貨幣危機(jī)背景下人民幣匯率影響因素的實(shí)證研究

曾櫟丞

[摘要]本文使用時(shí)間序列多元回歸模型，選取國民收入，通貨膨脹率，廣義貨幣發(fā)行量作為解釋變量，人民幣對美元直接標(biāo)價(jià)法的匯率作為被解釋變量，在現(xiàn)行的匯率體制下分析上述因素對人民幣匯率的影響。

[關(guān)鍵詞]匯率 人民幣

1背景

我國央行在2005年7月21日宣布人民幣匯率制度改革再次啟動以來，人民幣對美元主要呈現(xiàn)出穩(wěn)定升值趨勢；而同時(shí)，人民幣對其他的主要貨幣（歐元、日元、英鎊等）的匯率則呈現(xiàn)有升有貶的狀態(tài)。面對目前匯率波動的復(fù)雜情況，在現(xiàn)行匯率體制下對影響人民幣匯率波動的主要經(jīng)濟(jì)因素進(jìn)行深入分析，確定各主要經(jīng)濟(jì)因素與人民幣匯率波動之間因果關(guān)系的強(qiáng)度，對于我國更好地形成人民幣匯率市場化機(jī)制，進(jìn)行新一輪匯率體制改革具有重要且現(xiàn)實(shí)的意義。

2文獻(xiàn)綜述

2.1國內(nèi)文獻(xiàn)綜述

章和杰（2005）采用因子分析方法對1991——2002年人民幣匯率數(shù)據(jù)分析其影響因素，研究結(jié)論表明外國直接投資、經(jīng)濟(jì)增長率、通貨膨脹水平和相對生產(chǎn)率對人民幣的匯率波動有較大的影響。李宏，陸建明（2008）采用回歸分析方法，得出國內(nèi)生產(chǎn)總值、貨幣供給量、消費(fèi)總額、外匯儲備等因素對人民幣匯率的波動起決定性的作用。

2.2國外文獻(xiàn)綜述

Ehrmann M，F(xiàn)ratzscher M（2005）重點(diǎn)研究了經(jīng)濟(jì)因素對匯率的影響，并開創(chuàng)性的將消息作為經(jīng)濟(jì)因素研究其與匯率波動的關(guān)系，結(jié)果表明貨幣政策和宏觀經(jīng)濟(jì)均對匯率波動有一定的影響。Annika Alexius（2005）從基礎(chǔ)變量出發(fā)，研究其與匯率水平之間的關(guān)系，結(jié)果證明這兩者之間存在著長期均衡關(guān)系，匯率的長期波動在很大程度上源自于相對生產(chǎn)能力的沖擊。

3相關(guān)理論以及研究方法

3.1購買力平價(jià)理論

購買力平價(jià)理論的基本思想是，一個(gè)國家的貨幣價(jià)值在于其實(shí)際的購買力，因此，匯率取決于不同貨幣所具有的購買力比值。購買力平價(jià)理論的基礎(chǔ)是“一價(jià)定理”，即在不同地區(qū)同一種商品的價(jià)格應(yīng)該是一致的。

3.2貨幣主義學(xué)說

理論模型主要是：在投資者意愿持有兩國貨幣的存量達(dá)到均衡時(shí)，外匯市場上外匯匯率與本國的貨幣供應(yīng)量成正比，與外國貨幣的供應(yīng)量成反比。當(dāng)本國增加貨幣供應(yīng)量后，貨幣的存量增加引起了價(jià)格上升，引發(fā)通貨膨脹，導(dǎo)致本國貨幣的購買力下降，本幣貶值。

3.3研究方法以及變量說明

本次實(shí)證研究采用的是時(shí)間序列多元回歸模型，此次實(shí)證選取了4個(gè)變量，分別為匯率（RATE），國民生產(chǎn)總值（GDP），居民消費(fèi)指數(shù)（CPI），廣義貨幣發(fā)行量（M2），時(shí)間跨度為2005年1月至2016年9月。被解釋變量為人民幣兌美元中間價(jià)，解釋變量為GDP，CPI，M2。

4實(shí)證研究

4.1平穩(wěn)性檢驗(yàn)

通過對四個(gè)數(shù)據(jù)圖形趨勢觀察，都不是平穩(wěn)序列。分別對4個(gè)變量作平穩(wěn)性檢驗(yàn)以及一階差分后的平穩(wěn)性檢驗(yàn)，且選擇帶截距項(xiàng)以及趨勢項(xiàng)的模型，由EVIEWS8完成。

4.2回歸結(jié)果

在以上4個(gè)變量皆為一階單整變量的前提下，做多元線性回歸，得出如下結(jié)果：

5研究結(jié)論

5.1相對經(jīng)濟(jì)增長速度

國民收入和國民支出的變動會對匯率變動產(chǎn)生影響，具體的傳導(dǎo)機(jī)制分析如下：國民收入增加-對進(jìn)口產(chǎn)品的需求增加-對外匯的需求增加-本幣貶值-國民支出增加-投資和消費(fèi)增加-擴(kuò)大再生產(chǎn)的資本增加-勞動生產(chǎn)率提高-產(chǎn)品的國際競爭力增強(qiáng)-出口增加-本幣升值

由此可以看出我國是進(jìn)口導(dǎo)向性國家，主要由第一條傳導(dǎo)機(jī)制來決定匯率的變動。

5.2相對通貨膨脹率

紙幣制度的特點(diǎn)決定了貨幣實(shí)際價(jià)值的不穩(wěn)定，出現(xiàn)實(shí)際價(jià)值與名義價(jià)值偏離的現(xiàn)象，這種價(jià)值偏離會進(jìn)一步影響到一國的匯率水平，使其發(fā)生波動并偏離正常水平，其傳導(dǎo)機(jī)制為：較高的通貨膨脹率一本國的貨幣購買力下降一本國的貨幣對內(nèi)貶值一本國的貨幣對外貶值。