創(chuàng)新藥企引領(lǐng)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)新方向

秦洪

周五，市場雖然大幅反抽，但近期A股市場調(diào)整的趨勢仍較為清晰。在此背景下，一直被認為是最好的防御品種醫(yī)藥股的走勢也是隨波逐流，以艾德生物為代表的一批業(yè)績低于預期的品種跌幅慘烈，如此現(xiàn)象加劇了市場參與者對醫(yī)藥股股價前景的擔憂，甚至有了一定的恐慌情緒在發(fā)酵。不過，熊牛循環(huán)，當股價持續(xù)急跌之后，往往也孕育著新的投資機會。

政策變動重塑產(chǎn)業(yè)格局

對于醫(yī)藥股近期的不佳走勢，分析人士認為這不僅僅存在市場情緒的原因，也有行業(yè)本身的因素，醫(yī)藥行業(yè)政策所出現(xiàn)了較大的變化，對醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展前景、二級市場的投資邏輯均產(chǎn)生深遠的影響。

比如說在前段時間，因為醫(yī)藥行業(yè)的帶量采購政策就導致了醫(yī)藥類企業(yè)盈利格局的巨變。因為帶量采購意味著沒有經(jīng)過一致性評價的相關(guān)醫(yī)藥類企業(yè)將退出醫(yī)藥市場。目前大多數(shù)中小企業(yè)，甚至包括一些醫(yī)藥類上市公司的相關(guān)醫(yī)藥產(chǎn)品因未通過一致性評價而在未來數(shù)年內(nèi)將難以在醫(yī)藥市場立足。如此變化將帶來兩個后果：一是醫(yī)藥行業(yè)的利潤將向頭部公司聚集。因為一個藥品的一致性評價費用基本上在800萬元以上，能夠支付較為豐富產(chǎn)品管線的企業(yè)，必定是實力雄厚的頭部公司。二是醫(yī)藥行業(yè)的高盈利能力將大大萎縮。因為帶量采購之后的藥品價格將大幅下降，以往醫(yī)藥產(chǎn)品50%甚至更高的凈利潤率將降至20%，有點類似于普通工業(yè)制造類個股。

醫(yī)藥政策的變化對二級市場投資邏輯將會產(chǎn)生極大的影響，凈利潤率的下滑必然會帶來ROE（凈資產(chǎn)收益率）的下滑，如此會帶動二級市場的估值坐標的下移。在以往，得益于高企的ROE，醫(yī)藥股的市盈率大多在40倍甚至更高，現(xiàn)在ROE下來了，那么，市盈率坐標也會隨之下滑，而這恰恰是近期醫(yī)藥股大幅走低的邏輯。至于整個A股市場低迷的行情氛圍，則是放大了盈利能力下滑預期所帶來的調(diào)整壓力而已。

大浪淘沙，契合產(chǎn)業(yè)趨勢者或崛起

醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)業(yè)政策的變化將使得醫(yī)藥類上市公司的戰(zhàn)略方向出現(xiàn)實質(zhì)性的變革，即從以往的注重仿制走向創(chuàng)新。在帶量采購大背景下，仿制藥的藥品價格會持續(xù)下移，盈利能力也在下移中。為追求高盈利能力，獲得二級市場資金的青睞，醫(yī)藥公司必須走創(chuàng)新藥品的方向，由此就讓醫(yī)藥行業(yè)未來的的創(chuàng)新趨勢變得更為清晰，進一步加大了醫(yī)藥行業(yè)的盈利向頭部公司聚集的趨勢。據(jù)此可推測，當前醫(yī)藥制造類上市公司只有為數(shù)不多的個股在未來的產(chǎn)業(yè)變革中獲得脫穎而出的機會。

與此同時，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的技術(shù)進步也在改變著醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)蛋糕。比如說目前的免疫醫(yī)療技術(shù)進步推動著腫瘤治療出現(xiàn)了革命性的變革，精準醫(yī)療也漸漸引起了市場參與者的注意。據(jù)此，越來越多的醫(yī)藥行業(yè)人士相信未來的癌癥將從致命病走向慢性病，帶癌生存的時間周期將拉長至5年、10年，甚至更長時間。在此背景下，不僅僅是抗腫瘤藥的產(chǎn)業(yè)空間漸趨樂觀，而且還意味著檢測耐藥性、腫瘤指標的伴隨診斷的市場容量不斷擴大。所以，無論是產(chǎn)業(yè)政策還是技術(shù)進步，均在重塑產(chǎn)業(yè)格局，均在產(chǎn)生新的產(chǎn)業(yè)投資機會。而只有那些能夠積極跟隨或者能夠敏銳把握產(chǎn)業(yè)變革的醫(yī)藥類上市公司才會得到資本的青睞，二級市場股價也才會脫穎而出。

追隨產(chǎn)業(yè)變革，尋找新投資機會

綜上所述，中短線來看，經(jīng)過急跌后的醫(yī)藥股漸漸有了投資機會，但需要注意的是，投資機會并不會雨露均沾的，只有估值合理且契合了產(chǎn)業(yè)變革趨勢的醫(yī)藥股才有望成為未來行業(yè)的主角。

目前來看，有三個思路供市場參與者參考：一是產(chǎn)品管線豐富、有著雄厚資本實力進行創(chuàng)新的醫(yī)藥類個股，如恒瑞醫(yī)藥、科倫藥業(yè)、樂普醫(yī)藥等個股的未來股價表現(xiàn)可期待。二是體外診斷類個股。原因在于技術(shù)越進步、治療越復雜化，就越需要更為精準的診斷建議，對體外診斷產(chǎn)品的要求也就越高。所以，體外診斷類上市公司的市場需求將更為旺盛。其中，免疫診斷、分子診斷（包括伴隨診斷）等龍頭公司的股價表現(xiàn)或?qū)⒊A期，安圖生物、邁瑞醫(yī)療、邁克生物、透景生命等個股可跟蹤。三是醫(yī)療服務(wù)類個股，未來的醫(yī)療服務(wù)將充分受益于居民收入水平提升、技術(shù)進步，因此，通策醫(yī)療、愛爾眼科等專科連鎖業(yè)務(wù)股，恒康醫(yī)療、星普醫(yī)科等布局醫(yī)院業(yè)務(wù)的個股也均可跟蹤。