獨(dú)角獸的正確打開方式

童第軼

春節(jié)過后，“獨(dú)角獸”橫空出世，沉寂許久的A股市場頓起波濤。根據(jù)相關(guān)信息，監(jiān)管層對(duì)于生物科技、云計(jì)算、人工智能、高端制造等4個(gè)行業(yè)的獨(dú)角獸企業(yè)進(jìn)行“即報(bào)即審”，開啟上市的綠色通道。受此影響，中小創(chuàng)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)反彈。

如何正確地打開“獨(dú)角獸”，首先需要思考的是起因。過去5年，新經(jīng)濟(jì)成為中國經(jīng)濟(jì)中增長最快的板塊，占到經(jīng)濟(jì)總量的三分之一左右。但因?yàn)榉N種原因，A股市場過去遺憾錯(cuò)失了BATJ等優(yōu)秀企業(yè)，目前仍以傳統(tǒng)行業(yè)權(quán)重股為龍頭。跟不上創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步伐，資本市場就難有大的發(fā)展。站在當(dāng)前的時(shí)點(diǎn)來看，破除層層障礙，讓創(chuàng)新型企業(yè)更加順暢地進(jìn)入中國資本市場，既關(guān)系到我國資本市場的未來，更關(guān)系到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的國家戰(zhàn)略。

然后需要思考的是影響。短期來看，這必將促使風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，對(duì)于持續(xù)調(diào)整了兩三年、代表新興企業(yè)的中小板和創(chuàng)業(yè)板情緒面的刺激最大，這就會(huì)產(chǎn)生魚龍混雜、雞犬升天的局面。中長期來看，優(yōu)勝劣汰的分化將是必然。對(duì)于既沒有業(yè)績，又沒有創(chuàng)新動(dòng)力的偽創(chuàng)新、偽成長公司而言，必將進(jìn)一步被邊緣化，殼公司的價(jià)值將進(jìn)一步減小。但對(duì)于業(yè)績穩(wěn)定或創(chuàng)新能力強(qiáng)的真成長而言，則將是長期的利好，隨著越來越多獨(dú)角獸企業(yè)在A股上市，這類企業(yè)的估值亦必將得到重塑，除了穩(wěn)定增長的業(yè)績，強(qiáng)大的創(chuàng)新和研發(fā)能力亦將享受到更高的估值溢價(jià)。

最后需要思考的是布局。真正的獨(dú)角獸企業(yè)必然會(huì)具備研發(fā)投入高、創(chuàng)新能力強(qiáng)、技術(shù)壁壘硬、用戶黏性好等特點(diǎn)。如BATJ，又如滴滴、小米、餓了么、螞蟻金服等，但這些要么未在A股上市，要么尚未上市。在當(dāng)前的A股存量市場中，要尋找真正的“獨(dú)角獸”，首先要關(guān)注的就是以中創(chuàng)100指數(shù)成分股為代表的科技龍頭。這類企業(yè)均是在某一領(lǐng)域深耕多年，不僅技術(shù)卓越，而且體量較大，業(yè)績穩(wěn)定性也較高。

當(dāng)然，如果跳出“獨(dú)角獸”看A股，則又將是一個(gè)更高的層面。去年是消費(fèi)白馬一類獨(dú)大，今年必然會(huì)更加均衡。消費(fèi)白馬由矛轉(zhuǎn)盾，雖然估值難以繼續(xù)提升，但也依然能靠業(yè)績的增長，交出一份尚可的答卷。大藍(lán)籌凸顯低估值優(yōu)勢(shì)，在消費(fèi)白馬的估值已經(jīng)得到大幅修復(fù)之際，更低的價(jià)格將成為資金配置時(shí)更核心的考量指標(biāo)，以上證50為代表的低估值大藍(lán)籌修復(fù)行情值得期待。對(duì)于中小板和創(chuàng)業(yè)板來講，整體上泥沙俱下的殺估值已經(jīng)持續(xù)了兩年半，在這個(gè)過程中，以中創(chuàng)100指數(shù)成分股為代表的有內(nèi)生業(yè)績的真成長，估值逐漸趨于合理。