一體成型膠管生產(chǎn)技術(shù)，相較傳統(tǒng)生產(chǎn)工藝生產(chǎn)效率更高，質(zhì)量更加穩(wěn)定可靠。在降噪減振底盤系統(tǒng)領(lǐng)域，其旗下全資子公司中鼎減震一直深耕于汽車減振系統(tǒng)，在其收購德國WEGU后，其核心產(chǎn)品硅膠動力吸振技術(shù)為汽車領(lǐng)域提供了快捷高效的振動噪音解決方法，在橡膠減振降噪領(lǐng)域走在了全球同行業(yè)的前列。在密封系統(tǒng)領(lǐng)域，通過海外并購美國庫伯、美國ACUSHNET、德國KACO這些企業(yè)，使該公司擁有國際前三的密封系統(tǒng)技術(shù)。

另一方面，公司目前已經(jīng)開發(fā)批產(chǎn)新能源電池模組密封系統(tǒng)，并運(yùn)用法國SOLYEM密封技術(shù)，積極開發(fā)燃料電池模組密封系統(tǒng)。通過海外并購和自主研發(fā)，中鼎股份在新能源領(lǐng)域配套有了大幅提升，2017年1～6月份已經(jīng)達(dá)到4.5億銷售額，對比2016年同期增幅達(dá)389%。

在研發(fā)方面，中鼎股份擁有國家認(rèn)定的企業(yè)技術(shù)中心、院士工作站和博士后科研工作站。設(shè)立了歐洲研發(fā)中心和美國研發(fā)中心，實(shí)現(xiàn)了與全球主機(jī)廠的零距離合作。2016年，該公司研發(fā)投入近3億元，占營業(yè)收入的比例為3.57%。大量的研發(fā)費(fèi)用的投入，使得該公司擁有豐碩的研發(fā)成果，為公司技術(shù)革新和產(chǎn)品研發(fā)提供了保障。目前該公司擁有授權(quán)專利600余項(xiàng)（其中國內(nèi)發(fā)明專利64項(xiàng)，國外專利183項(xiàng)）。并且主持或參與制定國家標(biāo)準(zhǔn)14項(xiàng)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)8項(xiàng)。

諸多的優(yōu)勢，讓中鼎股份取得了不錯的業(yè)績。2017年前3季度中鼎股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.61億元，比2016年同期增長了31.78%。實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤2.98億元，比2016年同比增長17.16%。

從一個更長的周期來看，2014年到2016年，中鼎股份營業(yè)收入復(fù)合增長率為26.30%，歸屬上市公司股東凈利潤的復(fù)合增長率則為32.38%。相比之下，中鼎股份所在汽車零部件行業(yè)2014年到2016年的凈利潤（合計(jì)）復(fù)合增長率僅為6.5%，由此來看，中鼎股份的凈利潤增速遠(yuǎn)超同行業(yè)水平，其在同行業(yè)公司中具有優(yōu)勢，公司持續(xù)盈利能力較強(qiáng)。

在估值方面，截至2018年1月25日，在汽車板塊二級子行業(yè)中，汽車零配件行中的動態(tài)市盈率為34.97倍，而中鼎股份的動態(tài)市盈率則為25.37倍，低于行業(yè)平均水平，值得我們關(guān)注。

富臨精工

富臨精工是“紅刊績優(yōu)指數(shù)”汽車板塊中，2017年前3季度業(yè)績增長最為迅猛的公司。該公司當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.34億元，比2016年同期增長101.05%。2017年前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1億元，比2016年同期增長92.45%。不論是營收還是利潤，其去年前3季度的表現(xiàn)都相當(dāng)優(yōu)秀。

那么該公司成長性如何呢？這需要我們研究一下該公司近3年的業(yè)績增長情況。依據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2014年到2016年，富臨精工營業(yè)收入復(fù)合增長率為29.78%，凈利潤復(fù)合增長率則為34.77%。其凈利潤復(fù)合增長率超過了營業(yè)收入的復(fù)合增長率，這說明該公司盈利能力在不斷增強(qiáng)，而且其盈利具有較好的持續(xù)性。如果與同行業(yè)水平比，汽車零部件行業(yè)2014年到2016年的凈利潤復(fù)合增長率僅為6.5%，富臨精工甩出行業(yè)平均水平好幾條街，在行業(yè)內(nèi)具有快速成長的優(yōu)勢。此外富臨精工總體負(fù)債較低，截至2017年9月30日，其資產(chǎn)負(fù)債率僅為25.07%，低于行業(yè)34.63%的算術(shù)平均值。

從估值方面來看，截至2018年1月25日，富臨精工的動態(tài)市盈率為24.69倍，相比汽車零配件行業(yè)34.97倍的動態(tài)市盈率，富臨精工估值較低。

作為創(chuàng)業(yè)板公司，富臨精工在汽車領(lǐng)域已經(jīng)形成了發(fā)動機(jī)精密零部件+新能源鋰電池正極材料的發(fā)展格局。其產(chǎn)品主要用于配氣機(jī)構(gòu)，目前擁有氣門挺柱（機(jī)械挺柱、液壓挺柱）、液壓張緊器、搖臂、噴嘴、發(fā)動機(jī)可變氣門系統(tǒng)（VVT、VVL電磁閥）、精密零部件及其他等六大類系列產(chǎn)品。主要向國內(nèi)外主機(jī)廠配套銷售，少部分產(chǎn)品通過汽車零部件批發(fā)商、外貿(mào)公司或跨國公司等渠道銷往國內(nèi)外售后服務(wù)市場。

經(jīng)過十幾年的研發(fā)和生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)積累，富臨精工已經(jīng)具備了深長盲孔精密加工、激光自動焊接、高精密零部件機(jī)加工、自動化裝配及綜合性能測試等技術(shù)優(yōu)勢。能夠?yàn)榭蛻籼峁└呔?、高一致性的發(fā)動機(jī)零部件產(chǎn)品。

在新能源汽車方面，富臨精工的全資子公司升華科技主要從事新能源鋰電池正極材料的研發(fā)、制造和銷售，其產(chǎn)品為磷酸鐵鋰和三元材料，主要應(yīng)用于新能源汽車動力電池的生產(chǎn)。2017年，隨著江西宜春鋰電池正極材料磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)，目前已形成22000噸的年產(chǎn)能。隨著升華科技產(chǎn)能的進(jìn)一步爬坡，在磷酸鐵鋰的市場占有率及行業(yè)地位還將穩(wěn)步提升。

2016年富臨精工投入研發(fā)費(fèi)用近4300萬元，占營業(yè)收入的3.64%，為其后續(xù)研發(fā)提供了資金保障。

截至2018年1月25日，富臨精工總市值為94億元，屬于創(chuàng)業(yè)板小市值公司，不過其優(yōu)異的業(yè)績表現(xiàn)和較好的成長性，成為我們關(guān)注的主要因素。