通信行業(yè) 5G大變局，激蕩二十年

今年上半年，受行業(yè)階段性向下以及中美貿(mào)易戰(zhàn)和中興受罰等事件的影響，通信板塊表現(xiàn)不佳，行業(yè)指數(shù)跑輸大盤，整體業(yè)績與估值也達(dá)到歷史低位。三季度后5G作為未來確定性較高的投資事件或得市場更多認(rèn)可，機(jī)構(gòu)關(guān)注度逐步恢復(fù)，以滬電股份和飛榮達(dá)為代表的5G核心標(biāo)的超額收益明顯。

與此同時(shí)，5G大規(guī)模天線Massive MIMO技術(shù)的商用，天線產(chǎn)業(yè)格局發(fā)生明顯變化，器件設(shè)計(jì)需要達(dá)到小型化、輕量化的要求，同時(shí)射頻前端器件用量會(huì)大幅提升。

結(jié)合目前的市場信息和產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)度，我們預(yù)計(jì)商用牌照有望在2019年下半年頒發(fā)。在商用初期，國家政策有望成為5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的核心驅(qū)動(dòng)力。隨著5G完成基本覆蓋實(shí)現(xiàn)規(guī)模商用之后，新終端和業(yè)務(wù)的大規(guī)模涌現(xiàn)有望進(jìn)一步推動(dòng)5G網(wǎng)絡(luò)發(fā)展。

投資建議：5G是十年一遇的代際升級(jí)，投資大幕即將拉開。重點(diǎn)推薦主設(shè)備商中興通訊（全球5G核心供應(yīng)商）和烽火通信。5G基站射頻器件行業(yè)有望量價(jià)齊升，高頻高速PCB、濾波器、功率放大器PA市場空間翻番，繼續(xù)重點(diǎn)推薦射頻PCB龍頭滬電股份/深南電路，建議關(guān)注武漢凡谷和世嘉科技在濾波器領(lǐng)域的新機(jī)遇。5G光通信將延續(xù)“得中國者天下、數(shù)據(jù)心未來”的產(chǎn)業(yè)升級(jí)與國產(chǎn)化替代邏輯，5G基站25G光模塊將是重點(diǎn)增量市場，建議關(guān)注中際旭創(chuàng)和光迅科技。5G基站配套需求同步提升，主要包括基站電源及蓄電池、溫控設(shè)備機(jī)柜及防雷等。電源建議關(guān)注高壓直流HVDC龍頭中恒電氣，蓄電池建議關(guān)注南都電源，溫控建議關(guān)注英維克，防雷建議關(guān)注中光防雷。

（安信證券）