中長(zhǎng)期權(quán)益類(lèi)定開(kāi)基金受追捧，基民謹(jǐn)慎布局“爆款”

王驊

從去年開(kāi)始，中長(zhǎng)期權(quán)益類(lèi)定開(kāi)基金就成了基金產(chǎn)品中的爆款：2017年10月24日發(fā)行的中歐恒利三年定開(kāi)當(dāng)日募得74.4億元；2017年11月8日發(fā)行的東方紅睿璽三年定開(kāi)混合基金，當(dāng)日申請(qǐng)金額178.22億元，最終配售比例11.22%；1月16日開(kāi)始募集的興全合宜，當(dāng)天即宣布提前結(jié)束募集，興全合宜首募規(guī)模超300億元。監(jiān)管層也注意到了這一點(diǎn)，在1月23日發(fā)布了2018年第一期監(jiān)管通報(bào)。在監(jiān)管通報(bào)下發(fā)的當(dāng)天，1月23日發(fā)行的兩只熱門(mén)基金東方紅睿澤和富國(guó)成長(zhǎng)優(yōu)選三年定開(kāi)都采用了限購(gòu)和淡化營(yíng)銷(xiāo)等方法。此外，首次出現(xiàn)了基金公司緊急設(shè)置規(guī)模上限。1月29日發(fā)行的嘉實(shí)核心優(yōu)勢(shì)基金公告稱(chēng)，首次募集上限為90億人民幣。限購(gòu)并沒(méi)有限制投資者認(rèn)購(gòu)的熱情，嘉實(shí)核心優(yōu)勢(shì)當(dāng)天募集突破90億。

定開(kāi)基金熱銷(xiāo)的背后，主要原因是2017年公募基金賺錢(qián)效應(yīng)明顯，很多投資者看到公募基金作為機(jī)構(gòu)投資者的專(zhuān)業(yè)能力，愿意將資金委托績(jī)優(yōu)的基金公司進(jìn)行管理；同時(shí)，投資者越發(fā)理性，更加注重產(chǎn)品長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)。此外，基金公司也開(kāi)始加大定開(kāi)基金的投入，比如在2017年收獲頗豐的東證資管，從去年下半年開(kāi)始發(fā)力新基金的發(fā)行；此外，除了上文提到的爆款，財(cái)通、銀華等也發(fā)行了中長(zhǎng)期權(quán)益類(lèi)定開(kāi)基金。

相比普通的開(kāi)放式基金，中長(zhǎng)期權(quán)益類(lèi)定開(kāi)基金主要具有以下這些優(yōu)勢(shì)：第一，定期產(chǎn)品在設(shè)計(jì)的時(shí)候就是朝絕對(duì)收益方向努力的，盡管在產(chǎn)品契約中沒(méi)有寫(xiě)明，但大部分公司的定期產(chǎn)品都是以做絕對(duì)收益為目標(biāo)，尤其是封閉期在兩年以上的產(chǎn)品；第二，不受日常申購(gòu)或贖回的影響，能夠有效避免資金進(jìn)出產(chǎn)生的基金業(yè)績(jī)波動(dòng)，能夠?yàn)榛鸾?jīng)理的操作提供更好的環(huán)境，牛市無(wú)大額資金贖回，收益更加穩(wěn)定，熊市無(wú)增量資金進(jìn)入，避免增量資金攤薄收益水平；第三、有利于基金經(jīng)理進(jìn)行杠桿操作、致力于提高業(yè)績(jī)。雖然對(duì)偏股型基金影響不大，但適當(dāng)配置的債券仍可增厚收益；第四、封閉運(yùn)作兼顧到了投資策略和投資紀(jì)律性，使得投資者更好地分享市場(chǎng)收益，避免了因?yàn)槎唐诓▌?dòng)而導(dǎo)致的投資者頻繁申贖的情況。

從業(yè)績(jī)的角度看，截至去年年底，2014年以來(lái)成立的中長(zhǎng)期定開(kāi)權(quán)益類(lèi)基金成立以來(lái)年化回報(bào)均值為5.47%，獲得正收益的比例為66%。其中表現(xiàn)最好的是東方紅睿華滬港深，成立以來(lái)年化回報(bào)達(dá)43.56%。這主要是受到這類(lèi)基金成立時(shí)間都不是很長(zhǎng)，且為數(shù)眾多的定增基金受到監(jiān)管的影響。此外，銀華基金、中歐基金、匯添富基金等旗下的同類(lèi)基金也表現(xiàn)較好。

如何布局中長(zhǎng)期定開(kāi)權(quán)益類(lèi)基金

持有期限和基金匹配。資產(chǎn)配置的“長(zhǎng)期”是很長(zhǎng)的，可以是10年、20年甚至30年，這個(gè)長(zhǎng)期的意義在于，從長(zhǎng)期來(lái)看，主要投資股票的股混基金能獲得一個(gè)長(zhǎng)期來(lái)看比較高的投資回報(bào)率。去年陸續(xù)轉(zhuǎn)型的老式封閉式基金也是基于這個(gè)理念設(shè)計(jì)的。作為“升級(jí)版”，近兩年成立的中長(zhǎng)期定開(kāi)權(quán)益類(lèi)基金也是幫助投資者鎖定投資期，被動(dòng)進(jìn)行中長(zhǎng)期價(jià)值投資。

雖然投資者也可以持有一只基金三年不賣(mài)，但是人性的弱點(diǎn)很難克服，在實(shí)際投資過(guò)程中難免會(huì)出現(xiàn)因?yàn)楦鞣N原因沖動(dòng)交易、導(dǎo)致虧損的情況。市場(chǎng)上每年都有業(yè)績(jī)亮眼的產(chǎn)品，但是如果無(wú)法選擇合適的買(mǎi)賣(mài)時(shí)點(diǎn)，就無(wú)法和基金一起分享收益；所以如果投資者不確定能做好擇時(shí)，可以選擇封閉式基金。

選擇業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定的基金經(jīng)理。中長(zhǎng)期定開(kāi)基金對(duì)于基金經(jīng)理的能力要求更高。因?yàn)榛鸨旧淼牧鲃?dòng)性非常差，對(duì)于投資者而言當(dāng)然希望獲得更高的投資回報(bào)；對(duì)于銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)而言，業(yè)績(jī)穩(wěn)定的明星經(jīng)理也是他們宣傳的重點(diǎn)，對(duì)渠道的品牌和客戶粘性都有好處。

近期熱銷(xiāo)基金的基金經(jīng)理中歐曹名長(zhǎng)、東證資管王延飛和林鵬、興全謝治宇均為長(zhǎng)跑型選手，中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)持續(xù)跑贏大盤(pán)，投資能力獲得了市場(chǎng)的普遍認(rèn)可。這其中也有基金經(jīng)理考核的原因，例如東證資管對(duì)投資經(jīng)理進(jìn)行5年業(yè)績(jī)的考核，這意味著公司已經(jīng)形成與長(zhǎng)期價(jià)值投資相對(duì)應(yīng)的約束和激勵(lì)機(jī)制，拉長(zhǎng)了考核周期，讓基金經(jīng)理能夠更加專(zhuān)注于去尋找那些具備內(nèi)生性增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)公司。

切忌為了追捧收益率而短期跟風(fēng)。在爆款背后，不少投資者對(duì)這類(lèi)“非主流”趨之若鶩，只看到了基金經(jīng)理過(guò)往業(yè)績(jī)好，對(duì)基金的其他特點(diǎn)也不甚了解就出手了。除了在傳統(tǒng)的基金公司、銀行、第三方銷(xiāo)售平臺(tái)認(rèn)購(gòu)以外，二級(jí)市場(chǎng)交易也是不少?zèng)]有搶到籌碼投資者的一種選擇。作為對(duì)流動(dòng)性的補(bǔ)償，定開(kāi)基金在二級(jí)市場(chǎng)大多呈折價(jià)狀態(tài)。但東方紅睿滿、睿軒、睿陽(yáng)和睿華出現(xiàn)溢價(jià)，溢價(jià)率均在7%以上，除了場(chǎng)內(nèi)規(guī)模較小的原因外，也與東方紅良好的業(yè)績(jī)和品牌密不可分。但對(duì)這類(lèi)基金，除了因?yàn)橐鐑r(jià)而導(dǎo)致的成本抬升以外，二級(jí)市場(chǎng)投資者也需要警惕因?yàn)轭A(yù)期變化導(dǎo)致價(jià)格大幅波動(dòng)的情況。

歷史上就有這樣的例子，2014年9月23日嘉實(shí)元和發(fā)行，盡管認(rèn)購(gòu)門(mén)檻高達(dá)10萬(wàn)元，封閉期長(zhǎng)達(dá)5年，但是因?yàn)檫@只基金是當(dāng)時(shí)特別火熱的混改基金，募集首日100億的規(guī)模旋即售罄。這只基金是首只參與非上市公司股權(quán)投資的公募基金?；鹳Y金50%投資于中石化銷(xiāo)售公司的股權(quán)，另50%投資于債券，凈值表現(xiàn)較為穩(wěn)健。但其二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格卻表現(xiàn)出了較大波動(dòng)，在溢價(jià)上市后，因?yàn)榱鲃?dòng)性不佳以及混改進(jìn)度不及預(yù)期等原因長(zhǎng)時(shí)間處于折價(jià)狀態(tài)，隨后隨著國(guó)企改革的推進(jìn)，嘉實(shí)元和又迎來(lái)一波熱炒，但2017年，隨著對(duì)中石化銷(xiāo)售公司估值進(jìn)行調(diào)整以及上市預(yù)期的減弱，又引發(fā)了價(jià)格回調(diào)。

總的來(lái)說(shuō)，中長(zhǎng)期定開(kāi)權(quán)益類(lèi)基金熱賣(mài)現(xiàn)象的背后，是在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境以及投資者逐漸趨于理性的情況下，價(jià)值投資的理念得到了延伸。但是隨著市場(chǎng)的演變，資金出于流動(dòng)性考慮，此類(lèi)基金或許不會(huì)一直成為行業(yè)的熱點(diǎn)；另外，因?yàn)榛鹌毡檫€處在封閉期，中長(zhǎng)期定開(kāi)權(quán)益類(lèi)基金的業(yè)績(jī)還需要更長(zhǎng)時(shí)間來(lái)驗(yàn)證。