如何跨越風(fēng)險(xiǎn)投資的障礙

2014年之前，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)成長迅速，投資非?；鸨?。但大多數(shù)的人并未參與其中，只是見證了它的崛起，并且還是后知后覺的見證者。2014年是個(gè)分水嶺，幾乎所有的資本都涌入到互聯(lián)網(wǎng)和“互聯(lián)網(wǎng)+”中，2015年，“互聯(lián)網(wǎng)+”跌下神壇。這其中分為幾個(gè)階段：人們從不了解“互聯(lián)網(wǎng)+”，只是看著它迅速發(fā)展，到懷著巨大激情參與其中卻無奈受損，再到如今冷靜看待后對(duì)股權(quán)投資有了新認(rèn)識(shí)。無論是從財(cái)富角度，還是從企業(yè)發(fā)展角度，現(xiàn)在越來越多的企業(yè)家開始關(guān)注股權(quán)投資。新股權(quán)時(shí)代已經(jīng)全面開啟。

認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資

風(fēng)險(xiǎn)投資是一種另類資產(chǎn)投資。雖然早期投資有很大的風(fēng)險(xiǎn)，但這并不意味著早期投資只有風(fēng)險(xiǎn)沒有回報(bào)。風(fēng)險(xiǎn)投資投的是新生事物，極有可能帶來豐厚的回報(bào)，比如被稱為“風(fēng)險(xiǎn)投資之父”的喬治？多里奧特投資的幾乎都是新生事物，風(fēng)險(xiǎn)極高，也是當(dāng)時(shí)的銀行家極度厭惡的資產(chǎn)，但他認(rèn)為這些新生事物代表了未來世界的發(fā)展方向。他投資的DEC，在十多年間為他帶來了近400倍的收益。此時(shí)，人們開始重新審視這一類型的資產(chǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)投資雖然具有高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，但它的高風(fēng)險(xiǎn)屬性是能夠被消解的。

1998年，風(fēng)險(xiǎn)投資來到中國時(shí)，很多投資人參照美國的經(jīng)驗(yàn)選擇了軟件行業(yè)。但當(dāng)時(shí)中國的軟件市場規(guī)模較小，能夠承載的資金量太小，無法復(fù)制美國的經(jīng)驗(yàn)。因此，有些投資人，比如我們將目光聚焦到互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，投資邏輯則是將互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)當(dāng)成軟件行業(yè)來投資。

我們原以為投資互聯(lián)網(wǎng)只是賭到了一個(gè)行業(yè)，沒想到卻賭到了一個(gè)世界。當(dāng)這個(gè)行業(yè)掌握了改變世界的能力，自然也就會(huì)滲透到我們生活的方方面面，滲透到其他行業(yè)之中。現(xiàn)在中國互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域脫穎而出的企業(yè)家將他們對(duì)趨勢以及趨勢背后的技術(shù)本身的理解與他們對(duì)需求、市場的理解，融合在一起，完成了一個(gè)波瀾壯闊的世界。

投資的障礙：世界的非連續(xù)性+認(rèn)知的缺陷

現(xiàn)在不少企業(yè)家希望能涉足風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，做早期投資，卻不知道怎樣投資，認(rèn)為難度很大。不少企業(yè)家在投資上也失敗過。原因何在？

在這個(gè)問題上，我們首先需要認(rèn)清新生事物的規(guī)律——非連續(xù)性發(fā)展。梳理一下近年來互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展并非是連續(xù)的，這就意味著投資人之前的知識(shí)體系也無法直接運(yùn)用到后來出現(xiàn)的新事物中去。在早期投資中，投資人的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的復(fù)用率很低。這對(duì)投資人的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)儲(chǔ)備提出了巨大的挑戰(zhàn)。投資人必須不斷地學(xué)習(xí)、更新自己的知識(shí)體系。

從本質(zhì)上看，創(chuàng)業(yè)需要的是創(chuàng)業(yè)者在行業(yè)中深耕，將行業(yè)的上下環(huán)節(jié)理順，組織人才、調(diào)整結(jié)構(gòu)、提升效率；而投資需要的是投資人探尋超越行業(yè)更普遍的規(guī)律，從跨越、超越行業(yè)的角度去看待新生的事物，需要投資人對(duì)商業(yè)本身有非常深刻的理解。這兩者間本質(zhì)上的不同能夠解釋為什么有人做企業(yè)是一把好手，卻會(huì)在早期投資上栽跟頭。他們或許能把企業(yè)經(jīng)營得很好，甚至對(duì)行業(yè)也有理解，但投資是跨行業(yè)的，也是投新生事物的。他們對(duì)行業(yè)越理解反而越固化了他們的思維。

最近，由于股價(jià)大幅縮水，美國工業(yè)巨頭通用電氣即將被踢出道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)（DJIA）。要知道曾經(jīng)的通用電氣是何等的龐大與風(fēng)光，然而如今卻面臨著被踢出道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)的境地。

為什么商業(yè)世界會(huì)發(fā)生如此大的變化？

從物種進(jìn)化的角度而言，物種從形成到滅絕，永遠(yuǎn)在不斷變化著，直至走向盲端，然后一個(gè)側(cè)枝則會(huì)變成新的物種。物種進(jìn)化的規(guī)律同樣也適用于商業(yè)世界——沒有永遠(yuǎn)的主流行業(yè)，所有大有前途的新生事物一定起源于異端。

當(dāng)你身處于一個(gè)主流的商業(yè)模式的時(shí)候，你可能就會(huì)走向盲端。因?yàn)樵诂F(xiàn)實(shí)生活里，我們每個(gè)人都在做自己認(rèn)為對(duì)的事情。但如果每個(gè)人對(duì)市場的理解是理性的、正確的，那為何成就也很有限？這是因?yàn)椋何覀兇蠖鄶?shù)人所認(rèn)為的正確，其實(shí)并不一定正確。如果投資是決策，你如何保證自己的決策是正確的？你今天認(rèn)為的正確會(huì)不會(huì)讓你走向盲端？這是投資者，特別是早期投資者一定要思考的問題。

2002年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者卡尼曼認(rèn)為，人的決策有時(shí)是非理性的，對(duì)事實(shí)的判斷是存在偏差的。我們無時(shí)無刻不在利用所謂的“經(jīng)驗(yàn)”來加工、處理、扭曲所在的世界，然后把這些當(dāng)作真實(shí)的存在。

傳奇投資者、“股神”沃倫？巴菲特今年5月在伯克希爾-哈撒韋公司的年度股東大會(huì)上承認(rèn)，當(dāng)他放棄投資亞馬遜和Alphabet時(shí)，他作出了錯(cuò)誤的決定。巴菲特投資了在供應(yīng)鏈效率上做到極致的零售商沃爾瑪，因?yàn)樗J(rèn)為零售的核心是供應(yīng)鏈效率。但在亞馬遜的創(chuàng)始人、首席執(zhí)行官貝佐斯看來，零售的核心是“一切以用戶為中心”，完全顛覆了傳統(tǒng)的零售底層邏輯，從而重塑了零售業(yè)。

能否給用戶創(chuàng)造顯性價(jià)值是一個(gè)重要的投資依據(jù)。為什么現(xiàn)在的無人貨架項(xiàng)目受到資本的熱捧？因?yàn)樵谶@一零售場景中，供應(yīng)鏈效率雖沒有改變，卻能離用戶最近。而這就是價(jià)值。

多元思維

亞馬遜改變了零售業(yè)的底層邏輯，成為零售業(yè)的佼佼者；與此同時(shí)，零售業(yè)也在悄悄地改變著服務(wù)業(yè)的底層邏輯。周黑鴨用零售的方式做餐飲，成為無法做大的餐飲業(yè)中的巨無霸。我曾經(jīng)做過的一家公司改變了服務(wù)行業(yè)的底層邏輯，從而能夠突破原先服務(wù)業(yè)的天花板，得以迅速擴(kuò)張。具體而言，就是用零售的思維去改造服務(wù)業(yè)，將原本后期的服務(wù)成本控制在前端的工廠之內(nèi)，此舉不僅能讓成本縮減到原先的5%，還能使每個(gè)人的服務(wù)半徑擴(kuò)大20倍～30倍。

當(dāng)你在做生意時(shí)，不要總想著比別人做得更大、更好，而是要做不同的事。改變行業(yè)的底層邏輯往往能突破行業(yè)原本的邊界，收獲更為廣闊的市場。一個(gè)人的認(rèn)知邊界，就是他事業(yè)的真正邊界。創(chuàng)業(yè)、投資皆是如此。

芒格屢屢提到了一個(gè)影響他生活、學(xué)習(xí)和決策的思維方法，這個(gè)思維方法建立在他稱之為“多元思維模型”的基礎(chǔ)之上，他提倡要不斷學(xué)習(xí)眾多學(xué)科的知識(shí)來形成一個(gè)思維模型的復(fù)式框架。

從多元思維角度來看工業(yè)化，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，從機(jī)械動(dòng)力到電力、到互聯(lián)網(wǎng)、再到大數(shù)據(jù)，工業(yè)化的引擎不斷發(fā)生變化，并且變化的速度在加快。工業(yè)化趨勢下，人和機(jī)器的角色不斷分工，定義了商業(yè)社會(huì)的時(shí)間軸，也就是閑暇。閑暇則意味著消費(fèi)，那么便會(huì)產(chǎn)生新的商業(yè)模式。所以，在一些你認(rèn)為已經(jīng)沒有機(jī)會(huì)的領(lǐng)域?qū)嶋H上依舊存在著競爭，存在著被顛覆的可能。

從多元思維角度看消費(fèi)，你要回答當(dāng)人們消費(fèi)的時(shí)候，買的到底是什么？品牌消費(fèi)中，品牌其實(shí)是一種符號(hào)性語言，幫助人們自我表達(dá)。教育消費(fèi)中，人們的消費(fèi)教育更像是在買保險(xiǎn)，而非消費(fèi)教育的本質(zhì)。

從多元思維角度看組織結(jié)構(gòu)，你需要做的是從現(xiàn)有的結(jié)構(gòu)跳脫出來，自下而上地顛覆原有的結(jié)構(gòu)。傳統(tǒng)的組織結(jié)構(gòu)能夠應(yīng)對(duì)比較簡單的外界環(huán)境，然而面對(duì)現(xiàn)在復(fù)雜的外部環(huán)境，傳統(tǒng)的組織結(jié)構(gòu)已經(jīng)無法適應(yīng)。更為靈活、擴(kuò)張性更強(qiáng)的自組織結(jié)構(gòu)則是趨勢。

從多元思維角度看瓶裝飲料與方便食品的沒落，你會(huì)發(fā)現(xiàn)真正的原因并非品牌老化，而是基礎(chǔ)設(shè)施的改變。外賣的出現(xiàn)改變了速食業(yè)態(tài)的基礎(chǔ)設(shè)施，當(dāng)人們能在半小時(shí)內(nèi)足不出戶品嘗到新鮮食物時(shí)，自然不會(huì)去選擇方便食品。

因此，投資是一場思維實(shí)驗(yàn)，本質(zhì)是世界觀的變現(xiàn)。成功的投資需要大膽的假設(shè)、邏輯的革新；要找到擁有快速學(xué)習(xí)能力、有差異性、能聚人的企業(yè)家；要尋找能解決路徑和效率的模式。

（此文系劉曉寧在南京大學(xué)K-SPACE企投家訓(xùn)練營的演講，經(jīng)本刊記者宦菁整理成文。劉曉寧系仁弘資本總裁、CEO，擁有十多年投資經(jīng)驗(yàn)，投資案例包括驢媽媽、易果生鮮、一嗨租車、小i機(jī)器人、品友互動(dòng)、有米廣告、奧林科技、RnB、華悅影視、果麥文化等。）