融資租賃在光伏電站中的應(yīng)用探索

傅皓天 于斌

摘要：光伏產(chǎn)業(yè)屬于我國的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。在國家能源安全戰(zhàn)略需求和大力補貼新能源行業(yè)的政策背景及機遇下，光伏產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展，但融資難問題一直困擾著光伏電站的大規(guī)模建設(shè)和推廣。作為新型融資工具的融資租賃，可為光伏電站提供資金支持。文章從光伏電站的發(fā)展現(xiàn)狀和特點出發(fā)，探索適合融資租賃介入的方式和應(yīng)用模式，充分發(fā)揮其服務(wù)實體經(jīng)濟的作用，并對其結(jié)合過程中的應(yīng)用優(yōu)勢和風(fēng)險進(jìn)行分析，以便更好地利用這一新型融資工具加速推動光伏產(chǎn)業(yè)的規(guī)模擴張和快速發(fā)展。

關(guān)鍵詞：光伏電站；融資租賃；優(yōu)勢；風(fēng)險

一、 光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀及其特點

太陽能資源分布廣泛、儲量豐富，清潔無污染，屬于可再生能源，具有取之不盡、用之不竭的特點。近幾年，在國家能源安全戰(zhàn)略需求和大力補貼新能源行業(yè)的政策背景及機遇下，國家將光伏產(chǎn)業(yè)并作為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，大力扶持其發(fā)展，并對上網(wǎng)電價采取長期補貼的政策，使得光伏產(chǎn)業(yè)取得了快速的發(fā)展。

1. 光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷程和現(xiàn)狀。2004年，光伏產(chǎn)業(yè)作為最具潛力的朝陽產(chǎn)業(yè)逐漸發(fā)展起來。從2004年至2013年，隨著政策和市場的變化，中國光伏產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了快速發(fā)展、調(diào)整、爆發(fā)、整合等幾個階段。2013年以后，在政策引導(dǎo)下，隨著技術(shù)進(jìn)步和市場需求的推動，光伏產(chǎn)業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展時期，產(chǎn)業(yè)規(guī)模和裝機量迅速提高，經(jīng)過近幾年的發(fā)展，相關(guān)產(chǎn)業(yè)技術(shù)居于領(lǐng)先地位，市場地位舉足輕重，已經(jīng)世界上重要的光伏大國。目前我國硅片、電池和組件的產(chǎn)量均占全球的一半以上 ，技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)扶持使規(guī)?；l(fā)展成為可能。

同時政府鼓勵技術(shù)更新，提出光伏領(lǐng)跑者計劃，鼓勵技術(shù)、管理、電價多方面最優(yōu)組合的企業(yè)加大投資，讓市場在配置資源中起決定性作用。2017年7月推出的升級版領(lǐng)跑者計劃，要求在2015年“領(lǐng)跑者”指標(biāo)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步通過技術(shù)進(jìn)步來降低成本，早日實現(xiàn)光伏的平價上網(wǎng)，為規(guī)?；l(fā)展奠定基礎(chǔ)。

目前光伏投資領(lǐng)域，在政策支持下，企業(yè)投資熱情日益高漲，大部分光伏電站組件制造商已從早期的制造業(yè)逐漸向光伏的全產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，除金融機構(gòu)外，很多傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)也進(jìn)入光伏投資領(lǐng)域。同時，光伏應(yīng)用也呈現(xiàn)多樣化融合發(fā)展趨勢，如將分布式光伏農(nóng)業(yè)結(jié)合形成“農(nóng)光互補”、光伏與扶貧結(jié)合形成“光伏扶貧”等，推動光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

2. 光伏行業(yè)發(fā)展的特點。一系列的政策補貼和技術(shù)推動，使得光伏產(chǎn)業(yè)擁有了廣闊的市場空間，正日益受到投資者的關(guān)注。綜合來看，光伏產(chǎn)業(yè)有以下幾個特點：

（1）政策支持。光伏電站有明確的電價補貼政策支持和上網(wǎng)容量支持。在“十三五”規(guī)劃中，光伏產(chǎn)業(yè)仍被列為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，是國家支持和重點扶持的產(chǎn)業(yè)之一，太陽能利用總量將達(dá)到160GW。此外，各地分別給予電價補貼等政策，也激發(fā)了行業(yè)發(fā)展的動力，重新燃起了光伏產(chǎn)業(yè)的投資熱情。

（2）潛力巨大。在政府的規(guī)劃發(fā)展下，光伏電站仍有巨大的發(fā)展空間，目前我國的集中式光伏電站占比較高，隨著光伏扶貧和補貼政策的推進(jìn)，為分布式光伏的發(fā)展提供了市場空間。根據(jù)國家能源發(fā)布的《關(guān)于可再生能源發(fā)展“十三五”規(guī)劃實施的指導(dǎo)意見》，其中2017年至2020年共計規(guī)劃投資86.5GW，領(lǐng)跑者基地每年8GW，意味著總投資額度將在萬億以上，市場容量巨大，吸引了越來越多的資本進(jìn)入。

（3）分布式光伏是未來行業(yè)發(fā)展方向。分布式光伏是十三五期間國家政策的重點，發(fā)展?jié)摿薮螅袌隹臻g廣闊，是未來行業(yè)發(fā)展的方向。根據(jù)電力發(fā)展的“十三五”規(guī)劃，分布式光伏將達(dá)到60GW以上。隨著一系列政策紅利的落地，分布式光伏將迎來突破式爆發(fā)性增長。

（4）單體項目價值高、復(fù)雜性較低。光伏電站項目一般以兆瓦（MWp）計，特別是地面電站項目起步規(guī)模為20MWp，投資額為1.5億元左右。而大型單體項目超過200MWp，投資額超過10億元，價值較高。

在項目建設(shè)運營上，光伏電站從項目立項到并網(wǎng)發(fā)電一般不超過1年，施工期一般不超過6個月。施工環(huán)節(jié)簡單、風(fēng)險可控，質(zhì)量控制點較少，易于把握。同時，品牌商的設(shè)備質(zhì)量有保證，運營維護容易，易于標(biāo)準(zhǔn)化，費用不高。

（5）收益穩(wěn)定可靠，風(fēng)險小。光伏電站具有類固定收益的金融特性，現(xiàn)金流穩(wěn)定，其回報的明確性主要基于以下幾點：

其一，補貼時間長，持續(xù)性好。根據(jù)補貼政策，依據(jù)不同的太陽能資源和建設(shè)成本，給予集中式光伏、分布式光伏和風(fēng)力發(fā)電不同地區(qū)不同的補貼政策，補貼標(biāo)準(zhǔn)原則上為 20年，保證了補貼的持續(xù)性。

其二，發(fā)電量穩(wěn)定，保證收入穩(wěn)定。首先，在光伏電站使用周期內(nèi)，當(dāng)?shù)氐奶柲苜Y源是一個恒定的參數(shù)，能量基本是穩(wěn)定的。其次，組件的轉(zhuǎn)換效率穩(wěn)定。目前，品牌廠商對產(chǎn)品組件可以保證在20年～25年光伏使用周期內(nèi)，組件的年轉(zhuǎn)換效率穩(wěn)定。另外通過購買保險，確保整體發(fā)電量和收入實現(xiàn)。

其三，建設(shè)成本下降，使用壽命長。雖然國家下調(diào)了光伏發(fā)電的標(biāo)桿上網(wǎng)電價，導(dǎo)致單位電費收入下滑，但是隨著技術(shù)的進(jìn)步，組件的成本和價格也在下滑，并且下滑的幅度比電價更大，一定程度上抵消了上網(wǎng)標(biāo)桿電價的下調(diào)給電費收入帶來的不利影響。光伏電站的壽命基本上可以達(dá)到25年～30年，這就給運營光伏電站的投資商帶來至少25年的穩(wěn)定收入和現(xiàn)金流。

（6）客戶集中度提高，競爭日益激烈。目前在光伏產(chǎn)業(yè)中，客戶群體已經(jīng)從原來分散的零散客戶拿路條進(jìn)行融資建設(shè)的模式，逐步向上市公司、國有企業(yè)、央企等相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)主體通過大批量收購電站，全程參與整個產(chǎn)業(yè)鏈的模式轉(zhuǎn)變。原來的零散客戶主要以自有資金滾動投資建設(shè)或利用傳統(tǒng)融資渠道進(jìn)行融資建設(shè)，后一種客戶主體通過資本市場定增方式等方式，獲得項目建設(shè)期資金，融資能力強，資金成本低，期限長，融資模式越來越豐富。隨著客戶主體的實力增強，從硅料生產(chǎn)、建設(shè)、后期運營全產(chǎn)業(yè)鏈參與，可風(fēng)險互補，競爭日益激烈，行業(yè)格局走向集中。

二、 光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的難題—融資難

光伏電站傳統(tǒng)的融資渠道主要是國家電價補貼、項目業(yè)主自籌資金、銀行貸款等。光伏電站作為重資產(chǎn)項目，投資成本高，資金需求大，回收期長，通過傳統(tǒng)融資渠道獲取大量資金仍然較困難，目前也僅能滿足部分資金需求，因此推動光伏產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的關(guān)鍵在于解決其融資瓶頸問題。

目前國內(nèi)光伏發(fā)電投資商如國家電投、華能等傳統(tǒng)大型發(fā)電集團，由于國企背景、信用好，資金實力強，融資成本低且渠道多元化，可滿足資金需求。然而大批量的民營企業(yè)由于企業(yè)規(guī)模較小，可抵押資產(chǎn)和擔(dān)保能力有限，信用評級達(dá)不到銀行的要求，因此很難獲得低利率的銀行貸款資金。

現(xiàn)階段光伏產(chǎn)業(yè)融資渠道日益多樣化，除了傳統(tǒng)融資渠道外，融資租賃、資產(chǎn)證券化、信托等也可以成為企業(yè)發(fā)展的融資渠道。為滿足發(fā)展需要，選擇一種合適的融資方式是解決光伏產(chǎn)業(yè)穩(wěn)步發(fā)展的保障。

三、 融資租賃在光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的應(yīng)用優(yōu)勢

融資租賃作為新型融資工具，將融資與融物結(jié)合起來，本質(zhì)在于基于產(chǎn)業(yè)設(shè)備的融資，基于租賃物未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流而進(jìn)行的授信融資。征信主要基于租賃物本身，還款來源主要依靠租賃物產(chǎn)生的現(xiàn)金流，可以為設(shè)備資產(chǎn)依賴型企業(yè)提供廣泛的資金支持。與實體經(jīng)濟聯(lián)系最密切，具有服務(wù)實體經(jīng)濟的天然優(yōu)勢。

在光伏電站融資難的背景下，融資租賃幫助企業(yè)以融物的方式實現(xiàn)融資的目的，無需企業(yè)大規(guī)模資金投入，正好契合光伏企業(yè)的資金需求特點，促使了光伏產(chǎn)業(yè)與融資租賃的結(jié)合，充分發(fā)揮其在光伏電站投資中的應(yīng)用優(yōu)勢。

1. 擴寬光伏電站的融資渠道。光伏電站項目前期投資大，投資回收期長，傳統(tǒng)金融機構(gòu)由于風(fēng)險控制的要求，對光伏資產(chǎn)缺乏有效的價值判斷及風(fēng)險管控手段，始終無法切入市場。

融資租賃利用與產(chǎn)業(yè)結(jié)合的優(yōu)勢，融資方式靈活，可以減輕光伏電站投資人的資金壓力，擴寬其融資渠道。與銀行等傳統(tǒng)融資方式相比，融資租賃雖然利率較高，但是融資期限和還款方式更加靈活，更符合光伏企業(yè)的需求。

2. 專業(yè)的資金支持。融資租賃業(yè)專注于實體經(jīng)濟，致力于專業(yè)化發(fā)展，是以租賃資產(chǎn)為基礎(chǔ)的融資，因此可比銀行承擔(dān)更多的風(fēng)險，為光伏產(chǎn)業(yè)提供更多資金支持。對光伏產(chǎn)業(yè)而言，融資租賃則更加專業(yè)化、更加注重于深耕細(xì)作，提供專業(yè)化的服務(wù)。一方面，融資租賃產(chǎn)品模式設(shè)計更加創(chuàng)新，融資期限和還款方式更加靈活和符合企業(yè)需求。另一方面，在風(fēng)險控制上，融資租賃從產(chǎn)業(yè)鏈角度，同時考慮光伏產(chǎn)業(yè)的投資方、建設(shè)方以及運營管理方等多方的訴求，利于控制風(fēng)險。另外融資租賃企業(yè)對光伏產(chǎn)業(yè)的濃厚興趣和融資專業(yè)性，為兩者的結(jié)合打下了良好的基礎(chǔ)。

3. 滿足融資租賃公司長期資金的需求。從融資租賃公司的角度，光伏電站是一項具有長期穩(wěn)定現(xiàn)金流的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，穩(wěn)定的發(fā)電量和持續(xù)穩(wěn)定的補貼使電站具備了類固定收益的金融特性。并且價值高、壽命長的電站設(shè)備，可持續(xù)產(chǎn)生現(xiàn)金流，與融資租賃需要價值長期穩(wěn)定的租賃資產(chǎn)相契合。

四、 融資租賃在光伏電站中的應(yīng)用模式

目前來看，光伏電站利用融資租賃的方式主要包括直接融資租賃、售后回租、經(jīng)營性租賃三種模式。

1. 直接融資租賃。直接租賃是一種比較基礎(chǔ)的融資模式，參與者主要有出租人、承租人和設(shè)備供應(yīng)商，由租賃合同和買賣合同兩個合同組成。首先由融資租賃公司（出租人）和項目公司（承租人）簽訂設(shè)備融資租賃合同，根據(jù)承租人的選擇與需要，出租人與設(shè)備供應(yīng)商簽訂買賣合同，從設(shè)備供應(yīng)商處購買電站組件，并交付給承租人使用，由承租人按期向出租人支付租金。這種模式下，承租人只需要支付20%～30%的首付款，即可獲得設(shè)備的使用權(quán)，并在租賃期滿后，可選擇支付約定價格獲得設(shè)備所有權(quán)，大大緩解了承租人的資金壓力。

2. 售后回租模式。售后回租是一種承租人將電站賣給出租人并再租回的租賃方式。承租人將正常發(fā)電運營的電站，出售給融資租賃公司，然后再租回繼續(xù)使用，融資租賃公司根據(jù)電站的投資總額和實際運營情況，確定融資額度，承租人按期向融資租賃公司支付租金。這種模式下，承租人可有效盤活固定資產(chǎn)，優(yōu)化企業(yè)的現(xiàn)金流，改善財務(wù)狀況和資金結(jié)構(gòu)，同時可進(jìn)行新的投資建設(shè)。

3. 經(jīng)營性租賃模式。經(jīng)營性租賃是一種不完全支付的租賃，實質(zhì)上并沒有轉(zhuǎn)移與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風(fēng)險和報酬。首先由項目公司提供光伏電站建設(shè)的批復(fù)文件，融資租賃公司提供全部的項目建設(shè)資金包括購買電站組件等，然后由EPC公司負(fù)責(zé)施工建設(shè)。光伏電站建成并網(wǎng)發(fā)電后，由出租人將光伏電站租給承租人經(jīng)營（項目公司可自己承租，也可以是第三人承租），并定期向承租方收取租金。

目前，融資租賃公司的切入點是在電站的持有和運營之間。金融機構(gòu)為光伏電站提供前期的開發(fā)融資。在建成并網(wǎng)發(fā)電后，由融資租賃公司對整體電站資產(chǎn)進(jìn)行收購，并將電站租給承租人運營，在承租人獲得電費收入后，按期支付租金。

隨著整個租賃行業(yè)的發(fā)展，經(jīng)營性租賃是未來融資租賃行業(yè)發(fā)展的趨勢，與融資租賃不同，經(jīng)營性租賃中與資產(chǎn)相關(guān)的收益與風(fēng)險并未完全轉(zhuǎn)移，租賃期結(jié)束后租賃物的余值處理風(fēng)險仍由出租人承擔(dān)。因此，經(jīng)營租賃對融資租賃公司的資產(chǎn)處置能力和經(jīng)營管理能力提出了更高的要求。光伏電站具備價值高、收益穩(wěn)定的類金融特性，單體價值高，未來將是一塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，經(jīng)營性租賃模式的引入將極大地促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

五、 融資租賃在光伏電站應(yīng)用中的風(fēng)險和防范措施

1. 控制風(fēng)險是產(chǎn)業(yè)發(fā)展關(guān)鍵。光伏產(chǎn)業(yè)在發(fā)展中也面臨一些風(fēng)險和挑戰(zhàn)：一是國家可再生能源發(fā)展的基金缺口大，補貼到位慢；二是棄光限電問題比較嚴(yán)重；三是分布式光伏電站復(fù)雜性高，存在不確定性。另外還存在著合規(guī)性風(fēng)險、業(yè)主自有資金缺口風(fēng)險等。目前多數(shù)光伏企業(yè)主要靠發(fā)電收入和政府補貼來實現(xiàn)投資收益，若補貼政策和市場需求發(fā)生變化，項目回報難以保證。

（1）政策風(fēng)險，包括超預(yù)期降電價以及補貼嚴(yán)重拖欠等。目前政府對光伏電站的補貼呈現(xiàn)逐步降低的趨勢，未來取消補貼是行業(yè)大趨勢。另外，針對現(xiàn)有電站的補貼中，可再生能源發(fā)展基金的補貼缺口累計達(dá)到數(shù)百億元，隨著行業(yè)規(guī)模的擴大，大規(guī)模的補貼將沒有持續(xù)性，補貼拖欠的問題將時有發(fā)生，造成電站的現(xiàn)金流不穩(wěn)定。

（2）棄光限電問題目前暫無法完全解決。受各種客觀原因限制，棄光限電問題普遍存在。國家也多次進(jìn)行調(diào)控，努力降低棄光率，并提高電力的消納和輸送能力。但由于市場供需錯配、地區(qū)發(fā)展不平衡等客觀原因的存在，目前最大的風(fēng)險仍然是棄光限電問題，影響電站整體收益。

（3）分布式光伏電站風(fēng)險主要來自不確定性。目前分布式電站主要建在屋頂，將所發(fā)電量出售給屋頂業(yè)主使用，因此房屋的壽命、用電企業(yè)經(jīng)營的持續(xù)性、屋頂業(yè)主的信用等會影響到項目的收益。主要表現(xiàn)在屋頂?shù)牟淮_定、用電和結(jié)算的不確定等，加大了投資風(fēng)險。

（4）合規(guī)性風(fēng)險，關(guān)注項目合規(guī)性文件的完整性。目前在電站建設(shè)前期，需要一系列的政府合規(guī)性文件，如土地、環(huán)評等批復(fù)文件，上網(wǎng)、電價指標(biāo)的落實等。手續(xù)齊全，電網(wǎng)順利驗收后方能上報能源局，順利取得標(biāo)桿電價，實現(xiàn)電站收益。電站建設(shè)需要有足夠的場地，需要有完整的土地租賃合同，若違規(guī)用地，將涉及項目違規(guī)，項目收益無法保證。

（5）自有資本金到位及資金缺口風(fēng)險。一般電站客戶自有資金的實力和來源，影響電站的正常建設(shè)和后期運營，項目資本金不到位及項目公司存在高額負(fù)債，有可能對償債及處置帶來巨大風(fēng)險。另外需要深入調(diào)查產(chǎn)權(quán)的清潔性，避免后期的產(chǎn)權(quán)糾紛帶來的不確定風(fēng)險。

2. 可采用的防范措施。為有效規(guī)避上述風(fēng)險，融資租賃公司需要不斷提高其業(yè)務(wù)專業(yè)性和風(fēng)險控制能力。首先根據(jù)項目設(shè)定投資的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，如光照、土地、指標(biāo)、現(xiàn)金流、補貼等方面的要求。另外需要調(diào)查客戶自有資金的往來，了解客戶的資金實力和自有資金的真實性；其次通過招聘光伏產(chǎn)業(yè)內(nèi)的專業(yè)人員，參與光伏電站投資的審批工作，全方位把控風(fēng)險，降低損失；再次，可要求承租人提供抵押擔(dān)?；蚱涔蓶|提供連帶責(zé)任擔(dān)保，并購買財產(chǎn)保險，多種手段并舉，提高風(fēng)控水平；最后，可通過創(chuàng)新發(fā)展模式、分散投資等方式達(dá)到降低風(fēng)險的目的。

隨著光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，融資需求也會隨之加大。融資租賃可成為產(chǎn)業(yè)與金融結(jié)合的有益紐帶，在光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中深入探索，不斷創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展模式，滿足產(chǎn)業(yè)發(fā)展的多元化需求。同時融資租賃公司需要不斷提高自身專業(yè)化經(jīng)營能力，充分了解光伏產(chǎn)業(yè)的需求、動態(tài)、風(fēng)險及盈利點，完善風(fēng)控手段，充分發(fā)揮其服務(wù)實體經(jīng)濟的作用。

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作者簡介：于斌（1961-），男，漢族，河北省衡水市人，南開大學(xué)商學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師，研究方向為戰(zhàn)略管理；傅皓天（1982-），男，滿族，遼寧省錦州市人，南開大學(xué)商學(xué)院博士生，研究方向為戰(zhàn)略管理、金融租賃等。