醫(yī)藥股洗牌

何艷 趙康杰

醫(yī)藥股作為2018年上半年表現(xiàn)最為搶眼的行業(yè)之一，下半年在疫苗黑天鵝事件、醫(yī)保局帶量采購等利空因素作用下持續(xù)走弱。12月6日，“4+7”城市藥品帶量采購預(yù)中標(biāo)結(jié)果出爐，A股、港股醫(yī)藥股集體大跳水。此后數(shù)日，醫(yī)藥股持續(xù)下跌，引發(fā)一輪市值大縮水。

在一致性評(píng)價(jià)、帶量采購等醫(yī)改新政推動(dòng)下，醫(yī)藥行業(yè)面臨重新洗牌的局面。事實(shí)上，早在2011年，醫(yī)藥行業(yè)就已經(jīng)步入分化時(shí)代，在此之前，醫(yī)藥行業(yè)隨著醫(yī)保體系擴(kuò)容而快速發(fā)展，此后，隨著醫(yī)保體系總籌資增速下降，醫(yī)藥行業(yè)面臨的控費(fèi)、降價(jià)壓力凸顯進(jìn)而產(chǎn)生分化。如今，醫(yī)藥行業(yè)再次來到分化的節(jié)點(diǎn)，在一致性評(píng)價(jià)+帶量采購的影響下，仿制藥領(lǐng)域的生死搏斗已不可避免，而創(chuàng)新藥的利好政策仍在不斷推出，雖然中藥方面因其特性不同受政策影響較小，短期內(nèi)看似沒有涉及，但后期很可能會(huì)陸續(xù)有政策涉及調(diào)降中間費(fèi)用。

醫(yī)藥板塊分化加速

一致性評(píng)價(jià)和帶量采購，使得原本就在醫(yī)改大環(huán)境下的醫(yī)藥股整體承壓，行業(yè)再次面臨重新洗牌局面。

2018年，醫(yī)藥股整體市場(chǎng)表現(xiàn)為先揚(yáng)后抑，上半年，申萬醫(yī)藥生物板塊整體上漲了3.11%，是為數(shù)不多實(shí)現(xiàn)上漲的板塊，而在同期，上證綜指和深證成指則分別下跌了13.9%和15.04%。在醫(yī)藥細(xì)分行業(yè)中，醫(yī)療服務(wù)和生物制品細(xì)分板塊表現(xiàn)相對(duì)較好，上半年分別上漲了17.3%和3.64%，而醫(yī)療器械、醫(yī)療商業(yè)、中藥表現(xiàn)較差，下跌幅度均超過了5%。研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這與醫(yī)藥上市公司尤其是龍頭公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)、流感疫情影響、鼓勵(lì)藥械創(chuàng)新政策、市場(chǎng)風(fēng)格等因素相關(guān)。

然而隨著時(shí)間推移，上半年還表現(xiàn)穩(wěn)定強(qiáng)勢(shì)的醫(yī)藥股反而成了下半年領(lǐng)跌板塊之一。受長(zhǎng)生生物問題疫苗事件、醫(yī)保局帶量采購等多方面利空因素疊加影響，下半年以來，醫(yī)藥板塊重挫23.38%，相較同期上證綜指下跌7.49%，深證成指下跌16.75%，醫(yī)藥板塊明顯跑輸了大盤。細(xì)分板塊中，即便是上半年表現(xiàn)較好的醫(yī)療服務(wù)和生物制品在下半年也出現(xiàn)了大幅調(diào)整，分別下挫21.07%、15.28%。究其原因，一致性評(píng)價(jià)和帶量采購，使得原本就處在醫(yī)改調(diào)控大環(huán)境下的醫(yī)藥股整體承壓，行業(yè)內(nèi)部面臨重新洗牌局面。

有醫(yī)藥行業(yè)投資者對(duì)《紅周刊》記者表示，一致性評(píng)價(jià)+帶量采購造成醫(yī)藥行業(yè)分化會(huì)非常明顯，仿制藥蛋糕未來會(huì)縮小，品種單一且之前享受行業(yè)紅利較多，或者說本輪降價(jià)較多的公司受傷最大。中藥公司暫時(shí)影響不大，更多的只是醫(yī)?？刭M(fèi)對(duì)于中藥注射劑等大品種的控費(fèi)影響，集中采購暫時(shí)還限制在化學(xué)藥領(lǐng)域。創(chuàng)新藥仍會(huì)持續(xù)享受政策紅利，不過問題在于，未來創(chuàng)新藥整個(gè)板塊能否變成現(xiàn)在仿制藥這么大的盤子，是有待觀察的?！皬闹衅趤砜?，我認(rèn)為行業(yè)估值波動(dòng)是沒見底的，主要是因?yàn)閹Я考尚抡壳案采w的地區(qū)和品種絕對(duì)數(shù)量還很少，未來隨著全國招采價(jià)格聯(lián)動(dòng)和帶量集采試點(diǎn)擴(kuò)大，直至全面推進(jìn)的過程中，還會(huì)再次觸及到很多企業(yè)的靈魂，很多前述帶病企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)也沒有完全暴露出來”。

“藥企首先要通過一致性評(píng)價(jià)，過了之后才能去帶量采購。有30%～40%留給了沒有帶量采購的企業(yè)，有60%～70%給到了出價(jià)最低的企業(yè)，企業(yè)的運(yùn)營效率至關(guān)重要，而且肯定會(huì)引起仿制藥的大幅降價(jià)。對(duì)過了專利保護(hù)期的原研藥肯定也是一個(gè)巨大的沖擊。醫(yī)療器械后期也要小心，醫(yī)療器械后期可能也會(huì)跟進(jìn)這個(gè)政策。”新余查理投資董事長(zhǎng)李一丁認(rèn)為，醫(yī)保推出帶量采購新政，主要目的還是降低藥價(jià)。仿制藥要做一致性評(píng)價(jià)，這會(huì)加劇仿制藥之間藥效的競(jìng)爭(zhēng)。

當(dāng)然，業(yè)內(nèi)還有其它不同觀點(diǎn)，如具有十余年一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)投資經(jīng)歷，現(xiàn)主業(yè)從事醫(yī)療VC的雪球用戶@夢(mèng)見萊茵就表示，醫(yī)療體制改革仍未進(jìn)入深水區(qū)，各方博弈的反應(yīng)比較激烈，這將是一個(gè)漫長(zhǎng)的過程。過去幾年的改革中醫(yī)保降費(fèi)把矛頭對(duì)準(zhǔn)壓縮供應(yīng)環(huán)節(jié)、醫(yī)藥和器械廠商的利潤并沒有從本質(zhì)上解決問題，要想減少帶金銷售，應(yīng)該先對(duì)醫(yī)療體制改革，降低人民對(duì)醫(yī)保付費(fèi)的不合理高預(yù)期，大力發(fā)展商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)，真正將醫(yī)保作為一種基礎(chǔ)保障而非一攬子全包。同時(shí)，應(yīng)該改革醫(yī)生群體的薪酬體系，高薪養(yǎng)廉，那么降低帶金銷售的比例和壓縮渠道空間的政策才能合理的實(shí)施下去。如果做到這兩點(diǎn)，根本就不需要從醫(yī)藥和器械廠商壓縮成本，反而應(yīng)該可以給它們創(chuàng)造更好的現(xiàn)金流，通過嚴(yán)控臨床和質(zhì)量，讓真正具有研發(fā)能力的廠商脫穎而出，讓它們具備充沛的現(xiàn)金流去做創(chuàng)新研發(fā)。

仿制藥良幣驅(qū)逐劣幣

醫(yī)藥新政導(dǎo)致行業(yè)洗牌現(xiàn)象明顯，很多公司未通過一致性評(píng)價(jià)而可能轉(zhuǎn)型或退出市場(chǎng)，而帶量采購可能成為這些企業(yè)的“催命符”。

在金百镕投資副總經(jīng)理馬學(xué)進(jìn)看來，最新實(shí)施的“4+7”城帶量采購政策是遵循了中國制藥行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的規(guī)律，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，是方向正確的政策。他對(duì)《紅周刊》記者表示，對(duì)比以美國為代表的發(fā)達(dá)國家，在它們的用藥結(jié)構(gòu)當(dāng)中，仿制藥的開藥量占比達(dá)到80%，極具創(chuàng)新性的創(chuàng)新藥開藥量?jī)H為20%;但用藥金額卻恰恰相反，原研藥占八成份額，仿制藥只占兩成?！翱梢钥吹?，即便像美國這樣醫(yī)保資金足夠雄厚的國家，其實(shí)也愿意把資金更多的用在創(chuàng)新藥上面，這些藥品代表了行業(yè)升級(jí)的方向，藥效更好的同時(shí)，副作用更低，所以美國仿制藥企業(yè)的日子其實(shí)也并不好過?！?/p>

不過，“4+7”城市帶量采購藥品中標(biāo)價(jià)降幅還是遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，給資本市場(chǎng)帶來不小的情緒擾動(dòng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，12月6日，醫(yī)藥生物板塊出現(xiàn)大幅“跳水”，12月7日，醫(yī)藥股繼續(xù)下挫，兩個(gè)交易日累計(jì)跌幅達(dá)7.56%。與此同時(shí)，國家聯(lián)采辦公布的31個(gè)試點(diǎn)通用名藥品有25個(gè)集中采購最終獲擬中選，成功率81%。從降價(jià)幅度來看，擬中選價(jià)平均降幅52%，最高降幅96%，降價(jià)大大超過市場(chǎng)預(yù)期。

馬學(xué)進(jìn)認(rèn)為，政策的推出并沒給藥企調(diào)整和適應(yīng)的空間，改革力度大，價(jià)格降幅超出了產(chǎn)業(yè)預(yù)期，這是導(dǎo)致醫(yī)藥股行業(yè)性的大震蕩的根本原因。但他同時(shí)也指出，對(duì)于仿制藥來說，醫(yī)藥新政導(dǎo)致行業(yè)洗牌現(xiàn)象明顯，很多公司未通過一致性評(píng)價(jià)而可能轉(zhuǎn)型或退出市場(chǎng)，而帶量采購的推出可能成為這些企業(yè)的“催命符”。

某投資醫(yī)藥領(lǐng)域的機(jī)構(gòu)人士接受《紅周刊》采訪時(shí)對(duì)記者表示，這次帶量集采之所以震動(dòng)很大，一是因?yàn)樾袠I(yè)對(duì)于政府原來在推出一致性評(píng)價(jià)政策時(shí)所暗示的過渡期沒有兌現(xiàn)感到失望;二是因?yàn)槎鄶?shù)企業(yè)出于全國市場(chǎng)統(tǒng)籌考慮，對(duì)這次集采招標(biāo)的殺價(jià)程度準(zhǔn)備不足，很多企業(yè)并沒有使出全力?！半S著全國市場(chǎng)招采價(jià)格聯(lián)動(dòng)的推進(jìn)，相信等到明年第二次帶量集采招標(biāo)的時(shí)候，才會(huì)真正的出現(xiàn)殺紅眼的情況?！?/p>

“一款醫(yī)藥產(chǎn)品做一致性評(píng)價(jià)的費(fèi)用現(xiàn)在通常在500萬元～1000萬元，之前很多藥企無論如何至少銷售收入可以覆蓋一致性評(píng)價(jià)的成本，但現(xiàn)在的情況就不一樣了?！币晃唤咏翅t(yī)藥企業(yè)的人士向《紅周刊》記者透露，假如企業(yè)現(xiàn)在要參與競(jìng)標(biāo)，成功與否還都是個(gè)未知數(shù)，因?yàn)椴淮_定是否有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手會(huì)出更低的價(jià)格，即便壓低價(jià)格中標(biāo)，銷售收入如果過低，能否覆蓋得了一致性評(píng)價(jià)的成本也是企業(yè)需要算的一筆賬?！爱?dāng)然，對(duì)于有些小企業(yè)來說，不做一致性評(píng)價(jià)也不行，因?yàn)楹芏嗥髽I(yè)主要依賴一兩款品種，如果不做一致性評(píng)價(jià)，按照國家政策導(dǎo)向，未來很可能就要退出市場(chǎng)。”

此外，前述機(jī)構(gòu)人士亦認(rèn)為，隨著帶量采購政策深入推進(jìn)，很多競(jìng)爭(zhēng)力一般的企業(yè)都會(huì)被邊緣化，尤其是對(duì)于以下幾種企業(yè)，投資者更是要留神。“第一，現(xiàn)金流過于依靠仿制藥制劑的企業(yè)，尤其是對(duì)幾個(gè)大品種依賴較大的企業(yè)，一旦失標(biāo)，震動(dòng)難免;第二，很多醫(yī)藥企業(yè)在行情尚好時(shí)，并沒有專注于主業(yè)，而是跨市場(chǎng)經(jīng)營，亦或是大力推進(jìn)外延式發(fā)展，對(duì)于這些企業(yè)，尤其是其中杠桿和負(fù)債率較高的企業(yè)，就一定要高度注意其風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)在不好的時(shí)候，商譽(yù)更會(huì)是一顆顆隱藏的深水炸彈?！?h3>頭部仿制藥企有望勝出

在強(qiáng)者恒強(qiáng)的“馬太效應(yīng)”作用下，仿制藥頭部企業(yè)并不缺乏投資機(jī)會(huì)，一些沒有競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的小企業(yè)將被逐漸邊緣化。

帶量采購單一品種中標(biāo)，大大壓縮了中間渠道的銷售推廣費(fèi)用，仿制藥品將回歸合理利潤。與此同時(shí)，此前高價(jià)格、高毛利的仿制藥將一去不復(fù)返，在悲觀的市場(chǎng)情緒之下，部分券商甚至在研究報(bào)告中直接建議投資者“短期規(guī)避化學(xué)仿制藥”。不過，在《紅周刊》記者采訪過程中了解，不少職業(yè)投資人認(rèn)為，在強(qiáng)者恒強(qiáng)的“馬太效應(yīng)”作用下，仿制藥頭部企業(yè)并不缺乏投資機(jī)會(huì)，一些沒有競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的小企業(yè)將被逐漸邊緣化。

“我覺得對(duì)于綜合實(shí)力排在全國前20名的仿制藥企來說，在行業(yè)洗牌的大背景下最有可能成功突圍。這些企業(yè)的藥品批文通常比較多，至少上百個(gè)，主力產(chǎn)品的批文至少也有10個(gè)以上，憑借雄厚的產(chǎn)品線，這類企業(yè)的回旋余地很大。”馬學(xué)進(jìn)認(rèn)為，參與帶量采購的時(shí)候，頭部企業(yè)完全可以利用某些品種擠壓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手;此外，即便對(duì)于這些頭部企業(yè)來說，旗下所有產(chǎn)品也不可能全部中標(biāo)，在保全重點(diǎn)品種的基礎(chǔ)上，低利潤的非重點(diǎn)品種該棄就棄?！皩?duì)于現(xiàn)在很多擁有仿制藥業(yè)務(wù)的藥企來說，這種‘棄車保帥的策略已經(jīng)比較明顯了。”

事實(shí)上，根據(jù)上海陽光醫(yī)藥采購網(wǎng)在12月7日公示的4+7城市藥品集中采購擬中選結(jié)果來看，6款出現(xiàn)掉標(biāo)藥品中，石藥集團(tuán)就擁有3款產(chǎn)品（阿莫西林膠囊、阿奇霉素片、曲馬多片）。掉標(biāo)藥品如此集中，有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，石藥集團(tuán)此舉是“有意為之”，背后更多的是企業(yè)利益的博弈。

前述投資醫(yī)藥領(lǐng)域的機(jī)構(gòu)人士對(duì)《紅周刊》記者表示，在帶量采購政策推出后，未來可投資的醫(yī)藥企業(yè)不會(huì)超過50家，而且只能投資頭部企業(yè)。對(duì)于一些優(yōu)勢(shì)增量企業(yè)而言，第一波的估值殺跌應(yīng)該算是市場(chǎng)的估值修正，因?yàn)槭袌?chǎng)過去是把仿制藥當(dāng)做新藥來做的，現(xiàn)在搞了帶量集采，仿制藥毛利縮水，按照使用金額占比30%，使用量占比70%，凈利潤率10%～15%（也許還樂觀了，國內(nèi)重復(fù)競(jìng)爭(zhēng)比較厲害）來計(jì)算，國內(nèi)仿制藥可能也就比化工企業(yè)強(qiáng)一點(diǎn)，給個(gè)15～25倍PE差不多了。美國純仿制藥企業(yè)估值一般是PE值在10～20倍，頭部企業(yè)新藥加仿制是PE值20～30倍。

在該人士看來，存量企業(yè)的麻煩在于，這些企業(yè)的股價(jià)，是投資者將所謂的仿制大品種按新藥估值所得，但是帶量采購卻打破了行業(yè)傳統(tǒng)生態(tài)。就算是存量企業(yè)“拼了老命”做到不失標(biāo)，但營業(yè)額和凈利潤也必然會(huì)發(fā)生急劇縮水，股票市值自然也會(huì)做出反應(yīng)，盡管優(yōu)勢(shì)的存量企業(yè)可以盡量做到通過更多的品種投放，維持原有利潤，但短期創(chuàng)傷的可能性依然存在。且一年一次議價(jià)，對(duì)于企業(yè)來說，失標(biāo)的危險(xiǎn)始終存在?！半p鶴藥業(yè)近年來一直在努力甩開競(jìng)爭(zhēng)壓力較大的基礎(chǔ)輸液，進(jìn)軍高端輸液，同時(shí)希望打造慢病平臺(tái)，進(jìn)軍制劑領(lǐng)域以提升企業(yè)總體毛利水平。不過現(xiàn)在的情況確是，基礎(chǔ)大輸液市場(chǎng)丟了不少，高端輸液卻沒能給企業(yè)帶來太多紅利，這次帶量集采，更是打破了企業(yè)打造慢病平臺(tái)的夢(mèng)想?？苽愃帢I(yè)和石四藥集團(tuán)的競(jìng)爭(zhēng)壓力也可以說是如影隨形，在北京市場(chǎng)，要同時(shí)面對(duì)百特公司的強(qiáng)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)。”

唯有不斷創(chuàng)新才有更好出路

國內(nèi)創(chuàng)新藥要實(shí)現(xiàn)升級(jí)突圍，還需不斷加大研發(fā)投入，直面新藥研發(fā)的國際化競(jìng)爭(zhēng)。新藥研發(fā)雖然高投入高風(fēng)險(xiǎn)耗時(shí)長(zhǎng)，但同時(shí)創(chuàng)新藥也會(huì)給企業(yè)帶來較高的回報(bào)。

2015年以來，政府發(fā)布了一系列鼓勵(lì)創(chuàng)新藥研發(fā)的政策，包括進(jìn)行藥品審評(píng)審批制度改革、加強(qiáng)專利保護(hù)、探索醫(yī)保目錄動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制等，此次“4+7”藥品帶量采購也給創(chuàng)新藥帶來政策紅利?！盁o論是從審批端還是支付端來看，國內(nèi)支持醫(yī)藥行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的環(huán)境已經(jīng)明顯優(yōu)化，”華安證券分析師方馭濤表示，創(chuàng)新藥是未來A股醫(yī)藥行業(yè)最重要的投資主題。

不過，國內(nèi)創(chuàng)新藥要實(shí)現(xiàn)升級(jí)突圍，還需不斷加大研發(fā)投入，直面新藥研發(fā)的國際化競(jìng)爭(zhēng)。事實(shí)上，中國藥企的創(chuàng)新藥已經(jīng)在積極開拓海外市場(chǎng)，以美國市場(chǎng)為例，康弘藥業(yè)的康柏西普、恒瑞醫(yī)藥的吡咯替尼、百濟(jì)神州的贊布替尼、中國生物制藥的安羅替尼等已在美國開展臨床研究，以期進(jìn)入美國市場(chǎng)。中國藥企也在加大設(shè)立海外研發(fā)中心力度，如恒瑞醫(yī)藥、石藥集團(tuán)、百濟(jì)神州等開始在美國設(shè)立研發(fā)中心。

新藥研發(fā)雖然高投入高風(fēng)險(xiǎn)耗時(shí)長(zhǎng)，但同時(shí)創(chuàng)新藥也會(huì)給企業(yè)帶來較高的回報(bào)。例如阿帕替尼上市第三年銷售超過10億元，安羅替尼于2018年6月1日上市，預(yù)計(jì)今年的銷售額將達(dá)到約10億元。有醫(yī)藥領(lǐng)域資管人士即向記者表示，創(chuàng)新藥肯定是醫(yī)藥行業(yè)未來的重點(diǎn)發(fā)展方向，做仿制藥只能擁有現(xiàn)在，而做新藥才有未來。帶量集采節(jié)約出來的醫(yī)保資金，相當(dāng)一部分會(huì)投向?qū)M(jìn)口新藥的基礎(chǔ)覆蓋，但也必然會(huì)留出相當(dāng)?shù)姆蓊~，支持國產(chǎn)新藥的發(fā)展。但是，從醫(yī)藥市場(chǎng)過往的經(jīng)驗(yàn)看，國產(chǎn)新藥賺錢的不多，就算是國家歷次支持的重大新藥創(chuàng)制項(xiàng)目，沉底的產(chǎn)品也屢見不鮮。未來這一塊，要是國內(nèi)企業(yè)想做出明顯的發(fā)展，行業(yè)政策東風(fēng)是有了，但是企業(yè)也需要拿得出能切實(shí)具有療效，并且存在市場(chǎng)旺盛需求的產(chǎn)品才行。

在行業(yè)整體發(fā)生變局的背景下，選擇優(yōu)質(zhì)龍頭公司不失為一種選擇，就創(chuàng)新藥而言，一線創(chuàng)新龍頭恒瑞醫(yī)藥、二線創(chuàng)新標(biāo)的華東醫(yī)藥、安科生物，以及持續(xù)受益于創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的CRO龍頭泰格醫(yī)藥等公司普遍受到市場(chǎng)關(guān)注。不過，上述資管人士表示，對(duì)于市場(chǎng)一直青睞的純新藥企業(yè)也應(yīng)當(dāng)留意其投資風(fēng)險(xiǎn)。它們的風(fēng)險(xiǎn)可能表現(xiàn)在，不少企業(yè)基本運(yùn)行靠的是不斷融資，流動(dòng)性大環(huán)境好的時(shí)候自然沒的說，未來萬一遇到緊縮環(huán)境，這些企業(yè)因?yàn)樽约旱默F(xiàn)金流無法支持繼續(xù)燒錢，會(huì)面臨對(duì)大投資人進(jìn)行更多風(fēng)險(xiǎn)兌價(jià)的壓力，從而損害中小投資者利益的傷害。同時(shí)，這些企業(yè)既可以靠一個(gè)產(chǎn)品一飛沖天，也可以靠一個(gè)產(chǎn)品下十八層地獄，而且糟糕的是，這些企業(yè)的估值也并不便宜。

當(dāng)前因?yàn)閹Я坎少彛呀?jīng)導(dǎo)致大部分醫(yī)藥企業(yè)股價(jià)接近腰斬，職業(yè)投資者方萬遒對(duì)記者表示，這反映了整個(gè)仿制藥縮水一半的預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到釋放，醫(yī)藥板塊已存在配置的機(jī)會(huì)，畢竟整個(gè)行業(yè)怎么也有大幾千億的營收，而機(jī)會(huì)則體現(xiàn)在有原研能力的企業(yè)中，或者說正在從仿制藥轉(zhuǎn)型到原研藥的企業(yè)中，沒有原研能力，只有單純仿制能力的企業(yè)，市值不會(huì)走到多大。

也有醫(yī)藥私募人士表示，未來醫(yī)藥行業(yè)還將會(huì)加大分化。目前，帶量集采短期已經(jīng)靴子落地，但中期則難以把握，主要因?yàn)閹Я考尚抡壳案采w的地區(qū)和品種絕對(duì)數(shù)量還很少，未來隨著全國招采價(jià)格聯(lián)動(dòng)和帶量集采試點(diǎn)擴(kuò)大，直至全面推進(jìn)的過程中，還會(huì)再次觸及到很多企業(yè)的靈魂，很多前述帶病企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)也沒有完全暴露出來。未來醫(yī)藥投資有機(jī)會(huì)的企業(yè)，主要是能通過仿制藥切入市場(chǎng)，賺取現(xiàn)金流，同時(shí)具備強(qiáng)大的新藥亦或是專利挑戰(zhàn)，及具有生物類似藥開發(fā)能力的頭部企業(yè)。

在創(chuàng)新藥中，北京大君智萌投資管理有限公司董事總經(jīng)理?xiàng)钣狼逭J(rèn)為，大的藥企有恒瑞醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥，小的有貝達(dá)藥業(yè)、雙鷺?biāo)帢I(yè)等，他們?cè)卺t(yī)藥股這一輪下跌中都可能被錯(cuò)殺了，“如果非要避開藥品公司，則可選擇一些穩(wěn)定的醫(yī)藥服務(wù)類企業(yè)，如通策醫(yī)療、愛爾眼科、美年健康之類，他們也存在機(jī)會(huì)”。

中藥短期尚未受波及

如果未來醫(yī)?？刭M(fèi)的決策能夠堅(jiān)決執(zhí)行，中藥當(dāng)中有些類似仿制的品種又沒有太好的療效，這些品種未來也有可能會(huì)降價(jià)。

對(duì)于中藥板塊，此次帶量采購又是否對(duì)其有很大沖擊呢？一位醫(yī)藥行業(yè)的私募研究員對(duì)《紅周刊》記者表示，中藥特性使得其沒法做一致性評(píng)價(jià)，所以中藥短期內(nèi)還沒涉及，但不排除其后期會(huì)陸續(xù)有政策涉及調(diào)降中間費(fèi)用的可能。

與上述觀點(diǎn)相似，馬學(xué)進(jìn)同樣認(rèn)為，在醫(yī)保目錄中，中藥品種的數(shù)量和化學(xué)藥差不多，中藥在醫(yī)院處方里面也同樣占醫(yī)保資金。帶量采購政策的源頭其實(shí)還是在于醫(yī)?？刭M(fèi)，基于此，中藥未來也多少會(huì)受到影響。馬學(xué)進(jìn)對(duì)《紅周刊》記者表示，中藥本身不是化學(xué)藥，不存在和原研藥進(jìn)行對(duì)比做一次性評(píng)價(jià)等問題，但這并不意味著中藥就不能搞“集采”?！叭绻磥磲t(yī)保控費(fèi)的決策能夠堅(jiān)決執(zhí)行，中藥當(dāng)中有些類似仿制的品種又沒有太好的療效，這些品種未來也有可能會(huì)降價(jià)，只不過不確定是否以帶量采購的形式推出?！?/p>

“可能很多人覺得中藥目前有政策免疫的原因在于很多中藥產(chǎn)品都是走OTC渠道，不花醫(yī)保的錢了，就不存在醫(yī)?？刭M(fèi)的前提了。但這類中藥更多的還是偏向于消費(fèi)屬性，市場(chǎng)份額還是會(huì)向少數(shù)擁有強(qiáng)大品牌力的企業(yè)集中?！?/p>