金融服務(wù)實體經(jīng)濟新路徑

何利明

實體經(jīng)濟的良性發(fā)展是我國物質(zhì)財富的命脈所在，也是全面提升我國綜合國力的堅實基礎(chǔ)。習近平總書記在2017年7月召開的全國金融工作會議中強調(diào)“金融要把為實體經(jīng)濟服務(wù)作為出發(fā)點和落腳點”，在隨后召開的黨的十九大中又指出“深化金融體制改革，增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力”。在我國經(jīng)濟進入新常態(tài)、供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革穩(wěn)步推進的時代背景下，金融業(yè)如何不斷改進方式方法從而多角度、多維度的提高服務(wù)實體經(jīng)濟的質(zhì)量和水平，如何推動經(jīng)濟與金融健康協(xié)調(diào)發(fā)展，如何防控和化解金融風險成為我們必須要關(guān)注和解決的熱點問題。

一、金融與實體經(jīng)濟辯證看

一方面，金融產(chǎn)生于實體經(jīng)濟的發(fā)展。最初金融對于實體經(jīng)濟的作用僅僅是為商品交換提供貨幣媒介，隨著實體經(jīng)濟的不斷發(fā)展壯大，貨幣漸漸被信用化，金融的基本功能也從簡單的提供貨幣媒介擴大到支付和清算功能；資金跨期配置功能；風險管理功能；信息提供功能等。金融就是因服務(wù)實體經(jīng)濟而產(chǎn)生，并隨著實體經(jīng)濟的發(fā)展而發(fā)展的。

另一方面，金融通過不斷提高資源配置效率反作用于實體經(jīng)濟。解決了實體經(jīng)濟的融資困境，更重要的是可以降低交易成本，優(yōu)化實體經(jīng)濟資源配置，促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。

金融與實體經(jīng)濟之間的辯證關(guān)系說明了金融是實體經(jīng)濟的源頭和活水，金融的職能一旦出現(xiàn)明顯的差異化，實體經(jīng)濟就會喪失持續(xù)發(fā)展的能力。金融支持實體經(jīng)濟也是促進金融業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，防控金融風險，避免金融危機的重要舉措。

二、金融有效服務(wù)實體經(jīng)濟的困境

（一）實體經(jīng)濟產(chǎn)能過剩，投資回報率較低

中國經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)，結(jié)構(gòu)性減速成為其主要特征。實體經(jīng)濟的投資包括政府投資和民間投資，經(jīng)濟穩(wěn)增長主要通過地方政府和國有企業(yè)來實現(xiàn)，國有企業(yè)往往是政府投資的主力軍，但多數(shù)集中在重資產(chǎn)、投資回報周期長、產(chǎn)能過剩的行業(yè)，對資金的需求量處于高位，金融資源大量流向國企，實體經(jīng)濟杠桿率快速攀升，在很大程度上加劇了實體經(jīng)濟的資源錯配，前幾年上述行業(yè)整體經(jīng)營狀況較差，大宗商品價格也處于較低水平，導致企業(yè)盈利能力嚴重下滑，拉低了實體經(jīng)濟整體的投資回報率，但利率水平卻無明顯下降，使得資金的脫實向虛與金融加杠桿成為必然。

（二）金融對實體經(jīng)濟疏遠化發(fā)展

金融產(chǎn)生之后儲蓄資源可以跨主體、跨空間在一定條件下、一定時間內(nèi)、以一定的代價，并被賦予一定的附加條件，由某一經(jīng)濟主體轉(zhuǎn)移到另外一個經(jīng)濟主體手中，在這個轉(zhuǎn)移過程中，資源跨期配置得以完成，其使用效率也得到提高。但是，金融活動借助貨幣流通產(chǎn)生之后，經(jīng)濟活動卻被虛擬化了。貨幣交易本身開始成為目的，金融產(chǎn)品一經(jīng)產(chǎn)生，其自身也就成為了交易的對象，其交易價格開始嚴重脫離其賴以產(chǎn)生的實體經(jīng)濟創(chuàng)造的價值，而是由其自身的供求關(guān)系所決定，根據(jù)“資本逐利性”，相對于資產(chǎn)本身的用途和盈利水平，投資者更加關(guān)注的是買賣資產(chǎn)所帶來的收益，特別是在社會流動性相對充足的情況下，如果投資渠道相對單一，實體經(jīng)濟投資回報率處于相對低位，就會造成大量閑散資金在金融系統(tǒng)中空轉(zhuǎn)，銀行資產(chǎn)增速超過社會融資規(guī)模增速的時候，可以理解成銀行的資產(chǎn)配置中有很多并不是向?qū)嶓w經(jīng)濟放貸，資金脫實向虛的問題明顯加重，金融有脫離實體經(jīng)濟超速發(fā)展的趨勢。

（三）金融資源分布不均衡，融資成本高

由于迫切需要資金支持的中小企業(yè)規(guī)模較小、收入增長和盈利能力較弱、財務(wù)制度不規(guī)范、可抵質(zhì)押資產(chǎn)不足，風險控制、信用信息、信息透明度等各方面的不標準、不透明，導致大部分的金融機構(gòu)無法把控小微企業(yè)融資帶來的風險，從而無法為小微企業(yè)打開快捷的融資渠道，金融機構(gòu)為降低風險，大多將金融資源投向?qū)嵙π酆?、有強擔保和資產(chǎn)抵質(zhì)押的大型國有企業(yè)和地方政府融資平臺，這就造成了金融資源分布不均。所以，大力發(fā)展普惠金融，向社會所有群體特別是向中小企業(yè)等融資難、融資貴的群體提供金融服務(wù)的金融體系、金融工具、金融產(chǎn)品等仍需進一步完善。

（四）金融業(yè)呈現(xiàn)高杠桿亂象，金融風險加劇

在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中“三去一降一補”成為實體經(jīng)濟改革的重要抓手。金融業(yè)是經(jīng)營風險的企業(yè)，自有資金占比相對較低，本身具有高杠桿運營的經(jīng)營特點，另外，實體經(jīng)濟債務(wù)融資需求的不斷攀升，使得金融業(yè)提高杠桿率，擴張負債規(guī)模，以獲取更多利潤。為防范系統(tǒng)性金融風險，促進經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展，金融杠桿的高低，應(yīng)與經(jīng)濟增速、資本充足度和監(jiān)管要求相匹配，金融資產(chǎn)的擴張應(yīng)有合理的自有資本作為支撐，相反當金融的增速超過經(jīng)濟的發(fā)展速度，并且無充足自有資本作為支撐的金融過度加杠桿，監(jiān)管套利和資金套利，必將導致金融風險，最終走向金融泡沫。

三、金融有效服務(wù)實體經(jīng)濟路徑研究

（一）圍繞國家重大戰(zhàn)略踐行金融支持

在中國經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)的大背景下，金融支持實體經(jīng)濟要緊緊圍繞國家推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革這一戰(zhàn)略規(guī)劃，順應(yīng)國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級要求。制造業(yè)是實體經(jīng)濟的核心和主體，金融業(yè)應(yīng)圍繞《中國制造2025》，重點支持制造業(yè)創(chuàng)新建設(shè)工程、智能制造工程、工業(yè)強基工程、綠色制造工程、高端裝備創(chuàng)新工程；圍繞什三五生態(tài)環(huán)境保護規(guī)劃》，大力發(fā)展綠色金融，加快綠色金融產(chǎn)品及服務(wù)的創(chuàng)新，嚴格控制對落后和過剩產(chǎn)能行業(yè)的金融支持，促進淘汰落后產(chǎn)能，重點支持能夠嚴格按照環(huán)保能耗要求、加快升級改造、實施綠色制造和綠色產(chǎn)品生產(chǎn)供給的行業(yè)，推進節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展符合國家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)標準的能效項目，促進節(jié)能環(huán)保行業(yè)發(fā)展。圍繞《健康中國2030規(guī)劃綱要》，重點支持教育、健康、養(yǎng)老、文化體育旅游等領(lǐng)域的金融需求。支持國企與民營資本合作中的優(yōu)質(zhì)項目，支持國家處置‘‘僵尸”企業(yè)，積極介入企業(yè)的并購重組，以商行加投行的方式，為企業(yè)提供并購重組信息咨詢、并購策劃、財務(wù)顧問、并購貸款等綜合服務(wù)，成為并購重組市場的重要中介。

（二）堅持金融供給主動對接實體經(jīng)濟需求的發(fā)展方向

要深刻認識金融業(yè)與實體經(jīng)濟的辯證關(guān)系，堅持金融供給主動對接實體經(jīng)濟需求的發(fā)展方向。作為專業(yè)經(jīng)營貨幣的特殊企業(yè)，自身并不能實現(xiàn)價值增值，而是依靠實體經(jīng)濟創(chuàng)造的剩余價值的再分配產(chǎn)生的收益，金融業(yè)存在的重要意義是支持實體經(jīng)濟又好又快發(fā)展，而不是單純的自我價值增值，應(yīng)將金融資源投向有良好發(fā)展前景的實體企業(yè)，脫實向虛、以虛生虛的金融發(fā)展只會導致經(jīng)濟和金融的泡沫，只有認清實體經(jīng)濟與金融業(yè)的相互依存相互制約的關(guān)系，才能實現(xiàn)彼此共同發(fā)展的良性循環(huán)發(fā)展。

（三）大力發(fā)展普惠金融

目前，普惠金融已上升為國家戰(zhàn)略。通過數(shù)據(jù)、云計算、社交網(wǎng)絡(luò)、搜索引擎等現(xiàn)代化手段的運用，大力發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融，發(fā)揮網(wǎng)絡(luò)借貸平臺融資對象廣泛、融資便利性高的優(yōu)勢；著力打造基礎(chǔ)性金融設(shè)施，建設(shè)專營機構(gòu)，完善征信系統(tǒng)，開發(fā)標準化的金融產(chǎn)品；拓寬涉農(nóng)企業(yè)的融資渠道，支持符合條件的涉農(nóng)企業(yè)在多層次資本市場融資，支持農(nóng)產(chǎn)品期貨市場發(fā)展，豐富農(nóng)產(chǎn)品期貨品種，拓展農(nóng)產(chǎn)品期貨及期權(quán)市場服務(wù)范圍，不斷降低交易成本，擴大服務(wù)規(guī)模和深度；積極發(fā)揮股權(quán)眾籌融資平臺、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)在中小微企業(yè)金融支持中的作用，進一步擴大中小微企業(yè)債券融資規(guī)模，逐步擴大中小微企業(yè)增信集合債券發(fā)行規(guī)模，發(fā)展并購投資基金、私募股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金等。

（四）加強金融監(jiān)管

隨著金融杠桿率的不斷攀升，金融業(yè)過度繁榮，金融發(fā)展存在著脫實向虛的問題。金融杠桿率是一個中性詞，但是金融杠桿率一旦超過實體經(jīng)濟發(fā)展到一定程度，將引發(fā)系統(tǒng)性金融風險。監(jiān)管部門應(yīng)通過明確對交叉性金融業(yè)務(wù)和金融集團的監(jiān)管職責和規(guī)則，壓縮金融機構(gòu)通道業(yè)務(wù)，簡化交易結(jié)構(gòu)，優(yōu)化金融資源配置，減少監(jiān)管套利，彌補監(jiān)管真空。著力解決監(jiān)管問責不到位、偏松偏軟和區(qū)域差異較大等問題，強化并表監(jiān)管、功能監(jiān)管和行為監(jiān)管，形成監(jiān)管工作規(guī)范化、制度化，形成監(jiān)管合力。嚴查是否設(shè)立、完善巴塞爾協(xié)議III所提出的逆周期資本要求和系統(tǒng)重要性銀行附加資本要求。嚴查是否存在未經(jīng)審批設(shè)立機構(gòu)并展業(yè)，違規(guī)開展存貸業(yè)務(wù)、票據(jù)業(yè)務(wù)、同業(yè)業(yè)務(wù)、理財業(yè)務(wù)、表外業(yè)務(wù)、合作業(yè)務(wù)，違規(guī)掩蓋或處置不良資產(chǎn)等，從而進一步優(yōu)化金融業(yè)健康發(fā)展的生態(tài)環(huán)境，引導金融業(yè)有效支持實體經(jīng)濟發(fā)展。