2017年全球干散貨航運(yùn)市場回顧與展望

工銀租賃航運(yùn)資產(chǎn)管理團(tuán)隊(duì) 齊 凱 申 程 劉 鑫

2017年，全球干散貨市場低位反彈，年內(nèi)接連走出幾輪上漲行情， BDI指數(shù)由年初的953點(diǎn)持續(xù)上漲至年末的1366點(diǎn)，累計(jì)漲幅達(dá)到43%。年度均值，2017年BDI平均達(dá)到1145點(diǎn)，較2016年平均673點(diǎn)水平更是上漲超過70%。細(xì)分市場看，各船型市場不同程度回暖，特別是好望角型、巴拿馬型散貨船相關(guān)指數(shù)BCI、BPI年度漲幅分別達(dá)到84%和72%，為干散貨航運(yùn)市場的反彈提供了有力支撐。

一、好望角型散貨船市場

圖1. 近兩年全球BDI指數(shù)走勢

好望角型散貨船主要服務(wù)于全球鐵礦石海運(yùn)貿(mào)易。澳大利亞-遠(yuǎn)東、巴西-遠(yuǎn)東、巴西-歐洲等航線為全球主要的鐵礦石運(yùn)輸航線。從航線運(yùn)費(fèi)走勢看，2017年多數(shù)時(shí)間內(nèi)鐵礦石主要航線運(yùn)費(fèi)保持上漲，截至2017年12月，澳大利亞-遠(yuǎn)東、巴西-遠(yuǎn)東、巴西-歐洲航線鐵礦石運(yùn)費(fèi)分別達(dá)到8．3美元/噸、16．2美元/噸及10．8美元/噸，全年普遍上漲30%～40%。

鐵礦石運(yùn)費(fèi)上漲，除了近兩年船舶訂單減少、加速拆解導(dǎo)致的運(yùn)力增速放緩等外部因素外，其主要內(nèi)在推動(dòng)力還是在于鐵礦石海運(yùn)量的持續(xù)增長。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年，全球鐵礦石海運(yùn)量達(dá)到14．9億噸，較2016年增長5%，該增速創(chuàng)下2015年以來新高。具體就澳大利亞-遠(yuǎn)東及巴西-遠(yuǎn)東航線看，2017年中國自澳大利亞及巴西旺盛的鐵礦石進(jìn)口需求，成為推動(dòng)相關(guān)航線乃至全球好望角型船市場走強(qiáng)最重要的力量。此外2017年歐洲鐵礦石進(jìn)口也較為活躍，巴西-歐洲航線鐵礦石運(yùn)費(fèi)上漲，為好望角型船市場走強(qiáng)提供了支撐。

圖2. 2017年好望角型船主要航線鐵礦石運(yùn)費(fèi)變動(dòng)

特別分析澳大利亞-遠(yuǎn)東及巴西-遠(yuǎn)東航線，2017年，中國自澳大利亞及巴西旺盛的鐵礦石進(jìn)口需求，支撐了市場運(yùn)費(fèi)的持續(xù)增長。從國內(nèi)需求側(cè)來看，2017年第一季度，市場對(duì)于國內(nèi)眾多城市基礎(chǔ)設(shè)施及重大交通項(xiàng)目順利落地預(yù)期良好，鋼材需求明顯增長。同時(shí)去產(chǎn)能、取締“地條鋼”效果顯現(xiàn)，在鋼材價(jià)格持續(xù)回升的背景下，鋼廠復(fù)產(chǎn)及貿(mào)易商囤貨所帶來的鐵礦石需求開始集中釋放。雖然第二季度，隨著房地產(chǎn)和鋼廠補(bǔ)庫存進(jìn)入尾聲，鐵礦石需求出現(xiàn)暫時(shí)收縮。但進(jìn)入第三季度，國內(nèi)鐵礦石需求重回高位，特別是市場九月份開始“金九銀十”傳統(tǒng)旺季，同時(shí)采暖季鋼廠限產(chǎn)預(yù)期，鋼廠加大生產(chǎn)力度提前備貨，刺激鐵礦石單月進(jìn)口量以破億噸水平創(chuàng)下歷史新高。第四季度，雖然采暖季限產(chǎn)正式啟動(dòng)，但鋼價(jià)仍在供應(yīng)偏緊的預(yù)期中穩(wěn)步上揚(yáng)，鐵礦石需求仍保持旺盛。國內(nèi)旺盛的市場需求及環(huán)保政策強(qiáng)化，都使得國內(nèi)市場對(duì)澳、巴兩國高品位鐵礦石依賴度居高不下。總的來看，2017年國內(nèi)鐵礦石進(jìn)口整體維持高位，每月進(jìn)口量同比均出現(xiàn)明顯增長。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年1～11月，我國鐵礦石進(jìn)口量達(dá)到9．92億噸，同比大幅增長6%。海關(guān)總署2018年1月12日最新公布數(shù)據(jù)顯示，我國2017年鐵礦石進(jìn)口量同比增長5%至10．75億噸，創(chuàng)下歷史新高。從鐵礦石供給側(cè)來看，上游巴澳礦商不斷擴(kuò)張產(chǎn)能，以巴西淡水河谷為例，得益于旗下S11D項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)，其2017年第三季度鐵礦石產(chǎn)量達(dá)到9510萬噸，創(chuàng)下單季產(chǎn)量新紀(jì)錄，2017年全年鐵礦石指導(dǎo)產(chǎn)量設(shè)定為3．6億～ 3．8億噸，較2016年3．49億噸水平明顯增長。上游巴澳礦商在產(chǎn)能擴(kuò)張的情況下存在開拓中國市場的現(xiàn)實(shí)需求和動(dòng)力，這也為中巴、中澳航線鐵礦石海運(yùn)量的持續(xù)增長創(chuàng)造了條件。

圖3. 2017年中國鐵礦石進(jìn)口量月度變動(dòng)

后市來看，2018年好望角型散貨船市場供求關(guān)系持續(xù)改善，有助于市場運(yùn)費(fèi)在2017年明顯上漲后得以企穩(wěn)。2018年，國內(nèi)城市基礎(chǔ)設(shè)施及交通項(xiàng)目建設(shè)將保證對(duì)鋼材及鐵礦石的旺盛需求，行業(yè)去產(chǎn)能及環(huán)保要求強(qiáng)化將使得國內(nèi)對(duì)巴澳高品位礦石依存度持續(xù)維持高位，克拉克森據(jù)此估計(jì)，2018年中國鐵礦石海運(yùn)進(jìn)口量將達(dá)到11．1億噸，較2017年進(jìn)一步增長4%。此外歐洲市場，經(jīng)濟(jì)形勢好轉(zhuǎn)及本土鋼廠生產(chǎn)恢復(fù)，將保證鐵礦石進(jìn)口量在2017年基礎(chǔ)上進(jìn)一步增長。總的來看，據(jù)克拉克森預(yù)計(jì)，2018年全球鐵礦石海運(yùn)量增速將保持3．2%左右。與此同時(shí)，隨著老舊船舶持續(xù)拆解及完工量回落，克拉克森認(rèn)為，好望角型船隊(duì)運(yùn)力增速也將在2017年2．8%基礎(chǔ)上繼續(xù)保持2．7%左右低位。綜合船型運(yùn)力供求關(guān)系，2018年，好望角型船運(yùn)輸需求增速仍將高于船隊(duì)運(yùn)力增速，市場供求關(guān)系改善有助于船型運(yùn)費(fèi)企穩(wěn)。據(jù)IHS預(yù)測，2018年澳大利亞-遠(yuǎn)東、巴西-遠(yuǎn)東、巴西-歐洲等主要鐵礦石航線運(yùn)費(fèi)將在2017年基礎(chǔ)上整體維持近兩年來高位。此外，據(jù)路透社報(bào)道，包括Star Bulk Carriers、Safe Bulkers和Scorpio Bulkers在內(nèi)的散運(yùn)公司，預(yù)計(jì)好望角型散貨船2018年收入將增加23%～33%。

表1. 2018年好望角型船主要航線鐵礦石運(yùn)費(fèi)預(yù)測

圖4. 2017年巴拿馬型船主要航線煤炭運(yùn)費(fèi)變動(dòng)

二、巴拿馬型散貨船市場

巴拿馬型船主要用于全球煤炭海運(yùn)貿(mào)易，印尼-遠(yuǎn)東、澳大利亞-印度及印尼-印度航線為全球最典型的煤炭運(yùn)輸航線。從航線運(yùn)費(fèi)走勢看，2017年全球主要航線煤炭運(yùn)費(fèi)都出現(xiàn)明顯上漲，特別是遠(yuǎn)東地區(qū)這一全球最大煤炭進(jìn)口區(qū)域，與其密切相關(guān)的印尼-遠(yuǎn)東航線，全年運(yùn)費(fèi)漲幅接近30%。

煤炭運(yùn)費(fèi)上漲，除了運(yùn)力增速放緩、好望角型船運(yùn)費(fèi)上漲刺激等因素外，最主要的內(nèi)在推動(dòng)因素還是2017年全球煤炭海運(yùn)量出現(xiàn)快速增長。據(jù)克拉克森統(tǒng)計(jì)，2017年全球煤炭海運(yùn)量達(dá)到11．98億噸（其中動(dòng)力煤9．38億噸，焦煤2．6億噸），較2016年大漲5．1%，這是全球煤炭海運(yùn)量自2014年連續(xù)三年萎縮后首次出現(xiàn)增長。

就印尼-遠(yuǎn)東航線看，日本、韓國等煤炭進(jìn)口國進(jìn)口量整體增長乏力甚至出現(xiàn)萎縮，航線貨運(yùn)需求主要依靠中國煤炭旺盛的進(jìn)口需求。2017年，中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，電力、冶金等主要耗煤行業(yè)產(chǎn)量明顯增長。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，2017年1～11月，全國火力發(fā)電量累計(jì)達(dá)到41727．9億千瓦時(shí)，同比增長5%，粗鋼產(chǎn)量達(dá)到7．65億噸，同比增長6%。而從國內(nèi)煤炭供應(yīng)來看，2016年行業(yè)大力去產(chǎn)能是的國內(nèi)煤炭供應(yīng)出現(xiàn)了較大的缺口，2017年國內(nèi)煤炭供應(yīng)增加但整體不及預(yù)期，全年原煤產(chǎn)量預(yù)計(jì)34．84億噸，增幅只有2．2%。國內(nèi)市場對(duì)煤炭存在旺盛需求，而國內(nèi)供應(yīng)增長不及預(yù)期，直接推動(dòng)煤炭進(jìn)口量的明顯增長。據(jù)克拉克森統(tǒng)計(jì)，2017年中國動(dòng)力煤海運(yùn)進(jìn)口量1．77億 噸， 較2016年 增 長7．5%。焦煤海運(yùn)進(jìn)口量達(dá)到4230萬噸，較2016年更是大幅增長18．5%。2017年中國煤炭旺盛的進(jìn)口需求，直接推動(dòng)了相關(guān)航線運(yùn)費(fèi)的快速增長。

表2. 2018年巴拿馬型船主要航線煤炭運(yùn)費(fèi)預(yù)測

表3. 2018年超靈便型船主要航線糧食運(yùn)費(fèi)預(yù)測

后市來看，2018年全球煤炭海運(yùn)量持續(xù)小幅增長，在運(yùn)力供給增速進(jìn)一步下滑的情況下，巴拿馬型船運(yùn)費(fèi)有望保持住2017年上漲后的水平。2018年，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望延續(xù)平穩(wěn)向好勢頭，電力行業(yè)、冶金行業(yè)等主要耗煤行業(yè)預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)步增長，煤炭消耗量也將小幅增加。煤炭供應(yīng)面，在當(dāng)前產(chǎn)能與庫存出清的背景下，預(yù)計(jì)有效產(chǎn)能仍增長乏力?？偟膩砜?，預(yù)計(jì)2018年中國煤炭進(jìn)口量將保持小幅增長，據(jù)克拉克森估計(jì)，全年中國動(dòng)力煤及焦煤進(jìn)口量將分別達(dá)到1．79億和4290萬噸，均較2016年小幅增長1%。從其它煤炭進(jìn)口區(qū)域看，歐洲煤炭進(jìn)口量整體將小幅萎縮，預(yù)計(jì)德國、法國等歐洲發(fā)達(dá)國家因“煤改氣”等清潔能源政策實(shí)施而使得歐洲動(dòng)力煤進(jìn)口約減少4%。印度本土煤炭產(chǎn)量增加，但仍難完全滿足國內(nèi)需求，特別是焦煤產(chǎn)能缺口明顯，預(yù)計(jì)2018年焦煤進(jìn)口量將增長約7%。此外，東南亞煤電項(xiàng)目大量發(fā)展，2018年菲律賓、越南等國家動(dòng)力煤進(jìn)口量有望保持10%以上高速增長。但考慮到總量規(guī)模限制，對(duì)全球煤炭海運(yùn)量增長拉動(dòng)有限。綜合全球來看，預(yù)計(jì)2018年全球煤炭海運(yùn)量達(dá)到12．2億噸，較2017年增長約2%。運(yùn)力供給方面，綜合新船交付及運(yùn)力拆解情況，克拉克森認(rèn)為，2018年船隊(duì)運(yùn)力增速進(jìn)一步下滑至0．4%的低位。結(jié)合以上船型運(yùn)力供求關(guān)系分析，2018年巴拿馬型散貨船運(yùn)力供求關(guān)系將保持良性發(fā)展，航線運(yùn)費(fèi)有望保持在2017年上漲后的水平。

三、超靈便型散貨船市場

超靈便型散貨船主要用于全球小宗散貨及糧食海運(yùn)貿(mào)易。2017年，全球小宗散貨海運(yùn)量扭轉(zhuǎn)2016年的萎縮態(tài)勢實(shí)現(xiàn)2%的增長，這一增長速度達(dá)到2014年以來最高水平。就貿(mào)易結(jié)構(gòu)看，全球小宗散貨海運(yùn)量的增長主要由鋁土礦海運(yùn)貿(mào)易帶動(dòng)，2017年，全球鋁土礦需求受到包裝、電器及運(yùn)輸行業(yè)終端市場需求的推動(dòng)保持快速增長，全年鋁土礦海運(yùn)貿(mào)易量達(dá)到9800萬噸，較2016年大漲21%。除鋁土礦外，全球化肥、鎳礦、錳礦等貨種海運(yùn)量也出現(xiàn)不同程度上漲，為市場走強(qiáng)提供一定程度支撐。糧食海運(yùn)貿(mào)易保持旺盛需求，據(jù)克拉克森統(tǒng)計(jì)，2017年全球糧食海運(yùn)貿(mào)易量達(dá)到5．15億噸，較去年4．81億噸大漲約7%。特別就大豆來看，據(jù)海關(guān)總署2018年1月12日最新公布數(shù)據(jù)顯示，2017年我國大豆進(jìn)口量9554萬噸，同比大漲13．9%。中國市場旺盛的進(jìn)口需求支撐了全球大豆海運(yùn)貿(mào)易量的強(qiáng)勢增長，2017年全球大豆海運(yùn)貿(mào)易量實(shí)現(xiàn)13%的大幅增長至1．52億噸的歷史高位。除大豆外，全球小麥和谷物海運(yùn)量也實(shí)現(xiàn)了約5%的穩(wěn)定增長，累計(jì)3．63億噸的海運(yùn)量也創(chuàng)下歷史新高。糧食海運(yùn)貿(mào)易的旺盛需求支撐了航運(yùn)市場運(yùn)費(fèi)的快速增長。從糧食航線運(yùn)費(fèi)走勢看，巴西-遠(yuǎn)東、北美-遠(yuǎn)東等主要航線運(yùn)費(fèi)水平全年均累計(jì)實(shí)現(xiàn)20%左右的漲幅。

后市來看，超靈便型散貨船航運(yùn)市場運(yùn)力供求關(guān)系將繼續(xù)好轉(zhuǎn)，市場運(yùn)費(fèi)走勢保持樂觀。據(jù)克拉克森預(yù)計(jì)，2018年，預(yù)計(jì)包裝、電器及運(yùn)輸行業(yè)終端市場需求依舊旺盛，支撐全球鋁土礦海運(yùn)量保持10%以上增速。此外，化肥、鎳礦、錳礦等其他小宗散貨也保持穩(wěn)步增長。2018年 小 宗 干散貨海運(yùn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到19．68億噸，較2017年增長3%。2018年糧食海運(yùn)需求增速預(yù)計(jì)將在高位有所回落，預(yù)計(jì)全球小麥、谷物海運(yùn)量3．66億噸，增長1%；大豆海運(yùn)量累計(jì)1．59億噸，增長5%。運(yùn)力供給方面，該船型近年來訂造量相對(duì)有限，船隊(duì)老化使得拆解量持續(xù)高位，克拉克森預(yù)計(jì)2018年超靈便型散貨船運(yùn)力增長近乎停滯。市場運(yùn)力供求關(guān)系繼續(xù)好轉(zhuǎn)，市場運(yùn)費(fèi)走勢保持樂觀。

圖5. 2017年超靈便型船主要航線糧食運(yùn)費(fèi)變動(dòng)

四、整體市場趨勢展望

最后，整體就全球干散貨航運(yùn)市場走勢看，2018年，市場運(yùn)力供求關(guān)系將繼續(xù)改善，眾多機(jī)構(gòu)對(duì)市場短期前景均表示樂觀。2018年，中國力量支撐國際大宗商品市場基本面繼續(xù)改善，小宗散貨區(qū)域貿(mào)易活躍也為市場海運(yùn)需求提供有力支撐。與此同時(shí)，隨著老舊船舶加速拆解及完工量回落，全球散貨船運(yùn)力增速將持續(xù)回落。據(jù)克拉克森預(yù)計(jì)，2018年全球干散貨海運(yùn)量增速將穩(wěn)定在接近3%的水平，而散貨船船隊(duì)運(yùn)力規(guī)模增速在2018年將控制在1%左右。其預(yù)計(jì)樂觀的需求走勢和更適度的運(yùn)力增長將推動(dòng)市場進(jìn)一步復(fù)蘇。在波羅的海國際海運(yùn)理事會(huì)（BIMCO）對(duì)于其在2018年的展望中，預(yù)測散貨船運(yùn)力增幅1%左右，這是自1999年以來的最低增長速度，控制運(yùn)力增長水平和加速拆除過剩運(yùn)力將是2018年市場復(fù)蘇的關(guān)鍵因素。同時(shí)市場需求或提高5%，2018年全年散貨船市場需求將超過供應(yīng)增長，市場走勢保持樂觀預(yù)期。從機(jī)構(gòu)對(duì)具體運(yùn)費(fèi)預(yù)測看，波羅的海交易所的FFA遠(yuǎn)期租金顯示，2018年好望角型船的年度租金平均值在15000美元/天左右，與2017年平均值基本持平；巴拿馬型船和超靈便型船的市場參與者對(duì)于2018 年的遠(yuǎn)期預(yù)期在10000美元/天左右，略高于2017年平均值?？偟膩砜?，干散貨航運(yùn)市場供求關(guān)系持續(xù)好轉(zhuǎn)，將為市場復(fù)蘇提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，但考慮到過剩運(yùn)力短期仍難以完全化解，市場在逐步走出低谷的過程中，短期波動(dòng)及風(fēng)險(xiǎn)仍要予以關(guān)注。