2018投資風向標

趙文佳

新的一年，中國經(jīng)濟有很多值得期待的地方，新興產(chǎn)業(yè)受到大力扶持、國企改革也在不斷深化落實……眾多私募股權投資機會凸顯。但同時，困難與挑戰(zhàn)尚在，中國經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)，宏觀經(jīng)濟、金融環(huán)境、產(chǎn)業(yè)發(fā)展等都發(fā)生了一系列變化。

在機遇與挑戰(zhàn)并存的新一年中，哪些領域會成為新一年的投資熱點？投資機構做了哪些布局？又將注意和規(guī)避哪些風險？《英才》記者采訪10位VC/PE及產(chǎn)業(yè)資本的專業(yè)投資人士，勾勒出完整的2018投資路線圖。

趙令歡/弘毅投資董事長 從“中國制造”到“中國消費”

中國已從“世界工廠”轉(zhuǎn)換為“世界市場”，經(jīng)濟結構發(fā)生了明顯變化，消費不斷增長、成為經(jīng)濟發(fā)展的新動力，因此弘毅主動從投“中國制造”轉(zhuǎn)向投“中國消費”，集中投資于國企改革、跨境投資、新模式，不管是存量的如國企改革的機會，還是增量的如互聯(lián)網(wǎng)生活，都會是弘毅最重要的機遇。

弘毅若干年前確定了三大理念：移動互聯(lián)改變?nèi)祟悺⑸罨母锔淖冎袊?、中國崛起改變世界，弘毅即是基于此進行投資布局?；诖耍胍阒贫宋磥砝^續(xù)投資“新”、“中”、“國”的戰(zhàn)略?！靶隆奔磽肀ь嵏舱撸c新模式同行；“中”即資本走出去，服務引進來；“國”即參與國企改革。

同時，弘毅的地產(chǎn)金融業(yè)務有序展開，正以“地產(chǎn)+金融+運營”的優(yōu)勢模式逐步獲得市場的認可；以弘毅遠方公募基金、金涌資本為代表的二級市場業(yè)務也在逐步推進。弘毅投資正以“多投資產(chǎn)品、多融資渠道、多配資層次”為布局，逐步向著打造“中國領先的投資管理公司”為目標邁進。

在消費升級逐漸成為經(jīng)濟增長主要驅(qū)動力的背景下，弘毅投資專注于國企改制、餐飲、大健康、文化傳媒、高端制造、新經(jīng)濟、環(huán)保與新能源等領域，積極挖掘合適的投資機會，同時在“投資是投人”的信條下審慎選擇投資標的；在投資過程中秉承“價值創(chuàng)造、價格實現(xiàn)”的理念，為被投企業(yè)提供優(yōu)良的、全方位的增值服務。

目前資本市場的風險點包括，首先，多層次資本市場發(fā)展仍然不夠充分，導致企業(yè)融資難，造成民間借貸、各種通道業(yè)務的興起，存在諸多風險；其次，資金風險偏好和期限不匹配的風險。這里面剛性兌付的存在、金融產(chǎn)品層層嵌套存在較多問題。

在穩(wěn)定金融市場、防控風險方面，近年來監(jiān)管層做了諸多努力，成效明顯。未來我們建議：加強監(jiān)管是必要的，方向應是懲惡揚善、優(yōu)勝劣汰；同時建議政策對于長期投資、價值投資的私募股權投資機構及其管理的基金予以明確的支持。

張保國/通江投資集團董事長 教育產(chǎn)業(yè)亟待轉(zhuǎn)型升級

進入2018年，消費升級或?qū)⑦M入全新階段，更多的消費型產(chǎn)業(yè)鏈整合、多產(chǎn)業(yè)融合，都將在消費升級的推動下逐步深化、落實。基于此，我們將持續(xù)大力開展產(chǎn)業(yè)投資與整合，更加看重教育、汽車后市場、大健康、大消費、地產(chǎn)等領域的投資機會，從更多角度貼合當下市場消費內(nèi)容新方向、新理念。

落實到具體產(chǎn)業(yè)，教育產(chǎn)業(yè)或?qū)⒃?018年體現(xiàn)出較為優(yōu)質(zhì)的投資機會。二胎政策紅利刺激著我國各個階段的教育需求，加上消費者對教育內(nèi)容、教育品質(zhì)要求逐年提升，教育產(chǎn)業(yè)亟待開展全面轉(zhuǎn)型升級。

此外，商業(yè)物業(yè)在2018年也具備一定發(fā)展優(yōu)勢。有數(shù)據(jù)顯示，部分一、二線城市商業(yè)物業(yè)價格只有辦公物業(yè)的一半，相比國外大型城市幾乎趨于均等的價格比率，國內(nèi)商業(yè)物業(yè)有充分的價值提升空間。與此同時，當前市場對商業(yè)物業(yè)多樣化、細節(jié)化的消費需求不斷提升，加上國內(nèi)城市更新內(nèi)容的不斷推出，傳統(tǒng)商業(yè)物業(yè)模式也在消費升級的推動下迎來了改造升級機遇。

而在汽車后市場領域，2018年也有諸多投資機會亟待發(fā)掘。隨著傳統(tǒng)二手車及汽車配件的銷售成本不斷提升，在線二手車銷售及相關周邊產(chǎn)品的價格優(yōu)勢、對比優(yōu)勢正在逐漸凸顯，加上汽車市場金融業(yè)務的全面展開，汽車后市場的全新業(yè)務模式或?qū)⒃?018年得到落實發(fā)展。通江投資集團始終將汽車后市場設立為核心業(yè)務之一，通過行業(yè)細分領域投資，抓住汽車后市場整合機遇，深耕二手車及相關零售產(chǎn)業(yè)內(nèi)容，致力在新的一年里完成更為全面的汽車產(chǎn)業(yè)整合，推動汽車消費領域新概念的實現(xiàn)。

消費型產(chǎn)業(yè)的估值水平不僅和行業(yè)自身發(fā)展情況有關，還與周邊產(chǎn)業(yè)、上下游產(chǎn)業(yè)的市場環(huán)境有緊密聯(lián)系。以教育產(chǎn)業(yè)為例，雖然市場參與數(shù)量逐年提升，但系統(tǒng)化、全面化的教育產(chǎn)業(yè)鏈還并未成型，因此該領域當前估值仍處于合理區(qū)間。但隨著教育教材、教育周邊等內(nèi)容的加速發(fā)展，以教育機構為核心的多維發(fā)展模式或?qū)⒑芸鞂崿F(xiàn)，教育產(chǎn)業(yè)的估值水平也有望在今后幾年逐步提升。

而在商業(yè)物業(yè)領域，以商業(yè)地產(chǎn)+其他產(chǎn)業(yè)為核心的發(fā)展模式，對金融、產(chǎn)業(yè)等多個方面都有較高的要求。目前，國內(nèi)以此模式開展商業(yè)物業(yè)轉(zhuǎn)型的機構為數(shù)不多，行業(yè)整體估值相對較低，但也因此給予投資機構更多空間，開展產(chǎn)業(yè)鏈整合及商業(yè)地產(chǎn)改造，未來更多產(chǎn)業(yè)模式、更高效率的商業(yè)物業(yè)模式或?qū)⒅鸩秸Q生。

抓住核心價值，是投資機構亙古不變的發(fā)展方向。然而，隨著消費升級的逐步推進，新概念、新產(chǎn)業(yè)的到來，也夾雜著部分偽命題、偽模式。投資機構如何在冗雜的市場環(huán)境中，挑選出優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)業(yè)，這或?qū)⑹墙窈髱啄晷枰媾R的主要投資風險。

此外，聚焦到企業(yè)運作方面，投資機構不僅需要了解企業(yè)所處行業(yè)情況，更應重點關注企業(yè)團隊的管理能力與戰(zhàn)略執(zhí)行能力。

進入2018年，新的機會與風險都將不斷顯現(xiàn)，對投資核心內(nèi)容的把控顯得尤為重要。我們相信，只有深度挖掘市場真實需求點，并逐一融入于行業(yè)、企業(yè)、產(chǎn)品發(fā)展之中，方能將投資落于實處，分散投資風險，最終為投融雙方打造良好的共同運維環(huán)境。

陳宏/漢能投資董事長 能形成壁壘的風口才是真風口

我們始終重點關注兩個方向，科技驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)變革，以及創(chuàng)新引領的消費服務，這源于我們對宏觀經(jīng)濟走向和社會結構變遷的追蹤和思考。中國經(jīng)濟正在從高速增長的階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的階段，這涉及到新舊動能的轉(zhuǎn)換，也是我們常說的供給側(cè)改革，而在需求端，人口結構、城市化、城市結構、收入結構的變化，這些因素的多重疊加帶來了很多效率提升及細分需求未被滿足的機會。

產(chǎn)業(yè)變革領域，我們看好獲取數(shù)據(jù)壁壘高、能夠持續(xù)幫助客戶解決痛點、優(yōu)化產(chǎn)品和服務的公司，算力、算法、場景和數(shù)據(jù)的結合可能出現(xiàn)在無人零售、智慧醫(yī)療、智能硬件、工業(yè)機器人、無人駕駛等行業(yè)。

創(chuàng)新消費領域，線上線下的融合是大勢所趨，我們會尋找能基于數(shù)據(jù)智能和精細化運營，低成本有效獲取并且充分利用流量的團隊。

我們基金的投資組合里，有車聯(lián)網(wǎng)云服務商博創(chuàng)聯(lián)動，提供智慧農(nóng)業(yè)的智能控制和云服務；有應用性管理的領軍企業(yè)聽云，實時收集的信息是人工智能的運維基礎，我們看好其數(shù)據(jù)閉環(huán)和持續(xù)優(yōu)化的能力，有最大的自動售貨機品牌友寶在線，代表了新零售渠道的運營打法，以及在更細的顆粒度上和用戶的連接。我們也布局了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療美容平臺悅美，在線上線下流量的精準運營商做得非常出色。還有蔬果零食品牌熊孩子，每年的銷售量都在翻倍，EDR安全的天蝎網(wǎng)絡，能夠基于內(nèi)存占用極小的探針和機器學習，對于高級威脅進行主動防御和智能攔截等。

過去一兩年我們看到許多項目的估值青云直上，其中原因，我們認為有兩個方面，一是二級市場公司的高倍數(shù)估值，間接給一級市場的可比公司提供了參照；二是產(chǎn)業(yè)資本和國家隊的資金量實在太大，熱點太熱，大范圍曝光和反復討論使得部分項目在短時間內(nèi)獲得了極高的關注度，供需關系也在不斷推高估值。

從基金的角度，我們始終遵循一定的方法論，輪次之間一定有明確的業(yè)務進展，有我們看清（運營、財務）的估值臺階，在內(nèi)部過會的時候，我們也有嚴格的估值管理制度。從我們以往的經(jīng)驗來看，最后的估值一定能代表我們對于優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)團隊的認可，同時創(chuàng)業(yè)團隊也認可我們是成熟的、有方法論和能夠伴隨他們一起成長的GP。

新一年里，整個創(chuàng)投圈以前所未有的熱情討論區(qū)塊鏈、小程序、直播答題，這些領域里都有許多看得見甚至看不見的坑，比如區(qū)塊鏈技術在吞吐量、容量和帶寬、安全、易用性上的不完善，政府監(jiān)管和角色的不明確，流量紅利過后用戶活躍度的斷崖式下跌等，同時，巨頭在各個行業(yè)的參與也在逐漸劃定邊界和格局，中早期投資機構需要明確自己的優(yōu)勢和適宜的領域。

總之，機會有快有慢，有大有小，有先有后，有時候我們需要“讓子彈再飛一會兒”，有時候我們要及時出擊，能形成壁壘的風口才是真的風口，這需要格局觀，洞察大方向，也需要深入理解行業(yè)，找到抓手和支點。

陳立志/盛世投資合伙人 關注企業(yè)級服務和5G

盛世智達作為盛世投資集團旗下科技業(yè)務板塊，主要致力于大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、智能制造、智能駕駛、高端芯片等領域的投資。

2017年，上述領域出現(xiàn)了冷熱不均的局面。大數(shù)據(jù)領域因個人信息安全事件頻發(fā)，監(jiān)管力度不斷加強，大數(shù)據(jù)開放趨于謹慎，大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)整體投資趨于理性。而人工智能在AlphaGo等事件及互聯(lián)網(wǎng)巨頭的推動下，成為一大風口，進而帶動半導體、芯片等也成為投資熱點。

2018年，我們依然看好上述領域的投資機會，并將繼續(xù)做好布局。

在投資方向上，我們更看好如下幾個方面：

一是企業(yè)服務。中國企業(yè)主體數(shù)量龐大、企業(yè)服務市場空間較大。在過去十年間，中國多數(shù)大中型企業(yè)完成了通過信息化收集累積數(shù)據(jù)的過程。目前，隨著人口紅利的消失，已經(jīng)很難通過壓低人工成本獲取競爭力。通過利用企業(yè)長期積累的大量數(shù)據(jù)，提高企業(yè)管理效率、經(jīng)營效率，是迫切的需求。我們看好大數(shù)據(jù)在企業(yè)數(shù)據(jù)存儲、數(shù)據(jù)檢索、可視化展現(xiàn)、流程優(yōu)化、弱人工智能等方面應用帶來的投資機會。目前，我們已經(jīng)圍繞大數(shù)據(jù)底層架構、精準營銷、數(shù)據(jù)分析、數(shù)據(jù)可視化、人工智能等領域儲備了50多個項目。

二是5G產(chǎn)業(yè)部署帶來的大通量數(shù)據(jù)運用處理等方面的機會。隨著5G的推廣，諸如視頻、VR游戲、智能駕駛、物聯(lián)網(wǎng)等產(chǎn)業(yè)有望加速發(fā)展，隨之而來對大通量數(shù)據(jù)傳輸、處理的需求也將增大。在此背景下，云計算可能不完全適應需求，邊緣計算將提供很好的補充。一些長期致力于視頻、圖片、大通量數(shù)據(jù)處理的企業(yè)，在邊緣計算等方面具有天然的優(yōu)勢，有望迎來良好發(fā)展機會。盛世智達投資了國內(nèi)技術領先的海量視頻分析處理企業(yè)正安維視，后續(xù)將繼續(xù)圍繞該領域深入布局。

整體來看，無論是大數(shù)據(jù)還是人工智能，目前都屬于股權投資的熱門領域，其估值水平也比較高。甚至在人工智能熱潮的帶動下，國內(nèi)一直不溫不火的半導體行業(yè)，估值都得到了很大地提升。但對于估值應該動態(tài)地看待。具體投資標的的估值，主要還是應該取決于標的的發(fā)展前景和發(fā)展狀況。在估值過程中，要更多考慮項目團隊的能力、技術、經(jīng)驗、業(yè)績等核心要素，淡化團隊出身背景、知名度、行業(yè)風口等的影響。

在投資風險上，這幾個方面是需要重視的：

一是資本層面的風險。美國進入加息周期已成事實，中國金融監(jiān)管趨嚴也已經(jīng)成為共識，整個資本層面進入一個相對緊縮的狀態(tài)。在這種背景下，現(xiàn)金流對創(chuàng)業(yè)項目有可能是一個嚴峻考驗，應注意現(xiàn)金流較差、商業(yè)化能力較弱項目的投資風險。

二是市場投資情緒變化帶來的風險。過去幾年，出現(xiàn)了很多風口。但風口變化頻繁，持續(xù)的時間也在縮短。投機風口可能帶來的收益在下降，而風險在加大。無論是一級市場還是二級市場，拋棄概念，回歸業(yè)績、回歸價值成為主要趨勢。應注意這種市場投資情緒的變化，引起對項目估值中樞變化帶來的風險。

三是政策不明確帶來的風險。無論是大數(shù)據(jù)還是人工智能、智能駕駛等，尚處于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的初期，政府層面也處于邊跟隨觀察邊完善的階段，有關政策并不明確。對于政策影響較大的細分領域應謹慎參與。

李春義/長江國弘董事長 單純依靠一、二級市場套利的模式難以持續(xù)

自公司成立以來，我們就把長江國弘定位于一家專業(yè)、精品的投資管理機構，在發(fā)展和投資實踐中逐步聚焦于先進制造、健康醫(yī)療和智能技術這三大領域，并分別于2015和2016年設立了三只專業(yè)投資基金。2018年乃至今后更長的一段時間，我們依然看好這三大領域的投資機會，并且會更加專注和深耕與此。

制造業(yè)是國民經(jīng)濟的基石，是綜合國力的體現(xiàn)，我們十分看好先進制造的前景，會努力尋找和積極把握中國制造業(yè)在轉(zhuǎn)型升級，尤其是在邁向智能制造的過程中涌現(xiàn)出來的投資機會。

醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)關乎人的生老病死，是永恒的投資主題，具有“行業(yè)非周期性”的特點。在行業(yè)總體處在結構性短缺的情況下，仍有大量的創(chuàng)新升級和進口替代機會，我們會重點關注以研發(fā)為驅(qū)動的醫(yī)藥創(chuàng)制，醫(yī)療器械的進口替代和優(yōu)質(zhì)的大健康企業(yè)投資機會。

智能技術，未來十年乃至更長時間，以大數(shù)據(jù)、云計算、信息安全、虛擬現(xiàn)實、人工智能為代表的智能技術將融入各行各業(yè)并且深刻地改變我們的生產(chǎn)生活方式。擁有上述領域核心技術以及具有廣泛智能應用場景的企業(yè)將是我們關注的重點，相信這一領域?qū)⒂瓉黼y得的投資機遇。截至目前，長江國弘投資團隊在上述領域已經(jīng)投資了近60家企業(yè)。

供求關系決定著市場的定價水平。大多數(shù)投資機構看好這些熱門領域，必然會帶來大量資金的涌入，估值出現(xiàn)一些泡沫在所難免。長江國弘的投資風格總體偏向?qū)徤骱头€(wěn)健，對待項目的篩選和評估，團隊會從全球的高度，專業(yè)的視角，產(chǎn)業(yè)的眼光來審視目標企業(yè)的稀缺性特征，包括市場規(guī)模、競爭壁壘、團隊特質(zhì)等關鍵要素。對待估值水平的高低，我們的看法是要因項目而異，而不是簡單一概而論。就股權投資而言，一般情況下，在投資時點目標企業(yè)估值水平的高低固然可以影響未來投資收益率，但它并非是投資成功與否的關鍵要素，目標企業(yè)的高成長性和可持續(xù)發(fā)展能力才是化解投資風險獲取穩(wěn)健回報的關鍵所在。

相對二級市場而言，股權投資周期長、流動性差是其最大的風險所在。我們認為，在中國經(jīng)濟新常態(tài)背景下，伴隨著經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟結構調(diào)整，市場需求變化，以及IPO、企業(yè)再融資審核機制的新變化新特點，股權投資正進入一個新的時代。過去單純依靠一、二級市場簡單套利的盈利模式將難以持續(xù)，價值投資將成為主流。

股權投資機構更應該思考和認清風險的本質(zhì)，從實際出發(fā)，結合自身的獨特優(yōu)勢，制定出切實可行的發(fā)展戰(zhàn)略和投資策略，不斷提升團隊對那些關乎企業(yè)可持續(xù)健康發(fā)展的關鍵要素的甄別能力，這樣才能從根本上防范和化解投資風險。

何沛釗/天星資本合伙人 2018將是ICO亂象集中爆發(fā)的一年

2018年我們依舊會看好TMT、醫(yī)療健康、節(jié)能環(huán)保新能源、消費升級、文化傳媒、軍工、高端制造這七大領域。

具體來看我們會深入關注智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈、5G通信產(chǎn)業(yè)鏈的投資機會。政府一直在大力推動我國汽車產(chǎn)業(yè)的彎道超車，從新能源汽車到智能汽車的發(fā)展也符合市場、社會發(fā)展規(guī)律，年初《智能汽車創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略》的出臺也為智能汽車的發(fā)展明確了實施路徑，智能汽車的動力系統(tǒng)、感知系統(tǒng)、交互系統(tǒng)、網(wǎng)絡系統(tǒng)、駕駛系統(tǒng)等都有很大的發(fā)展空間。

為此，在新能源汽車的三大領域我們都進行了投資布局，目前也在重點梳理氫燃料電池、傳感器、人工智能、智能汽車整車制造等領域的優(yōu)質(zhì)標的。

國內(nèi)的5G今年進入了第三階段測試，預計一到兩年可以進入商用，5G普及帶來的不僅僅是基礎設施投資的機會，更多的是網(wǎng)絡環(huán)境優(yōu)化后對通信及互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)帶來的變革機會，物聯(lián)網(wǎng)、智能汽車、ARVR等產(chǎn)業(yè)鏈都會基于5G的發(fā)展迎來投資機遇期。

另外區(qū)塊鏈技術及虛擬貨幣的蓬勃發(fā)展也是我們不可忽視的。我們不知道全球?qū)μ摂M貨幣的監(jiān)管政策走向如何，但區(qū)塊鏈技術及其在貨幣領域及其他方面的應用必將在未來數(shù)年內(nèi)帶來重大的產(chǎn)業(yè)變革甚至是社會變革。2018年我們不一定投資區(qū)塊鏈和虛擬幣產(chǎn)業(yè)鏈，但是一定要保持高度敏感性且密切關注。

目前創(chuàng)投市場上被投標的的估值水平普遍偏高，特別是在“風口”上的人工智能、新零售等領域。一味抬高估值對企業(yè)不見得是好事，創(chuàng)業(yè)者還是更應關注業(yè)務發(fā)展，估值適當即可，為各方都留出利益空間，防止竭澤而漁，影響后續(xù)的資本規(guī)劃。

針對2018年我認為對虛擬幣的投資要相當謹慎，今年應該會是ICO亂象集中爆發(fā)的一年。

馮斌/蘇美達資本總經(jīng)理 關注技術導向性行業(yè)

2018年，蘇美達資本將繼續(xù)堅持以私募股權投資和并購為基本業(yè)務，重點發(fā)展新能源資產(chǎn)管理特色業(yè)務的業(yè)務模式。

國有股轉(zhuǎn)持新規(guī)落地后，國有創(chuàng)投機構將突破國有股轉(zhuǎn)持問題的桎梏，與民營、外資創(chuàng)投機構在上市退出方面處于公平競爭的態(tài)勢，有利于國有基金發(fā)展。

作為蘇美達集團、江蘇農(nóng)墾集團、江蘇交通控股有限公司和國機資產(chǎn)管理有限公司四方央地共建的產(chǎn)業(yè)投資機構，蘇美達資本將立足股東優(yōu)勢，聚焦投資股東相關產(chǎn)業(yè)及高成長性行業(yè)，以期與股東產(chǎn)業(yè)鏈形成協(xié)同互補。

一方面，蘇美達資本將發(fā)行自主管理的股權投資基金，主要投資于能源及環(huán)保、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)和先進制造等技術導向性行業(yè)，培育潛在并購標的、儲備技術。另一方面，將資產(chǎn)配置于優(yōu)秀的基金管理人，主要投資戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)及其他與股東相關產(chǎn)業(yè)，包括醫(yī)療與大健康、軍工與軍民融合等。

經(jīng)過近三年的經(jīng)驗積累，蘇美達資本在新能源資產(chǎn)管理方面有較強的優(yōu)勢，這也將是2018年業(yè)務開展的重點之一。蘇美達資本將協(xié)同蘇美達能源，整合資金端、項目端資源，為眾多企業(yè)提供新能源電站資產(chǎn)管理服務，從事新能源產(chǎn)業(yè)基金運作、新能源電站轉(zhuǎn)讓、新能源資產(chǎn)證券化等業(yè)務，力求打造成為國內(nèi)一流的新能源資產(chǎn)管理與運作機構。

圍繞新能源，蘇美達資本正在發(fā)起兩只基金。蘇美達資本與一家大型國企和其他兩家上市公司機構已經(jīng)簽訂協(xié)議，即將發(fā)起一只總規(guī)模20億元的新能源基金。蘇美達資本與另一家上市公司共同發(fā)起的規(guī)模5億-10億元價值投資基金，將圍繞新能源產(chǎn)業(yè)鏈、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈開展深度合作。

由于國有資本的特性，蘇美達資本堅持穩(wěn)健審慎的投資原則。將投資收益的期望值控制在合理范圍內(nèi)，明確規(guī)避不確定性較高的項目。通過投資基金化分散資產(chǎn)配置，降低投資風險。同時強調(diào)跟進型策略，與國內(nèi)大型專業(yè)機構合作，跟進大機構的資產(chǎn)配置。

雷杰/北京龍馬匯資本投資有限公司董事長 新能源汽車是大勢所趨

2018年，我們會持續(xù)借助資本的力量，協(xié)同行業(yè)合作伙伴，助推新能源汽車、軍民融合和長租公寓領域產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

新能源汽車是汽車工業(yè)發(fā)展的趨勢。從國家能源結構調(diào)整、環(huán)保節(jié)能減排以及汽車產(chǎn)業(yè)自主化發(fā)展來看，發(fā)展新能源汽車具有重要戰(zhàn)略意義，也是國家政策重點扶持的領域。無論從政策激勵還是技術可拓展性來看，投資市場空間都是巨大的。因此，新能源汽車是大勢所趨。這一點，毋庸置疑。

從去年開始，我們布局于新能源汽車的整個產(chǎn)業(yè)鏈，著眼于具有發(fā)展?jié)摿Φ男履茉磩恿﹄姵刂杏?、上游，重點從產(chǎn)業(yè)鏈中占比重較大的動力電池制造和正極材料入手，關注電池技術、電動汽車智能化、車聯(lián)網(wǎng)等相關投資機會，選取一些具有技術實力、生產(chǎn)管理模式先進、估值有一定優(yōu)勢的企業(yè)進行投資。同時，我們會和大型企業(yè)集團合作，成立新能源汽車專項基金，重點挖掘能夠長期成長的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

軍民融合2.0大時代來臨。目前我國的軍民融合度在30%上下，也是軍民融合由初步融合向深度融合過渡，進而實現(xiàn)跨越發(fā)展的關鍵期。隨著軍工科研院所改制的逐步實施，也為軍民融合基金提供了豐富的投資機會。另一方面，美國的民營企業(yè)已囊括90%以上的國防軍工訂單，假設我國民參軍占比由30%提升至50%，僅2020年民參軍市場規(guī)?；?qū)⒊^2164億元，我國民參軍還有相當遼闊的市場空間和發(fā)展?jié)摿Α?/p>

在軍民融合領域，我們已經(jīng)和國有大型軍工央企等機構共同設立軍民融合產(chǎn)業(yè)基金，借助合作伙伴軍工行業(yè)豐富的資源，通過“資本+增值服務”的方式助力涉軍優(yōu)質(zhì)企業(yè)成長壯大，專注于孵化武器裝備科研生產(chǎn)、國防科技工業(yè)投資建設、軍工企業(yè)改組改制、軍民兩用技術開發(fā)等領域中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，運用資本和軍工行業(yè)的影響力加速企業(yè)發(fā)展壯大，并通過資本運作實現(xiàn)理想的財務收益。

長租公寓是租賃市場的一片藍海。長租公寓的機會在于中國的租賃市場亟需發(fā)展。目前，我國租賃人口預計為1.9億，租賃市場規(guī)模已超萬億，一、二線熱點城市，租賃需求巨大，而租賃市場與交易市場的比值大約是 0.16：1，相比較美國0.72：1與日本0.50：1而言，還存在很大的發(fā)展空間。

隨著國家“租售并舉”的推進，長租公寓可以說是租賃市場的一片藍海。未來金融、稅收、跨部門協(xié)調(diào)等制度的逐步打通完善，公募REITs的漸行漸近，長租公寓必將邁向規(guī)范、高速發(fā)展的新臺階。

在長租公寓領域，我們已經(jīng)與市場領先地位的房地產(chǎn)經(jīng)紀公司合作，成立長租公寓地產(chǎn)并購基金。我們將選取區(qū)域內(nèi)的價值投資的洼地改造成長租公寓，由合作伙伴提供優(yōu)質(zhì)的運營管理，打造長租公寓品牌，推進長租公寓產(chǎn)業(yè)升級。

顧業(yè)池/國壽投資控股有限公司直投部負責人 2018堅定關注新經(jīng)濟

國壽投控直投部每年在一級市場股權領域投資100億-200億人民幣。投資的方向，第一，緊扣保險公司保險資金的屬性；第二，緊密結合國家的產(chǎn)業(yè)政策；第三，還要追求風險調(diào)整后合理的財務回報，與純粹的PE投資有一定差別。

具體投資領域，如和保險公司主業(yè)有一定關聯(lián)度的汽車、醫(yī)療健康、消費流通領域等，屬于監(jiān)管機構明確可以投資的方向，而且國壽投控目前也做了一些新經(jīng)濟類的投資，這也符合國家整體戰(zhàn)略方向。

去年國壽投控直投部投資了150億元，參與了聯(lián)通混改，與中投、慕尼黑再保險等一起投資了美國最大的停車場項目，公司總部在美國芝加哥，同時在美國很多州都有業(yè)務，此項目下行風險很低，而且有很穩(wěn)定的現(xiàn)金流，停車行業(yè)受經(jīng)濟周期影響較小，和保險資金屬性比較匹配。

另外，國壽投控還和百度一起組建了百度資本，以TMT新經(jīng)濟類為主要投資目標。而且，近期國壽投控還作為重要投資人參與了京東物流的融資。

對于具體投資標的的投資標準，第一，我們投資的企業(yè)盈利模式一定是很清楚的，能看得到它可以盈利；第二，行業(yè)的競爭格局一定是清晰的，行業(yè)內(nèi)的第一第二已經(jīng)看得很清楚，短期之內(nèi)翻盤的可能性不大；第三，在中國經(jīng)濟的鏈條里面，絕對屬于核心資產(chǎn)，屬于龍頭企業(yè)，這種標的一般是我們的投資范圍。

對于投資標的的選擇，第一，企業(yè)是不是能達到上述階段，第二，它的估值是不是仍然在可接受的范圍。另外，就是它和我們保險主業(yè)之間有沒有協(xié)同。

到目前為止，我們還沒有一個項目出現(xiàn)過實質(zhì)性的虧損，現(xiàn)在國壽投控直投部有20個在管項目，在管資產(chǎn)達600億元，去年德勤為我們在管項目做了一個估值，內(nèi)部收益率達到18%。

2018年我們著重看的行業(yè)和領域有，以TMT和人工智能為代表的新經(jīng)濟，雖然在這個領域我們出手的頻率不會太快，但是我們一直在很堅定地關注，而且我們歷史上也投過，比如京東、順豐等，未來還會持續(xù)地關注。

第二，國壽投資對物流也比較關注，未來隨著中國整個商流的成長，作為基礎設施的物流仍然會有一波成長的機會。

第三，還比較關注車后市場，我們認為這個領域未來有很多的機會，比如二手車、車相關的金融服務，以及車輛的維修、保養(yǎng)、救援，而且這塊和我們的車輛保險天然的契合。另外像新能源汽車，以及國企混改，包括債轉(zhuǎn)股這塊的機會也在關注。

尹佳音/北京海林投資股份有限公司執(zhí)行合伙人 顯示領域設備有階段性投資價值

2018年，顯示領域的設備企業(yè)具備階段性的投資價值。

一方面是國內(nèi)顯示行業(yè)的產(chǎn)能近幾年增長的速度很快，且在全球范圍來看已經(jīng)具備非常大的產(chǎn)值。巨大產(chǎn)值帶來上游設備新增投入及更新的強勁需求。

另外，顯示行業(yè)近兩年正在經(jīng)歷OLED顯示技術的產(chǎn)業(yè)化變革。以OLED為代表的新一代顯示技術已經(jīng)成熟并加速產(chǎn)業(yè)化，其在中小尺寸顯示屏上的應用可能于2020年替代TFT-LCD技術成為主流。

而且，目前顯示行業(yè)中國國產(chǎn)化設備應用比例占比非常低，顯示行業(yè)設備國產(chǎn)化價值巨大。未來設備國產(chǎn)化替代是大勢所趨，但技術突破道阻且長。

因此，光電基金一方面聯(lián)合下游的制造資源，對設備技術進行孵化。一方面直接投資國內(nèi)在顯示中后段制程上技術與國際主流企業(yè)接近的企業(yè)，期待在資本和新增訂單的催化下實現(xiàn)技術超越。一方面關注國際具有技術優(yōu)勢的企業(yè)，通過海外投資或者并購的方式，將其技術優(yōu)勢與國內(nèi)設備廠商的運營能力以及國內(nèi)市場進行有效協(xié)同。

在設備企業(yè)孵化方面，光電基金投資企業(yè)合肥欣奕華作為顯示行業(yè)的孵化器，目前已經(jīng)孵化出玻璃基板搬運設備，顯示屏AOI設備，顯示屏產(chǎn)線自動化整體解決方案多種產(chǎn)品，2017年預計已能實現(xiàn)8億元的收入。在海外設備企業(yè)并購方面，光電基金目前對美國的半導體清潔設備，3D玻璃熱彎設備等世界領先企業(yè)正在進行海外并購的相關工作。

由于顯示領域設備行業(yè)的技術密集、技術更新快、研發(fā)周期長的特點，因此一個設備企業(yè)的主流產(chǎn)品處于怎樣的研發(fā)及市場的需求階段，對企業(yè)的估值有很大的影響。

整體來說，顯示領域設備行業(yè)的估值基礎一般適用于PEG指標，市盈率及市凈率可作為參考。由于目前國內(nèi)設備企業(yè)整體的業(yè)績規(guī)模較小，整體估值相較于國際成規(guī)模企業(yè)相對高估，但若國內(nèi)設備企業(yè)技術上能夠達到國際水平，業(yè)績增長一般都會立竿見影，其較高的估值也能夠很快消化。國際并購的設備企業(yè)，除了考慮企業(yè)的內(nèi)部因素，對并購企業(yè)與國內(nèi)運營及市場的協(xié)同效應對估值也會有較大的影響。

2018年，宏觀經(jīng)濟層面，貨幣緊縮、行政去化產(chǎn)能帶來的上游通脹帶來企業(yè)一定的運營壓力。

顯示的行業(yè)層面，消費者的偏好更新速度快帶來上游產(chǎn)品技術的快速變革，使得我們無法以靜態(tài)的目光去看待這個行業(yè)；顯示面板行業(yè)，有非常明顯的周期性特征，需要警惕部分領域的產(chǎn)能過度投入風險。

企業(yè)層面，由于行業(yè)的快速變化，企業(yè)本身的護城河在變革期顯得脆弱，我們更多的應該關注護城河背后的核心價值，可能會細分到具體的企業(yè)核心人才、機制等要素，也就是說除了靜態(tài)的看企業(yè)今天目前的狀態(tài)，更要看企業(yè)有什么樣的能力去面對明天的變化。