居安思危 機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存

籍承

《紅周刊》：本周繼續(xù)和小徐來聊年報(bào)話題。此前利潤處于下滑狀態(tài)的維格娜絲本周公布的2017年年報(bào)讓人眼前一亮，公司2017年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.64億元，同比大增244.50%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.90億元，同比增長89.32%。更重要的是維格娜絲2017年1～9月的凈利潤還僅有0.57億元，這意味著其10～12月凈利潤高達(dá)1.33億元，小徐如何解讀這份高增長的年報(bào)呢？

小徐：如果你發(fā)現(xiàn)了一家這樣高增長，尤其是最近一季度高增長的上市公司，首先需要了解的是高增長的緣由是什么，借此來判斷這樣的高增長是否具備持續(xù)性。

《紅周刊》：維格娜絲的高增長原因是什么？

小徐：維格娜絲營業(yè)收入和凈利潤雙雙大幅增長，是因?yàn)楣驹?017年以現(xiàn)金收購了E-Land Fashion Hong Kong Limited（衣戀時裝香港有限公司）持有的TEENIE WEENIE品牌及該品牌相關(guān)的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)。合并報(bào)表后，TEENIE WEENIE品牌為上市公司帶來了營業(yè)收入和凈利潤的雙增長，因此TEENIE WEENIE品牌未來的發(fā)展情況，對維格娜絲今后利潤的走向?qū)⑵鸬經(jīng)Q定性的作用。

《紅周刊》：我看了一下，TEENIE WEENIE品牌2017年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.49億元，凈利潤3.23億元，遠(yuǎn)高于維格娜絲2017年1.90億元的凈利潤，這是為何呢？

小徐：這是因?yàn)榫S格娜絲對TEENIE WEENIE品牌90%股權(quán)的收購為現(xiàn)金收購，標(biāo)的資產(chǎn)整體價(jià)格49.32億元，第一步收購90%股權(quán)的價(jià)格為44.39億元。此次現(xiàn)金收購導(dǎo)致維格娜絲借款大幅增長，公司2017年的財(cái)務(wù)費(fèi)用因此由上年的-0.05億元大增至2.17億元，因此維格娜絲的凈利潤低于TEENIE WEENIE品牌的凈利潤是正常現(xiàn)象。

《紅周刊》：維格娜絲剛剛完成了定增，募集資金將會用于償還收購TEENIE WEENIE品牌時產(chǎn)生的部分借款，這是否會提升上市公司的業(yè)績呢？

小徐：會提升，但提升幅度有限。因?yàn)榇舜味ㄔ鰞H募集到資金凈額5.03億元，與為此次收購而產(chǎn)生的借款相差甚遠(yuǎn)。

《紅周刊》：從目前角度來看，維格娜絲的估值并不算高，那么如何來判斷公司的未來呢？

小徐：維格娜絲原有業(yè)務(wù)雖然略有下滑但基本穩(wěn)定，決定維格娜絲未來走向的就是TEENIE WEENIE品牌的前景。從樂觀角度來看，如果TEENIE WEENIE品牌經(jīng)營不斷向好，那么隨著其盈利的增長和經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額的增長，維格娜絲的負(fù)債將會不斷減少，這對上市公司業(yè)績的提升將會起到事半功倍的效果。

《紅周刊》：這是樂觀的分析，假設(shè)TEENIE WEENIE品牌的經(jīng)營出現(xiàn)下滑，會出現(xiàn)怎樣的后果呢？

小徐：若TEENIE WEENIE品牌經(jīng)營出現(xiàn)下滑，對上市公司的影響也絕非只是業(yè)績同步下滑這樣的簡單。

《紅周刊》：為什么？

小徐：年報(bào)顯示，2017年維格娜絲購買TEENIE WEENIE業(yè)務(wù)90%股權(quán)形成的商譽(yù)賬面價(jià)值為24.94億元，購買TEENIE WEENIE業(yè)務(wù)商標(biāo)及專利14.90億元，公司將TEENIE WEENIE業(yè)務(wù)商標(biāo)及專利作為使用壽命不確定的無形資產(chǎn)核算。

由于TEENIE WEENIE業(yè)務(wù)商譽(yù)及使用壽命不確定的無形資產(chǎn)的賬面價(jià)值對上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表影響重大，因此一旦TEENIE WEENIE品牌經(jīng)營出現(xiàn)異常，將會導(dǎo)致商譽(yù)和無形資產(chǎn)的減值，加之收購產(chǎn)生的巨額負(fù)債，都將對上市公司造成重創(chuàng)。

《紅周刊》：那又如何能夠提前判斷TEENIE WEENIE品牌業(yè)務(wù)未來的走向呢？

小徐：我們不妨先來記住一組數(shù)據(jù)，根據(jù)上市公司收購TEENIE WEENIE品牌時的盈利預(yù)測，2017年～2019年，TEENIE WEENIE品牌的主營業(yè)務(wù)收入預(yù)測值分別為24.74億元、28.97億元和33.96億元，凈利潤分別為4.38億元、5.12億元和6.27億元。

若未來TEENIE WEENIE品牌能夠?qū)崿F(xiàn)或超出此前的盈利預(yù)期，上市公司將會實(shí)現(xiàn)具有放大效應(yīng)的業(yè)績增長；而一旦TEENIE WEENIE品牌經(jīng)營不能達(dá)到盈利預(yù)期，投資者就需多加警惕具有連鎖效應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。

《紅周刊》：居安思危，用最簡單的方式從一份年報(bào)中分析出上市公司未來一到三年面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，多謝小徐。