證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)管理研究

方卓軒?雒珊

近年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)環(huán)境的逐漸穩(wěn)定和國民經(jīng)濟(jì)水平的日益提高，國內(nèi)的證券投資基金行業(yè)也日趨成熟，逐漸步入規(guī)范化發(fā)展的道路。但受各種因素影響，發(fā)展過程中必然會(huì)伴隨著諸多風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)年前美國的次貸危機(jī)也讓世界范圍內(nèi)所有的證券投資者付出了慘痛的代價(jià)，人們開始意識(shí)到證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性。證券投資基金的風(fēng)險(xiǎn)管理已經(jīng)成為每個(gè)基金管理公司和基金經(jīng)理人必須重視的課題。

我國證券市場的發(fā)展歷史比較短暫，在改革開放后的上世紀(jì)90年代伴隨著經(jīng)濟(jì)增長才有了第一家證券公司，隨后迎來了金融行業(yè)井噴式發(fā)展，證券投資基金順勢成為了繼保險(xiǎn)、銀行、證券后的第四大金融體系。國內(nèi)的證券投資基金也一度成為眾多投資者所關(guān)注的一種金融工具。但是，相關(guān)的管理體制并沒有跟上證券投資基金本身的發(fā)展步伐，在發(fā)展的過程中出現(xiàn)了各類問題和風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)控制體系相較于發(fā)達(dá)國家存在著較大的差距。因此，加強(qiáng)證券投資基金的風(fēng)險(xiǎn)控制對金融行業(yè)的健康蓬勃發(fā)展有著重要意義。

一、關(guān)于證券投資基金的概念

證券投資基金是集合證券的一種投資方式，基金單位對具有共同投資目的的資金進(jìn)行集中發(fā)行，并委托相應(yīng)的金融單位對募集的資產(chǎn)進(jìn)行保管和運(yùn)用，整個(gè)過程中所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)及收益均由投資者共同承擔(dān)和享有。

二、證券投資基金的分類和各自特點(diǎn)

（一）根據(jù)不同標(biāo)準(zhǔn)，可以將證券投資基金劃分為不同的種類：

1.按交易機(jī)制劃分，分為封閉式證券投資基金和開放式證券投資基金。

2.按組織形態(tài)劃分，分為契約型證券投資基金和公司型證券投資基金。

3.按投資對象劃分，分為股票型、債券型、期貨型、對沖型等。

（二）無論是什么樣的分類，它們都具有如下的幾個(gè)共同特征：

1.專家理財(cái)。所有的證券投資基金所籌集到的基金，都是由經(jīng)驗(yàn)豐富的基金經(jīng)理人來操作。把這些資金交給基金經(jīng)理人就能夠有效的避免因?yàn)閭€(gè)人盲目投資造成的巨大損失。

2.權(quán)利分離。基金管理人只是擁有基金資產(chǎn)的使用權(quán)，他們只是為投資者提供相應(yīng)的服務(wù)但是不得不干預(yù)或是介入基金資產(chǎn)的任何保存事宜。

3.風(fēng)險(xiǎn)分散。為了使投資人的利益得到進(jìn)一步的保護(hù)，產(chǎn)生了組合投資原則。在我國有諸多規(guī)定，包括證券投資基金最多80%資產(chǎn)投入二級市場的股票，剩下的20%投入國債。并且，一家上市公司的股票持有率不得超過它的基金資產(chǎn)凈值的10%等。

三、證券投資基金的風(fēng)險(xiǎn)

（一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指在市場經(jīng)濟(jì)條件下，受市場和國家政策的影響而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，比如：政策風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、還有經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)等等。這類風(fēng)險(xiǎn)受到客觀因素的影響十分常見，不論是文化、政治還是社會(huì)本身所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，它的影響范圍往往也是具有全面性，通常整個(gè)基金和股票市場都會(huì)受到影響。這種風(fēng)險(xiǎn)很難預(yù)測并且也無法完全化解，所以，判斷系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，主要特征就是看它的影響范圍是局部還是全面，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)具有全面性。

（二）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指除系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)以外的投資風(fēng)險(xiǎn)，即單個(gè)證券投資基金面臨的風(fēng)險(xiǎn)，主要是因?yàn)橹饔^意識(shí)影響而產(chǎn)生。比如：信用風(fēng)險(xiǎn)、信息不準(zhǔn)確風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等等。這些風(fēng)險(xiǎn)都具有一個(gè)十分顯著的特點(diǎn)，那就是風(fēng)險(xiǎn)受到主觀意識(shí)控制的成分比較高，客觀因素的影響就比較少。因此，這種風(fēng)險(xiǎn)可通過分散化的投資策略進(jìn)行規(guī)避，在證券投資基金運(yùn)行的過程中是完全可以通過人力來把控降低的。

四、證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)管理的建議

（一）加強(qiáng)內(nèi)部環(huán)境治理力度

第一，要加強(qiáng)相關(guān)人員的價(jià)值觀和職業(yè)道德的教育，減少由于相關(guān)員工的不誠實(shí)和不道德等不良行為而造成的損失；第二，要不斷完善并發(fā)展基金公司內(nèi)部的組織結(jié)構(gòu)，為基金投資活動(dòng)提供詳細(xì)的職能行使框架；第三，設(shè)立相應(yīng)的監(jiān)督委員會(huì)，該委員會(huì)中的所有成員都必須要堅(jiān)持做到以身作則，履行好自己的引導(dǎo)、監(jiān)督以及監(jiān)控的職能，不斷完善自己的知識(shí)儲(chǔ)備，不斷提高自己的專業(yè)技能。建立起有效的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控體系，更好的對證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。

（二）加強(qiáng)外部環(huán)境建設(shè)

首先，對資本市場進(jìn)行培育和管理，讓市場更加規(guī)范化。一方面，提高上市公司的質(zhì)量，增加上市公司的投資價(jià)值，監(jiān)管部門嚴(yán)格的把好上市的審核關(guān)，以此來促進(jìn)上市公司規(guī)范化管理的實(shí)行。另一方面，著力于金融產(chǎn)品的開放，借鑒國外資本市場中已經(jīng)比較成熟和完善的金融工具，尤其是對沖操作的金融衍生品。這樣在最大程度上分散風(fēng)險(xiǎn)，也進(jìn)一步提高證券投資的收益。其次，建立多層次的綜合監(jiān)管體系，加強(qiáng)對基金的監(jiān)管。除了明確各監(jiān)管部門的分工以外，加快相關(guān)法律法規(guī)及集體實(shí)施細(xì)則的建設(shè)，加強(qiáng)證監(jiān)會(huì)與其他監(jiān)管部門的合作，更好的履行自身職能，增強(qiáng)權(quán)威性，真正的保護(hù)好投資者的自身合法權(quán)益。

（三）健全完善信息披露制度

就我國目前的情況而言，開放式的基金還是占到很大的比重，這種開放式的基金忽略了風(fēng)險(xiǎn)因素，但實(shí)際上這種風(fēng)險(xiǎn)對投資依然有著一定對影響。對于這種類型的投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估與風(fēng)險(xiǎn)研究，弄清楚風(fēng)險(xiǎn)存在的根源以及發(fā)生的前期特征，只有這樣才能在這種風(fēng)險(xiǎn)來臨之前采取相應(yīng)措施，從而將風(fēng)險(xiǎn)降低。即為了更加有效規(guī)避開放式基金的投資風(fēng)險(xiǎn)，十分有必要建立健全基金法制和相應(yīng)的法規(guī)政策，這樣才能夠使得證券投資有法可依，有法可循。在此前提下，進(jìn)行基金評估對信息進(jìn)行披露，讓所有的投資者對基金有更全面對了解。

（四）基金改型

所謂的基金改型就是將原來持有的存在隱性風(fēng)險(xiǎn)的證券投資基金進(jìn)行轉(zhuǎn)型，成立更多的低風(fēng)險(xiǎn)固定收益?zhèn)屯顿Y基金，這樣的舉措就會(huì)將投資風(fēng)險(xiǎn)降至最低。從類型上看，固定收益類的基金在市場上的業(yè)績明顯增長，中短債的出現(xiàn)也順應(yīng)了市場需求。

（五）健全民事賠償機(jī)制

就我國目前的情況而言，證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)管理中，并沒有對民事賠償有明確的規(guī)定，這樣的漏洞就使得一些基金經(jīng)理無視投資者的權(quán)益，進(jìn)行一些違規(guī)操作，給相應(yīng)的投資人帶來一定的經(jīng)濟(jì)損失。因此，只有盡快的將民事賠償機(jī)制建立健全起來，這樣才能夠使得一旦基金經(jīng)理進(jìn)行違規(guī)操作，導(dǎo)致投資人的投資失敗時(shí)，就必須以個(gè)人財(cái)產(chǎn)或是單位財(cái)產(chǎn)來彌補(bǔ)投資者，因?yàn)橹挥性谶@樣的保障機(jī)制下，基金經(jīng)理才會(huì)正視自己的管理責(zé)任。

（六）多手段規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

在我國的證券投資市場正在得到逐漸的規(guī)范化，但是基金的超保護(hù)政策就會(huì)失效，因此投資人就必須要學(xué)會(huì)在風(fēng)險(xiǎn)和收益激烈并存的證券市場中，按照市場的游戲規(guī)則來探索更多的風(fēng)險(xiǎn)管理辦法，比如說用現(xiàn)金或是國債的方式來規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，由于在證券市場上是沒有對沖機(jī)制的，因此想要完全規(guī)避系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)是不可能的。但是從眾多的實(shí)踐證明中表明，持有國債或是貨幣資產(chǎn)能夠在一定程度上規(guī)避市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

五、結(jié)語

證券投資基金作為一種金融產(chǎn)品，在我國的發(fā)展實(shí)踐歷史并不長，但是取得的成就有目共睹的。我們不能只關(guān)注成績，還要進(jìn)一步重視它帶來的風(fēng)險(xiǎn)和損失。不論是對于誰而言，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理是十分必要的。相對于外國而言，我國基金市場機(jī)制尚不完善，仍然需要借鑒國外的一些金融體系和基金市場的投放經(jīng)驗(yàn)，想辦法獲得較大的收益和較小的風(fēng)險(xiǎn)損失。所以，在基金型搭配上，需要集體型和企業(yè)型參與到其中，實(shí)現(xiàn)對基金市場的調(diào)配，進(jìn)而保證基金市場的良性發(fā)展，這樣才能夠使投資者獲得穩(wěn)定的收益。（作者單位為中央財(cái)經(jīng)大學(xué)）