土耳其金融危機(jī)成因、影響及啟示

□杜嘉韻

（安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 安徽 蚌埠 233000）

進(jìn)入21世紀(jì)以來，新興市場(chǎng)國家爆發(fā)式崛起。這類國家的市場(chǎng)體系和法律制度，同發(fā)達(dá)國家相比有所欠缺，但比一般發(fā)展中國家完善，具有較大的市場(chǎng)空間與發(fā)展?jié)摿Α?/p>

土耳其是全球十大新興市場(chǎng)國家之一。2016年土耳其政治動(dòng)蕩以來，與歐美國家關(guān)系日益緊張，土耳其里拉持續(xù)下跌。土耳其是一個(gè)依賴進(jìn)口的國家，也是一個(gè)赤字大國。里拉持續(xù)下跌，導(dǎo)致進(jìn)口成本不斷增加、外債規(guī)模日益膨脹。加上土耳其央行不作為，導(dǎo)致土耳其通貨膨脹率一直處于一個(gè)較高的水平。2018年8月，美國對(duì)土耳其施加的一系列經(jīng)濟(jì)制裁，直接引爆了這場(chǎng)危機(jī)，讓不堪重負(fù)的土耳其經(jīng)濟(jì)再遇寒霜。

1 土耳其金融危機(jī)成因

1.1 寬松的財(cái)政政策

2003年土耳其總統(tǒng)埃爾多安在選舉獲勝后，推行了經(jīng)濟(jì)改革，改革重點(diǎn)主要是財(cái)政、經(jīng)濟(jì)政策、公共領(lǐng)域建設(shè)與貿(mào)易經(jīng)濟(jì)。近些年，為了加快經(jīng)濟(jì)增長，埃爾多安政府一直實(shí)行擴(kuò)張性的財(cái)政政策。自2002年土耳其實(shí)行重大經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革至今，推行自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)政策。借助大規(guī)模的私有化改造，土耳其積累了充足的發(fā)展資本，由傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)成功轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)了金融的完全自由化。同時(shí)，利用寬松的貨幣政策拉動(dòng)內(nèi)需，促使土耳其整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)了繁榮的氣象。

在公共領(lǐng)域的建設(shè)方面，埃爾多安政府制定了一系列基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)計(jì)劃，總金額達(dá)上千億美元，包括機(jī)場(chǎng)、海峽大橋等。龐大的基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目需要一定的資金支持。土耳其政府資金一部分靠財(cái)政稅收，一部分靠對(duì)外債務(wù)融資。龐大基礎(chǔ)建設(shè)計(jì)劃對(duì)資金的需求，導(dǎo)致了大規(guī)模的財(cái)政赤字[1]。

近年來不斷爆發(fā)的土耳其腐敗丑聞，很多涉及建設(shè)領(lǐng)域，如伊斯坦布爾市民靜坐示威抗議政府強(qiáng)拆中心公園等。這些負(fù)面消息，在一定程度上影響了投資者信心。面對(duì)不斷震蕩的國內(nèi)政局，土耳其政府被迫采取較為寬松的財(cái)政政策。

1.2 寬松的貨幣政策

作為一個(gè)新興市場(chǎng)國家，土耳其貨幣政策一直存在著不穩(wěn)定性。埃爾多安政府在2015年的新法案中表示：中央銀行直接決策利用的貨幣政策工具，來維持物價(jià)的穩(wěn)定。而2014年法案關(guān)于此類問題的表述為：中央銀行會(huì)以獨(dú)立的形式，決定采用的貨幣政策和貨幣政策工具。

2016年，受政治動(dòng)蕩和恐怖襲擊的影響，土耳其經(jīng)濟(jì)受挫，增長緩慢。為了改變這一困境，自2016年開始，土耳其貨幣供給量增長率達(dá)到了18%。在2018年7月，M2供應(yīng)量幾乎達(dá)到了18 886億里拉，8月突破了20 000億里拉。

2017年修憲之后，埃爾多安完成了集權(quán)，將政治體系從議會(huì)制轉(zhuǎn)變?yōu)榭偨y(tǒng)制。埃爾多安政府嚴(yán)重干涉了中央銀行貨幣政策的實(shí)施。埃爾多安本人自稱“利率的敵人”，一直嚴(yán)格控制利率在一個(gè)較低的水平上。利率作為放棄使用資金的收益或使用資金的成本，會(huì)影響匯率水平。當(dāng)本國利率處于一個(gè)較高水平時(shí)，放棄使用資金的收益增加會(huì)吸引外資流入，外匯市場(chǎng)上的外幣供應(yīng)量相對(duì)增加，而且本國使用貨幣資金的成本提高，相對(duì)外匯市場(chǎng)上本國的貨幣供應(yīng)量減少。因此，利率水平下降導(dǎo)致本國貨幣貶值。不斷增加的貨幣供給和持續(xù)的低利率環(huán)境，以及高負(fù)債和動(dòng)蕩的政治形勢(shì)，導(dǎo)致土耳其里拉不斷貶值。土耳其政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的消極影響主要表現(xiàn)為政府控制過嚴(yán)、市場(chǎng)調(diào)節(jié)功能失效。

1.3 美國對(duì)土耳其外貿(mào)產(chǎn)品征稅

隨著土耳其國民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，對(duì)外貿(mào)易的總值和數(shù)量也保持不斷增長的態(tài)勢(shì)。機(jī)械設(shè)備、化工產(chǎn)品和原油天然氣等，是土耳其主要出口商品。埃爾多安致力發(fā)展外向型出口貿(mào)易戰(zhàn)略，這一決策使土耳其對(duì)外依附性增強(qiáng)，容易受到國際市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響。

2018年8月土耳其里拉大跌和美國有著直接關(guān)系。2018年8月10日，特朗普在社交媒體上表示，會(huì)對(duì)土耳其鋼鐵及鋁產(chǎn)品加收進(jìn)口關(guān)稅，分別提高50%和20%，高出以前的1倍。這一行為成了土耳其里拉崩盤的導(dǎo)火索。特朗普剛宣布關(guān)稅加倍，里拉對(duì)美元匯率下跌20%。

美國對(duì)土耳其加稅的政治原因，是土耳其拒絕釋放美籍牧師安德魯·布倫森。安德魯·布倫森被土耳其政府指控而遭監(jiān)禁，美方為一人對(duì)土耳其一國采取制裁措施，使土耳其與美國的關(guān)系變得緊張。

在外交與國際政治友誼方面，布倫森事件僅僅是個(gè)導(dǎo)火索。土美之間聯(lián)盟友誼早已出現(xiàn)了裂痕。土耳其跟美國之間的摩擦，直接導(dǎo)致很多投資者不看好土耳其。大量資金加速從土耳其流出，流入美國，導(dǎo)致美元大漲。

2 土耳其金融危機(jī)的影響

2.1 嚴(yán)重的通貨膨脹

從20世紀(jì)90年代后全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來看，發(fā)達(dá)國家開放的金融市場(chǎng)構(gòu)建了較為成熟的金融體系，能夠帶動(dòng)整個(gè)金融市場(chǎng)形成較為開放和自由競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境。而新興市場(chǎng)國家則因長期金融抑制，未能在國內(nèi)形成較為完善的金融市場(chǎng)體系。發(fā)展國內(nèi)產(chǎn)業(yè)需要規(guī)模融資，新興國家普遍采取資本賬戶開放行為，大大增強(qiáng)了外國投資者信心。大量國際資本不斷流入新興市場(chǎng)國家，充裕的資金緩解了新興市場(chǎng)國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和投資問題，但也帶來了一些負(fù)面的影響。大量資金會(huì)產(chǎn)生一定時(shí)滯效應(yīng)，當(dāng)資金對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瞬間刺激作用，不能及時(shí)處理轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力資金鋪墊或轉(zhuǎn)化為可以提高國內(nèi)經(jīng)濟(jì)或外貿(mào)的目的性明確的有效投資，則會(huì)出現(xiàn)通貨膨脹。

在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的定義當(dāng)中，在某一個(gè)時(shí)間段內(nèi)，一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的大部分商品價(jià)格連續(xù)上漲，則意味著正在通貨膨脹。一般用常用消費(fèi)價(jià)格指數(shù)來度量通貨膨脹，反映一定時(shí)期全社會(huì)消費(fèi)品和服務(wù)價(jià)格水平變動(dòng)程度的相對(duì)數(shù)，引導(dǎo)政府做出相應(yīng)的財(cái)政、貨幣政策調(diào)整。土耳其2018年7月的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI為359.41%，同比上漲15.85%；8月為367.66%，同比上漲17.9%。消費(fèi)品當(dāng)期價(jià)格是基期價(jià)格的3倍之余，代表著貨幣購買力嚴(yán)重不足。

2018年初，土耳其里拉對(duì)美元匯率累計(jì)跌幅約25%，導(dǎo)致進(jìn)口商品價(jià)格大幅上漲，國內(nèi)物價(jià)水平也居高不下。在多國貿(mào)易往來的開放環(huán)境下，一國重要的進(jìn)口商品價(jià)格上升，會(huì)提高國內(nèi)的生產(chǎn)成本，引起通貨膨脹。對(duì)于依賴外資流入來平衡經(jīng)常賬戶赤字的土耳其經(jīng)濟(jì)來說，通脹是個(gè)大問題。

2.2 國際收支失衡與債務(wù)問題

土耳其經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要依靠勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)和資金密集型產(chǎn)業(yè)，貿(mào)易商品主要以初級(jí)產(chǎn)品和工業(yè)制品為主。出口產(chǎn)品主要是第二產(chǎn)業(yè)的紡織產(chǎn)品、汽車和金屬加工品，進(jìn)口主要是礦產(chǎn)品、機(jī)電產(chǎn)品、金屬原材料，進(jìn)出口商品結(jié)構(gòu)單一。隨著經(jīng)濟(jì)外來沖擊，這種單一的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致了土耳其國際收支失衡。

2018年8月末，土耳其貿(mào)易逆差為55億美元。美國增加了土耳其主要進(jìn)口品的關(guān)稅，但進(jìn)口商品的數(shù)量在短時(shí)期內(nèi)不會(huì)減少，使土耳其8月末的貿(mào)易逆差將近60億美元，經(jīng)常賬戶為-17.5億美元，經(jīng)常賬戶占GDP比重為-5.50%。另外，土耳其外匯儲(chǔ)備只有1 350億美元，不足償付外債和經(jīng)常賬戶赤字的一半。在過去近10年時(shí)間里，土耳其債務(wù)不斷增加。當(dāng)前，土耳其經(jīng)濟(jì)面臨著沉重債務(wù)負(fù)擔(dān)和美元走強(qiáng)帶來的利率水平提高等難題[2]。

3 對(duì)新興市場(chǎng)國家的借鑒意義

新興國家發(fā)展受挫的根源，不僅在于其在國際經(jīng)濟(jì)、政治體系中脆弱的地位，也在于其原有的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)與發(fā)展模式本身存在內(nèi)部缺陷。未來一段時(shí)間內(nèi)，發(fā)達(dá)國家貨幣政策方向、大宗商品價(jià)格走向、地緣政治變動(dòng)等不確定性較多。尤其是美國金融霸主地位及其金融政策變動(dòng)的影響力依舊深遠(yuǎn)。面對(duì)這些外部因素沖擊，新興市場(chǎng)國家經(jīng)濟(jì)增長和金融市場(chǎng)穩(wěn)定面臨更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。在這個(gè)大背景下，新興市場(chǎng)國家經(jīng)濟(jì)所遇到的問題值得深入研究。作為新興市場(chǎng)國家的代表，土耳其的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)具有重要的借鑒意義。

3.1 財(cái)政赤字要控制在適當(dāng)范圍之內(nèi)

對(duì)于經(jīng)濟(jì)尚不完善的新興市場(chǎng)國家，適度財(cái)政赤字可以刺激消費(fèi)需求的增加，間接帶動(dòng)生產(chǎn)力的發(fā)展，給經(jīng)濟(jì)帶來積極的影響。2009年，土耳其政府制定了“2023年發(fā)展規(guī)劃”，通過財(cái)政赤字加大了對(duì)能源、交通、通訊等基礎(chǔ)建設(shè)的投資，但也留下了隱患。國際普遍接受的財(cái)政赤字率警戒值為GDP的3%。2018年8月初，土耳其經(jīng)常賬戶赤字已達(dá)到GDP的6.5%。長期處于高財(cái)政赤字水平帶來的擠出效應(yīng)和通貨膨脹，嚴(yán)重影響正常經(jīng)濟(jì)秩序，導(dǎo)致債越積越多，直到危機(jī)爆發(fā)。財(cái)政赤字是一把雙刃劍，需要控制在合理的區(qū)間內(nèi)。

3.2 央行要有節(jié)制地增加貨幣供給量

新興市場(chǎng)國家廣義貨幣供給較多，除了滿足經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)轉(zhuǎn)，還要為尚不完善的國家經(jīng)濟(jì)和資本做固化。這也導(dǎo)致了新興經(jīng)濟(jì)體容易發(fā)生通貨膨脹的現(xiàn)象，如阿根廷。阿根廷是一個(gè)典型的新興市場(chǎng)國家，通貨膨脹率高居不下，2016年初，其廣義貨幣（M2）供給增加率高達(dá)30%。

2016年以來，土耳其央行貨幣供給量不斷增加，無節(jié)制增發(fā)貨幣使市場(chǎng)上流通貨幣越來越多。而土耳其國民產(chǎn)出低迷，無法滿足日益增加的貨幣購買需求，是此次危機(jī)爆發(fā)的伏筆。

面對(duì)經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲弱的大環(huán)境，很多新興市場(chǎng)國家選擇寬松的貨幣政策來刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，如降低利率、增加貨幣供給量等。但央行應(yīng)該合理控制貨幣供給量，不能違背市場(chǎng)事實(shí)情況，一味增發(fā)貨幣刺激市場(chǎng)。政府也要制定合理的通貨膨脹目標(biāo)，保證貨幣政策的透明度。合理的通貨膨脹目標(biāo)是指，中央銀行應(yīng)確定一個(gè)通貨膨脹區(qū)間，這個(gè)區(qū)間內(nèi)通貨膨脹率低且適合經(jīng)濟(jì)發(fā)展。制定合理的通貨膨脹目標(biāo)，可以減少經(jīng)濟(jì)危機(jī)的隱患。