論成功投資的三項原則

陳繼豪

2018年伊始，一本有關沃倫·巴菲特的新書《跳著踢踏舞去上班》吸引了我的注意，對于一名投資人來說，能有機會品讀到投資大師的作品是一件愉悅的事情。在此之前，我也讀過很多諸如彼得·林奇、索羅斯、菲利普·費雪、約翰·鄧普頓等其他投資大師的經(jīng)典書籍，但是相比而言，我還是更加推崇巴菲特，《跳著踢踏舞去上班》這本書則更是讓我印象深刻。

《跳著踢踏舞去上班》以時間為軸，從社會背景、政治環(huán)境、經(jīng)營企業(yè)等角度系統(tǒng)介紹了巴菲特的投資哲學。本書篇章較多，看似零碎，實則圍繞巴菲特投資生涯的方方面面來講述，這需要讀者充分了解美國的政治經(jīng)濟背景，并具備一定的金融知識。而在閱讀本書的過程中，最令我印象深刻的，是高毅資產董事長邱國鷺先生所作的推薦序，序言以“快樂投資的源泉”為題，完美地契合了本書的書名“跳著踢踏舞去上班”?？鞓吠顿Y就需要我們善于聚焦、堅守誠信、懂得取舍——這不僅是巴菲特重要的投資原則，亦是做人的根本哲學。

聚焦：少下注，下重注

巴菲特堅持將有限的資源和精力聚焦于自己擅長的領域，倡導“少下注、下重注”，投資的深度比廣度更重要。巴菲特始終相信，對少量公司有很多了解的人，遠勝于對很多公司有少量了解的人——聚焦，讓投資者有精力對所投資公司的基本面進行深度研究，對公司所在行業(yè)的內在規(guī)律有切實把握；而在對行業(yè)進行深度研究之后，“弱水三千只取一瓢飲”，在加強資金管理的同時，做到集中持股，集結優(yōu)勢兵力大打殲滅戰(zhàn)。

正是由于聚焦，巴菲特看到了一些被其他投資者所忽視的大機會。1963年，美國運通公司被牽扯進了一起色拉油丑聞事件。運通公司子公司擔保的一家大宗商品交易商，用子虛烏有的色拉油庫存騙取銀行貸款從事豆油期貨投機。但隨后的豆油價格崩潰，讓其無法正常還款，導致貸款銀行被迫破產。由于運通公司的子公司需承擔收據(jù)擔保責任，運通公司的股價因此一落千丈，投資人避之唯恐不及。但是，巴菲特憑借其多年對于企業(yè)商業(yè)模式研究的聚焦與專注，認為美國運通公司的核心業(yè)務，即信用卡和旅行支票業(yè)務依然具有增長潛力。因此，自1964年起，伯克希爾·哈撒韋便動用40%的資金陸續(xù)買入運通公司，總成本為1300萬美元，到了1967年，該筆投資成功升值為2800萬美元。

對于巴菲特而言，聚焦也等同于抵制誘惑。他曾經(jīng)在致股東的信中這樣說過：于很多收購案來說，經(jīng)營智慧被“腎上腺素”給打敗了，一種追逐的狂熱蒙蔽了購買者的雙眼，他們的腦袋里只有“捕獲”。而跨界天才帕斯卡爾的觀察更是一語中的：“人們遭受失敗和厄運，其實只有一個原因，那就是，他們不能安靜地待在房間里。”

誠信：投資的生命線

巴菲特一直告誡自己，維護誠信要窮盡一生的時間，而毀掉它卻只需要5分鐘。因此，巴菲特認為，自己一生中最重要的一天，就是所羅門兄弟公司使他陷入誠信旋渦的那天。1991年，所羅門一位國債交易員有違規(guī)的行為，可是管理層卻沒有及時告知監(jiān)管部門，從而使危機蔓延到無法收拾的地步。美國財政部也因此下達禁令，剝奪了所羅門競標美國國債的資格，把所羅門推向了懸崖邊緣。當時，伯克希爾·哈撒韋是所羅門最大的股東，而巴菲特則是所羅門的董事。因此，巴菲特臨危受命，擔任起所羅門的臨時董事長。

緊要關頭，巴菲特依然堅守誠信并采取了兩大舉措：一方面，他堅持所羅門兄弟公司必須對監(jiān)管部門及媒體完全坦誠，說出所有實情；另一方面，他押上了自己的信譽，提示監(jiān)管部門稱，如果所羅門破產，會帶來災難性的“多米諾骨牌”效應，并將波及全國金融體系。經(jīng)過巴菲特的努力，美國財政部重新修改了決議，給所羅門留下一條活路。巴菲特憑借誠信最終把整個所羅門，甚至可以說是整個美國的金融系統(tǒng)，從大災難中拯救了出來。

而對于伯克希爾·哈撒韋的投資事宜，巴菲特也依然堅持誠信。在歷年的股東大會上，巴菲特從來不會大肆宣揚公司的成績，而是優(yōu)先披露自己犯下的某個錯誤，并坦率地告訴大家，這些錯誤可能會對公司的未來造成什么樣的影響。巴菲特希望借此向所有股東表明，他充分認識到了公司的問題，也完全愿意揭露問題。坦率的態(tài)度背后所體現(xiàn)出的誠信品質，值得所有投資者敬佩。

取舍：不數(shù)星星，數(shù)月亮

巴菲特認為，取舍是投資最關鍵的智慧?！短咛の枞ド习唷愤@本書中多次提到，我們要避開繁星滿空、百舸爭流的高度競爭性行業(yè)，在月朗星稀、勝負已分的行業(yè)里買贏家，“不數(shù)星星，數(shù)月亮”。而對于職業(yè)投資人來說，只有舍棄短期的排名壓力，才能獲得長期的優(yōu)秀業(yè)績；只有放下短期的股價波動，才能擁抱企業(yè)的長期價值。

在投資資源極其有限的情況下，選擇“不做什么”與“要做什么”一樣重要?；仡櫚头铺氐耐顿Y案例，我們發(fā)現(xiàn)幾乎每一項投資，巴菲特都花費了大量時間作決策，并且只在關鍵時刻才出手。事實上，巴菲特90%的財富，僅僅來自10項投資。而這些成功的投資案例，無一不證實了巴菲特的取舍智慧，以及在取舍過程中，他時刻對風險所保持的敬畏。

巴菲特對風險的敬畏甚至滲透到了生活中的小細節(jié)。比如，他嚴格按照習慣過日子，從來不刻意追求刺激和新鮮事物；他有自己固定的朋友圈，一直住在奧馬哈那棟25歲時購買的房子里；飲料只喝櫻桃味的可口可樂，午餐幾乎都是去奧馬哈的一家餐廳。甚至當朋友想要勸他嘗試新口味時，巴菲特回答道：“既然我們都知道自己想吃什么，那就完全沒有理由冒險，去另一家你我都不了解的餐廳。”如此簡單的選擇中，處處透著巴菲特關于“取舍”的人生哲學。

（作者系高溪資產合伙人）