人民幣匯率對(duì)外傳遞效應(yīng)研究

張乘源

自從改革開放以來，我國(guó)的對(duì)外開放在一定程度上取得卓越的成就。與此同時(shí)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷進(jìn)步發(fā)展與擴(kuò)大，對(duì)外開放程度也隨之得到相應(yīng)的發(fā)展?；诖?，本文在匯率傳遞相關(guān)的理論基礎(chǔ)之上，針對(duì)人民幣匯率對(duì)外傳遞效應(yīng)進(jìn)行深入的研究分析。

近些年來，隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程快速發(fā)展，世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)與其他國(guó)家之間的聯(lián)系越來越密切，從而促使各種區(qū)域經(jīng)濟(jì)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作協(xié)議達(dá)成，同時(shí)也對(duì)國(guó)際貿(mào)易和投資的壁壘進(jìn)行大幅度降低。而信息和通訊技術(shù)的不斷發(fā)展，致使國(guó)際生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)和貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)彼此之間進(jìn)行相互滲透，國(guó)與國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)邊界越來越淡化。目前，在世界大部分國(guó)家都擁有主權(quán)貨幣的背景影響下，合理利用貿(mào)易、投資等相關(guān)渠道對(duì)各國(guó)的匯率產(chǎn)生影響。與此同時(shí)，由于中國(guó)對(duì)外貿(mào)易數(shù)量的與日俱增，人民幣匯率對(duì)外傳遞效應(yīng)也慢慢的成為學(xué)術(shù)界最為關(guān)注的熱點(diǎn)。

一、人民幣匯率對(duì)外傳遞的一般分析框架

（一）匯率傳遞的含義

一般情況下，匯率價(jià)格傳遞只要是指本國(guó)在進(jìn)行對(duì)外進(jìn)出口貿(mào)易時(shí)，從而致使貨幣匯率在一個(gè)百分點(diǎn)范圍內(nèi)進(jìn)行變動(dòng)，最終形成以本幣所表示的進(jìn)口價(jià)格變動(dòng)百分比。但是對(duì)于此種說法的定義，通常被人們認(rèn)為其是匯率傳遞的狹義界定。而匯率傳遞的廣義說法則是匯率不斷的變動(dòng)，不僅可以對(duì)以本幣計(jì)價(jià)的進(jìn)口價(jià)格直接產(chǎn)生影響，還可以憑借進(jìn)口價(jià)格的變動(dòng)將其深入到貿(mào)易的整個(gè)環(huán)節(jié)之中，例如生產(chǎn)、銷售以及分配等等，然后對(duì)生產(chǎn)的實(shí)際價(jià)格和消費(fèi)價(jià)格等國(guó)內(nèi)價(jià)格水平的變動(dòng)產(chǎn)生間接地影響。

隨著匯率對(duì)外傳遞研究的不斷深入和擴(kuò)展，一般意義而言，廣義的匯率對(duì)外傳遞可以被定義為匯率的上下浮動(dòng)的變化，則會(huì)在一定程度上對(duì)一個(gè)國(guó)家的進(jìn)出口價(jià)格以及國(guó)內(nèi)總體價(jià)格水平產(chǎn)生影響。依據(jù)傳統(tǒng)的理論分析得出，國(guó)際收支平衡假定匯率的變動(dòng)在一定程度上會(huì)對(duì)一個(gè)國(guó)家的進(jìn)口價(jià)格產(chǎn)生影響，由于匯率傳遞相對(duì)比較完整，則匯率傳遞的系數(shù)為1。但是隨著生產(chǎn)消費(fèi)分配鏈的不斷深入研究，匯率極有可能對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格的傳遞產(chǎn)生影響，促使其逐漸降低。

（二）匯率傳遞的理論基礎(chǔ)

對(duì)于匯率和國(guó)內(nèi)價(jià)格二者之間的基本關(guān)系，最早的匯率傳遞理論知識(shí)可以追溯到一價(jià)定律。一般情況下，一價(jià)定律及其購(gòu)買力平價(jià)等知識(shí)理論表明，一個(gè)國(guó)家的貨幣本身具有雙重不同的價(jià)值，但是匯率所代表的對(duì)外價(jià)值與國(guó)內(nèi)物價(jià)所代表的對(duì)內(nèi)價(jià)值二者之間存在一定的關(guān)聯(lián)性，一個(gè)對(duì)外不斷升值的貨幣，必然會(huì)對(duì)CPI產(chǎn)生影響，致使其下降，從而造成通貨緊縮現(xiàn)象，反之而言也是如此。

1、一價(jià)定律

一價(jià)定律主要是指某種相同本質(zhì)可貿(mào)易品在經(jīng)濟(jì)開放的環(huán)境下，并且對(duì)商品交易的成本不予考慮，進(jìn)行自由貿(mào)易的條件下，其國(guó)內(nèi)外的價(jià)格依據(jù)相同貨幣表示后應(yīng)該是一致的。公式表述如下：

本幣計(jì)量的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格=商品直接標(biāo)價(jià)法1以下的匯率*貿(mào)易品i以外幣計(jì)量的國(guó)外市場(chǎng)價(jià)格

2、購(gòu)買力平價(jià)

在一價(jià)定律相關(guān)的理論基礎(chǔ)上，將單個(gè)可貿(mào)易品的價(jià)格調(diào)至與一國(guó)物價(jià)指數(shù)相同的高度，而瑞典的經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾在一價(jià)定律的基礎(chǔ)上，進(jìn)行深入研究和分析，從而提出購(gòu)買力評(píng)價(jià)理論，并且成為匯率理論知識(shí)中的關(guān)鍵部分。從靜態(tài)和動(dòng)態(tài)的角度出發(fā)，購(gòu)買力平價(jià)理論大致可以分為兩部分，就是絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)和相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)。絕對(duì)購(gòu)買力評(píng)價(jià)理論則是取決于兩國(guó)所有可貿(mào)易品的國(guó)內(nèi)外加權(quán)平均價(jià)格之比。而相對(duì)論購(gòu)買力平價(jià)理論卻認(rèn)為兩國(guó)之間不斷變動(dòng)的匯率，主要是取決于國(guó)內(nèi)外一般價(jià)格變化之比，同時(shí)也是兩國(guó)貨幣購(gòu)買力相對(duì)不斷變化產(chǎn)生的結(jié)果。

依據(jù)一價(jià)定律以及購(gòu)買力平價(jià)分析得出，從一國(guó)貨幣的角度出發(fā)，匯率所代表的對(duì)外價(jià)值與國(guó)內(nèi)物價(jià)所代表的對(duì)內(nèi)價(jià)值二者之間具有一定的關(guān)聯(lián)性，然后結(jié)合相應(yīng)的國(guó)外價(jià)格進(jìn)行全面的分析，從而形成一個(gè)統(tǒng)一的穩(wěn)定的形式。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)激烈競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境下，將傳統(tǒng)的開放宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)經(jīng)典理論與購(gòu)買力評(píng)價(jià)理論進(jìn)行有機(jī)結(jié)合，從而得出匯率傳遞相對(duì)比較完整，并且將匯率的變化情況直接反饋并且傳遞到國(guó)內(nèi)價(jià)格水平之中。但是自從70年代后期開始，一價(jià)定律知識(shí)理論成立與否遭到越來越多的學(xué)術(shù)界人士質(zhì)疑，并且依據(jù)多個(gè)國(guó)家不同層面上的價(jià)格指數(shù)等相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行深入的研究，從而發(fā)現(xiàn)一價(jià)定律無論是在單位值還是在差分的形式上，都是不成立的。之后，Rogoff則在分行業(yè)討論中明確指出一價(jià)定律并不成立。

二、理論模型

根據(jù)市場(chǎng)能力學(xué)說和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)學(xué)說分析可知，人民幣匯率的不斷變化會(huì)對(duì)企業(yè)的成本產(chǎn)生直接影響，并且也對(duì)企業(yè)的定價(jià)行為產(chǎn)生影響，最終傳遞到市場(chǎng)價(jià)格。因此，從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的角度出發(fā)，人民幣匯率的不斷變動(dòng)并且超出匯率的上下限制范圍，從而致使企業(yè)進(jìn)入或者是退出目標(biāo)市場(chǎng)，同時(shí)在一定程度上對(duì)目標(biāo)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，以此形成匯率傳遞效率。

（一）一個(gè)簡(jiǎn)單的無限期界模型和市場(chǎng)能力

本文主要用一個(gè)相對(duì)簡(jiǎn)單的無限期界模型對(duì)市場(chǎng)能力和人民幣匯率的對(duì)外傳遞效應(yīng)進(jìn)行說明分析。假設(shè)一個(gè)成功并且在目標(biāo)市場(chǎng)上占據(jù)重要地位的企業(yè)，其自身具有一定的定價(jià)能力。當(dāng)其面臨向下傾斜的需求曲線時(shí)pt（yt），設(shè)定pt/yt的固定值為復(fù)制，并且用et代表t期的人民幣匯率情況，與此同時(shí)，假定企業(yè)為了維護(hù)自身的目標(biāo)市場(chǎng)份額，煤氣都需要付出相應(yīng)固定的成本。企業(yè)當(dāng)期的目標(biāo)市場(chǎng)份額將會(huì)受到上期市場(chǎng)份額的直接影響，也就是說，當(dāng)期企業(yè)的出口額受上期出口額的影響，并且匯率也將受到影響，由于匯率的變動(dòng)，不僅會(huì)對(duì)企業(yè)的出口決策產(chǎn)生一定影響，同時(shí)還會(huì)對(duì)廠商進(jìn)入或者是退出目標(biāo)市場(chǎng)的決策產(chǎn)生影響。

（二）市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與匯率對(duì)外傳遞效應(yīng)

結(jié)合相關(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的研究，從而對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和匯率對(duì)外傳遞進(jìn)行說明。如圖1所示，E代表直接標(biāo)價(jià)法的匯率，也就是一個(gè)單位企業(yè)的目標(biāo)市場(chǎng)貨幣等同于E單位的人民幣值；Y周則代表的是企業(yè)單位向目標(biāo)市場(chǎng)出口的總體數(shù)額。一旦目標(biāo)市場(chǎng)貨幣升值或者超出某一臨界匯率E1時(shí)，此時(shí)進(jìn)入目標(biāo)市場(chǎng)，企業(yè)會(huì)贏得一定的利潤(rùn)值，因此，大部分出口企業(yè)比較傾向于進(jìn)入目標(biāo)市場(chǎng)，但是市場(chǎng)貨幣持續(xù)升值，從而致使人民幣出現(xiàn)貶值的現(xiàn)象，此時(shí)，出口企業(yè)則會(huì)選擇擴(kuò)大自身的出口額。另外，當(dāng)目標(biāo)市場(chǎng)貨幣值出現(xiàn)貶值，匯率低于某臨界匯率E0時(shí)，出口企業(yè)則會(huì)根據(jù)自身的實(shí)際情況，決策是否退出目標(biāo)市場(chǎng)。出口企業(yè)無論是進(jìn)入目標(biāo)市場(chǎng)，還是退出目標(biāo)市場(chǎng)，都會(huì)在一定程度上對(duì)目標(biāo)市場(chǎng)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生影響，從而致使目標(biāo)市場(chǎng)的價(jià)格水平收到影響。因此，在一般情況下，由于出口企業(yè)進(jìn)入目標(biāo)市場(chǎng)，將會(huì)導(dǎo)致目標(biāo)市場(chǎng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)越演越烈，從而將目標(biāo)市場(chǎng)的價(jià)格水平拉低，反之，則會(huì)將目標(biāo)市場(chǎng)的價(jià)格水平提高。

結(jié)合相關(guān)的市場(chǎng)能力和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)相關(guān)理論知識(shí)，從而建立一個(gè)理論模型，對(duì)出口企業(yè)內(nèi)部的相關(guān)策略進(jìn)行分析研究。依據(jù)理論模型得出，人民幣匯率對(duì)外傳遞機(jī)制主要是當(dāng)出口企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入目標(biāo)市場(chǎng)，而市場(chǎng)能力認(rèn)為人民幣貶值，并且目標(biāo)市場(chǎng)的進(jìn)出口價(jià)格呈下降的趨勢(shì)，反之亦然。但是對(duì)于企業(yè)的定價(jià)策略，必須依據(jù)企業(yè)的實(shí)際發(fā)展情況以及進(jìn)出口貿(mào)易實(shí)際價(jià)格進(jìn)行確定的。其次就是人民幣貶值低于門檻值時(shí)，出口企業(yè)則會(huì)選擇進(jìn)入目標(biāo)市場(chǎng)，從而將目標(biāo)市場(chǎng)的價(jià)格指數(shù)拉低反之，當(dāng)人民幣升值超過門檻時(shí)，出口企業(yè)則會(huì)選擇退出目標(biāo)市場(chǎng)每一次將目標(biāo)市場(chǎng)的價(jià)格指數(shù)進(jìn)行提升。另外，企業(yè)的成本與目標(biāo)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)品價(jià)格與目標(biāo)市場(chǎng)價(jià)格有著正向的影響，但是出口額卻對(duì)目標(biāo)市場(chǎng)產(chǎn)生負(fù)向影響。

三、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷開放的環(huán)境下，人民幣匯率作為一國(guó)貨幣對(duì)內(nèi)價(jià)值的代表，與國(guó)內(nèi)的價(jià)格水平有著密切的聯(lián)系，并且二者在宏觀經(jīng)濟(jì)中占據(jù)重要的地位。一方面由于人民幣匯率的不斷變動(dòng)，從而致使一國(guó)進(jìn)出口產(chǎn)品價(jià)格發(fā)生變化，并且對(duì)國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)和雄風(fēng)產(chǎn)生一定的影響。另外，國(guó)內(nèi)價(jià)格水平與人們?nèi)粘Ｉ畲嬖谝欢ǖ穆?lián)系，國(guó)內(nèi)價(jià)格水平的穩(wěn)定性直接影響一國(guó)經(jīng)濟(jì)是否順利發(fā)展以及社會(huì)的穩(wěn)定，從而受到相關(guān)貨幣政策制定者的重視。（作者單位為吉林華橋外國(guó)語(yǔ)學(xué)院）