經(jīng)常項(xiàng)目下應(yīng)對(duì)跨境資金流出風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)際做法及經(jīng)驗(yàn)

【摘要】近年來(lái)，在國(guó)際流動(dòng)性泛濫和人民幣匯率波動(dòng)增大的背景下，我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目跨境資金交易日益頻繁，本幣與外幣的利差不斷擴(kuò)大，受此影響資金套利明細(xì)加強(qiáng)，資金流出趨勢(shì)明顯。本文將借鑒其他國(guó)家經(jīng)常項(xiàng)目跨境資金流動(dòng)管理做法并結(jié)合我國(guó)實(shí)際提出相應(yīng)政策。

【關(guān)鍵詞】經(jīng)常項(xiàng)目跨境資金流出風(fēng)險(xiǎn) 國(guó)際經(jīng)驗(yàn)

切實(shí)防范跨境資金持續(xù)外流風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)前外匯管理的核心點(diǎn)和著力點(diǎn)，對(duì)促進(jìn)和維護(hù)國(guó)際收支平衡具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。本文將借鑒國(guó)際發(fā)達(dá)國(guó)家和新興經(jīng)濟(jì)體應(yīng)跨境資金流出風(fēng)險(xiǎn)的做法和經(jīng)驗(yàn)，以對(duì)我國(guó)跨境資金流出風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)有益啟示。

一、國(guó)際上實(shí)施跨境資金流出監(jiān)管的原因

（一）防范金融危機(jī)沖擊的需要

在二十世紀(jì)九十年代發(fā)生的幾次金融危機(jī)中，國(guó)際短期資本大量外逃都給這些國(guó)家的官方外匯儲(chǔ)備造成巨大損失。為此，必要的外匯管制對(duì)維護(hù)本國(guó)資金穩(wěn)定流動(dòng)顯得尤為重要。

（二）促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要

跨境資金流動(dòng)日益頻繁，對(duì)從本國(guó)流出的資本進(jìn)行一定程度的管制，限制外匯收支的幅度，可防止資本外逃。同時(shí)，對(duì)國(guó)外資本輸入可采取鼓勵(lì)措施，引導(dǎo)資金流入，通過(guò)對(duì)流入流出兩個(gè)通道的管制，可緩和國(guó)際收支順差，改善國(guó)際收支狀態(tài)，促進(jìn)國(guó)際收支平衡。

（三）國(guó)家安全和反洗錢(qián)的需要

伴隨著經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化的不斷發(fā)展，各種洗錢(qián)手段也日益多變和隱蔽，全球性的非法洗錢(qián)活動(dòng)也日益擴(kuò)大，特別是貿(mào)易洗錢(qián)問(wèn)題日益嚴(yán)重，威脅國(guó)家安全，嚴(yán)重影響國(guó)際金融體系安全和國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)秩序的穩(wěn)定。

（四）國(guó)際貨幣基金組織容忍度減弱

從2003年到2010年，新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)歷了資本流入“大起—大落—大起”的發(fā)展過(guò)程，為應(yīng)對(duì)資本大規(guī)模流出給宏觀經(jīng)濟(jì)與金融穩(wěn)定帶來(lái)的調(diào)整，很多資本項(xiàng)目已開(kāi)發(fā)的國(guó)家在此期間也不同程度的采取了資本管制，為此IMF不的不反思一味鼓吹資本自由畫(huà)的做法，重新考慮資本管制的合理性與正當(dāng)性。

二、經(jīng)常項(xiàng)下各國(guó)實(shí)施跨境資金流出監(jiān)管的特點(diǎn)

各國(guó)在防范經(jīng)常項(xiàng)目跨境資金流動(dòng)上呈現(xiàn)廣泛性特點(diǎn)，不僅包括傳統(tǒng)上傾向于強(qiáng)化外匯管制的發(fā)展中國(guó)家，也包括許多崇尚自由市場(chǎng)的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，分別就經(jīng)常項(xiàng)目外匯收支和匯兌制定實(shí)施了相關(guān)措施。

（一）各國(guó)實(shí)施跨境資金流出監(jiān)管的具體措施

從監(jiān)管原因看一是受金融危機(jī)影響，經(jīng)濟(jì)危機(jī)加劇，資本外流嚴(yán)重。代表國(guó)家有希臘、塞浦路斯、冰島、烏克蘭等；二是各國(guó)反洗錢(qián)的需要，代表國(guó)家有美國(guó)、法國(guó)和德國(guó)。從監(jiān)管內(nèi)容看，各國(guó)基本是從收入管制、結(jié)匯管制、售匯管制、支付管制等四個(gè)方面來(lái)實(shí)施的。

1.收入管制。希臘是限制每人每天從ATM機(jī)上取款金額；停止部分支票兌現(xiàn)；鎖定定期存款；必要時(shí)臨時(shí)關(guān)閉銀行，直至情況改善；塞浦路斯是限制每人每天在每家金融機(jī)構(gòu)的取現(xiàn)金額；禁止支票兌現(xiàn)；禁止提前支取定期存款，到期后部分定期存款自動(dòng)展期；冰島是從外幣賬戶取款需符合規(guī)定；取得外幣應(yīng)在規(guī)定時(shí)間內(nèi)交存至本國(guó)金融機(jī)構(gòu)；禁止以外幣發(fā)行和出售證券，如以克朗計(jì)算，證券收入需存入發(fā)行者克朗賬戶；對(duì)國(guó)際商品與服務(wù)貿(mào)易之外的交易規(guī)模和期限等進(jìn)行控制。

2.結(jié)匯管制。俄羅斯是規(guī)定出口商將收匯的75%出售給國(guó)家；烏克蘭是提高強(qiáng)制結(jié)匯比例，從50%升至75%；阿根廷是石油、天然氣和礦類(lèi)公司出口收入必須在國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)結(jié)匯。

3.售匯管制。烏克蘭是延長(zhǎng)購(gòu)匯時(shí)間，資金進(jìn)入專戶6日后方可購(gòu)匯；韓國(guó)是采取對(duì)非居民借用1億韓元的上限控制；冰島是購(gòu)買(mǎi)外幣需符合規(guī)定；禁止以克朗賬戶進(jìn)行與跨境資金流動(dòng)相關(guān)的外匯交易。

4.支付管制。日本在1973-1975年間，放寬出口預(yù)收款的限額，個(gè)人攜帶出境的額度從10萬(wàn)日元降至3萬(wàn)日元；美國(guó)在80年代運(yùn)用“反傾銷(xiāo)法”“反補(bǔ)貼法”減少對(duì)外付匯；烏克蘭限制每人每月匯出金額；限制境內(nèi)銀行向境外銀行外匯放款或提前外匯還貸；禁止對(duì)未入境貨物付款，禁止對(duì)已入境且報(bào)關(guān)手續(xù)超過(guò)180天的貨物付款。

（二）各國(guó)實(shí)施跨境資金流出監(jiān)管的特點(diǎn)

1.及時(shí)出臺(tái)相關(guān)措施進(jìn)行資金管制。當(dāng)一個(gè)國(guó)家的跨境資金流出呈現(xiàn)較大風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，大多數(shù)國(guó)家會(huì)在短時(shí)間內(nèi)出臺(tái)相關(guān)措施防控資金流出風(fēng)險(xiǎn)。如在2008年國(guó)際金融危機(jī)中，歐洲以希臘、塞浦路斯、冰島與烏克蘭等國(guó)為主的國(guó)家率先舉起管制大旗，并取得積極成效。

2.實(shí)施跨境資金管制是普遍現(xiàn)象。眾多國(guó)家在應(yīng)對(duì)跨境資金大規(guī)模流出時(shí)，均對(duì)資金流動(dòng)實(shí)行了嚴(yán)格的管制措施。一是限制資金流入居民和非居民手中，盡量避免國(guó)家資本流失；如塞浦路斯規(guī)定每人每天在單家金融機(jī)構(gòu)的取現(xiàn)金額；二是嚴(yán)格限制資金流出。俄羅斯、美國(guó)等國(guó)家在特定時(shí)期內(nèi)都制定了相應(yīng)措施限制商業(yè)信貸或預(yù)付貨款方式將資金匯往境外。

3.對(duì)資金結(jié)售匯也實(shí)施強(qiáng)制措施。對(duì)資金結(jié)售匯進(jìn)行嚴(yán)格的控制也是一些國(guó)家在本國(guó)資本大量流出時(shí)所采取的一些強(qiáng)制措施。如俄羅斯強(qiáng)制企業(yè)結(jié)匯，其規(guī)定出口商應(yīng)該將其收匯金額的70%出售給國(guó)家，對(duì)國(guó)有銀行的外匯交易柜臺(tái)實(shí)施督導(dǎo)，打擊市場(chǎng)投資行為；冰島則要求國(guó)內(nèi)居民從外幣賬戶取款或購(gòu)買(mǎi)外匯需符合國(guó)家制定的嚴(yán)格條件，不符合條件的則不允許購(gòu)買(mǎi)外匯。

4.數(shù)量型外匯管制措施時(shí)效性明顯。數(shù)量型外匯管制措施具有較強(qiáng)時(shí)效性，俄羅斯在1998年金融危機(jī)后，將俄出口商出口收匯的一半外匯通過(guò)制定銀行兌換成盧布比率提高至75%，2001年又調(diào)低至50%，2003年通過(guò)《外匯調(diào)節(jié)和外匯監(jiān)督法》進(jìn)一步調(diào)低到30%。印度在2014年為減少經(jīng)常項(xiàng)目赤字決定修正對(duì)黃金進(jìn)口限制規(guī)則，放寬對(duì)獲得授權(quán)的銀行、代理商以及其他實(shí)體的黃金進(jìn)口限制。

三、初步成效

（一）經(jīng)常項(xiàng)目下應(yīng)對(duì)跨境資金流出監(jiān)管的正面效果

一是國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)在短期內(nèi)逐步趨于穩(wěn)定。俄羅斯在金融危機(jī)后由于政府實(shí)施了相應(yīng)的干預(yù)，因此使得其匯率在短時(shí)間內(nèi)保持了相對(duì)平穩(wěn)的狀態(tài)，沒(méi)有出現(xiàn)較大幅度的波動(dòng)。冰島在實(shí)施外匯管制后，2010年冰島克朗對(duì)美元的官方匯率與管制初期的匯率相比累計(jì)升值約20%.印度對(duì)黃金進(jìn)口等限制性措施使印度經(jīng)常項(xiàng)目赤字限制在700億美元以內(nèi)，降至占GDP占比的3.7%。

二是國(guó)家外匯儲(chǔ)備在短期內(nèi)得到較快增長(zhǎng)。金融危機(jī)后，尼日利亞在外匯儲(chǔ)備急劇下降的情況下禁止進(jìn)口購(gòu)匯，短期內(nèi)有效遏制了本國(guó)外匯儲(chǔ)備不斷下降的局面。烏克蘭在實(shí)施外匯管制后，其外匯儲(chǔ)備在短期內(nèi)迅速增長(zhǎng)，到2015年其外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)到133億美元。再如韓國(guó)在遭受1997年金融危機(jī)后，外匯儲(chǔ)備僅為39億美元，通過(guò)一系列的政策實(shí)施，到2001年外匯儲(chǔ)備已達(dá)978億美元，成為世界第五大外匯儲(chǔ)備國(guó)。

三是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控和事后監(jiān)管有助于提高金融監(jiān)管效率。日本和韓國(guó)較少使用資本管制，而是更加注重溝通在防范和化解風(fēng)險(xiǎn)中的作用，加強(qiáng)與銀行高層管理人員的約談和交流，向銀行傳到監(jiān)管目標(biāo)及要求，及時(shí)有效地化解了潛在風(fēng)險(xiǎn)。美、德、法等歐洲發(fā)達(dá)國(guó)家由于經(jīng)常賬戶自由化，監(jiān)管部門(mén)更多的是從反洗錢(qián)的角度出發(fā)對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目進(jìn)行管制，將反洗錢(qián)與跨境資金流動(dòng)監(jiān)管相互結(jié)合，提高金融監(jiān)管效率。

（二）經(jīng)常項(xiàng)目下應(yīng)對(duì)跨境資金流出監(jiān)管的負(fù)面影響

一是外匯管制可能對(duì)涉外企業(yè)產(chǎn)生不良影響。在形勢(shì)危急時(shí)適當(dāng)實(shí)施管制手段尤為重要，但應(yīng)注意力度，避免抑制良性資本流動(dòng)。如印度調(diào)高黃金和白銀進(jìn)口關(guān)稅，要求黃金進(jìn)口需存儲(chǔ)在政府管理的倉(cāng)庫(kù)里，勢(shì)必影響印度黃金進(jìn)口商的經(jīng)營(yíng)。俄羅斯在外匯管制期間禁止企業(yè)以預(yù)付貨款的方式將資金匯往境外，嚴(yán)重打擊了本國(guó)正常的進(jìn)口業(yè)務(wù)。

二是外匯管制可能對(duì)主權(quán)信用產(chǎn)生不良影響。由于外匯管制的一些措施是比較及時(shí)且限制條件較多，因此會(huì)給本國(guó)投資者帶來(lái)錯(cuò)誤的信號(hào)，導(dǎo)致判斷失誤，同時(shí)也影響市場(chǎng)對(duì)匯率穩(wěn)定性的信心。同時(shí)，在外匯管制的強(qiáng)制措施下，會(huì)進(jìn)一步延緩金融改革措施的成效，從而推高了國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的價(jià)格。

三是從長(zhǎng)期目標(biāo)來(lái)看，外匯管制的效果較弱。阿根廷限制資本外流舉措從長(zhǎng)期看無(wú)助于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)局面，2015年本幣比索兌美元累計(jì)貶值超50%，外匯儲(chǔ)備下降近一半，外國(guó)直接投資下降約10%，通脹率從9.5%上升至23.9%，貨物出口量下降約303%。俄羅斯在控制資本流出上出臺(tái)了一系列措施，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，其本幣盧布仍不能避免貶值的命運(yùn)，2014年盧布跌至歷史最低點(diǎn)。

四、經(jīng)驗(yàn)啟示

（一）增強(qiáng)外匯政策制定的靈活性，綜合考慮長(zhǎng)、短期目標(biāo)

從短期目標(biāo)看，跨境資金流動(dòng)管制可以減低國(guó)內(nèi)利率，減少/增加短期資本流入/流出，增加長(zhǎng)期資本流入/流出，改善資本流動(dòng)結(jié)構(gòu)。從長(zhǎng)期看，加強(qiáng)資金流動(dòng)管制，能為基礎(chǔ)性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整和結(jié)構(gòu)性改革提供短暫的喘息機(jī)會(huì)。因此，在制定資本管制措施時(shí)，要綜合考慮長(zhǎng)、短期目標(biāo)，既要能改善短期的資金流動(dòng)狀況，同時(shí)也不能影響長(zhǎng)期的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。

（二）加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控，重視宏觀審慎外匯管理

我國(guó)已實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目可兌換，打開(kāi)的窗戶不會(huì)關(guān)上。我國(guó)在應(yīng)對(duì)跨境流出問(wèn)題上，應(yīng)參照日、韓的風(fēng)險(xiǎn)防控經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)建設(shè)宏觀審慎外匯管理目標(biāo)，針對(duì)我國(guó)目前已經(jīng)建立的跨境融資宏觀風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系，需進(jìn)一步完善宏觀審慎的外匯管理框架，同時(shí)對(duì)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的跟蹤監(jiān)測(cè)和事后分析要進(jìn)一步加強(qiáng)，強(qiáng)調(diào)銀行盡職審查責(zé)任。

（三）強(qiáng)化事后監(jiān)管，構(gòu)建信息共享合作機(jī)制

通過(guò)監(jiān)管互認(rèn)、執(zhí)法互助等形式，實(shí)施聯(lián)合監(jiān)管、全程布控。對(duì)于關(guān)聯(lián)交易，應(yīng)納入相關(guān)各部門(mén)的重點(diǎn)監(jiān)管范圍，對(duì)其實(shí)施綜合監(jiān)管。一是構(gòu)建金融情報(bào)中心與海關(guān)的信息共享機(jī)制；二是構(gòu)建反洗錢(qián)部門(mén)與外匯管理部門(mén)的信息共享機(jī)制，在可疑跨境流動(dòng)資金數(shù)據(jù)信息和調(diào)查取證信息方面開(kāi)展深度交流，篩查并預(yù)防洗錢(qián)資金跨境流出入。

（四）增加匯率彈性，深化人民幣匯率形成機(jī)制改革

靈活彈性和更具市場(chǎng)化的匯率形成機(jī)制更有利于匯率保持在合理均衡區(qū)間，抑制短期跨境資本大量流出。因此要繼續(xù)推進(jìn)匯率市場(chǎng)化建設(shè)進(jìn)程，促進(jìn)人民幣匯率雙向波動(dòng)，形成合理的匯率定價(jià)機(jī)制，加大與人民銀行跨境辦的協(xié)調(diào)監(jiān)管力度，把監(jiān)管重點(diǎn)放在外幣流出、人民幣流入上，形成監(jiān)管合力，從根本上弱化市場(chǎng)的套利動(dòng)機(jī)。

參考文獻(xiàn)

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[3]張翱，英、日、南朝鮮的外匯管制.南方金融，2014年5月.

作者簡(jiǎn)介：周潔（1982-），女，漢族，中國(guó)人民銀行銅陵市中心支行研究方向：金融學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)。