QDII基金收益冰火兩重天 新品“抄底”騰訊進軍歐洲印度

張桔

公開的數(shù)據(jù)來看，從各類別QDII今年以來的平均收益率來看，截至10月11日，油氣及資源類QDII的平均收益率達到了19.95%，沖在了最前端；同時，實現(xiàn)了正收益的QDII子類別還包括了美國股票和海外債，其中前者今年以來的平均收益率為8.37%，而后者今年以來的平均收益率為1.99%。對比來看，黃金主題、大中華及亞太股票等幾類的平均收益率均錄得負值。

今年以來，在內(nèi)地的各類公募基金凈值表現(xiàn)中，QDII基金成為收益率最為出色的一類：從前三個季度的數(shù)據(jù)來看，QDII基金的平均收益率達到了3.10%。來自Wind資訊的數(shù)據(jù)統(tǒng)計表明，截至10月18日收盤，內(nèi)地的QDII基金收益兩極分化明顯，其中排名居首的是嘉實原油，其年初至今的凈值收益率為28.27%；而排在末位的則是華夏大中華企業(yè)精選，該基金年初至今的收益率約為-24.81%，首末的收益差約為53%。同時，《紅周刊》記者注意到，某種程度上受到香港股市的拖累，暫時年度排名墊底的產(chǎn)品多以主投大中華和亞太區(qū)股票的QDII為主。不過某種程度上，港股的大幅回調(diào)也讓恒升指數(shù)中龍頭股的投資價值漸現(xiàn)，比如騰訊控股。

原油類產(chǎn)品問鼎

美股類產(chǎn)品退而求其次？

雖然原油類產(chǎn)品“霸屏”QDII基金收益類排行榜，而且開年迄今凈值增長率基本均超過了10%，包括了嘉實、易方達、南方、國泰、華寶等公司的產(chǎn)品，但《紅周刊》統(tǒng)計，這類QDII基金多數(shù)規(guī)模偏小，規(guī)模超20億元的僅有1只，且多數(shù)為FOF型的產(chǎn)品。以嘉實原油為例，該基金最新的規(guī)模僅為0.4億元，且目前暫停申贖，享受到凈值飛漲的投資者數(shù)量有限。

對此，國金證券基金分析師指出，今年以來，原油市場供需格局逐漸向好，全球油價震蕩上行。在需求方面，全球經(jīng)濟穩(wěn)健復蘇，原油需求持續(xù)增加；在供給方面，OPEC維持100%減產(chǎn)協(xié)議至年底不變；而5月之后，美國退出伊朗核協(xié)議并對伊朗實施經(jīng)濟制裁，伊朗原油出口受限，并準備對伊朗和委內(nèi)瑞拉這兩個產(chǎn)油國進行全面制裁。因此后續(xù)原油供給缺口可能進一步擴大，這導致了油價6月下旬后繼續(xù)推高。接下來，隨著原油供需緊平衡，國際油價預計將繼續(xù)震蕩回升態(tài)勢。

與油氣資源類QDII持續(xù)看高不同，排在次席的美國股票類QDII就“前途未卜”了。稍早前的數(shù)據(jù)顯示，截至8月31日時，彼時美股QDII的平均收益率為18.18%，當時在各項子類別中占據(jù)首位；但是將近兩個半月之后，其將頭把交椅讓給了原油類QDII。

接受《紅周刊》采訪時，華寶證券基金分析師李真坦言，10月以來美股出現(xiàn)大幅回調(diào)，主要指數(shù)跌幅在5%以上，相關(guān)QDII基金凈值也出現(xiàn)下跌。此次美股回調(diào)主要是受美債收益率攀升的沖擊，無風險收益上行疊加貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)的避險情緒引發(fā)美股回調(diào)。中長期來看，貿(mào)易沖突和美元走強將對美國企業(yè)盈利帶來一定影響，且加息周期下美債收益上行也為美股的繼續(xù)上漲帶來一定的不確定性。

而中概股回調(diào)對相關(guān)基金的影響主要取決于兩點：標的本身跌幅和標的在相關(guān)基金中的倉位水平。QDII基金中有2只專門投資中概股的基金：易方達中概互聯(lián)（513050）和交銀中國互聯(lián)（164906），2只基金分別跟蹤中國互聯(lián)網(wǎng)50指數(shù)和中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)，2只指數(shù)的成分股基本相同，但個股權(quán)重存在較大差異，其中中國互聯(lián)網(wǎng)50指數(shù)的持股集中度更高。

如下表所示，易方達中概互聯(lián)和交銀中國互聯(lián)前5大個股相同，但易方達中概互聯(lián)的持股倉位更高，受權(quán)重股回調(diào)的影響更大：按中報倉位測算，2018年6月至10月12日，騰訊、阿里巴巴、百度、網(wǎng)易、京東集體下跌導致的易方達中概互聯(lián)和交銀中國互聯(lián)的凈值跌幅分別為-15.74%和-8.68%。

新興市場風物長宜放眼量？

曾幾何時，美國市場和香港市場是QDII基金海外征戰(zhàn)的主戰(zhàn)場，但今年迄今主投香港的QDII看似完敗，但最后兩月是否會“翹尾”呢？

上投摩根QDII基金經(jīng)理張軍表示，投資者不必太過糾結(jié)已經(jīng)發(fā)生的事情，港股的表現(xiàn)已經(jīng)反映美元加息、中美貿(mào)易摩擦等不利因素的影響，短期還可能受到負面情緒的影響，但優(yōu)秀公司的基本面不是真差。“比如騰訊，從中長期看仍是一家非常好的公司，長期來看其核心競爭力強、發(fā)展路徑清晰、技術(shù)壁壘高、內(nèi)生增長動力強勁，現(xiàn)金流也比較健康。今年的下跌主要是因為市場前期預期偏高，在經(jīng)濟下行疊加EPS沒有估準的雙重壓力下引致股價下跌?？紤]到游戲發(fā)行政策放寬的時間不確定，短期內(nèi)也還沒有看到明確的催化劑，所以騰訊的盈利增速在1-2個季度內(nèi)還需要觀察。”他向記者進一步描述他的騰訊“態(tài)度”，他在等待最佳的買點出現(xiàn)。

而綜合記者的采訪，實際上QDII盡管對騰訊的看法不如去年般路徑一致，但實際上該股仍是近期新發(fā)QDII建倉的標配，樂觀派認為300以下抄底騰訊風險已經(jīng)不大，因此盡管尚無法用基本面改善來徹底說服公司投委會，但依然選擇動用一部分倉位殺入其中了。

一葉窺秋，QDII對于騰訊“欲說還休”的例子也是其目前對于港股的態(tài)度。上海一位不愿具名的QDII基金經(jīng)理就向記者坦言，香港股市的特點是機構(gòu)投資者占比較高，整體風格非常理性，經(jīng)濟及企業(yè)的基本面是股價的主要驅(qū)動力，考慮到當前中國經(jīng)濟增長相對穩(wěn)健，且香港市場相對估值較低，互聯(lián)網(wǎng)、電子制造等行業(yè)有許多優(yōu)秀的公司在香港上市，屬于比較稀缺的投資標的，因此從中長期來看，香港市場依然具有較好的投資價值。

印度、歐洲會成下一片藍海？

雖然以香港為代表的亞太新興市場投資邏輯未變，但對于重視相對收益和排名的公募而言，短期提升基金收益也是當務(wù)之急，尋覓投資標的區(qū)域的下一片藍?？滩蝗菥?。

接受《紅周刊》記者采訪時，張軍直言他的目標是歐洲。“現(xiàn)在歐洲的經(jīng)濟情況跟三、四年前的美國很相似，經(jīng)濟增速穩(wěn)定維持在2%左右，企業(yè)盈利自2017年開始出現(xiàn)明顯加速上行，此外，市場的整體估值也處于歷史平均水平的下限。所以選擇此時進入歐洲股市，時機上較為合適?！彼寡?，“歐洲股市行業(yè)分布較為均勻，據(jù)統(tǒng)計，金融行業(yè)以20%左右的比例排名首位，而第二至第六名的行業(yè)占比均為8%至13%之間，因此在各個行業(yè)中均可以篩選出許多可投資標的。資產(chǎn)配置的多元化、分散化是中國資本市場未來發(fā)展的方向?！?/p>

而有魚基金高級研究員王驊表達了類似的觀點：“歐洲市場作為成熟經(jīng)濟體，經(jīng)濟正逐漸轉(zhuǎn)好；歐洲央行的貨幣政策目前仍然較為寬松，有利于股市投資；歐洲企業(yè)的盈利水平，也在經(jīng)歷了長期沉寂后逐漸轉(zhuǎn)好。”但他同時指出了值得擔心的地方，美聯(lián)儲加息伴隨著經(jīng)濟擴張，這對新興市場以及歐洲不是利好，油價全面上漲也會引發(fā)各國的財政壓力、通脹壓力。而落到基金投資中，雖然目前的基金產(chǎn)品主要以指數(shù)跟蹤為主，但是在配置層面更需要對這些市場本身有更加深入的了解，這也是目前公募所比較欠缺的。

同時，從公募現(xiàn)有的產(chǎn)品來看，實際上市場中早有一只對標德國的QDII指數(shù)化產(chǎn)品（華安德國30（DAX）ETF），但該基金自2014年8月以來的逐年凈值增長率也基本平平，并無突出的亮點。2018年迄今，該基金的凈值增長率僅為-8.28%，在92只同類基金中排在了第62位，而該基金所對標的德國法蘭克福股市DAX指數(shù)為歐洲股市三大主流指數(shù)之一。

對比歐洲，目前劍指印度的QDII產(chǎn)品則更多。接受《紅周刊》記者采訪時，泰達宏利印度股票基金的擬任基金經(jīng)理指出，年初至今印度市場表現(xiàn)優(yōu)于其他新興市場，考慮到印度市場受到貿(mào)易戰(zhàn)的影響較小和其長期的增長潛力，印度市場成為海外全球大基金資產(chǎn)配置不可缺少的標的。MSCI印度指數(shù)（美元計價）過去5年的表現(xiàn)也是超越代表亞洲市場的MSCI泛亞太區(qū)（除日本）指數(shù)，5年漲幅達55%左右，僅次于美國的表現(xiàn)。

“印度市場和A股市場的相關(guān)性較小，統(tǒng)計15年的歷史數(shù)據(jù)，印度市場和A股滬深300的相關(guān)性為0.28，與創(chuàng)業(yè)板的相關(guān)性為0.15，因此印度市場是對中國投資者全球配置提供了一個很好的補充?！彼麖娬{(diào)指出。

但王驊也提醒投資者：“歐洲和印度都是以往QDII投資較少涉及的區(qū)域，尤其是印度，雖然其長期走勢不錯，但是今年9月以來發(fā)生了巨大的回撤，需要留意?！倍浾咭嘧⒁獾?，工銀瑞信基金旗下已經(jīng)成立的印度市場人民幣基金表現(xiàn)也差強人意，迄今的年化收益僅為-24.14%。