2019年銀行業(yè)基本面大體穩(wěn)健

招行谷子地

作為權(quán)重板塊，銀行股的情況對指數(shù)走勢意義重大。銀行的收入主要分兩大塊：凈息收入和非息收入。凈息收入主要看資產(chǎn)規(guī)模增速和凈息差變化。非息收入則主要包含了銀行卡手續(xù)費(fèi)、中間業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)（代銷基金、保險、理財?shù)龋┖凸蕛r值變動等。銀行的支出包括資產(chǎn)減值損失和營運(yùn)費(fèi)用。2019年宏觀經(jīng)濟(jì)層面幾件大事可能會影響銀行業(yè)的基本面走向。

2019年宏觀環(huán)境或影響銀行基本面

第一，中國的外貿(mào)環(huán)境是否會好轉(zhuǎn)。G20峰會上中美兩國達(dá)成協(xié)議，暫停關(guān)稅上調(diào)，力爭在短期內(nèi)達(dá)成外貿(mào)協(xié)議并最終消除已經(jīng)生效的對抗性關(guān)稅政策。一旦這一協(xié)議得以生效，中國的外貿(mào)環(huán)境將會得到很大改善。但距離上一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)已過去10年，各國為了應(yīng)對上一次的金融海嘯基本上已經(jīng)打光了手中所有的牌。一旦美國帶頭從繁榮轉(zhuǎn)向衰退，世界的外貿(mào)格局將對中國產(chǎn)生非常不利的影響。進(jìn)而影響到中國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇增速，而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程決定了銀行的實(shí)際息差。

第二，中國明年的貨幣政策是否會有所變化，這與第一條較為緊密。如果外貿(mào)環(huán)境不好，經(jīng)濟(jì)減速，央行肯定會啟動寬松的貨幣政策。但是，就目前來看，央行的定調(diào)依然是穩(wěn)健中性的貨幣政策。按此表態(tài)看，估計明年M2的增速在8%左右。也就是銀行的整體規(guī)模因子明年會保持穩(wěn)定。

第三，銀行系資管子公司是否會大量批準(zhǔn)。銀行系資管公司的主要任務(wù)除了承接銀行原有的理財規(guī)模，還可直投股市。因此，實(shí)際上是增加了銀行的資管經(jīng)營范圍。今年由于資管新規(guī)出臺，各家銀行的理財業(yè)務(wù)受到了很大的影響。如果明年資管子公司大規(guī)模核準(zhǔn)，無疑對于恢復(fù)銀行的非息收入有巨大的幫助。而且，從近期四大行資管子公司的紛紛籌建很可能意味著近期核準(zhǔn)就會開閘。

第四，更大規(guī)模的財政減稅政策是否會落地。目前，財政部已多次透露有更大規(guī)模的減稅措施正在醞釀中。如果未來出臺相關(guān)的減稅措施對于息差的作用有限，但對于企業(yè)的壞賬生成可能會有一定的減緩。從第三季度銀行報表看，各家銀行的不良情況有一定的反復(fù)。從目前看，明年企業(yè)的不良可能會出現(xiàn)一定反彈，減稅政策有利于企業(yè)降低財務(wù)壓力。

銀行2019年業(yè)績預(yù)判

筆者認(rèn)為，上述4件事按發(fā)生的概率從低到高排序，外貿(mào)環(huán)境好轉(zhuǎn)的概率最低，貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻母怕蚀沃敹悳p稅政策落地的概率較大，銀行系資管子公司批量核準(zhǔn)的概率會很高。按此判定對銀行2019年總體評估：整體資產(chǎn)增速應(yīng)該和今年保持一致。整體資產(chǎn)利率應(yīng)該是下行的，負(fù)債端存款成本應(yīng)該穩(wěn)中有升，同業(yè)和拆借利率應(yīng)該有較明顯降低，所以息差上，四大行應(yīng)該是收縮的，除招行外的股份行應(yīng)該會有所提升，招行可能保持穩(wěn)中微降。不良在明年會有所反彈，但力度不大，銀行明年多數(shù)會增加減值損失計提，招行會保持穩(wěn)中有降。

下面以招行為例，對明年銀行業(yè)績作一個基本預(yù)測。首先按前三季度業(yè)績分別推測出招行全年的凈息收入、非息收入、減值準(zhǔn)備、營運(yùn)費(fèi)用，如表1。大體看，2019年招行的資產(chǎn)擴(kuò)張速度依然會略低于M2，計息資產(chǎn)增速估測值為6%。息差表現(xiàn)為穩(wěn)重略降，估測值為-1%。所以，最終招行明年的凈利息收入增速會是5%，這是一個變化不大的估測，所以2019年的悲觀和樂觀預(yù)測都沿用了相同的凈息收入。

對于非息收入而言，純手續(xù)費(fèi)收入受益于卡手續(xù)費(fèi)的大幅提升，資管子公司成立后資管業(yè)務(wù)的重啟等有利條件，純手續(xù)費(fèi)有12%～18%的增長。假設(shè)公允價值計入當(dāng)期損益的收入增速同步于凈利息收入增速。那么，非息收入最終的增速為10.2%～14.7%。對于減值損失，由于招行對于不良的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格，提前其他銀行開始處理不良資產(chǎn)。

所以，在明年招行的減值損失穩(wěn)中有降是必然的，只是減多還是減少的問題。營運(yùn)費(fèi)用中包含了優(yōu)先股的股息。刨除股息后，2019年的營運(yùn)費(fèi)用按照增長9%進(jìn)行評估。這是因為招行今年對金融科技的布局已經(jīng)大幅增加了員工的開支，這樣在明年營運(yùn)費(fèi)用的增速可以控制在9%左右。所以，最終扣除所得稅后，招行2019年的業(yè)績增速預(yù)估在12.77%（悲觀預(yù)期）～18.49%（樂觀預(yù)期）。