大小風格將淡化 績優(yōu)低估仍是主線

黃博

開年以來，A股市場以連續(xù)逼空的方式強勢上攻，金融、地產為代表的權重股成為主板上行的主要推動力，同時創(chuàng)業(yè)板指企穩(wěn)反彈，盤面罕見地出現(xiàn)藍籌股與題材股共振上行的表現(xiàn)。我們認為，滬指快速進入3500～3600點強壓力區(qū)間，權重藍籌經過充分輪漲后，內生性調整需求不斷增強，市場震蕩調整將在所難免，但中期上行趨勢未變。而創(chuàng)業(yè)板個股的活躍一定程度上封殺了市場大幅調整的空間，市場結構性機會仍將持續(xù)，業(yè)績與估值仍是增量資金布局的主要方向。

市場層面，指數(shù)持續(xù)上漲，雖然短期獲利回吐不可避免，但成交量并沒有明顯萎縮，說明仍有資金逢低進場。一方面，藍籌股出現(xiàn)震蕩分化，地產、銀行、券商等權重板塊出現(xiàn)震蕩，原因在于藍籌板塊迭創(chuàng)新高的過程中積累了豐厚的獲利盤，而有色、煤炭等資源股由于美元指數(shù)持續(xù)走低及全球大宗商品在牛市通道等催化劑刺激下適時表現(xiàn)，指數(shù)運行依然相對平穩(wěn)；另一方面，樂視網復牌跌停，創(chuàng)業(yè)板指卻放量大漲。說明長期低迷的中小市值個股積蓄了較強的反彈意愿，以傳媒、互聯(lián)網金融為代表的創(chuàng)業(yè)板低估值行業(yè)表現(xiàn)最為強勢。另外，次新股形成較好的板塊聯(lián)動及賺錢效應。說明在IPO發(fā)行階段放緩、資金做多情緒濃厚情況下，市場的風險偏好顯著提升。整體來看，白馬藍籌與低估值成長股板塊形成了良性的輪動，成交量持續(xù)溫和放大，指數(shù)的調整雖然臨近，但市場的結構性機會依然豐富。

趨勢層面，滬指開年的19個交易日中收出17根陽線，從3250點上漲幅度接近10%。歷史數(shù)據(jù)看，2000年后發(fā)生8連陽有11次，9連陽4次，10連陽2次。陽線天數(shù)越多，后續(xù)走勢越強，2007年和2015年分別出現(xiàn)了9連陽2次和10連陽1次。今年出現(xiàn)11連陽后，基本確認了市場的上行趨勢；截至1月24日收盤，今年以來股價上漲的公司達到1840家，大約相當于兩市53%左右的股票上漲，去年以來一九分化的格局已經有了明顯的改善，如果這一局面得以持續(xù)，增量資金入市的腳步或將加快，近期權益類基金的發(fā)行和熱銷也驗證了這一趨勢。

消息層面，繼續(xù)保持整體利多氛圍，有利于市場空間進一步向上的拓展。首先，受國內經濟平穩(wěn)增長，加之美元貶值推升，人民幣兌美元匯率連續(xù)走高，24日人民幣兌美元中間價升破6.40關口，為25個月來首次。美元低位徘徊，刺激全球高風險市場價格走高，對我國資本市場也是整體利好，人民幣資產對境外投資者的吸引力也逐漸顯現(xiàn)；其次，近期央行公開市場操作已加快了投放，24日央行通過公開市場操作凈投放500億元，25日全面實施普惠金融定向降準明確，同時央行參事在接受采訪時表示，沒有必要在近期提高存貸款基準利率，流動性預期邊際正在逐漸改善；最后，隨著中小創(chuàng)與大藍籌估值差額的逐步減小，所謂的大小風格或將出現(xiàn)淡化，市場有望以業(yè)績與估值為邏輯提供更多機會?，F(xiàn)象上看，近期北上資金在中小創(chuàng)持股數(shù)在不斷增加，而且增速明顯快于同期大盤白馬價值股。

選股層面，業(yè)績與低估值的主線未來將持續(xù)，在權重品種與成長股領域同樣試用。權重領域，當前市場的主戰(zhàn)場在銀行、地產、券商板塊，銀行在基本面回暖及全球估值洼地的邏輯下，不斷被大資金追捧，從基金公布的四季報來看，板塊仍有配置空間；而地產在行業(yè)集中度不斷提升，港股恒大、碧桂園、融創(chuàng)等一線地產2017年股價大漲的映射下，行業(yè)龍頭股依然值得逢低關注；券商等非銀金融享受基本面牛市的彈性開始顯現(xiàn)。另外，大建筑、工程機械、化工、銅等低估值品種仍將反復活躍；在成長股領域，“大市值、有業(yè)績、低估值、重龍頭”四個維度是資金選擇投資標的核心標準，年報業(yè)績優(yōu)秀的細分龍頭尤其值得中線跟蹤，而估值相對較高的人工智能、芯片、5G等領域，在創(chuàng)業(yè)板持續(xù)反彈后，或將間歇性的接力熱點。

綜上所述，短期市場面臨上漲途中的震蕩和調整，市場情緒目前仍保持良性氛圍，資金的結構性做多情緒將延續(xù)，這樣的市場格局有望持續(xù)到春節(jié)之前。不過隨著指數(shù)上漲的累積，獲利盤兌現(xiàn)壓力較為明顯，市場的結構性轉化跡象出現(xiàn)，市場大小風格或將出現(xiàn)淡化，市場有望以業(yè)績與估值為邏輯提供更多結構性機會。