基金經(jīng)理變更對業(yè)績影響幾何？

岑小瑜

近幾年來，國內(nèi)基金界更換基金經(jīng)理的事情已經(jīng)越來越被大家習(xí)以為常，那么基金經(jīng)理變更之后，基金業(yè)績?nèi)绾?？天風(fēng)證券研究部分析基金經(jīng)理變更前6個(gè)月的同類排名和變更后6個(gè)月的同類排名發(fā)現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)基金更換基金經(jīng)理沒有顯著改變基金的業(yè)績排名。

股基換將后業(yè)績整體好轉(zhuǎn)

根據(jù)天風(fēng)證券研報(bào)顯示，所有偏股基金經(jīng)理更換情況中（統(tǒng)計(jì)口徑：偏股基金只包含了股票型、偏股混合型和靈活配置型基金，統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2005年至2017年，基金經(jīng)理變更包括基金經(jīng)理的新增和離任），基金經(jīng)理任職時(shí)間平均數(shù)為775天，也就是只有兩年左右，基金經(jīng)理任職時(shí)間中位數(shù)為619年天，不足兩年。從分布上看，基金經(jīng)理任職時(shí)間小于2年的占61%，2年至4年的占29%，超過4年的只占10%，這說明基金經(jīng)理變更是在公募中非常普遍。

通常認(rèn)為基金經(jīng)理更換可能會使基金的業(yè)績發(fā)生變化，這必然會影響到投資者的利益。天風(fēng)證券計(jì)算了基金經(jīng)理變更前6個(gè)月的同類排名和變更后6個(gè)月的同類排名發(fā)現(xiàn)（見下圖），所有基金變更前排名平均數(shù)為56.40%，排名中位數(shù)為57.68%，變更后排名平均數(shù)為51.76%，中位數(shù)為51.90%。其中，變更前排名在70%以后的基金數(shù)量較多，說明當(dāng)基金業(yè)績排名較差時(shí)，基金更傾向于更換基金經(jīng)理來改善業(yè)績。這些基金變更基金經(jīng)理后，整體來看基金排名有所提升。排名前30%的基金數(shù)量增加，排名后30%的基金數(shù)量變少。從整體上看，基金更換基金經(jīng)理對基金的業(yè)績排名有提升的作用，但并不顯著。

經(jīng)理變更對業(yè)績影響幾何？

雖然從整體上看，基金經(jīng)理變更對基金的業(yè)績排名有正向的影響，但是對于每一只基金的影響又是如何？排名靠前的基金在基金經(jīng)理變更后是否還排在前列？排名靠后的基金在基金經(jīng)理變更后能否成功逆襲？以下就挑幾只更換基金經(jīng)理的基金，讓大家看看換了基金經(jīng)理的基金究竟會怎樣。

NO1：華夏大盤精選（000011）

以曾經(jīng)的“公募一哥”王亞偉來說，從2006至2012年帶領(lǐng)著這只基金一路披荊斬棘，凈值從1.0110升到11.5420，六年多的時(shí)間漲了11倍，也是中國公募基金歷史上第一只十元基金。

這只基金歷任基金經(jīng)理有9人，王亞偉奔私后，這只基金來回?fù)Q了7個(gè)基金經(jīng)理，可是業(yè)績已沒有王亞偉時(shí)代的輝煌……目前這只基金由基金經(jīng)理陳偉彥掌管。

自從王亞偉2012年離開后，這只基金業(yè)績基本都維持在均線水平，2014、2015年甚至比平均業(yè)績低很多，2016年業(yè)績也跑輸平均業(yè)績。2017年5月，陳偉彥接替佟巍和陽琨單獨(dú)管理這只基金，業(yè)績開始走強(qiáng)，2017年業(yè)績比平均業(yè)績高出2倍。不過，基金的規(guī)模已從王亞偉時(shí)期的60億減少到現(xiàn)在30億，美人已遲暮。

NO2：寶盈核心優(yōu)勢（213006）

王亞偉是曾經(jīng)的公募一哥，公募一姐則是王茹遠(yuǎn)，她是曾經(jīng)管理寶盈核心并帶著這只基金摘得桂冠的牛人！

從歷任的基金經(jīng)理來看，這只基金也是夠能折騰的。歷任基金經(jīng)理7個(gè)人，還常常是唱雙簧，但是基金在前三位基金經(jīng)理的折騰下，業(yè)績并沒有開花，直到擁有計(jì)算機(jī)行業(yè)豐富經(jīng)驗(yàn)的王茹遠(yuǎn)上場，基金業(yè)績迅速攀爬，基民都樂開了花。

從這只基金這幾年的業(yè)績表現(xiàn)來看，王茹遠(yuǎn)管理的這只基金，2013、2014年均取得同類排名第一的好成績！

但是隨著王茹遠(yuǎn)奔私，這只基金的輝煌業(yè)績也成了故事，接任的張小仁并沒有讓基金業(yè)績保持前列。2016年張小仁帶著新人易祚興共同管理這只基金，但是業(yè)績不如人意，2016年業(yè)績甚至比平均業(yè)績低很多。2017年張小仁、易祚興先后卸任，由李健偉單獨(dú)接任，但是業(yè)績還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后平均業(yè)績。

NO3：易方達(dá)醫(yī)療保?。?10023）

接下來，我們說說易方達(dá)醫(yī)療保健混合，這只基金歷任基金經(jīng)理有4人，最初由李文健單獨(dú)管理。2014年11月李文健帶著馮波共同管理這只基金，不過馮波僅管理76天就卸任。2015年2月就換為王勇單獨(dú)管理的這只基金，2016年8月再次換成了目前的基金經(jīng)理?xiàng)顦E霄。

從歷年業(yè)績看，這只基金2012、2013年業(yè)績均領(lǐng)跑平均水平，2014、2016年業(yè)績黯然失色，在同類基金中排名都靠后。自從楊楨霄接管該基金后，業(yè)績實(shí)現(xiàn)“逆襲”，2017年業(yè)績在同類基金中的排名從后1/3升至前1/3，基民都樂開花?；鸬囊?guī)模也從楊楨霄剛接管時(shí)的15.91億增加到現(xiàn)在26.74億?？梢娀鹨膊⒉皇菗Q了人就不好了，真是要分人啊！

NO4：海富通中小盤偏股（519026）

海富通中小盤偏股混合和易方達(dá)醫(yī)療保健混合情況非常類似，歷任經(jīng)理有4人，最初由程崠管理，后因涉案老鼠倉卸任，由宋爭林緊急接替，2014年12月又更換為黃峰。從回報(bào)來看，這三名基金經(jīng)理任職回報(bào)均遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后同類平均水平。

不過，自從2017年6月將基金經(jīng)理更換為施敏佳，業(yè)績提升十分明顯，這只基金2017年業(yè)績排名升至同類基金前1/3。

通過以上的例子，我們看到一只基金會因?yàn)槊餍腔鸾?jīng)理的出現(xiàn)和離開會出現(xiàn)較大的波動。不過，天風(fēng)證券認(rèn)為，投資者持有的基金在面臨基金經(jīng)理變更時(shí)，需要理性對待，首先要判斷是新增基金經(jīng)理還是減少基金經(jīng)理，如果是減少，那么基金的業(yè)績不會產(chǎn)生太大的變化，如果是新增，則要看基金公司的平臺性與基金經(jīng)理管理的自主性。如果基金公司平臺性強(qiáng)的基金，則業(yè)績排名大概率不會變化很大，而如果基金平臺性弱但基金經(jīng)理自主性強(qiáng)的基金，那么新增基金經(jīng)理后，基金的排名才會有較大的變化，需要警惕。

數(shù)據(jù)來源：天風(fēng)證券研究所