對天使投資與風(fēng)險投資的比較分析

(安徽財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 安徽 蚌埠 233000)

0.引言

進(jìn)入21世紀(jì)以來，全球金融市場和經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生了巨大變化，以美國2007年爆發(fā)的次貸危機(jī)為例，從一個只有局部市場的危機(jī)迅速演變成一個全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融市場危機(jī)，給全世界和各國的實體經(jīng)濟(jì)以及市場發(fā)展帶來了巨大的傷害。雖然，全球風(fēng)險投資和私人股權(quán)投資仍處于不斷發(fā)展的階段，在帶來收益的同時也帶來了風(fēng)險，但還是有大部分人認(rèn)為天使投資等同于風(fēng)險投資，實際上這兩者是有很大區(qū)別的。

1.風(fēng)險投資與天使投資的異同

1.1 兩者的相同之處

天使投資在一定程度上是屬于風(fēng)險投資的一部分，因此兩者肯定存在一定程度上的相同之處，這種相同之處可以使它們能夠和諧共處。

（1）權(quán)益資本的一種形式是天使投資(Angel Investment)，它是指富有的人出資協(xié)助一些具有獨特概念或?qū)ｉT技術(shù)的小型初創(chuàng)企業(yè)或原創(chuàng)項目，來進(jìn)行一次性的企業(yè)前期投資。它屬于風(fēng)險投資的一種表現(xiàn)形式，權(quán)益資本是根據(jù)對被投資企業(yè)可能提供的綜合資源以及天使投資人的投資數(shù)量來進(jìn)行投資。天使投資最初開始的表現(xiàn)形式是朋友幫助，后來逐漸發(fā)展為個人運用風(fēng)險資本來幫助陌生人的一種創(chuàng)業(yè)活動。所以它們的第一個共性是它們都是運用自己的資金給予企業(yè)以資金支持，且天使投資是風(fēng)險投資的一種形式。

（2）它們都屬于非公開權(quán)益資本和“買方金融”；購買企業(yè)的部分股權(quán)而不是全部。一位風(fēng)險投資家說：“我寧可要被投資企業(yè)18%的股權(quán)，而不要他們80%的股權(quán)。因為前者是企業(yè)家拉車，投資者助力，后者則是投資者拉車，創(chuàng)業(yè)者助力，是本末倒置，適得其反”。

（3）風(fēng)險投資和天使投資它們的投資行為都有高風(fēng)險、高收益的特征，因為風(fēng)險投資和天使投資對企業(yè)的投資都是不一定能夠收得回來的，當(dāng)企業(yè)由于管理不當(dāng)，經(jīng)濟(jì)政策，金融危機(jī)等而破產(chǎn)，那么這些投資者都要承受風(fēng)險，當(dāng)然它的高風(fēng)險也就決定了它的高收益性，低的流動性也給它們帶來了高的資金收入。且它們面對的都是高新技術(shù)中小型企業(yè)，是一種積極的投資，而不是消極的賭博。

（4）都是增值性投資，不管是風(fēng)險投資還是天使投資，它們的目的都是希望通過對企業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資，能夠?qū)崿F(xiàn)資本增值。倘若不能實現(xiàn)資本增值，那么投資也就失去了意義。

（5）都是耐心資本，一項投資行為不管是風(fēng)險投資還是天使投資，它們都愿意等待一段時間，然后再收取資本和資本增值的部分。這個時間區(qū)間一般是5至6年，只要不是由于特殊原因，投資者都愿意等到目的達(dá)到后，才進(jìn)行資本退出。

（6）愿意組織聯(lián)合投資。風(fēng)險投資和天使投資都是，盡管投資者不太相同，但他們一般都愿意組織聯(lián)合投資，因為一個人的資本有限但聯(lián)合投資可以增加資本總額和影響力，使其投資更具有影響力度。

1.2 兩者的差異

當(dāng)然，天使投資與風(fēng)險投資最多的還是不同的部分，也正是由于這些不同，才能讓它們各自綻放異彩。

1.2.1 概念不同

天使投資是指一些非正式風(fēng)險投資組織或自由投資者（通常是富商），這是一種屬于創(chuàng)業(yè)階段的企業(yè)或處于項目構(gòu)思的階段所進(jìn)行的投資，是一種屬于民間發(fā)散卻自發(fā)的投資方式。風(fēng)險投資是指把資金投向蘊(yùn)藏著較大失敗威脅的高技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域，以期成功后取得高資本受益的商業(yè)投資行為。天使投資的概念更細(xì)致化。

1.2.2 風(fēng)險投資者不同

一般投資主體包括風(fēng)險資金，風(fēng)險投資者，創(chuàng)業(yè)公司，風(fēng)險資本市場。主要是風(fēng)險投資者的不同，風(fēng)險投資的投資者有風(fēng)險投資家，風(fēng)險投資公司，產(chǎn)業(yè)附屬投資公司，天使投資人。而天使投資只有天使投資人，它們相對于傳統(tǒng)的機(jī)構(gòu)投資者而言，更具有冒險精神，能更好地與所投資的企業(yè)通力合作。

1.2.3 投資資金來源和投資規(guī)模不同

風(fēng)險投資的資金來源主要來自天使投資人自己擁有的資金，且投資來源較為單一且規(guī)模較小，而風(fēng)險投資的資金是通過募集而來，來源廣泛且投資規(guī)模也較大些。

1.2.4 投資的對象不同

其中初創(chuàng)期或者種子期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)是天使投資的主要投資對象，這些企業(yè)的投資規(guī)模一般相對較小，2～5萬美元一般是天使投資在創(chuàng)業(yè)企業(yè)種子期的單一項目投資規(guī)模，初創(chuàng)期的投資額高于企業(yè)位于種子期時的投資，一般為30～80萬美元不等。風(fēng)險投資注重自身制度的管理，使得自身發(fā)展成為一種制度化、規(guī)范化的投資，它的資本規(guī)模能夠以私募方式來吸收各個層次的資金來進(jìn)行擴(kuò)大，其單一項目的投資額最高的能夠達(dá)到幾千萬美元，較少的也能有幾十萬到幾百萬美元不等。正是由于這種風(fēng)險投資擁有較強(qiáng)的單純的盈利動機(jī)和資本實力，因此風(fēng)險投資主要偏好于中后期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資活動。

1.2.5 投資運營模式存在差異

一般的天使投資是通過兩種渠道來實現(xiàn)的，一是通過熟人介紹，促使投資人與創(chuàng)業(yè)者見面，其中有些是通過親戚，朋友，同學(xué)來牽線，有些則是通過律師，會計師或銀行來介紹；二是通過所謂的天使網(wǎng)絡(luò)來撮合，往往找到一位天使投資人，可以觸動5至10個天使投資人甚至更多，從而可以有更靈活的方式來選擇配對。而風(fēng)險投資一般都是由專業(yè)的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資，有很高的投資專業(yè)化。

1.2.6 對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)參與管理和監(jiān)督的程度大不相同

天使投資人會擁有很強(qiáng)的動機(jī)參與到創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理中來，因為投資的資金來源于自身同時也是為了能夠重新體驗創(chuàng)業(yè)的感覺，故天使投資人在創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理與監(jiān)督工作中一般扮演著積極的間接管理者身份。風(fēng)險投資則不同，在風(fēng)險投資中，風(fēng)險投資家盡管同樣也會參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理工作，但介入的深度和參與的程度都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及天使投資人，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供外在的增值服務(wù)是他們的主要任務(wù)。

1.2.7 資本的退出渠道存在不同

一個固定的投資期限是風(fēng)險投資的硬性要求，一般是3～7年，這就要求風(fēng)險投資家必須使得創(chuàng)業(yè)企業(yè)中的投資資本在風(fēng)險基金的投資周期內(nèi)退出。因此，較為嚴(yán)格的時間約束對風(fēng)險投資的退出時機(jī)提出了要求，使得風(fēng)險投資行為的獲利動機(jī)愈加強(qiáng)烈。而天使投資在退出時機(jī)上并沒有明確的時間限制，使得資本在退出時機(jī)選擇上可以變得更加的靈活，因此可以選擇對投資人和投資企業(yè)兩者都較為有利的時機(jī)撤出投資資本。

1.2.8 風(fēng)險投資要求更加規(guī)范化，一般是通過一些特定的機(jī)構(gòu)來進(jìn)行投資，而天使投資則比風(fēng)險投資少了這一融資，它融資的對象包括想投資的機(jī)構(gòu)個人，通過它們進(jìn)行募集資本。

2.發(fā)展我國投資市場的建議

從以上對天使投資和風(fēng)險投資的比較分析來看，兩者運作方式存在著許多不同，但它們都屬于我國的投資市場，為了促進(jìn)我國投資市場的發(fā)展，特提出幾點建議：

2.1 建立健全相關(guān)法律法規(guī)，為投資市場營造一個良好的環(huán)境

投資市場的發(fā)展，必須要有法律法規(guī)規(guī)范市場行為，保障投資者和企業(yè)權(quán)益。同時，天使投資的發(fā)展也需要政府的大力支持，為規(guī)范我國投資市場建立相對應(yīng)的法律法規(guī)。

2.2 建立一個專門為需要資金的企業(yè)和投資者服務(wù)的平臺

努力做到信息暢通，消除信息不對稱所為投資過程帶來的不變。同時這個平臺也方便實現(xiàn)政府對投資市場的監(jiān)管。

2.3 培養(yǎng)投資人，投資機(jī)構(gòu)，被投資人的責(zé)任意識

對于這種投資活動來說，最重要的就是參與人的責(zé)任意識，責(zé)任形成信用，同時完善信用體系，加強(qiáng)對投資主體的信用意識培養(yǎng)，缺乏責(zé)任意識，投資市場則難以發(fā)展。