一帶一路沿線國家匯率波動(dòng)對(duì)PPP項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的影響分析

李雷 惠浦 李辰瀟 蒲霄

隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的推進(jìn)，PPP項(xiàng)目融資成為大中企業(yè)所需關(guān)心的內(nèi)容。而金融風(fēng)險(xiǎn)尤其是沿線國家的匯率波動(dòng)又嚴(yán)重影響投資者的信心和決心。因而分析匯率波動(dòng)所帶來的影響，如何將影響降到最低是一帶一路PPP項(xiàng)目投資者的研究課題之一。

一帶一路 PPP項(xiàng)目

匯率波動(dòng) 影響分析

在信息技術(shù)的推波助瀾下，現(xiàn)代社會(huì)金融高速發(fā)展，伴之而產(chǎn)生的的經(jīng)濟(jì)政策、貨幣政策、匯率政策等日益得到人們的廣泛關(guān)注。其中，中國倡導(dǎo)的“一帶一路”經(jīng)濟(jì)合作涵蓋65個(gè)國家和地區(qū)，但由于各國之間的匯率波動(dòng)較大，使得雙邊合作或多邊合作困難重重。貨幣匯率是各國之間商品價(jià)格比較的重要判斷依據(jù)，決定著各國之間的資金流動(dòng)方向，主導(dǎo)貿(mào)易投資的進(jìn)程，在“一帶一路”戰(zhàn)略中有著非常重要的作用和影響，故此沿線各國的匯率波動(dòng)對(duì)PPP項(xiàng)目融資的影響研究成為當(dāng)下熱點(diǎn)之一。

匯率波動(dòng)影響PPP項(xiàng)目融資的成本

匯率波動(dòng)對(duì)PPP項(xiàng)目融資成本會(huì)產(chǎn)生巨大的影響，甚至決定一個(gè)企業(yè)對(duì)外投資與否。跨國公司在“一帶一路”戰(zhàn)略中有著明顯的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也將遭受匯率風(fēng)險(xiǎn)的影響，加大其對(duì)成本的投入，使得其利潤降低。由于在海外擁有大量的資金，高額的負(fù)債，跨國公司在PPP項(xiàng)目中面對(duì)外幣匯率變化時(shí)，融資成本更加敏感。本段主要從人民幣匯率波動(dòng)和其他貨幣匯率波動(dòng)角度來分析對(duì)PPP項(xiàng)目融資成本的影響。

（1）人民幣匯率波動(dòng)與融資成本

人民幣匯率波動(dòng)在“一帶一路”的PPP項(xiàng)目融資成本中是非常大的一個(gè)考量因素。人民幣的匯率波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響也是我們需要充分了解的。人民幣若升值出口企業(yè)將受到?jīng)_擊甚至可能破產(chǎn)、使我國引入境外投資更加困難、加劇國內(nèi)本就嚴(yán)重的就業(yè)環(huán)境、巨額的外匯儲(chǔ)備也將面臨縮水風(fēng)險(xiǎn)，PPP項(xiàng)目的外幣融資也會(huì)被波及。因而，人民幣離岸匯率波動(dòng)是PPP項(xiàng)目在融資過程所要重點(diǎn)考慮的問題，一旦對(duì)人民幣匯率升降預(yù)測(cè)不準(zhǔn)很有可能造成PPP項(xiàng)目融資過程更多不確定性，從而使得交易匯率風(fēng)險(xiǎn)顯著提高。

響應(yīng)國家一帶一路PPP項(xiàng)目融資政策，國家開發(fā)銀行以及一些小型銀行能夠加快資本的流動(dòng)，減小因時(shí)間延誤而產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)成本損失，同時(shí)人民幣與沿線國家貨幣互惠、互換機(jī)制也將發(fā)揮重大作用，能夠幫助PPP項(xiàng)目融資降低外匯的風(fēng)險(xiǎn)性。但PPP項(xiàng)目融資是基于人民幣基礎(chǔ)上的經(jīng)濟(jì)投資項(xiàng)目，其發(fā)展的好壞快慢在很大程度上依然需要依賴人民幣匯率變化。政府與私人合作實(shí)際上包含了政府對(duì)人民幣的把控，對(duì)資金的監(jiān)管，對(duì)投資者利益的擔(dān)保，是一種長期有效的關(guān)系，人民幣匯率的短期變化可能并不能影響投資者的利益，雛長遠(yuǎn)來看極有可能對(duì)PPP項(xiàng)目融資起著很大的影響，甚至舉足輕重。

（2）沿線其他國家匯率波動(dòng)與融資成本

一帶一路沿線各國匯率波動(dòng)進(jìn)一步為PPP項(xiàng)目融資成本增加困難，而且該地區(qū)絕大多數(shù)國家社會(huì)動(dòng)蕩、金融體系僵化造成匯率波動(dòng)幅度較大，企業(yè)的投資成本擴(kuò)大也將成為必然趨勢(shì)，在交易過程中產(chǎn)生的匯率風(fēng)險(xiǎn)尤為突出。

東南亞國際形勢(shì)良好，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對(duì)較高，國內(nèi)政治局面良好，貨幣匯率大多數(shù)持于相對(duì)平穩(wěn)的狀態(tài)，除了少數(shù)國家依然實(shí)行僵化的匯率政策，絕大多數(shù)國家都能有效調(diào)節(jié)各國貨幣匯率，我國的PPP項(xiàng)目融資在該地區(qū)可以得到更好的發(fā)揮空間，但該地區(qū)與我國存在海洋權(quán)益爭端的問題仍然存在，故此也不可忽略部分國家強(qiáng)行調(diào)節(jié)匯率，加大PPP融資項(xiàng)目的困難程度，這勢(shì)必會(huì)造成融資困難，融資成本大大增加。

西亞地區(qū)是國際能源（石油）主要輸出地，加快和西亞地區(qū)合作也使我國在未來的能源貿(mào)易中占據(jù)主動(dòng)。中東國家各國經(jīng)濟(jì)水平差距猶如天壤之別，既有像沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋、以色列等經(jīng)濟(jì)高度發(fā)展政治環(huán)境穩(wěn)定的國家，也有像伊拉克、敘利亞等社會(huì)動(dòng)蕩、恐怖組織猖獗的國家。因而該地區(qū)貨幣匯率波動(dòng)參差不齊，一方面，社會(huì)環(huán)境穩(wěn)定的國家雖然有著較為穩(wěn)定貨幣匯率政策，但對(duì)外來企業(yè)投資的需求一樣較小，另一方面其他國家雖然對(duì)基礎(chǔ)建設(shè)需求迫切，資源輸出尋求出路，但也因其動(dòng)蕩的社會(huì)環(huán)境導(dǎo)致貨幣匯率波動(dòng)極大，導(dǎo)致融資成本和工作力度的加大。

中東歐地區(qū)從上世紀(jì)逐步回歸歐洲地區(qū)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型已經(jīng)持續(xù)多年，雖然該地區(qū)經(jīng)濟(jì)水平處于一個(gè)較高狀態(tài)，也面臨各種亟待解決的問題。由于該地區(qū)各國逐漸加入歐盟組織，貨幣金融政策也逐漸接近歐盟水準(zhǔn)。因而該地區(qū)匯率波動(dòng)較小，有加之該地區(qū)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的需要成為中國企業(yè)在PPP項(xiàng)目融資的首選目標(biāo)。綜合來講一帶一路沿線國家和地區(qū)匯率波動(dòng)幅度高低不一，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不一，貨幣匯率政策對(duì)PPP項(xiàng)目融資有著非常明顯且重大的影響。

匯率波動(dòng)異常對(duì)PPP項(xiàng)目融資產(chǎn)生沖擊

在信息經(jīng)濟(jì)高度騰飛的今天，中國的貿(mào)易投資遍布全球各地，而一帶一路作為一個(gè)涵蓋65個(gè)國家的戰(zhàn)略計(jì)劃，在為各國帶來經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展的同時(shí)，也可能為國別之間帶來不可避免的矛盾。匯率波動(dòng)異常所造成的國家矛盾往往是一種更多存在于意識(shí)形態(tài)而非直觀的，例如，美國作為世界最為龐大的經(jīng)濟(jì)體，美聯(lián)儲(chǔ)每次加息引起的匯率波動(dòng)，各國股市、債市、基金、黃金都會(huì)受到大幅度的沖擊，此外向美國輸出資源的國家因?yàn)槊涝脑鲋凳沟脧拿绹M(jìn)口商品價(jià)格的變高，從而形成各國之間的資本矛盾。

同樣，一帶一路沿線國家也可能存在著政府干預(yù)，匯率異常波動(dòng)的情況。在雙邊或多邊貿(mào)易中存在商品進(jìn)出口，資本的輸出和輸入，銀行持有的外匯寸頭等交易匯率風(fēng)險(xiǎn)。國度的差異給企業(yè)與當(dāng)?shù)卣g的溝通產(chǎn)生困難，企業(yè)與各國之間的利潤都可能與各自預(yù)想產(chǎn)生較大差距，為了保護(hù)本國利益國家之間的矛盾將會(huì)劇烈演化，進(jìn)而發(fā)生大規(guī)模的摩擦事件。本就存在矛盾的國家可能趁機(jī)大打一耙，把匯率波動(dòng)概念模糊，打擦邊球，進(jìn)而使我國PPP項(xiàng)目在該國融資的可行性大為降低。

匯率波動(dòng)影響PPP項(xiàng)目的貨幣兌換

匯兌風(fēng)險(xiǎn)一般是指由東道國本國的貨幣價(jià)格不能按照人們預(yù)期的匯率兌換成他國貨幣、限制外匯的匯出等風(fēng)險(xiǎn)。即便在社會(huì)高度發(fā)展的今天匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)

*課題基金：吉林大學(xué)2017年度創(chuàng)新訓(xùn)練計(jì)劃國家級(jí)項(xiàng)目（2017A24058）

沖的工具依然十分缺乏，更不用說沿線很多國家匯率制度與工具相對(duì)落后。我國在東南亞、南亞的一些國家的投資，在當(dāng)?shù)氐臓I業(yè)機(jī)構(gòu)等相關(guān)部門都是收取當(dāng)?shù)刎泿?，這是因?yàn)橥顿Y方在使用東道國的原料、勞動(dòng)力或交易過程中，當(dāng)?shù)鼐用駥?duì)本國貨幣認(rèn)可度更高而產(chǎn)生的。因而在與人民幣兌換過程中將會(huì)產(chǎn)生折算風(fēng)險(xiǎn)、交易匯率風(fēng)險(xiǎn)，給資本帶來難以預(yù)測(cè)的損失。

雖然各國銀行都有一定貨幣兌換策略，但各國的實(shí)行力度、程序的復(fù)雜程度、貨幣兌換的范圍、國家可以在短時(shí)間內(nèi)承受的兌換金額也是制約PPP項(xiàng)目融資的重要內(nèi)容。

匯率波動(dòng)是一帶一路PPP項(xiàng)目投資的金融方面的主要問題之一，它一方面可能阻礙著項(xiàng)目投資的進(jìn)行，也可能給我們帶實(shí)際的優(yōu)惠，如何合理把握匯率波動(dòng)，結(jié)合被投資國的現(xiàn)狀對(duì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀進(jìn)行合理分析，實(shí)現(xiàn)利益的最大化成為未來PPP項(xiàng)目投資的關(guān)鍵因素。

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