5G投資聚焦四大設(shè)備商及上游產(chǎn)業(yè)鏈

林偉萍

自動駕駛汽車、沉浸式VR、機器人遠程醫(yī)療……隨著2019年5G年商用的落地，它們將逐步走入我們的生活。在各大機構(gòu)2019年策略報告中，5G被公認為2019年最為確定性的投資機會。

本周做客《紅周刊》的是深圳溫莎資本投研副總監(jiān)李博，前阿爾卡特朗訊中國研發(fā)中心軟件工程師，其長期跟蹤研究新能源汽車、TMT、云計算和半導(dǎo)體等領(lǐng)域。他認為5G周期正逐步開啟，但就投資機會而言，明年5G以主題性投資為主，個股業(yè)績釋放需到2020年，投資重點在于核心設(shè)備及其上游產(chǎn)業(yè)鏈個股。

2019年5G以主題投資為主

《紅周刊》：在您看來，當前國內(nèi)5G發(fā)展節(jié)奏是否符合預(yù)期？

李博：從產(chǎn)業(yè)鏈的角度看，國內(nèi)5G的發(fā)展節(jié)奏是符合預(yù)期的。5G相較于4G技術(shù)跨度和難度都非常大，5G標準有很多技術(shù)指標和應(yīng)用場景，不同的應(yīng)用場景，對應(yīng)的技術(shù)指標不同。因此，在整個投資過程中，5G的技術(shù)指標需要不斷地進行修改和完善，從而實現(xiàn)迭代。

二級市場希望5G快速取得突破，從而帶來更多投資機會;但從產(chǎn)業(yè)鏈來說，5G的發(fā)展也是需要遵循科技進步或者產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律的。

《紅周刊》：通常，在牌照發(fā)放前3～4個季度，通信板塊漲幅和估值就將開始啟動，在您看來，當前是否是5G板塊個股建倉的好時機？

李博：頻譜的發(fā)布意味著5G進入試商用，運營商會和中興、華為等設(shè)備商進行小規(guī)模的實驗，從而試驗5G的各項指標。如果各項指標達標以后，運營商才會大規(guī)模地建設(shè)5G。例如，12月12日，北京移動攜手華為在國貿(mào)CBD完成了4.9GHz頻段的5G基站測試及驗證，實現(xiàn)單用戶下載速率2.8Gbps。

此外，市場預(yù)期，5G正式牌照有望在明年下半年頒發(fā)，5G牌照下發(fā)后，國內(nèi)運營商資本開支將不斷加大。5G因為頻譜頻率更高，服務(wù)器單基站覆蓋范圍比4G要小，因此，要在全國搭一張5G網(wǎng)絡(luò)，基站的數(shù)量肯定要比4G大很多。第三方數(shù)據(jù)預(yù)測5G建設(shè)投資需要1.3萬億元～1.5萬億元，比4G投資大概要多30%到50%。

就建倉時點而言，短期來看，滬電股份、深南電路和光迅科技等個股漲幅已經(jīng)不小，公募等機構(gòu)三季度已經(jīng)基本建倉完畢。但如果從長期來看，考慮到5G建設(shè)周期為5年～10年，通信設(shè)備板塊仍存在很多機會。

《紅周刊》：從機構(gòu)投資者態(tài)度看，5G被認為是2019年相對比較明確的投資機會，您如何看？

李博：其實今年10月份股指反彈以來，5G行情就已經(jīng)開啟了。相較于其他與宏觀經(jīng)濟比較緊密的行業(yè)，2019年5G的投資機會是比較確定的。一方面，明年經(jīng)濟預(yù)期仍難言樂觀，跟宏觀關(guān)系比較緊密的行業(yè)，業(yè)績或繼續(xù)下調(diào);另一方面，就通信產(chǎn)業(yè)周期而言，目前處于4G投資周期的尾聲、5G周期的起點。新周期的到來，將給5G相關(guān)廠商帶來大量訂單，未來業(yè)績增長是可以預(yù)期的。但因為5G真正的大規(guī)模建設(shè)將從2020年開始，對于5G通信設(shè)備企業(yè)而言，真正拿到訂單、業(yè)績釋放也需要等到2020年，因此，2019年的5G更偏主題投資，博弈成分較大。

核心設(shè)備商及其上游產(chǎn)業(yè)鏈最受益

《紅周刊》：相較于3G和4G的投資，5G投資在標的選擇上有何不同？哪些板塊值得優(yōu)先關(guān)注？

李博：很多3G和4G的投資標的，如大富科技，因產(chǎn)業(yè)鏈升級沒有做好等因素影響，并沒有出現(xiàn)在5G的供應(yīng)鏈中。另外，3G和4G的投資周期比較短，技術(shù)難度也要比5G小很多。下游運營商2～3年內(nèi)就完成了大規(guī)模投資，從標的彈性上來說是優(yōu)于5G的，但業(yè)績持續(xù)性將不如5G，目前5G的預(yù)計建設(shè)周期在5～10年。

5G投資機會可以理解為，國家通訊設(shè)備領(lǐng)域的“基建”，上游尋找設(shè)備投資，下游關(guān)注愛立信、諾基亞、華為、中興全球前四大設(shè)備供應(yīng)商體系產(chǎn)業(yè)鏈上的廠商。具體到國內(nèi)，就運營商5G建設(shè)的投資順序而言，最先投資的肯定是無線側(cè)基站，這是搭建整個5G通信網(wǎng)絡(luò)最基礎(chǔ)的設(shè)備，所以無線側(cè)端個股肯定是最先受益的。無線側(cè)的核心設(shè)備商主要是中興和華為，此外，和它們相關(guān)的上游零部件廠商，如5G的PCB企業(yè)、5G基站的天線等零部件也有望跟隨受益。

個股方面，滬電股份、深南電路、中興通訊、中國鐵塔都是受益5G確定性比較高的個股，而天孚通信、山東精密等下游客戶為華為、中興的個股，作為無線基站零部件也將隨之受益。

《紅周刊》：結(jié)合A股市場，中興通訊和烽火通信被認為是無線側(cè)最值得關(guān)注的兩大標的之一，對此，您怎么看？

李博：中興通訊最大的核心投資邏輯，就在于其作為全球第四大通訊設(shè)備商，在5G浪潮中也將是核心設(shè)備商，至少有望得到百分之十幾到二十的市場份額。而自今年4月份突發(fā)事件之后股價重挫，截至12月13日收盤總市值僅846億元，這與其5G核心設(shè)備商的定位其實是不匹配的。雖然這其中，有投資者擔(dān)憂未來中興再次被制裁而引發(fā)的折價，但正常來說，其應(yīng)該是一家千億市值以上的公司，從這個角度來看，中興通訊是被低估的。

烽火通信三季度獲得機構(gòu)大幅增倉，這主要因為武郵院與電科院合并獲國務(wù)院批準，未來除了在光通信領(lǐng)域深耕，也有望做主基站。但個人認為，從產(chǎn)業(yè)鏈角度來看，相較于華為、中興兩大巨頭，烽火通信當前的基站設(shè)備實力差距較大。

《紅周刊》：您提到5G業(yè)績釋放期約在2020年，哪些板塊的業(yè)績是比較明確且可持續(xù)的？

李博：個股的業(yè)績釋放周期需要看5G的建設(shè)速度，是5年建好還是10年建好差距還是很大的，平均來看，5G年投資年增速約在10%～15%。個人認為，5G板塊中，業(yè)績確定性最高的，還是前面提到的主設(shè)備以及其上游產(chǎn)業(yè)鏈，未來這部分個股業(yè)績有望穩(wěn)步增長，但彈性可能并不會太大。

相較而言，光模塊的彈性可能會比較大，但目前光模塊主要應(yīng)用在數(shù)通領(lǐng)域，在5G領(lǐng)域的應(yīng)用，還需要看5G的建設(shè)速率，如果5G速率快，光模塊在通信市場的需求也將加快，但如果5G建設(shè)速率沒有超預(yù)期的話，光模塊將呈現(xiàn)比較勻速的增長。

《紅周刊》：終端方面，5G手機預(yù)計明年上半年推出，如何看5G手機所帶來的投資機會？

李博：5G終端的投資機會主要聚焦在消費電子行業(yè)，就5G手機而言，主要就是蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、華為產(chǎn)業(yè)鏈上的手機零部件企業(yè)，尤其是手機攝像頭相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)值得重點關(guān)注。根據(jù)市場最新消息，明年華為5G手機背面將配置4個攝像頭，華為四攝手機的推出，大概率將引發(fā)蘋果、三星、小米等其他手機廠商的跟進，因此手機攝像頭產(chǎn)業(yè)相關(guān)上市公司目前來看是比較明確的投資機會。

此外，5G手機的推出勢必將推動智能手機進行新一輪的洗牌，未來5G手機的生產(chǎn)，大廠商更具優(yōu)勢。相較于4G手機，5G手機的零部件越來越小、越來越精密，要留很多空間給新的零部件，所以它會要求原來的多個零部件都模組化集成在一起，這對技術(shù)要求會越來越高。因此，隨著5G的發(fā)展，受益的消費電子產(chǎn)業(yè)鏈公司實際上是在減少的，只有頭部能夠做模組的龍頭公司，才會真正受益于5G，其他只生產(chǎn)單個零部件或者幾個零部件的公司，可能會慢慢被洗出市場。

《紅周刊》：除了手機，5G的到來，也有望加速AR/VR、智能汽車等落地，這又將帶來哪些投資機會？

李博：AR/VR、智能汽車都屬于5G后周期的消費應(yīng)用，這個時刻肯定會到來，但是需在5G建設(shè)好之后，預(yù)計真正商用仍需較長時間。例如，暴風(fēng)集團此前推出一款VR暴風(fēng)眼鏡，但并沒有獲得市場的認同，根本原因在于沒有5G網(wǎng)絡(luò)的支持。AR或VR要給消費者不同于智能手機的體驗，要傳輸?shù)氖?D圖像，而非平面圖，而這需要5G網(wǎng)絡(luò)的支撐。

就二級市場投資機會而言，2019年、2020年AR、VR、智能汽車仍將處于炒概念階段，但投資者看重的是預(yù)期，如果你5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)超預(yù)期，這類機會可能也會提前到來，投資機會聚焦在消費電子產(chǎn)業(yè)鏈。建議投資者重點關(guān)注明年下半年5G手機推出后，5G用戶增長情況。只要5G網(wǎng)絡(luò)的用戶持續(xù)增加，運營商就有投資的動力，其有望加大資本開支，從而加快整個5G網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，進而帶動整個市場對于5G的預(yù)期。

華為事件對上游產(chǎn)業(yè)鏈影響有限

《紅周刊》：近期“華為事件”備受市場關(guān)注，這對于深南電路、飛榮達等華為上游產(chǎn)業(yè)鏈廠商將帶來哪些影響？

李博：對于華為產(chǎn)業(yè)鏈個股而言，此次事件在二級市場預(yù)期上可能被看做利空，但就個股基本面而言，影響應(yīng)該并不大。一方面，相關(guān)公司今年以及2019年5G訂單量都非常小，對業(yè)績其實也沒什么影響;另一方面，預(yù)計明年5G運營商資本開支增速將在10%以內(nèi)，對外投資規(guī)模并不會太快擴張。

《紅周刊》：另外，華為、中興近期被澳大利亞、日本等國家排除在5G競標企業(yè)之外，您如何看待？

李博：就全球5G市場而言，華為和中興通訊的基站相較于愛立信和諾基亞等廠商，具有很高的性價比。首先，他們的建設(shè)成本和終端售價都比國外廠家便宜很多;其次，國內(nèi)廠商的工程維護、工程師紅利等是國外廠商所不具備的?？梢哉f，對于5G這種規(guī)模巨大的投資，如果沒有華為和中興等國內(nèi)5G廠商的參與，5G投資成本會非常高。

另外，我國整個5G產(chǎn)業(yè)鏈是一體化的。5G設(shè)備出海，帶動的是整個國家通訊制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈集體走出去，這也是國外企業(yè)所不具備的。例如，華為的上游PCB供應(yīng)商滬電股份、天線制造商東山精密等，同時也是愛立信、諾基亞等企業(yè)的電子零部件供應(yīng)商。從長期看，5G作為商業(yè)行為，海外運營商考慮到建設(shè)成本，仍有望重新采購國內(nèi)5G企業(yè)產(chǎn)品。

（文中涉及個股僅做舉例，不做買入推薦，投資需謹慎）