蘋果產(chǎn)業(yè)鏈最慘時期已過

何艷

2017年11月以來，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈中的上市公司股價集體大跌。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至2018年1月24日，33家蘋果概念股中有27家股價下跌，下跌公司數(shù)量占比高達(dá)81.82%，其中，安潔科技、科森科技、長盈精密3家公司股價區(qū)間跌幅均超過40%，另有15家公司跌幅介于10%至30%之間。

蘋果產(chǎn)業(yè)鏈不佳市場表現(xiàn)的超預(yù)期引發(fā)機(jī)構(gòu)的關(guān)注和調(diào)研，接受《紅周刊》采訪的業(yè)內(nèi)人士均認(rèn)為，“戴維斯雙殺”或可解釋本輪的大幅調(diào)整，而二級市場中機(jī)構(gòu)資金年底結(jié)算也起到了添油加醋的“奇效”。

多重壓力致蘋果產(chǎn)業(yè)鏈回調(diào)

“蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司股價下跌的主因是iPhone手機(jī)銷售不及預(yù)期?！?信達(dá)證券研究員邊鐵成對《紅周刊》記者表示。他闡述道，“蘋果手機(jī)銷售收入在其總收入中占比超過了60%，手機(jī)銷售收入直接決定了蘋果公司未來業(yè)績的好壞。2017年新發(fā)布的iPhone8和iPhoneX經(jīng)過一段時間銷售后，市場連續(xù)下修銷量預(yù)期，有機(jī)構(gòu)將蘋果股票的評級從‘買入下調(diào)到‘中性。蘋果手機(jī)預(yù)期銷量下降或者砍單也影響到上游公司的出貨量，進(jìn)而使得業(yè)績下降或者增速放緩，二級市場股價受累下跌?！边呰F成表示，在過去的幾年中，每當(dāng)蘋果出現(xiàn)負(fù)面新聞的時候，都會出現(xiàn)這種情況，“市場投資者往往把蘋果公司的利空消息等同于蘋果概念股的利空消息”。事實上，除了蘋果的負(fù)面消息外，中國市場的手機(jī)銷量下滑也進(jìn)一步加劇了市場的悲觀情緒。據(jù)中國信息通信研究院數(shù)據(jù)，2017年中國智能手機(jī)出貨量4.61億部，同比下降了11.6%。

對于目前蘋果產(chǎn)業(yè)鏈中上市公司股價大幅下跌的原因，北京格雷資產(chǎn)合伙人杜可君也進(jìn)行了相應(yīng)分析，“從市場情緒來看，2017年整個市場都在做估值回歸，而大部分蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司都是科技股，估值普遍較高，存在估值下殺的過程，再加上業(yè)績表現(xiàn)不是太好，因此，股價出現(xiàn)下跌也是一種很正常的市場表現(xiàn)?！?/p>

除了邊鐵成和杜可君所述原因外，二級市場中機(jī)構(gòu)的態(tài)度也是不容忽視的。資深專業(yè)投資人士西點老A就對記者表示，“市場中蘋果概念股多為電子白馬股，機(jī)構(gòu)重倉者居多，每到年底，機(jī)構(gòu)資金的結(jié)算政策會導(dǎo)致市場拋壓較重，部分公司股價出現(xiàn)大幅回調(diào)也是有一定合理性的?！笔聦嵣?，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司在歲末年初時發(fā)生的股價調(diào)整現(xiàn)象也并非是今年特有。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2016年同期，有可比數(shù)據(jù)的蘋果概念股中，有78.13%的公司股價出現(xiàn)下跌；2015年下跌公司占比也在65.63%。

景氣度2018年中期有望改觀

蘋果概念股的大幅回調(diào)還是引起了機(jī)構(gòu)的高度關(guān)注，自2017年11月份以來，有多家公司獲得機(jī)構(gòu)多次調(diào)研，其中股價不斷下探且區(qū)間跌幅已高達(dá)40%以上的信維通信最受關(guān)注。Wind數(shù)據(jù)顯示，自去年11月以來，主營移動終端天線的信維通信合計接待了10次166家機(jī)構(gòu)調(diào)研，接待機(jī)構(gòu)數(shù)量居所有A股公司之首。從機(jī)構(gòu)調(diào)研問詢的問題來看，所關(guān)注的問題主要集中于未來幾年公司還能否持續(xù)此前良好的發(fā)展勢頭，各業(yè)務(wù)線如無線充電、LCP天線、濾波器等業(yè)務(wù)的進(jìn)展情況以及相關(guān)核心業(yè)務(wù)未來的發(fā)展展望。此外，股價同期跌幅超過30%的安潔科技、德賽電池、藍(lán)思科技等公司也均受到機(jī)構(gòu)的高度關(guān)注，機(jī)構(gòu)關(guān)注的問題主要集中在行業(yè)發(fā)展前景，公司業(yè)務(wù)開展情況等。

“蘋果產(chǎn)業(yè)鏈中的上市公司股價在經(jīng)歷第一輪殺跌后，繼續(xù)往下走則應(yīng)該屬于散戶的恐慌盤了。第一輪下跌基本上都是基金、機(jī)構(gòu)在賣，因為它們的消息比散戶要更快更靈通，它們知道蘋果產(chǎn)品的銷量出現(xiàn)問題，就直接先減倉了，減倉時肯定是有一波下跌的，這一波下跌之前散戶來不及賣，隨著恐慌情緒蔓延，散戶開始一起追賣。到現(xiàn)在，已經(jīng)快要到了非理性下跌的階段。”極探資本合伙人GT周向記者如是解釋此輪蘋果產(chǎn)業(yè)鏈中相關(guān)公司的深度回調(diào)現(xiàn)象。

2018年2月1日，蘋果公司將發(fā)布季度財報，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，短期而言，這一節(jié)點性事

件值得投資者重點關(guān)注。邊鐵城表示，“蘋果公司2018年第一季度財報公布后，如果業(yè)績高于預(yù)期，或許將會出現(xiàn)一波跑贏大盤的上漲?！边呰F城預(yù)計，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司有望在2018年中期得到改觀。一方面是2018年智能手機(jī)有望開啟新一輪創(chuàng)新周期，5G、AI、LED等新技術(shù)成熟并大量應(yīng)用；另一方面則是由于技術(shù)和供應(yīng)鏈等原因，搭載新技術(shù)的新機(jī)型推遲至2018年第二季度發(fā)布，將會有大量新產(chǎn)品發(fā)布，同時國內(nèi)手機(jī)廠商進(jìn)軍海外市場取得不錯進(jìn)展，也將帶動國產(chǎn)手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈公司發(fā)展。

GT周還特別提示，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈中的很多公司不僅僅是蘋果的供應(yīng)商，其還是三星以及國內(nèi)小米、華為等手機(jī)的供應(yīng)商。國內(nèi)快速發(fā)展的企業(yè)有助于產(chǎn)業(yè)鏈公司基本面的穩(wěn)定，從而推動股價重回上升通道。而中信證券也在研報中就明確表示，“A客戶產(chǎn)業(yè)鏈公司在經(jīng)過這一輪的回調(diào)，行業(yè)低點將過，迎來新一輪的布局時機(jī)?！?/p>

長期現(xiàn)分歧 重新崛起PK泯然眾人

經(jīng)過2017年11月以來的大幅下跌后，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈平均市盈率中位數(shù)由此前的44.05倍（剔除負(fù)值，下同）下降至38.65倍，低于全部A股41.74倍的市盈率中位數(shù)。短期來看，相關(guān)公司的估值已在一定程度上得到修正。但就長期而言，關(guān)于蘋果產(chǎn)業(yè)鏈未來發(fā)展前景，接受《紅周刊》采訪的業(yè)內(nèi)人士觀點卻發(fā)生分歧。“崛起派”表示，股價短期回調(diào)無礙長期發(fā)展，如西點老A就認(rèn)為，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈選擇重新向上是肯定的，蘋果引領(lǐng)新一輪科技創(chuàng)新之路是必然結(jié)果。而另一方則認(rèn)為，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈重新崛起的可能性有，但相對較低，除非蘋果再次推出震撼性的新產(chǎn)品。

記者通過梳理蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，以iPhoneX為例，發(fā)現(xiàn)其最貴的部件為觸摸顯示屏，單機(jī)價值量約100美元；其次是攝像頭，前置加后置攝像頭，單機(jī)價值量接近60美元；接下來依次為NAND存儲器（256G約45美元）；FPC軟板模組（40美元）；射頻器件（接近40美元）等等。

目前，iPhoneX的觸摸顯示屏主要集中在韓國、日本和臺灣，A股公司中，安潔科技參與了3D touch電子功能材料，藍(lán)思科技供應(yīng)了蓋板玻璃，歐菲科技已經(jīng)在做iPad的觸摸屏，未來有望切入手機(jī)觸摸屏。攝像頭業(yè)務(wù)方面，歐菲科技參與了前置攝像頭，水晶光電則參與了濾光片。FPC軟板模組也主要在日韓臺灣地區(qū)，A股則只有東山精密。

就產(chǎn)業(yè)鏈上的投資機(jī)會，西點老A主要看好以下三個方面，一是模組化機(jī)會。產(chǎn)業(yè)鏈上平臺化的公司將逐步取代單一零部件的廠商，產(chǎn)業(yè)鏈的趨勢所在，看好以音射頻模組為主整合的立訊精密，以射頻為核心整合的信維通信；其次就是全面屏，主流廠家的新品都配置全面屏，看好全面屏大產(chǎn)業(yè)集群上的京東方A、TCL集團(tuán)、深天馬A，以及激光設(shè)備制造龍頭大族激光。此外，隨著5G漸行漸近，智能手機(jī)或?qū)⒂乱惠啺l(fā)展期，相關(guān)公司或?qū)@得較大發(fā)展，如信維通信射頻天線全球領(lǐng)先，包括蘋果、三星等在內(nèi)的終端公司都為其大客戶，值得留意。

雖然蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司發(fā)展前景獲得認(rèn)可，但青島貝殼基金管理公司投資總監(jiān)李正光卻認(rèn)為，從這幾年的發(fā)展來看，蘋果手機(jī)的創(chuàng)新已經(jīng)越來越泯然眾人矣。手機(jī)行業(yè)經(jīng)過多年的快速發(fā)展，隨著智能手機(jī)的普及，也到了增長瓶頸期，相關(guān)上市公司增長的市場空間相對萎縮，股價也就沒有了多大想象力。杜可君也表示，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈中的相關(guān)上市公司，基本上都是相對沒有話語權(quán)的公司，跟蘋果沒有什么討價還價的余地，所以這樣的企業(yè)生存很艱難。而相較與此，如果能夠加大與國內(nèi)正在崛起的華為、小米等企業(yè)合作，或許能夠獲得一個新的業(yè)績增長點。