善用加權風險資產(chǎn)收益率評估銀行

最近，市場有傳言稱，“監(jiān)管機構可能會擴大系統(tǒng)重要性金融機構”的范圍。對此，筆者一點都不感到意外，早在2017年上半年，央行的一些內部論文里就提到，相對于4大國有銀行，股份制銀行在金融危機發(fā)生時傳播風險的可能性更高。所以，應該把更多的股份行納入國內系統(tǒng)重要性銀行的行列。

資本充足率受影響最大

那么，納入系統(tǒng)重要性金融機構后，會對銀行產(chǎn)生哪些影響呢？目前看，主要的影響是會提高對這些銀行對于資本充足率和流動性等指標的考核，以應對金融風險。銀行作為高杠桿行業(yè)，對其影響最大的應該是資本充足率。

資本充足率又叫資本風險（加權）資產(chǎn)率，是一個銀行的資本總額對其風險加權資產(chǎn)的比率?？傎Y本不變的情況下，提高資本充足率勢必會造成銀行壓低風險加權資產(chǎn)，或者在保持風險加權資產(chǎn)不變的情況下，銀行需要提高資本總額來達標。也就是被納入的銀行要么縮表要么融資。

縮表往往意味著凈利潤停滯不前，而融資則意味著每股收益被攤薄。所以，如何從眾多銀行中找到受影響最小的銀行成為投資者的最佳選擇。這里可以從風險加權資產(chǎn)收益率的角度去考察銀行。

風險加權資產(chǎn)是指對銀行的資產(chǎn)加以分類，根據(jù)不同類別資產(chǎn)的風險性質確定不同的風險系數(shù)，以這種風險系數(shù)為權重求得的資產(chǎn)。對于銀行來說，在未來嚴監(jiān)管資本消耗的情況下，如何利用最少的風險資產(chǎn)賺取最多的利潤就成為衡量銀行優(yōu)劣的重要指標。

這一指標就是加權風險資產(chǎn)收益率（RORWA），RORWA=凈利潤/風險加權資產(chǎn)。但是，很遺憾的是，目前銀行報表中并未披露這一數(shù)據(jù)。

招行加權風險資產(chǎn)收益率最優(yōu)

筆者使用歸屬母公司凈利潤和風險加權資產(chǎn)進行了計算。如表1中，選擇的對象是最有代表性的4大國有銀行，5家股份制銀行。

首先，通過橫向對比不難發(fā)現(xiàn)在2017年數(shù)據(jù)最優(yōu)秀的是招行、建行和工行。而相對最差的是平安、民生和興業(yè)。這個數(shù)據(jù)和2017年各家銀行在二級市場的表現(xiàn)還是比較吻合的。其次，新5大行（工農(nóng)中建招）的RORWA整體上要高于其他股份行。這其中4大行主要依賴于其繼承的雄厚資本（大量的網(wǎng)點和客群），而招行獨占鰲頭依靠的則是卓越的戰(zhàn)略布局和高品質服務吸引的高凈值客群。最后，9家銀行中，2017年RORWA相比2016年提高的只有招行，下降最多的是工行，其次是興業(yè)。

除了范圍較大的橫向對比外，還可以選擇少數(shù)幾家股份行，比較在較長時間內的RORWA，看看多家銀行在最近經(jīng)濟周期內的表現(xiàn)。如表2所示。

從招浦民興平這5家股份行最近4個財政年度的RORWA數(shù)據(jù)看，招行的數(shù)值一直優(yōu)于其他4家而且這一優(yōu)勢從2016年開始一直在擴大。招行的低點出現(xiàn)在2015年1.8%，2017年的1.99%已經(jīng)超過了2014年的1.93%。而其他4家股份行這個數(shù)據(jù)在最近4年內的最高值出現(xiàn)在2014年，其后一直在下降，最低點目前都是在2017年。

綜合數(shù)據(jù)分析，無論是銀行業(yè)內的橫向對比還是股份行中的長周期對比，都可以發(fā)現(xiàn)招行的優(yōu)勢越來越明顯?？梢?，招行領導層提倡的輕型銀行的轉型已取得實質性進展。而市場給予招行的高估值也正是對這種轉型的認可。相信，如果未來監(jiān)管層真的擴大系統(tǒng)重要性金融機構的名單，招商銀行一定可以從容應對。而其他股份行可能會手忙腳亂一陣，使得銀行的估值進一步分化。