華蘭生物：獨享四價疫苗競爭優(yōu)勢

三句話投資

截至11月19日收盤，華蘭生物年線上漲37.77%，更難得的是還在不斷地向上突破，目前距離年內(nèi)最高點僅回調(diào)了6.9%左右，和5月底的高點基本持平。而諸如海天味業(yè)、恒瑞醫(yī)藥、愛爾眼科等大眾情人則相較5月底的高點都已調(diào)整了20%左右。

長生生物疫苗事件引起全國范圍的廣泛關(guān)注，深交所日前啟動對長生生物重大違法強制退市機制，嚴厲的退市政策給整個醫(yī)藥行業(yè)展示了潛在的政策風險，也令行業(yè)估值受到明顯壓制。而華蘭生物卻是少數(shù)因此受益的公司。今年6月中旬，長生生物和華蘭生物公告各自的子公司分別獲得國內(nèi)首批四價流感病毒裂解疫苗藥品注冊批件、新藥證書及GMP證書，打破了以前國內(nèi)市場只有三價流感疫苗的困局。但由于長生生物被處罰、退市，那么今年四價流感疫苗就只有華蘭生物一家可以供應(yīng)了，原本長生三價苗10%以上的份額也會被瓜分。

據(jù)世界衛(wèi)生組織統(tǒng)計，全球每年的重度流感感染者300萬-500萬，約10%最終死亡。接種流感疫苗是預(yù)防流感最有效價比的手段，美國的流感疫苗覆蓋率近40%，而中國2017年批簽發(fā)約2900萬支，覆蓋率僅約2%，歷史最高的2010年因禽流感流行也僅有約5900萬支，接種率嚴重不足。隨著居民健康意識提高、部分城市針對老年人免費接種政策實施、流感疫情的爆發(fā)帶來的相關(guān)知識的普及、四價流感疫苗上市后防治效果明顯提升等因素的累積，可以預(yù)見未來中國的流感疫苗市場空間是當下的數(shù)倍甚至數(shù)十倍。

由于今年的批簽發(fā)進度較晚，截至11月9日，僅有1400多萬支，低于去年同期的2600多萬支，但華蘭生物的批簽發(fā)超過700萬支，接近去年全年水平，市場份額接近50%，其中四價苗超過370萬支，同時由于三價苗的中標價在40-50元之間，而四價苗的中標價普遍為128元，業(yè)績彈性非常明顯。如果接下來的批簽發(fā)能達到去年水平，華蘭生物的市場份額將大幅提升，疫苗子公司的業(yè)績也有非常大的貢獻。全年的業(yè)績可能會靠近三季報時指引的上限甚至上修。

此外，華蘭生物的大本營血制品業(yè)務(wù)也逐季改善，從去年兩票制、經(jīng)銷方式變革的調(diào)整中走出來，三季度公司總體的營收和凈利潤都創(chuàng)了除2009年4季度以外的歷史新高（2009年4季度因禽流感疫苗獲得巨大訂單）。國內(nèi)血制品行業(yè)長期供不應(yīng)求的格局難以改變，受到醫(yī)保控費的影響較小，公司作為行業(yè)龍頭之一仍將不斷壯大。

值得注意的是，由于今年的批簽發(fā)進度較晚，疫苗覆蓋率比以往年份明顯便低，四價苗目前僅在8個省份有中標，薄弱的防預(yù)增加了大規(guī)模流感感染事件爆發(fā)的可能性，而這也可能是華蘭生物創(chuàng)新高的催化劑。公司當前市值約340億，估值30倍出頭并不算貴。