左右逢源的基金經(jīng)理

常陽

一位基金經(jīng)理管理兩只非“復(fù)制基金”，年化收益超越業(yè)績基準(zhǔn)10個百分點以上的基金經(jīng)理，成為市場中左右逢源的高手，全市場符合上述條件的基金經(jīng)理僅24位

國泰、景順長城左右逢源的基金經(jīng)理較多，兩家公司均擅長內(nèi)部培養(yǎng)基金經(jīng)理，投資隊伍的穩(wěn)定性行業(yè)領(lǐng)先

大成徐彥管理三只產(chǎn)品依舊從容不迫，經(jīng)受住了時間的考驗，產(chǎn)品的業(yè)績逐漸向好，獲得機(jī)構(gòu)大量申購

匯豐晉信丘棟榮和匯添富雷鳴，管理規(guī)模都超過百億，通過提升業(yè)績實現(xiàn)產(chǎn)品規(guī)模大幅增長

長期震蕩的資本市場對各家投資機(jī)構(gòu)而言都是嚴(yán)峻的考驗。基金經(jīng)理能保持一只業(yè)績長期出色已屬不易。管理兩只以上基金還能持續(xù)超越業(yè)績基準(zhǔn)，說明不僅其個人投資能力突出，而且背后的基金公司擁有強(qiáng)大的投研平臺支持，才能做到左右逢源。

《投資者報》統(tǒng)計了由一人管理投資策略各異的多只基金，并做到長期（兩年以上）年化跑贏業(yè)績基準(zhǔn)10個百分點以上的基金經(jīng)理，全市場上共有24人符合上述標(biāo)準(zhǔn)。這一維度將成為投資者選擇基金的重要參考。

不同基金策略不同 公司隊伍穩(wěn)定

基金投資能做到左右逢源，除了基金經(jīng)理個人投資能力突出之外，基金公司投研體系的堅強(qiáng)支撐、基金經(jīng)理隊伍保持穩(wěn)定同樣至關(guān)重要?；鸾?jīng)理管理一只基金時間長達(dá)數(shù)年，歷經(jīng)牛熊市場交替、風(fēng)格輪換，難免會有馬高蹬短，基金公司有長遠(yuǎn)眼光，才能助力基金經(jīng)理長線投資。同時，公司的人才管理機(jī)制一定有獨到之處，才能培養(yǎng)并留住優(yōu)秀人才，并吸引來新的業(yè)界精英。

這24位基金經(jīng)理掌管的產(chǎn)品不是“復(fù)制基金”，而是具有不同的管理方法，這就對基金經(jīng)理提出了更高要求。如匯添富雷鳴管理的兩只產(chǎn)品就區(qū)別明顯，匯添富成長焦點“精選成長性較高，且估值有吸引力的股票進(jìn)行布局”，是偏股型基金，股票倉位是60%～95%。匯添富藍(lán)籌穩(wěn)健對“價值相對低估的藍(lán)籌公司股票”進(jìn)行投資，是靈活配置型基金，股票倉位控制在30%～80%。兩只基金投資目標(biāo)各異，操作且各有特點。

兩只基金相同時段增減倉有異。2015年匯添富成長焦點的股票倉位是一個從94%到85%逐漸減倉的過程，匯添富藍(lán)籌穩(wěn)健卻進(jìn)行69%到75%的加倉操作。2016年9月到2017年3月，匯添富成長焦點從71%到89%逐漸加倉，匯添富藍(lán)籌穩(wěn)健卻是加倉之后再減倉。

兩只基金的重倉股也有區(qū)別。2016年全年各季度兩只基金重倉股均有6只不同，以此來符合各自的投資目標(biāo)。

國泰和景順長城擁有左右逢源基金經(jīng)理均超過兩人（表1：左右逢源基金經(jīng)理最多的基金公司）。觀察兩家公司基金經(jīng)理成長的歷程，都是以內(nèi)部培養(yǎng)基金經(jīng)理為主，基金經(jīng)理在公司從研究員起步，歷經(jīng)基金經(jīng)理助理階段，開始管理第一只基金，逐漸成熟后開始管理第二只產(chǎn)品，有時還恰逢第二只產(chǎn)品處于業(yè)績低谷區(qū)，基金經(jīng)理火線上任，以扭轉(zhuǎn)其頹勢。

國泰一線基金經(jīng)理有22位，其中20位是公司內(nèi)部自身培養(yǎng)。

景順長城一線基金經(jīng)理有19位，其中16位是公司自身培養(yǎng)。全市場只有6家公司和景順長城基金經(jīng)理數(shù)量相當(dāng)，景順長城隊伍穩(wěn)定性最高、基金經(jīng)理流動性最低。反映基金經(jīng)理在公司內(nèi)部持續(xù)管理基金時間長短的指標(biāo)——基金經(jīng)理平均年限和基金經(jīng)理最大年限的兩項指標(biāo)，景順長城兩項指標(biāo)均最長。反映基金經(jīng)理變化的指標(biāo)——基金經(jīng)理變動率，景順長城最低，說明公司隊伍穩(wěn)定，對業(yè)績有波動的基金經(jīng)理耐心等待，對業(yè)績好的基金經(jīng)理陸續(xù)委以重任。

這24位左右逢源的基金經(jīng)理，合計管理產(chǎn)品規(guī)模超過千億元。管理規(guī)模最大的三位，每人管理規(guī)模都超過百億元，賽過一家小型基金公司整體規(guī)模，其中匯豐晉信丘棟榮和匯添富雷鳴最具代表性，足以證明這些基金經(jīng)理的業(yè)績含金量較高。

國泰和景順長城 內(nèi)培外引均領(lǐng)先

國泰基金有三位左右逢源的基金經(jīng)理，周偉鋒管理國泰價值經(jīng)典和國泰金鷹增長，管理時間最長。楊飛管理著國泰金龍行業(yè)精選等三只產(chǎn)品，規(guī)模合計超過百億元，業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。彭凌志管理著國泰新經(jīng)濟(jì)和國泰互聯(lián)網(wǎng)+，后者是普通股票基金亞軍，國泰新經(jīng)濟(jì)在1361只靈活配置產(chǎn)品中位居第8。

時間是最好的過濾器，在周偉鋒的手中，熊基轉(zhuǎn)牛，?；鶆t繼續(xù)保持領(lǐng)先。他于2008年入職國泰基金，5年后的2013年6月開始和同事共同管理國泰中小盤成長。但這只是讓他熟悉一下一線操作，更艱巨的擔(dān)子在三個季度后。

2014年3月，國泰價值經(jīng)典單位凈值僅剩0.829元，比發(fā)行時虧損17.1%，基金份額也從首募的12.76億份縮水到2.29億份，亟須扭轉(zhuǎn)頹勢，國泰選擇了周偉鋒。從3月17日接手管理到當(dāng)季度末10個交易日，他快刀斬亂麻換掉7只重倉股，第二季度再換6只。經(jīng)歷了大手術(shù)后，國泰價值經(jīng)典凈值逐漸止跌回升，在11月初重回1元以上，當(dāng)年年底凈值回升了35%到1.147元，基金份額也增長近一倍至4.78億份。

國泰看到了周偉鋒的潛力，繼續(xù)給他加碼。2015年5月讓他接管了國泰金鷹增長。這是一只歷史業(yè)績優(yōu)秀的?；谇叭位鸾?jīng)理管理的7年間，收益排名同類前1/6。接手?；?，周偉鋒的管理策略與此前熊基不同，既要適應(yīng)市場變化及時更換股票，也要守住潛力股。接手的兩個季度內(nèi)，他每季度更換四只重倉股。

2015年，這兩只基金都位居同類前1/3，先接手的國泰價值經(jīng)典當(dāng)年收益超越業(yè)績基準(zhǔn)46.62個百分點，成功翻身；后接手的國泰金鷹增長超越基準(zhǔn)27.68個百分點，牛勢依舊。這樣的強(qiáng)勢一直持續(xù)到現(xiàn)在，兩只基金在周偉鋒手中年化收益排名都在同類前1/10。

比周偉鋒更能兼顧多面的是楊飛，他一人管理三只產(chǎn)品，合計規(guī)模過百億，更難得的是三只產(chǎn)品均大幅跑贏業(yè)績基準(zhǔn)。他在2014年10月接手管理第一只產(chǎn)品國泰金龍行業(yè)精選，2015年3月、5月又分別管理國泰估值優(yōu)勢、國泰中小盤成長，產(chǎn)品遞增速度比周偉鋒還快。從接手管理到現(xiàn)在，這三只產(chǎn)品分別超越業(yè)績基準(zhǔn)25.71%、20.58%、12.69%。

國泰三位左右逢源基金經(jīng)理都是公司自身培養(yǎng)，同樣善于培養(yǎng)基金經(jīng)理的景順長城，其左右逢源基金經(jīng)理既有內(nèi)部培養(yǎng)的楊銳文，也有后來加盟的劉彥春，都在公司大展拳腳。

在進(jìn)入景順長城四年后的2014年10月，楊銳文開始管理第一只產(chǎn)品——景順長城優(yōu)選，接手前，此基金疲態(tài)盡顯，他在履新后，對前任的股票配置既有保留也有更新。接手兩個月后到年底，雖然做了持股調(diào)整，但基金業(yè)績起色并不大，2014年全年排名在后1/5。他當(dāng)年在四季報中坦陳，“非常遺憾，因本基金主要持倉為優(yōu)質(zhì)成長股，故未能跑贏基準(zhǔn)。我們預(yù)見到了牛市的風(fēng)的到來，但沒想到來的是只吹大象的龍卷風(fēng)。不過，經(jīng)過四季度極端的行情后，部分優(yōu)質(zhì)的成長股已經(jīng)到了非常具有吸引力的階段，本基金將在震蕩中逐步精選持股?！?/p>

他預(yù)測正確，新進(jìn)的和保留的重倉股在2015年一季度開始發(fā)威。所持的金螳螂當(dāng)季度股價上漲112.9%，藍(lán)色光標(biāo)上漲73.89%，紅日藥業(yè)上漲36.48%，均推高了基金凈值。2015年全年業(yè)績凈值排名提升到前1/3。

楊銳文2015年的業(yè)績引起公司重視，2016年3月新成立的景順長城環(huán)保優(yōu)勢由他獨自管理。他建倉積極，到6月底，建倉期只過完一半時，已經(jīng)建倉完畢。2016年只運作了9個月，全年盈利19%，跑贏業(yè)績基準(zhǔn)10個百分點。2017年完整運作年度內(nèi)，該基金回報排名同類前1/7，是同年同月成立同類最?；?，盈利超越同齡第二名基金24個百分點。同年，景順長城優(yōu)選排名在前1/5，手中的兩只基金攜手領(lǐng)先。

與楊銳文來自公司內(nèi)部培養(yǎng)不同，劉彥春加入景順長城之前已有一線管理經(jīng)驗，在接手管理景順長城新興成長后堅決貫徹自己的思路，業(yè)績照樣做得風(fēng)生水起。該基金在2014年同類倒數(shù)第9，他于2015年4月開始管理，將重倉股全部更換成自己新選的股票，后兩個季度穩(wěn)定貫徹持股思路，持倉平穩(wěn)。2015年度排名前進(jìn)了91位。

2015年7月，劉彥春接手景順長城鼎益后，也做了“大手術(shù)”。2015年、2016年，兩只基金排名繼續(xù)提升。

2017年兩只基金均重倉一線白酒、家電股，業(yè)績集中爆發(fā)，景順長城新興成長在504只同類基金中位列冠軍，緊隨其后的亞軍是景順長城鼎益。

大成徐彥一管三 厚積薄發(fā)

與國泰基金楊飛類似，大成基金徐彥也管理三只產(chǎn)品，包括大成策略回報、大成競爭優(yōu)勢、大成景陽領(lǐng)先，在管理時間最長的經(jīng)理中排名領(lǐng)先（表2：左右逢源基金經(jīng)理管理時間最長前10名）。管理時間長，意味著歷經(jīng)數(shù)次牛熊市場考驗，再遇到市場波瀾，見招拆招，水來土掩，能做到處變不驚，從容不迫。

大成策略回報2012年前年化收益同類排名前1/5，已經(jīng)比較靠前了，但持有人并不買賬，持續(xù)贖回，基金份額逐漸縮水。2012年10月，徐彥接手時，份額只剩下了10億份，和兩年前最高值相比已然腰斬。徐彥接手后，每個季度更換五只重倉股，連續(xù)調(diào)整了三個季度。在其管理下，雖然年度排名逐漸提高，但規(guī)模一直沒有起色。

不過，公司相信其管理能力，2014年大成保本轉(zhuǎn)型為偏股基金大成競爭優(yōu)勢時，交予徐彥管理。2015年9月，大成景陽領(lǐng)先原基金經(jīng)理離職，重?fù)?dān)又落到他頭上。從這時起，肩上管著三只產(chǎn)品的他反倒舉重若輕，迎來業(yè)績規(guī)模雙提升。

2016年，徐彥獲得大豐收，管理的三只產(chǎn)品排名均躋身前1/10。當(dāng)年同類基金平均虧損近15%，他的三只產(chǎn)品卻有1%至4%的盈利，機(jī)構(gòu)認(rèn)可了徐彥的管理能力，基金份額也開始回升，大成競爭優(yōu)勢被機(jī)構(gòu)持有97.02%，大成策略回報53.24%，大成景陽領(lǐng)先31.04%。如果2016年業(yè)績只是曇花一現(xiàn)，當(dāng)年申購的機(jī)構(gòu)一定會埋怨大成的銷售人員，但看看2017年度業(yè)績，無論是當(dāng)年申購的機(jī)構(gòu)還是大成殿銷售人員，都會長舒一口氣。

徐彥沒有辜負(fù)機(jī)構(gòu)的信任，2017年，三只基金盈利分別達(dá)29.04%、38.06%、30.38%，排名同類前列。熊市不虧錢，結(jié)構(gòu)市還能賺錢，此前賺得盆滿缽滿的機(jī)構(gòu)，在2017年又增持了5億份。

規(guī)模業(yè)績雙升 兩位基金經(jīng)理成典范

對比前文各基金經(jīng)理基金規(guī)模的增加，匯豐晉信丘棟榮和匯添富雷鳴可謂是最大贏家。

丘棟榮在左右逢源基金經(jīng)理中管理規(guī)模最大（表3：左右逢源基金經(jīng)理管理規(guī)模最大前十名）。2014年9月，他接手管理匯豐晉信大盤A時，基金規(guī)模只有3.51億元。兩個月后匯豐晉信雙核策略A發(fā)行，首募11億元，兩只基金合計14.6億元，是丘棟榮最早的基礎(chǔ)。

匯豐晉信雙核策略A股票倉位為30%～ 95%，操作策略靈活。2015年四季度時，股票倉位70.52%，這樣低的倉位，是因為丘棟榮認(rèn)識到“市場持續(xù)反彈之后，市場估值有所回升，而且中小市值板塊和成長板塊估值回升更為顯著，估值普遍明顯高于歷史平均水平，”“擇機(jī)減持估值吸引力不足的成長板塊及中小市值板塊個股，股票倉位也有所下降?！苯Y(jié)果直接避開了2016年初的熔斷下跌，市場風(fēng)險釋放后，他在一季度末，又把股票倉位又提高到94.26%，幾近滿倉。

匯豐晉信大盤A最低倉位為80%，可活動空間并不大，但可通過選擇低風(fēng)險個股避險。丘棟榮意識到2016年中小盤股的風(fēng)險時，對基金的操作思路是“擇機(jī)減持估值吸引力不足的成長板塊及高彈性的非銀金融等板塊個股，持股更集中在低估值藍(lán)籌板塊及低估值成長板塊龍頭公司之中”。2015年第四季度股票倉位維持高位92.18%，比季度初提高了近兩個百分點。

兩只風(fēng)格和操作策略不同的基金，卻都獲得市場的認(rèn)可。2016年，匯豐晉信大盤A排名前1/10，規(guī)模提升近三成，后一個季度翻了一番，達(dá)到17億元。匯豐晉信雙核策略A排名同類前1/20，市場似乎更喜歡這只倉位靈活的基金，基金份額從8.92億份猛增至42.38億份。2016年，基金規(guī)模增幅逾60億元。

2017年規(guī)模繼續(xù)快速擴(kuò)張，兩只基金合計再增加70億元，接手以來，比起期初的基礎(chǔ)規(guī)模增加近130億元，相當(dāng)于創(chuàng)出了一個中小基金公司。

匯添富雷鳴管理的兩只基金規(guī)模合計達(dá)121億元，僅次于丘棟榮。在兩只基金中，匯添富藍(lán)籌穩(wěn)健的逆襲最為精彩。

2014年，匯添富藍(lán)籌穩(wěn)健正經(jīng)歷著成立后的最低谷，業(yè)績排名同類倒數(shù)第28名，基金份額只剩下1.36億份。如果凈值不能回升，勢必會滑入迷你基金行列。2015年1月，雷鳴接手后的兩個季度內(nèi)，每季換掉7只重倉股。經(jīng)歷這樣的大手術(shù)后，基金凈值排名開始回暖。當(dāng)年一季度躋身同類前1/20，全年躋身同類前1/10。管理好這只產(chǎn)品的同時，先接手管理的匯添富成長焦點也沒荒廢，排名居前1/16。

2017年，雷鳴管理的兩只基金再次成為市場焦點，匯添富藍(lán)籌穩(wěn)健排名前1/20，規(guī)模相比其接手時增加了13倍。匯添富成長焦點更是勢不可擋，排名高居前1/30。