證券監(jiān)管天價(jià)罰單的啟示意義

姜先良 律師，北京市中聞律師事務(wù)所權(quán)益合伙人，北京市法院前法官，商業(yè)機(jī)構(gòu)合規(guī)管理顧問專家。主要執(zhí)業(yè)領(lǐng)域：企業(yè)合規(guī)管理與風(fēng)險(xiǎn)防控、公司爭(zhēng)議解決、刑事辯護(hù)、民事案件執(zhí)行、金融不良資產(chǎn)處置。

2018年3月14日，證監(jiān)會(huì)組織召開稽查執(zhí)法專場(chǎng)新聞發(fā)布會(huì)，介紹了近期查處的三宗案件，其中包括證監(jiān)會(huì)稽查總隊(duì)披露廈門北八道集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱“北八道集團(tuán)”）炒作“張家港行”、“和勝股份”、“江陰銀行”三只次新股，籌集資金達(dá)數(shù)十億元。調(diào)查顯示，三只股票均在2017年2月出現(xiàn)了集體異動(dòng)，資金在瘋狂地炒作這三只個(gè)股，其中，和勝股份在2月6日至15日股價(jià)累計(jì)上漲95.53%;張家港行在2月6日至21日累計(jì)上漲135.19%;江陰銀行則在2月10日至2月28日累計(jì)上漲了114.21%。而同期中小板指數(shù)2月整個(gè)漲幅僅為4.48%，這三只個(gè)股股價(jià)可謂大幅偏離市場(chǎng)走勢(shì)。因性質(zhì)惡劣，涉案金額巨大，證監(jiān)會(huì)依據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，開出55億元罰單，為證監(jiān)會(huì)史上最大罰單。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民回應(yīng)說：嚴(yán)監(jiān)管，當(dāng)然要重處罰。北八道集團(tuán)操縱市場(chǎng)案屬于一起實(shí)體企業(yè)脫實(shí)向虛、濫用杠桿交易，違規(guī)聚集市場(chǎng)資金，通過虛假交易誤導(dǎo)、欺騙市場(chǎng)投資者的典型案件。

絕非“一時(shí)興起”

證券監(jiān)管出現(xiàn)天價(jià)罰單，并非“一時(shí)興起”，我們可以先看看這起天價(jià)罰單案件的宏觀經(jīng)濟(jì)政策背景和微觀的證券監(jiān)管態(tài)勢(shì)。

在宏觀經(jīng)濟(jì)政策方面，中央從統(tǒng)籌推進(jìn)“五位一體”總體布局和協(xié)調(diào)推進(jìn)“四個(gè)全面”戰(zhàn)略布局出發(fā)，一直強(qiáng)調(diào)嚴(yán)禁實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫實(shí)向虛。2017年4月19日至21日，習(xí)近平總書記在廣西考察時(shí)指出，一個(gè)國(guó)家一定要有正確的戰(zhàn)略選擇，我國(guó)是個(gè)大國(guó)，必須發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，不斷推進(jìn)工業(yè)現(xiàn)代化、提高制造業(yè)水平，不能脫實(shí)向虛。北八道集團(tuán)由廈門北八道物流集團(tuán)有限公司發(fā)展而來，后者被認(rèn)為是全國(guó)最大的民營(yíng)鐵路集裝箱運(yùn)營(yíng)商。但在公司迅速擴(kuò)張規(guī)模的同時(shí)，脫實(shí)向虛問題日趨嚴(yán)重。為獲得大量流動(dòng)資金，北八道集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)開始轉(zhuǎn)向金融領(lǐng)域，涉及資產(chǎn)管理、珠寶、基金、物業(yè)等多個(gè)方面，通過重復(fù)抵押方式獲得銀行多次授信，并牽涉多起民間借貸。因此，該案暴露的北八道集團(tuán)企圖通過操縱證券交易價(jià)格賺快錢的問題，并非一朝一夕形成的，可謂由來已久。

同時(shí)，天價(jià)罰單案件的出現(xiàn)，也直接源于證券行業(yè)嚴(yán)監(jiān)管的現(xiàn)實(shí)背景。根據(jù)證監(jiān)會(huì)通報(bào)的2018年稽查執(zhí)法重點(diǎn)領(lǐng)域和工作部署，今年查辦的四類重點(diǎn)違法違規(guī)案件中，違規(guī)聚集市場(chǎng)資金、濫用杠桿交易、放大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的案件是重點(diǎn)之一。在這種嚴(yán)監(jiān)管的形勢(shì)下，根據(jù)證監(jiān)會(huì)披露的情況，北八道集團(tuán)利用300多個(gè)股票賬戶、100多臺(tái)電腦、10多位操盤手同時(shí)交易，大量使用配資，累計(jì)獲利9.45億元。而且在調(diào)查過程中，北八道集團(tuán)拒不配合調(diào)查，財(cái)會(huì)人員為銷毀證據(jù)抓傷證監(jiān)會(huì)稽查人員，無論涉案數(shù)額還是行為情節(jié)都很嚴(yán)重，可謂頂風(fēng)作案，不可不重罰。

三大啟示

本案的天價(jià)罰單，其意義絕不止于對(duì)北八道集團(tuán)的懲罰，對(duì)于證券市場(chǎng)的健康發(fā)展還有以下三個(gè)方面的重要啟示價(jià)值：

一是罰單金額創(chuàng)了歷史新高，充分彰顯我國(guó)政府加大對(duì)證券市場(chǎng)嚴(yán)格監(jiān)管的意志，個(gè)案的落實(shí)使得嚴(yán)監(jiān)管不再是一句空話，而是成為實(shí)實(shí)在在的措施和行動(dòng)，對(duì)于企圖操縱證券交易價(jià)格的機(jī)構(gòu)和個(gè)人的僥幸心理是個(gè)有效的震懾。

二是天價(jià)罰單案件是個(gè)重要的風(fēng)向標(biāo)，對(duì)于通過嚴(yán)厲的證券監(jiān)管行動(dòng)，有效扭轉(zhuǎn)實(shí)體企業(yè)脫實(shí)向虛的發(fā)展趨勢(shì)具有有力的促進(jìn)作用，同時(shí)促進(jìn)證券市場(chǎng)脫虛向?qū)?，使金融更好地服?wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

三是天價(jià)罰單案件充分表明我國(guó)的證券監(jiān)管已步入全面深入監(jiān)管的新時(shí)期。大家可以看到，今年證券稽查的四類重點(diǎn)案件：①嚴(yán)重?fù)p害上市公司利益，損害中小股東合法權(quán)益案件;②嚴(yán)重積聚市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，危害市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行案件;③嚴(yán)重破壞公平交易原則，影響市場(chǎng)功能發(fā)揮案件;④嚴(yán)重?cái)_亂信息傳播秩序，惡意制造市場(chǎng)恐慌情緒案件。由此看出，作為證券市場(chǎng)支柱的幾大因素，即上市公司利益、公平交易原則、市場(chǎng)秩序平穩(wěn)、市場(chǎng)信息傳播等，全部成為證券監(jiān)管的重點(diǎn)。天價(jià)罰單案件的出現(xiàn)，既顯示了證券監(jiān)管對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注偏好，更有力證明了它的監(jiān)管魄力和能力，突出對(duì)行為監(jiān)管而不只是關(guān)注結(jié)果。

北八道集團(tuán)操縱證券市場(chǎng)屬于典型的嚴(yán)重積聚市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)案件，此外在維護(hù)上市公司利益方面，證監(jiān)會(huì)在2017年第一批專項(xiàng)行動(dòng)中，就查處了山東墨龍、*ST昆機(jī)等9起虛增經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、虛假陳述案件。在維護(hù)公平交易原則方面，證券監(jiān)管重點(diǎn)加大對(duì)并購重組領(lǐng)域和“高送轉(zhuǎn)”、“股權(quán)結(jié)構(gòu)變化”等環(huán)節(jié)的內(nèi)幕交易的監(jiān)管。在維護(hù)市場(chǎng)信息傳播秩序方面，證監(jiān)會(huì)2017年稽查了慧球科技實(shí)際控制人鮮言指使董秘炮制并通過非法渠道散播含有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述及重大遺漏的信息的案件，依法開出34.69億元巨額罰單并對(duì)其采取終身證券市場(chǎng)禁入措施，涉嫌犯罪行為被移送公安機(jī)關(guān)。

與此同時(shí)，在監(jiān)管新時(shí)期，天價(jià)罰單案件的出現(xiàn)預(yù)示著在查處證券市場(chǎng)違法違規(guī)行為中，國(guó)家刑罰權(quán)更有必要進(jìn)行干預(yù)和主動(dòng)介入，發(fā)揮刑法促進(jìn)證券市場(chǎng)良性健康發(fā)展的作用變得更為重要和迫切。

總之，隨著中央國(guó)家機(jī)關(guān)機(jī)構(gòu)改革方案的出臺(tái)，原來的“一行三會(huì)”變成“一行兩會(huì)”，證券監(jiān)管的責(zé)任和重要意義更加凸顯，這是金融改革的大勢(shì)所趨，也是證券從業(yè)機(jī)構(gòu)和個(gè)人應(yīng)當(dāng)充分意識(shí)到的改革變化。上市公司要全面檢視自身的經(jīng)營(yíng)行為，依法履行職責(zé)，自覺維護(hù)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展，有效防范包括刑事犯罪風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的各類合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。