在熊市里遙望春天

華彥涵

當(dāng)我開始寫這篇文章時，上證指數(shù)已經(jīng)創(chuàng)出了調(diào)整以來的低點2536點，創(chuàng)業(yè)板更是下跌到了1230點。關(guān)于中美經(jīng)貿(mào)對抗的討論、美股見頂?shù)挠懻?、美?lián)儲加息周期和強勢美元的討論不絕于耳，從表象上看，國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)不景氣，貿(mào)易戰(zhàn)影響逐漸顯現(xiàn)，美股大跌對全球資本市場的影響都投射到A股的大小投資者的心理層面，我們正經(jīng)歷著一場在諸多不利因素影響下的漫長的熊市。

A股從1993年至今跌出了六次黃金底，每次底部出現(xiàn)時市場PE平均在11～14倍之間，PB在1.4～1.9倍之間。上證指數(shù)目前市盈率11.35倍，市凈率1.34倍，完全具備市場底部應(yīng)有的形態(tài)。雖然市場有可能進(jìn)一步探底，摩底的過程可能會長達(dá)兩三年，但熊市也給了我們充足的時間思考如何投資。一只好股票可能在暴跌中折價50%，有的甚至在漫長的熊市中跌去70%，且長期維持低位。我們要做的就是在熊市中定期投資被嚴(yán)重低估的藍(lán)籌股，在獲得穩(wěn)定分紅的基礎(chǔ)上攤薄投資成本。值得注意的是，當(dāng)牛市來臨，藍(lán)籌股會帶領(lǐng)大盤上攻，但在牛市整個過程中集中持有藍(lán)籌股很難大幅超越大盤的漲幅。由于之前較低的建倉成本，冷靜的投資者可以選擇在牛市中后期就獲利了結(jié)，不必冒風(fēng)險博取最瘋狂的那段上漲收益，將利潤實實在在裝入口袋。

以下簡單列舉一些估值嚴(yán)重低估的藍(lán)籌股，可作為熊市長期定投標(biāo)的。

家電行業(yè)白馬股

家電白馬中格力電器、青島海爾、老板電器這三家都有優(yōu)秀的財務(wù)基本面。雖然老板電器凈利潤增長率出現(xiàn)下滑，但仍舊無法改變其作為一家優(yōu)秀家電企業(yè)的本質(zhì)，特別是今年以來股價由高位調(diào)整了63%，估值已經(jīng)下行，好股票經(jīng)歷了價格深度調(diào)整，最終會迎來估值修復(fù)。

以上三只股票動態(tài)市盈率在行業(yè)內(nèi)屬于較低水平，而凈資產(chǎn)收益率屬于較高水平且比較穩(wěn)定。從年度凈利潤角度分析，三只個股均是細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊，估值調(diào)整較深，適合中長期定投配置。

食品飲料行業(yè)白馬股

食品飲料行業(yè)屬于防御品種，是資金的避風(fēng)港，尤其是龍頭企業(yè)更是受到市場資金的追捧。除了利潤增長平穩(wěn)，分紅穩(wěn)定還有就是基本面受國內(nèi)外各類因素影響較小，該類品種有一定的“債性”，股價長期看好。

食品飲料中牛股層出不窮，穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅輸出疊加股價的長期緩慢增長是消費藍(lán)籌股吸引機構(gòu)投資的魅力所在。前提是“守”，由守轉(zhuǎn)攻的過程漫長且乏味，需要足夠的耐心。

醫(yī)藥行業(yè)白馬股

醫(yī)藥行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域眾多，行業(yè)龍頭的基本面一般不會受外界干擾，財務(wù)數(shù)據(jù)穩(wěn)定可靠，是防御的首選品種。醫(yī)藥類股票經(jīng)歷了一輪牛市后陷入深度調(diào)整的走勢，尤其對于中藥行業(yè)藥效和價格的質(zhì)疑也對中藥股票估值造成了一些影響。傳統(tǒng)中藥優(yōu)質(zhì)品牌經(jīng)得起大風(fēng)大浪，估值調(diào)整正是給了價值投資者合理的介入機會。另外一些有基本面支撐的生物醫(yī)藥上市公司值得投資者關(guān)注。

以上三只股票都是細(xì)分行業(yè)的龍頭，其最大的特點均是在行業(yè)內(nèi)有較高的銷售毛利率，這就是利潤的來源。東阿阿膠雖然飽受漲價詬病，甚至凈利潤增長率嚴(yán)重下降，但是其品牌價值和口碑在業(yè)內(nèi)還是很高的，因此困難也是暫時的，需要靠供需關(guān)系去調(diào)節(jié)，但傳統(tǒng)中藥的受眾群體非常廣泛，相信經(jīng)過經(jīng)營調(diào)整，財務(wù)指標(biāo)會有所好轉(zhuǎn)。三家公司動態(tài)市盈率都不高，凈資產(chǎn)收益率也是行業(yè)內(nèi)靠前的，經(jīng)過漫長的股價調(diào)整，估值已經(jīng)被低估，從長期來看均有較好的投資價值。