2018年股市的變與不變

許亞嵐

中國(guó)股票市場(chǎng)既是中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的晴雨表，也受到全球政治經(jīng)濟(jì)外部環(huán)境和國(guó)內(nèi)外貨幣政策、監(jiān)管政策的影響。2018年股票市場(chǎng)運(yùn)行面臨更為復(fù)雜和嚴(yán)峻的外部環(huán)境。

兩極分化與結(jié)構(gòu)調(diào)整

2018年，股票市場(chǎng)也面臨一些積極因素，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)中國(guó)進(jìn)出口的快速回升，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，企業(yè)盈利回升改善股票市場(chǎng)估值。同時(shí)2014年-2016年的債務(wù)置換大幅改善銀行系統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債表，去產(chǎn)能與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革極大地優(yōu)化了產(chǎn)能和經(jīng)濟(jì)質(zhì)量，這些都是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)的積極因素。但這并不意味著牛市的來(lái)臨。

解禁壓力成懸梁之劍

股市面臨的消極因素同樣不少?！耙环矫媸敲缆?lián)儲(chǔ)加息和全球通脹壓力會(huì)使國(guó)內(nèi)貨幣緊縮壓力持續(xù)上升，市場(chǎng)流動(dòng)性的預(yù)期依然悲觀，國(guó)債利率仍然有上行壓力；另一方面地方政府債務(wù)的處理在2018年將趨于明確，地方債務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)會(huì)得到一定程度的釋放，將沖擊資本市場(chǎng)定價(jià)?！遍L(zhǎng)城國(guó)瑞證券總裁王勇對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者稱，房地產(chǎn)的長(zhǎng)效機(jī)制和居民去杠桿的壓力會(huì)帶來(lái)房地產(chǎn)價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，特別是一線城市已經(jīng)出現(xiàn)價(jià)格回調(diào)；金融監(jiān)管的繼續(xù)強(qiáng)化會(huì)影響到資本市場(chǎng)的圍觀結(jié)構(gòu)，客觀上也構(gòu)成了價(jià)格波動(dòng)的因素。

華創(chuàng)證券研究所副所長(zhǎng)牛播坤向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，2018年非標(biāo)回表壓力比較大，同時(shí)全球還在加息的周期當(dāng)中，中國(guó)不排除會(huì)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)做MLF操作調(diào)整的可能。“所以不管從利率上，還是從整體資金面上股市都不具備全面牛市的條件。”

雖然今年A股市場(chǎng)全面牛市的概率很低，但英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，藍(lán)籌股的牛市概率相對(duì)比較高，一些績(jī)差股的熊市概率也比較高?！敖衲晔且粋€(gè)兩極分化、結(jié)構(gòu)調(diào)整的過(guò)程。”

對(duì)于A股市場(chǎng)，2017年企業(yè)盈利改善程度超出市場(chǎng)預(yù)期，但流動(dòng)性偏緊導(dǎo)致全社會(huì)資金的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率上升，在業(yè)績(jī)沒(méi)有發(fā)生改變的條件下，受沖擊最大的就是估值高的股票。

新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，在這種情況下，理性的投資者會(huì)拋售高估值的股票，去選擇業(yè)績(jī)相對(duì)確定估值偏低的股票，“所以白馬藍(lán)籌股受到了機(jī)構(gòu)投資者的追捧，而中小市值的股票遭到了投資者的拋棄”。

“從2017年四季度一直到2018年二季度，解禁壓力都是懸在A股市場(chǎng)的利劍，資金面越緊張，減持壓力對(duì)股價(jià)壓力越發(fā)凸顯。”博時(shí)首席宏觀策略分析師魏鳳春對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者表示。

外部環(huán)境有利于A股

“首先，全球經(jīng)濟(jì)從溫和復(fù)蘇到繁榮過(guò)渡，金融市場(chǎng)面臨的通脹壓力上升；其次，全球貨幣政策正?；M(jìn)程加速。全球貨幣政策推出量化寬松政策，加快正?；倪M(jìn)程，對(duì)國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)會(huì)帶來(lái)較大的沖擊；最后，全球金融市場(chǎng)波動(dòng)性加大?！蓖跤卤硎?，從全球市場(chǎng)來(lái)看，2018年已經(jīng)進(jìn)入到一個(gè)新的增長(zhǎng)周期。

申萬(wàn)宏源證券研究所副總經(jīng)理王勝對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者稱，由于全球經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)出缺口，需求的增長(zhǎng)容易導(dǎo)致一定的通脹問(wèn)題，這時(shí)全球的貨幣政策邊際上是收緊的，在這種格局下，全球股市的估值難以大幅提升。

中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者稱，外部環(huán)境總體還是有利于A股市場(chǎng)的，第一，歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，全球需求上升，中國(guó)的出口企業(yè)已經(jīng)讓我們的GDP增速相對(duì)企穩(wěn)；第二，由于加入MSCI，中國(guó)市場(chǎng)會(huì)更多引起全球的關(guān)注，而且過(guò)去一年中全球股市漲幅都非常大，A股市場(chǎng)的漲幅相對(duì)較小，因此A股市場(chǎng)上漲能騰出一定的空間；第三，中國(guó)要繼續(xù)推進(jìn)穩(wěn)中求進(jìn)，在這樣的政策導(dǎo)向下，股市也算平穩(wěn)。

政策引導(dǎo)價(jià)值投資

在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和復(fù)雜多變的外部環(huán)境之下，國(guó)內(nèi)貨幣政策和監(jiān)管政策的方向?qū)⒈３诌B續(xù)性、前瞻性和靈活性。

北京股商研究所所長(zhǎng)趙力行對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者表示，今年還是會(huì)守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的理念，加杠桿或者信貸資金大規(guī)模流入股市的可能性不大，市場(chǎng)不會(huì)暴漲暴跌?！敖衲甑男鹿杀热ツ昕赡軙?huì)有所減少，去年發(fā)了436只新股，融資2300億元，今年可能也就350到380只，在這種情況下，市場(chǎng)有一個(gè)喘息的機(jī)會(huì)?！?/p>

王勇表示，2018年國(guó)內(nèi)股市的政策環(huán)境，一是在積極的財(cái)政政策基礎(chǔ)上，繼續(xù)嚴(yán)肅財(cái)政紀(jì)律。中央和政府預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)于地方政府債務(wù)的規(guī)范，限制地方政府舉債沖動(dòng)和投資沖動(dòng)，完善地方政府和地方融資平臺(tái)的治理結(jié)構(gòu)，維持赤字率在合理水平，保持債務(wù)的可持續(xù)。

二是貨幣政策在穩(wěn)健的基礎(chǔ)上，積極配合金融改革和開(kāi)放。預(yù)計(jì)央行在上半年采取跟隨性政策，適度上調(diào)利率，下半年則會(huì)保持穩(wěn)健甚至適度寬松的貨幣政策，以利于推進(jìn)金融體制改革和金融市場(chǎng)開(kāi)放的進(jìn)程。

三是金融監(jiān)管有望繼續(xù)強(qiáng)化。預(yù)計(jì)2018年金融監(jiān)管政策可能進(jìn)一步得到強(qiáng)化，特別是在統(tǒng)一資產(chǎn)管理辦法和債券市場(chǎng)投融資領(lǐng)域都可能出臺(tái)更多細(xì)化的政策法規(guī)。

四是包括股票市場(chǎng)的直接融資市場(chǎng)將繼續(xù)受到政策鼓勵(lì)。預(yù)計(jì)2018年將進(jìn)一步推動(dòng)創(chuàng)新性企業(yè)上市、鼓勵(lì)存量企業(yè)的并購(gòu)重組、推動(dòng)債轉(zhuǎn)股、資產(chǎn)證券化、REITS、可轉(zhuǎn)債等市場(chǎng)的做大做強(qiáng)。

“2018年貨幣政策存在邊際寬松的可能，但全面寬松的可能性很小，很難看到全面降準(zhǔn)降息，出于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)目的定向?qū)捤韶泿耪叱霈F(xiàn)的概率更大。”太平洋證券股份有限公司總裁助理韋桂國(guó)表示。

今年股市外圍市場(chǎng)面臨的波幅擴(kuò)大，李大霄稱，今年中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化步伐加快，市場(chǎng)化加大，在整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的地位提升，直接融資比例也會(huì)加大。

總體來(lái)說(shuō)，王勝認(rèn)為，政策是在不斷引導(dǎo)價(jià)值投資，“我們之前看到很多上市公司集體討論自己是否實(shí)施高分紅，如何實(shí)施高分紅，對(duì)于這些違規(guī)或者信息披露方面有明顯問(wèn)題的上市公司，監(jiān)管上也給予比較多的關(guān)注，所以整個(gè)監(jiān)管環(huán)境是更加偏向于引導(dǎo)價(jià)值投資”。

投資遵循“龍頭思路”

“慢牛格局、績(jī)優(yōu)為王、重結(jié)構(gòu)、選龍頭”是投資者今年參與市場(chǎng)投資的主要策略。

從大方向看，2018年價(jià)值投資的邏輯會(huì)得到延續(xù)。黨的十九大之后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入平衡增長(zhǎng)期，結(jié)構(gòu)性牛市將得到延續(xù)和深化，堅(jiān)持從投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型為消費(fèi)升級(jí)和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，以消費(fèi)經(jīng)濟(jì)占主導(dǎo)的股票市場(chǎng)將平穩(wěn)上升，消費(fèi)品和先進(jìn)制造是很多機(jī)構(gòu)價(jià)值投資的核心標(biāo)的。

魏鳳春稱，展望2018年，由于宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持穩(wěn)定，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革特別是去產(chǎn)能政策即使不會(huì)加碼，但只要不走回頭路，那么周期板塊的盈利就有望保持穩(wěn)定。基于上述判斷，一季度的A股配置仍建議以穩(wěn)為主，穩(wěn)中求進(jìn)。“穩(wěn)”的基調(diào)是股市不會(huì)大漲，風(fēng)格仍會(huì)偏向價(jià)值。

李大霄則建議投資者關(guān)注恒生國(guó)企指數(shù)、上證50、滬深300、中證500和創(chuàng)業(yè)板。其中，中證500和創(chuàng)業(yè)板是投資者需要謹(jǐn)慎的?！敖衲甑耐顿Y首先是要把杠桿去掉，在無(wú)杠桿下投資；其次，要防止巨幅波動(dòng)帶來(lái)的震蕩，擁抱低估的藍(lán)籌股，遠(yuǎn)離高估的黑五類，方能保住自己的身家財(cái)富”。

而就具體投資操作上來(lái)說(shuō)，根據(jù)股市的整體走勢(shì)分析，當(dāng)前中國(guó)股票市場(chǎng)的估值水平依然不高，特別是一些有實(shí)際業(yè)績(jī)支撐的藍(lán)籌股，因此王勇建議，對(duì)于普通投資者而言，在一個(gè)必定要大波動(dòng)的時(shí)代，最佳的應(yīng)對(duì)策略是要做好防守。一是要將資金投向資產(chǎn)負(fù)債表質(zhì)量最好的資產(chǎn)，分別是中央政府債務(wù)，部分庫(kù)存消化較快的優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)公司；部分優(yōu)質(zhì)保險(xiǎn)公司，即較早進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債表調(diào)整的公司。二是要將資金投向未來(lái)現(xiàn)金流預(yù)期較好的資產(chǎn)，分別是消費(fèi)升級(jí)和先進(jìn)制造業(yè)公司。三是要將資金投向監(jiān)管鼓勵(lì)的資產(chǎn)類型，如ABS、REITs等。

對(duì)于一些對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益比要求比較高的投資者而言，王勇則認(rèn)為可以布局兩類交易。一類交易是波動(dòng)性交易，通過(guò)期權(quán)參與波動(dòng)性增大的交易；一類是套利型交易，包括大類資產(chǎn)之間的套利和傳統(tǒng)的衍生品套利交易。

而就具體板塊來(lái)說(shuō)，2018年的宏觀主題有三個(gè)大的方向，王勇稱，一是通脹壓力，對(duì)應(yīng)的是大消費(fèi)和周期性商品板塊；二是防范金融風(fēng)險(xiǎn)，需要關(guān)注避險(xiǎn)型資產(chǎn)的表現(xiàn)，大銀行板塊、庫(kù)存消化較快的優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)公司板塊和醫(yī)藥板塊；三是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn)路線，即環(huán)保和能源。

在消費(fèi)板塊中，王勝今年更看好大眾消費(fèi)，而不是去年的可選消費(fèi)?！按蟊娤M(fèi)是受益于CPI上行的一個(gè)大格局，業(yè)績(jī)超預(yù)期的概率比較大?！贝送猓€看好地產(chǎn)的龍頭，“如果愿意看未來(lái)的十年，相信中國(guó)的地產(chǎn)公司龍頭集中度會(huì)大幅提升，比如有可能會(huì)從兩萬(wàn)家變成兩百家”。

同時(shí)，王勇表示，由于2018年金融市場(chǎng)波動(dòng)性加大，同時(shí)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的可能性依然較高，未來(lái)黃金板塊、軍工板塊也可能異軍突起。

不僅如此，2018年處于改革開(kāi)放40周年的重要時(shí)點(diǎn)，積極關(guān)注政策動(dòng)向，相關(guān)政策性、區(qū)域性大主題可擇機(jī)參與布局，包括海南板塊、雄安新區(qū)、租售同權(quán)、自貿(mào)區(qū)、國(guó)企改革、節(jié)能環(huán)保等。其中環(huán)保是個(gè)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，韋桂國(guó)建議，投資者可重點(diǎn)關(guān)注非電大氣治理、水污染和危廢處理，以及光伏、風(fēng)電、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈等環(huán)境友好型產(chǎn)業(yè)?！敖鹑陂L(zhǎng)期看生產(chǎn)型向消費(fèi)型的轉(zhuǎn)變，短期看政策新格局下的利率變動(dòng)，上半年排序是保險(xiǎn)>銀行>券商，下半年排序則是券商>保險(xiǎn)>銀行?！?h3>上市與退市同需常態(tài)化

最近兩年以來(lái)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在企業(yè)IPO、退市等方面推出了一系列政策舉措，總體方向即脫虛向?qū)?，?duì)資本市場(chǎng)的導(dǎo)向作用明顯。

IPO通過(guò)率下降

2017年，IPO實(shí)現(xiàn)常態(tài)化。2017年A股共有436宗IPO，籌資2304億元，分別較上年同比增加92%和53%。企業(yè)IPO周期縮短。2017年以來(lái)IPO企業(yè)從發(fā)行申請(qǐng)受理到完成上市，平均審核周期一年3個(gè)月左右，較之前需要3年以上的審核周期大幅縮短。與此同時(shí)，發(fā)審委制度和發(fā)審流程進(jìn)一步完善，IPO審核通過(guò)率大幅下降。2018年1月以來(lái)，全部上會(huì)企業(yè)共49家，成功過(guò)會(huì)僅18家，另有24家被否，3家暫緩表決，4家取消審核，過(guò)會(huì)率僅36.7%。

2018年以來(lái)IPO周均批文數(shù)和過(guò)會(huì)率有所降低，隨著新股審核從嚴(yán)常態(tài)化，新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東預(yù)計(jì)，全年IPO批文數(shù)和過(guò)會(huì)率會(huì)繼續(xù)減少，但I(xiàn)PO從嚴(yán)有利于促使更多的優(yōu)質(zhì)公司上市。

英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄認(rèn)為，今年IPO會(huì)更加市場(chǎng)化，改革力度還會(huì)加大，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持也會(huì)加大，“上市、退市制度也會(huì)更加均衡，機(jī)構(gòu)投資者力量能夠壯大，養(yǎng)老金入市、外資入市力度加大，今年機(jī)構(gòu)化、國(guó)際化、市場(chǎng)化、法制化等都會(huì)加強(qiáng)”。

就企業(yè)IPO來(lái)看，審核周期大幅縮短，對(duì)上市公司質(zhì)量要求提升，并建立了發(fā)審委監(jiān)察委以及對(duì)發(fā)審委員的終身問(wèn)責(zé)制度?？梢?jiàn)嚴(yán)控上市公司的準(zhǔn)入是未來(lái)IPO常態(tài)化能持續(xù)的基本保證，提升上市公司質(zhì)量和掛牌的標(biāo)準(zhǔn)，將從根本上為證券市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展創(chuàng)造條件，因此，太平洋證券股份有限公司總裁助理韋桂國(guó)也認(rèn)為IPO通過(guò)率低將為成為短期常態(tài)，即使未來(lái)A股上市制度進(jìn)入“注冊(cè)制”時(shí)代嚴(yán)審核的標(biāo)尺依然不會(huì)松動(dòng)。

2018年證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)工作會(huì)議提出改革發(fā)行上市制度，努力增加制度的包容性和適應(yīng)性，加大對(duì)新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式的支持力度。因此今后對(duì)待一些有一定規(guī)模和影響力的新興產(chǎn)業(yè)擬上市公司，可能在某些盈利指標(biāo)上適度放松，同時(shí)加快排隊(duì)進(jìn)程，讓高質(zhì)量的新公司優(yōu)先上市。

瑞安基金副總裁張忠偉告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，原來(lái)IPO可能積累了四五百家企業(yè)，消化掉以后還要鼓勵(lì)一些好的標(biāo)的去上市?！罢w來(lái)講，A股估值會(huì)慢慢趨于合理的位置，不可能太虛高?！?/p>

同時(shí)，將主板發(fā)審委和創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委合并，對(duì)參與IPO發(fā)審的專家委員終身追責(zé)，間接提高了創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)，回到了扶持而不是放水的核準(zhǔn)思路。博時(shí)首席宏觀策略分析師魏鳳春對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者稱，由于股市低迷影響融資功能，政府便會(huì)通過(guò)監(jiān)管或其他手段激活市場(chǎng)，提振市場(chǎng)人氣之后再集中放行IPO，因此使得A股歷史上的IPO總呈現(xiàn)大小年之分。

退市率低于成熟市場(chǎng)

在企業(yè)退市政策方面，長(zhǎng)城國(guó)瑞證券總裁王勇表示，中國(guó)市場(chǎng)整體退市率低。從2001年以來(lái)，A股累計(jì)有60家上市公司因虧損和欺詐發(fā)行、私有化等因素退市，A股累計(jì)退市率為1.83%，2001年以來(lái)17年的年均退市率僅為0.11%。據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)研究中心統(tǒng)計(jì)顯示，納斯達(dá)克每年有大約8%的公司退市，其中大約一半是強(qiáng)制退市。紐交所的退市率大約為6%，其中約1/3是強(qiáng)制退市，中國(guó)股市退市率明顯低于成熟市場(chǎng)。

退市制度趨于嚴(yán)格。中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2001年2月23日發(fā)布了《虧損公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法》，之后又于2001年11月30日在原有辦法基礎(chǔ)上加以修訂，中國(guó)的退市制度正式推行，此時(shí)主要以盈利指標(biāo)為判斷公司退市的標(biāo)準(zhǔn)。2014年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)》，對(duì)退市制度進(jìn)行改革，核心改革措施有兩個(gè)，一是增加“主動(dòng)退市”情形，二是確立“重大違法公司強(qiáng)制退市制度”。2016年以來(lái)，退市制度進(jìn)一步得到強(qiáng)化，2017年5月17日，深交所公告對(duì)*ST新都作出股票終止上市決定，*ST新都成為2017年“退市第一股”。2018年部分已連續(xù)多年虧損的上市公司都有可能會(huì)加入退市隊(duì)伍。

監(jiān)管層加大退市制度執(zhí)行力度。但是，王勇表示，目前推動(dòng)企業(yè)退市主要有兩個(gè)方面的困難。一方面，退市制度有待進(jìn)一步完善。目前國(guó)內(nèi)在強(qiáng)制退市方面有“重大違法行為”退市標(biāo)準(zhǔn)、市場(chǎng)交易類退市指標(biāo)、財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)、規(guī)范類指標(biāo)。其中在財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)中，“連續(xù)三年虧損”這個(gè)指標(biāo)影響力大，但是漏洞也不小，不少虧損公司靠領(lǐng)取財(cái)政補(bǔ)貼、賣房賣地、高價(jià)債權(quán)轉(zhuǎn)讓、高價(jià)出售應(yīng)收賬款、債務(wù)豁免等保殼術(shù)規(guī)避這一指標(biāo)，避免退市。更多的虧損企業(yè)通過(guò)賣殼的形式進(jìn)行并購(gòu)重組也能夠規(guī)避這一指標(biāo)?！凹哟笸耸姓叩膱?zhí)行力度也需要進(jìn)一步完善集體訴訟制度、中小投資者保護(hù)制度?！?/p>

另一方面企業(yè)退市涉及利益過(guò)多。上市公司被強(qiáng)制退市，會(huì)影響企業(yè)的聲譽(yù)和商業(yè)信譽(yù)，涉及地方政府和中小投資者的切身利益。企業(yè)退市會(huì)導(dǎo)致利益格局的重新調(diào)整，牽一發(fā)而動(dòng)全身，因此阻力很大。

潘向東也告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，在退市制度上，我國(guó)資本市場(chǎng)退市率較低，一些質(zhì)量較差的“害群之馬”仍然沒(méi)有被剔除出去，主要由于退市制度的不完善?！霸诮窈?，可以考慮細(xì)化并改善退市的財(cái)務(wù)指標(biāo)要求，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)真實(shí)性的審查，防止標(biāo)準(zhǔn)過(guò)寬和財(cái)務(wù)報(bào)表作假導(dǎo)致一些質(zhì)量差的企業(yè)仍在市場(chǎng)存活?！?/p>

韋桂國(guó)預(yù)期監(jiān)管部門(mén)將推出改善后的上市公司退市制度，此前單純依靠政府補(bǔ)貼、出售資產(chǎn)等實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)改善而避免退市的行為，將不再有效。這些舉措若出臺(tái)實(shí)施，肯定能讓不少“垃圾股”退市，有助于股市良好生態(tài)的形成。

王勇認(rèn)為，從現(xiàn)行退市制度來(lái)看，雖然有一些法律法規(guī)條款，但從有效性與市場(chǎng)化的角度來(lái)看，仍然需要完善，通過(guò)相應(yīng)的政策修訂，以更加嚴(yán)格的制度安排，堵住各種各樣的漏洞，重新審視“借殼”與退市問(wèn)題，不僅有利于實(shí)現(xiàn)資源的有效配置，也是在積極保護(hù)投資者利益?！氨O(jiān)管不僅要注重效率，更要注重實(shí)質(zhì)。持續(xù)深化會(huì)計(jì)審計(jì)監(jiān)管，對(duì)利用財(cái)務(wù)造假、利潤(rùn)操縱來(lái)扭虧摘帽，規(guī)避連續(xù)虧損戴帽、暫停上市及退市等行為從嚴(yán)監(jiān)管，進(jìn)一步加大對(duì)上市公司和會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)關(guān)注和問(wèn)詢力度，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)提示、督促勤勉盡責(zé)、保證審計(jì)質(zhì)量，從而促進(jìn)市場(chǎng)整體信息披露質(zhì)量的提升，充分保護(hù)廣大投資者的合法權(quán)益?！?/p>

張忠偉告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，現(xiàn)在A股的估值整體來(lái)講還是偏高的，甚至有的高出五六十倍，國(guó)家政策導(dǎo)向讓它的估值下降，IPO發(fā)行的速度實(shí)際上是鼓勵(lì)更好的標(biāo)的上市，不行的企業(yè)就退市，估值才會(huì)慢慢趨于一個(gè)合理的空間。