易綱行長面臨的八大挑戰(zhàn)

余莽

3月19日，周小川在此前記者會上關(guān)于繼任人選的一句“你猜呀”有了答案，1997年加入央行系統(tǒng)工作的易綱成為新一屆政府的央行行長。

與以往的一些央行行長比，易綱的經(jīng)歷有兩點(diǎn)不同，一是有多年在美國深造、執(zhí)教的經(jīng)歷，二是一直在央行系統(tǒng)工作。雖然易綱沒有像戴相龍、周小川那樣在其他金融領(lǐng)域工作的經(jīng)歷，但過去20余年他既是中國貨幣政策制定、中國金融改革工程設(shè)計(jì)的參與者、謀劃者，又是這些政策、工程實(shí)施的推進(jìn)者，加之在央行、外匯管理局主要領(lǐng)導(dǎo)崗位上的多年歷練，同時(shí)又在中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室擔(dān)任職務(wù)，可以說是對中國經(jīng)濟(jì)、金融業(yè)以及西方經(jīng)濟(jì)、金融業(yè)有較深系統(tǒng)認(rèn)識的央行管理者。中國央行行長由一位“海歸”擔(dān)任，也表明中國是全球化的堅(jiān)定支持者，易綱的國際視野無疑有助于提高中國在全球金融發(fā)展和治理中制度建設(shè)的話語權(quán)。

因此相信易綱就任央行行長后，一方面會延續(xù)過去一段時(shí)間央行所確定的方針及政策框架，同時(shí)又會因應(yīng)社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展對央行工作提出的種種要求做出新的努力。必須承認(rèn)，易綱任行長的央行與周小川任行長時(shí)的央行無論在職能上，還是在面臨的挑戰(zhàn)及壓力上都有了很大的不同，這些挑戰(zhàn)和壓力有的來自中國內(nèi)部，有的則來自國際社會。隨著國家機(jī)構(gòu)改革的推進(jìn)實(shí)施，央行將成為集金融改革、發(fā)展、開放、監(jiān)管、調(diào)控經(jīng)濟(jì)、引導(dǎo)效率等多功能于一身的超級金融管理機(jī)構(gòu)，或者說是“超級央行”，也將是世界僅見的具有如此多功能的央行。而外部則伴隨著后危機(jī)時(shí)期全球經(jīng)濟(jì)回暖必然帶來的貨幣政策正?；l(fā)的國際資本流動變化、金融市場結(jié)構(gòu)變化、金融制度變化等挑戰(zhàn)。毋庸贅言，在央行職能進(jìn)一步增加、資本市場開放及人民幣國際化挑戰(zhàn)與日俱增的背景下，央行行長這一角色也勢必面臨多方面挑戰(zhàn)。

挑戰(zhàn) 一 協(xié)調(diào)運(yùn)用“兩率”政策

易綱行長首先面臨的將是世界各主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策趨向正常后中國“兩率”（利率、匯率）政策如何協(xié)調(diào)運(yùn)用的挑戰(zhàn)。

經(jīng)過美國2008年次貸危機(jī)沖擊后的多年掙扎、波動，包括美國、歐元區(qū)等全球主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長已重拾升軌，迫使這些經(jīng)濟(jì)體逐步退出超寬松的貨幣政策，具體表現(xiàn)在兩方面：收回流動性、提高融資成本。3月初新任美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)表證詞時(shí)表達(dá)了漸進(jìn)加息傾向，并提到了2018年將加息3～4次的可能性。美聯(lián)儲隨后便加息。歐洲央行行長德拉吉發(fā)表講話表示對未來的通脹達(dá)標(biāo)更有信心。

某種程度上說，過去數(shù)年中國的貨幣投放也是寬松的，在各主要經(jīng)濟(jì)體收緊貨幣流動性的背景下，中國也存在是否同步而行的挑戰(zhàn)。例如當(dāng)占人民幣匯率形成權(quán)重較大的貨幣啟動加息進(jìn)程后，人民幣必然面臨是否加息的壓力，若不加息，自己的貨幣必然要承受匯率走軟及資本外流潮重啟的壓力；而要加息，又不得不考慮中國企業(yè)、政府甚至居民的債務(wù)和杠桿水平還處在高位，資產(chǎn)泡沫“堰塞湖”的警報(bào)尚未完全解除，需要考慮因金融整頓所帶來的資金盤面趨緊的實(shí)際情況。對中國這樣長期依賴貨幣過量投放推動經(jīng)濟(jì)增長的經(jīng)濟(jì)體，如何在經(jīng)濟(jì)、貨幣外向度提升的條件下實(shí)現(xiàn)貨幣對內(nèi)及對外價(jià)格的平衡，對央行行長來說無疑是一項(xiàng)極具挑戰(zhàn)的工作。

挑戰(zhàn) 二 金融發(fā)展與穩(wěn)定

易綱行長將要面對的第二個(gè)挑戰(zhàn)是央行如何承擔(dān)起金融穩(wěn)定與發(fā)展的職責(zé)。去年召開的全國金融工作會議已明確要設(shè)立國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會，2017年11月金穩(wěn)會第一次會議提出：黨中央、國務(wù)院決定設(shè)立國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會，作為國務(wù)院統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融穩(wěn)定和改革發(fā)展重大問題的議事協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)。其主要職責(zé)是：落實(shí)黨中央、國務(wù)院關(guān)于金融工作的決策部署；審議金融業(yè)改革發(fā)展重大規(guī)劃；統(tǒng)籌金融改革發(fā)展與監(jiān)管，協(xié)調(diào)貨幣政策與金融監(jiān)管相關(guān)事項(xiàng)，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融監(jiān)管重大事項(xiàng)，協(xié)調(diào)金融政策與相關(guān)財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策等等。央行履行金穩(wěn)會辦公室職責(zé)，這意味著未來事關(guān)中國金融發(fā)展及穩(wěn)定的基礎(chǔ)工作一定程度上將由央行完成，這既包括中國現(xiàn)代金融體系的建立，又包括行業(yè)及市場的發(fā)展，還包括整個(gè)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)防范及效率控制等。這些工作央行過去可能有所涉及，如宏觀審慎監(jiān)管，但從未像現(xiàn)在這樣系統(tǒng)明確，要求央行在傳統(tǒng)職責(zé)外，承擔(dān)起金融發(fā)展和穩(wěn)定雙重職責(zé)。這對央行來說，既是一項(xiàng)新使命，更是一項(xiàng)新挑戰(zhàn)。

挑戰(zhàn) 三 擬定金融業(yè)法律法規(guī)草案和審慎監(jiān)管基本制度

三是面臨央行承擔(dān)起金融業(yè)重要法律法規(guī)草案和審慎監(jiān)管基本制度擬定職責(zé)的挑戰(zhàn)。此次銀監(jiān)會與保監(jiān)會合并，把兩個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)原來擬定行業(yè)重要法律法規(guī)草案和審慎監(jiān)管基本制度的職責(zé)劃入央行。這樣的安排從方向上說無疑是正確的，解決了監(jiān)管部門自己制定規(guī)則、執(zhí)行規(guī)則的程序失當(dāng)問題，避免了監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能出現(xiàn)的任性表現(xiàn)。這樣一種在央行和專業(yè)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的分工安排，其實(shí)也等于明確了一項(xiàng)工作，就是未來一些金融業(yè)的重要法律法規(guī)草案和審慎監(jiān)管基本制度由央行統(tǒng)籌擬定，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)就是一個(gè)：專事監(jiān)管。這項(xiàng)分工改變給央行起碼帶來兩方面的工作：一方面是金融業(yè)重要法律法規(guī)草案和審慎監(jiān)管基本制度的擬定，二方面是對各監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管功能、監(jiān)管邊際、監(jiān)管效率的協(xié)調(diào)。此次銀監(jiān)會與保監(jiān)會合并很多人給予了積極評價(jià)，認(rèn)為機(jī)構(gòu)合并能提高效率，其實(shí)這有點(diǎn)一廂情愿，關(guān)鍵在于監(jiān)管機(jī)構(gòu)內(nèi)部建立了怎樣的工作流程，對權(quán)力的運(yùn)用有什么約束。在這兩個(gè)機(jī)構(gòu)的合并過程中，央行首先要解決銀行保險(xiǎn)業(yè)合并監(jiān)管的重要制度設(shè)計(jì)問題，同時(shí)更要考慮如何保持和提升兩個(gè)機(jī)構(gòu)合并后的監(jiān)管效率問題。

挑戰(zhàn) 四 推進(jìn)人民幣國際化

四是面臨如何推進(jìn)人民幣國際化的挑戰(zhàn)。2015年“8·11匯改”是在國內(nèi)金融市場急劇波動、美元匯率上升、出口阻力漸大的情況下作出的重大調(diào)整，但因人民幣貶值幅度超過了國內(nèi)外市場的普遍預(yù)期，加之其后央行又放棄了實(shí)行了一段時(shí)間的匯率形成機(jī)制，有分析甚至認(rèn)為，這次匯率調(diào)整不僅導(dǎo)致相當(dāng)規(guī)模的中國外匯流失，同時(shí)也使人民幣國際化進(jìn)程受挫。

金融是國家重要的核心競爭力，而貨幣的國際化程度高低無疑是一國經(jīng)濟(jì)實(shí)力、綜合競爭力的集中體現(xiàn)。一國貨幣的國際化是一個(gè)龐大的系統(tǒng)工程，一定要走過由區(qū)域化到全球化、由結(jié)算貨幣到投資貨幣再到儲存貨幣的過程，其實(shí)現(xiàn)速度的快慢并不取決于該國經(jīng)濟(jì)總量的大小，而取決于該國經(jīng)濟(jì)對外部經(jīng)濟(jì)的影響力、該國市場的開放程度及其穩(wěn)定性、經(jīng)濟(jì)活動效率及經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量以及技術(shù)創(chuàng)新能力等。

匯率的相對穩(wěn)定是央行推進(jìn)人民幣國際化的基本前提，央行于國內(nèi)應(yīng)充分發(fā)揮自身對金融機(jī)構(gòu)、金融市場、金融資源管控和支配功能空前強(qiáng)化的優(yōu)勢，從效率上對金融機(jī)構(gòu)和金融資源使用作出約束和引導(dǎo)，促進(jìn)金融業(yè)在推動中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展中發(fā)揮更加積極的作用。按央行副行長陳雨露在全國兩會期間作出的表述，中國央行是世界大國中唯一常態(tài)化地動用基礎(chǔ)貨幣，或常態(tài)化地動用信貸政策指引，來支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的央行。如何做得更加深入、科學(xué)，要進(jìn)一步加強(qiáng)研究，并加強(qiáng)力度。同時(shí)，希望多層次資本市場建設(shè)一定要取得實(shí)質(zhì)性突破。另一方面央行于海外需要積極拓展人民幣國際收支、結(jié)算的網(wǎng)絡(luò)和系統(tǒng)，不失時(shí)機(jī)地抓住“一帶一路”倡議不斷推進(jìn)、人民幣計(jì)入SDR、互聯(lián)網(wǎng)金融應(yīng)用技術(shù)領(lǐng)先一步等機(jī)會，鼓勵人民幣的國際貿(mào)易結(jié)算和跨境投資，積極打造以人民幣計(jì)價(jià)、交易、結(jié)算的海外資本市場，從人民幣國際化的不同層次多端發(fā)力，適時(shí)推進(jìn)人民幣國際化的進(jìn)程。

挑戰(zhàn) 五 提高市場開放效率

五是央行將面臨提高市場開放效率的挑戰(zhàn)。在明確重要金融法律法規(guī)草案和審慎監(jiān)管基本制度擬定由央行負(fù)責(zé)后，其實(shí)就等于明確了未來中國金融業(yè)的開放規(guī)模及節(jié)奏也將由央行統(tǒng)籌負(fù)責(zé)。過往多年的中國金融業(yè)開放基本是通過增多金融機(jī)構(gòu)數(shù)量來推動行業(yè)競爭，進(jìn)而達(dá)到提升市場服務(wù)效率的目的。但由監(jiān)管的法律基礎(chǔ)和監(jiān)管取向所決定，這樣的市場開放很難在促進(jìn)行業(yè)差異化發(fā)展和提高行業(yè)供給質(zhì)量上有所貢獻(xiàn)。在中國致力推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展向高質(zhì)量增長轉(zhuǎn)變的今天，提高金融供給的質(zhì)量水平無疑具有極為重要的意義，這也應(yīng)該成為未來央行考慮金融業(yè)開放的一個(gè)重要方面。第一是要鼓勵那些能帶來更優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場，第二是要積極引導(dǎo)和鼓勵現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)努力進(jìn)入新的服務(wù)領(lǐng)域，致力提升服務(wù)供給層次。對央行來說，提升金融業(yè)開放效率還有一個(gè)進(jìn)一步打通國內(nèi)資本市場與國際資本市場聯(lián)系及優(yōu)化中國資本市場結(jié)構(gòu)的客觀要求，以資本市場供給內(nèi)容的完善及供給效率的提升為中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展提供全面的直接融資支持。易綱在之前曾表達(dá)過金融業(yè)開放要與監(jiān)管水平相適應(yīng)的觀點(diǎn)，從經(jīng)濟(jì)發(fā)展角度看，金融業(yè)開放還有一個(gè)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)的客觀要求。

挑戰(zhàn) 六 防范化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

六是面臨如何防范和化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的挑戰(zhàn)。金融機(jī)構(gòu)、金融市場都是通過在市場上流動配置風(fēng)險(xiǎn)和收益而兌現(xiàn)功能目標(biāo)和盈利目標(biāo)的媒介和平臺，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和控制風(fēng)險(xiǎn)是金融業(yè)的天然職能。按周小川較早前的觀點(diǎn)： 金融系統(tǒng)不斷出現(xiàn)大大小小的危機(jī)才是常態(tài)，不出現(xiàn)危機(jī)不是常態(tài)，金融市場是在摔跟頭中不斷前進(jìn)的。鑒此，央行需依各金融領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)形成機(jī)理和表現(xiàn)特點(diǎn)，分門別類地確立各行業(yè)、各市場的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管及風(fēng)險(xiǎn)緩釋原則，設(shè)計(jì)、建造抑制風(fēng)險(xiǎn)過度衍生的監(jiān)管框架和機(jī)制，重點(diǎn)防范由點(diǎn)狀風(fēng)險(xiǎn)衍化成塊狀風(fēng)險(xiǎn)或鏈狀風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前開展的金融整頓的一大目標(biāo)應(yīng)是通過破除金融嵌套、剪短金融鏈條而最終達(dá)到降低社會融資成本的目的，這些金融亂象的出現(xiàn)并非一日之寒，有著深層次的制度原因和市場原因，故對這些亂象的消除也非一日之功。對某一時(shí)間段因某種或多種原因所形成的超過預(yù)期的金融風(fēng)險(xiǎn)，央行要責(zé)無旁貸地介入這些風(fēng)險(xiǎn)的消化緩解，統(tǒng)籌化解風(fēng)險(xiǎn)的節(jié)奏和力度，避免顧此失彼的狀況出現(xiàn)。而圍繞約束、規(guī)范金融控股集團(tuán)、影子銀行、房地產(chǎn)金融、互聯(lián)網(wǎng)金融、高杠桿金融活動等，央行應(yīng)盡早出臺有關(guān)的監(jiān)管辦法。

挑戰(zhàn) 七 引導(dǎo)規(guī)范金融新業(yè)態(tài)

七是面臨如何引導(dǎo)、規(guī)范金融新業(yè)態(tài)成長的挑戰(zhàn)。技術(shù)對經(jīng)濟(jì)活動的滲透能力不斷提升、技術(shù)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展融合程度不斷加深，這既是經(jīng)濟(jì)發(fā)展達(dá)到一定水平的必然體現(xiàn)，也是經(jīng)濟(jì)增長效率趨向質(zhì)變的一個(gè)重要標(biāo)志。這種技術(shù)與經(jīng)濟(jì)活動的融合發(fā)展必然帶來新的經(jīng)濟(jì)活動業(yè)態(tài)的產(chǎn)生，在金融領(lǐng)域既會促進(jìn)新的需求產(chǎn)生，也會帶來新的供給服務(wù)的誕生。在中國經(jīng)濟(jì)總量不斷擴(kuò)大、技術(shù)創(chuàng)新動力不斷上升、中國經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展邁進(jìn)的過程中，相信中國會不斷涌現(xiàn)新的金融業(yè)態(tài)，央行應(yīng)利用洞察金融全局、掌握金融供給數(shù)據(jù)全面、清楚國內(nèi)金融供給長短板及與外國先進(jìn)市場的供給差距的情況，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，呵護(hù)、鼓勵金融新業(yè)態(tài)的出現(xiàn)和發(fā)展。對因經(jīng)濟(jì)增長以及因各種要素融合衍化，特別是金融與技術(shù)相結(jié)合所出現(xiàn)的金融新業(yè)態(tài)，央行必須因勢利導(dǎo)、順勢而為，適時(shí)加以引導(dǎo)、加以規(guī)范?？梢栽O(shè)想一下，如果對微信支付、支付寶等支付形式也按傳統(tǒng)金融監(jiān)管方式去管理，那中國也就不會出現(xiàn)以互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用為基礎(chǔ)的第三方先進(jìn)支付方式向全球滲透的可喜局面，假以時(shí)日，相信中國的這種金融創(chuàng)新業(yè)態(tài)必將對全世界的支付格局產(chǎn)生顛覆性影響。

挑戰(zhàn) 八 保持政策獨(dú)立性權(quán)威性

八是央行將面臨如何保持政策、制度獨(dú)立性和權(quán)威性的挑戰(zhàn)。央行功能的增加意味著自身要兼顧的方面在增多，要協(xié)調(diào)的利害關(guān)系也在增多，這一方面要求央行制定的政策、制度要具備相當(dāng)?shù)那罢靶院涂茖W(xué)性，一方面也要求央行各項(xiàng)政策、工具的運(yùn)用要具有及時(shí)性和針對性，要以自身的高效率運(yùn)行來引領(lǐng)整個(gè)金融系統(tǒng)的高效率運(yùn)行。

在中國由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的漫長過程中，一些居于決策位置的人常習(xí)慣于把貨幣政策當(dāng)成促增長的常規(guī)工具使用，在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的當(dāng)下，在強(qiáng)調(diào)貨幣政策中性穩(wěn)健的今天，這是尤其需要改變和摒棄的一種習(xí)慣，不能動輒就搞“大水漫灌”，以“發(fā)票子”刺激經(jīng)濟(jì)增長。央行有責(zé)任明確：貨幣政策屬事關(guān)經(jīng)濟(jì)增長的總量政策，無論如何變化都會有利有弊，不當(dāng)?shù)剡\(yùn)用貨幣政策不僅會影響到經(jīng)濟(jì)增長效率，更會給社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來重重隱患，而飄忽不定或者過快、過大地調(diào)整貨幣政策更會引起資本市場和經(jīng)濟(jì)增長的劇烈波動。

綜上，由易綱任行長的中國央行無論從功能上，還是從職責(zé)范圍上，以及所面對的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)變化局面上，都與以往的中國央行所擁有的職能、所面臨的環(huán)境存在較大的不同，這必然會對未來的央行帶來種種壓力和考驗(yàn)，但也會給易綱提供極大的發(fā)揮專業(yè)才華和政治智慧的空間。挑戰(zhàn)者乃使命也，希望中國央行運(yùn)籌帷幄，不負(fù)使命，審時(shí)度勢，見端知本，見危于無形，辨禍于未萌，精心謀勢，相機(jī)取勢，疾步行穩(wěn)，全面開創(chuàng)工作的新局面。

祝福易綱！