人民幣加入SDR的影響分析

賈思敏

[摘要]在經(jīng)歷多年努力之后，人民幣終于獲得批準成為SDR貨幣籃子的一員。但這并不代表人民幣已完成了國際化，在我國現(xiàn)有經(jīng)濟水平、金融體系及國際環(huán)境下，這不僅是機遇，更是挑戰(zhàn)。因此，本文旨在對人民幣加入SDR的積極影響和面臨的不利挑戰(zhàn)進行梳理。

[關(guān)鍵詞]人民幣 SDR 影響 挑戰(zhàn)

我國自09年開始為人民幣國際化做了大量的工作，在經(jīng)歷7年之后，人民幣終于正式成為SDR貨幣籃子的一員。為何我國急于加入SDR，這又會帶來怎樣的影響呢？

一、SDR的產(chǎn)生及用途

（一）產(chǎn)生背景：布雷頓森林體系的建立與崩潰

1944年7月，西方主要國家于布雷頓森林舉辦的聯(lián)合國貨幣金融會議中制定了一系列的協(xié)議，統(tǒng)稱為“布雷頓森林體系”。該體系有兩個主要的特征：美元與黃金可自由兌換；其他國家貨幣與美元可相互兌換。

布雷頓森林體系的建立短時間內(nèi)應(yīng)付了戰(zhàn)前全球金融體系的混亂格局，但其自身缺陷也讓其走向衰滅。它諸多缺陷中最主要的是無法解決特里芬難題：一方面，由于美元充當(dāng)世界貨幣，美國就需要用經(jīng)常項目逆差的方式將美元輸送到別的國家，以滿足世界各國貿(mào)易、外匯儲備方面的需要。另一方面，美元必須通過充足的黃金儲備來進行保值，以保持其幣值穩(wěn)定。然而黃金的產(chǎn)量遠遠達不到美元發(fā)展的要求，美元就將貶值，動搖其作為世界貨幣的地位。

終于，在美元爆發(fā)多次危機后，1971年《史密森協(xié)定》的簽訂和1973年固定匯率制度的取消，標(biāo)志了這一體系的崩潰。

隨著國際貿(mào)易的蓬勃發(fā)展，國際儲備資產(chǎn)的欠缺問題也越來越凸顯，因而各國決定創(chuàng)造一種和以往完全不同儲備物以彌補該階段的不足——特別提款權(quán)（SDR）應(yīng)運而生。經(jīng)多次調(diào)試形成了穩(wěn)定的包含美元、歐元、日元和英鎊在內(nèi)的一種一攬子計價單元，并于2016年將人民幣加入其中，重新分配了各種貨幣所占的比值。

（二）SDR的用途

SDR的用途主要有以下幾類：作為國際儲備以平衡國際收支；用于兌換價值相等的其他種類的貨幣；可用于償還IMF貸款；經(jīng)IMF批準，會員國可以將其用于與非會員國相關(guān)金融業(yè)務(wù)等。

二、人民幣加入SDR帶來的影響

在IMF批準將人民幣引入SDR以后，國內(nèi)呼聲一片，很多人都懷著類似下面的積極心態(tài)：我國的貨幣終于走向了國際；人民幣需求會大大增加；促進SDR代替美元……國內(nèi)許多民眾認為今后出國玩不用換外匯了；海淘族不用擔(dān)心國內(nèi)外不是一個價了；管理分配海外資產(chǎn)方便了，國外投資者能在境內(nèi)理財了……

然而，納入SDR并不能說明人民幣成為了世界貨幣，上述心態(tài)和期盼其實過早，這雖然必然會帶來一些有利的影響，但這是有限的，目前看來，也帶來了諸多的挑戰(zhàn)。

（一）人民幣加入SDR帶來的有利影響

1.有助于人民幣獲得各國認可，提升聲望

在目前，IMF是全球經(jīng)濟體系的重要支柱和最重要的經(jīng)濟平臺，當(dāng)人民幣加入其貨幣籃子的時候，將大大增加我國貨幣在國際交易、商品標(biāo)價使用頻率，加強市場對我國貨幣成為世界貨幣的認同力度。

2.有助于增速人民幣完成國際化

首先，由于SDR的特殊用途，許多國家都會不得不增加儲存及使用人民幣；其次，由于人民幣逐漸承擔(dān)起世界貨幣的角色，相應(yīng)就承擔(dān)了一定的國際責(zé)任，國際上也會對人民幣做出要求，我國金融體系的改革會成為必然，從而使得人民幣成長為世界貨幣的路途更加暢通。

3.有利于提高IMF的代表性

我國現(xiàn)已位居全球最大的貿(mào)易國以及第二大經(jīng)濟體，我國“一帶一路”戰(zhàn)略、牽頭設(shè)立亞投行、與金磚五國成員國一起設(shè)立金磚銀行等都證明了我國已經(jīng)有了很大的經(jīng)濟影響力，世界各國也在中國這個平臺上看到了發(fā)展的契機。若IMF沒有將人民加入到其貨幣籃子中，其代表性和影響力在未來必將受到質(zhì)疑。因此，將人民幣納入SDR將有助于增加IMF在世界各國的認可度和影響力。

（二）人民幣加入SDR帶來的挑戰(zhàn)

1.新特里芬難題——國際收支調(diào)節(jié)上的挑戰(zhàn)

根據(jù)世界清算銀行經(jīng)濟學(xué)家McCauley提出的新特里芬悖論，當(dāng)人民幣加入SDR之后，一方面為了擴大人民幣的影響力，也為了更好的充當(dāng)世界貨幣的角色，我國國際收支出現(xiàn)的逆差越多，人民幣在國外市場的流動性和清償能力就越強，然而人民幣發(fā)行過多將影響其稀缺性，將影響其他國家對人民幣的信任度。另一方面，國際收支順差越大，人民幣幣值就越高，國際上對其的信心也會增加，但持續(xù)的順差使得世界上人民幣流通量或許不能滿足他國的需求，這同時也使我國失去許多鑄幣稅收益。

2.貨幣政策的獨立性受到影響

首先，人民幣加入SDR以后，我國在制定貨幣政策時，必須承擔(dān)一定的國際責(zé)任，而不能再像從前一樣只根據(jù)本國發(fā)展需要調(diào)整。其次，加入SDR的非常關(guān)鍵的一條要求是可以在國際市場中“自由流通”，這將迫使我國提升資本項目下開放速度和力度，推動資本賬戶下可自由兌換及放開跨境直接投資。最后，由“三元悖論”可知，一個國家不可以既保持貨幣政策的制定不受干預(yù)、保證匯率平穩(wěn)又允許資本自由流動。在人民幣正式成為世界貨幣的過程中，維持匯率的平穩(wěn)是十分重要的，因此，雖然我國不會一下子全部放開資本項目，但逐漸開放資本項目的進程中，必然會失去一定的貨幣政策的獨立性。

3.金融領(lǐng)域改革的考驗

人民幣加入SDR之后，從客觀層面說，國際上會更加關(guān)注我國金融體系的改革水平，利率以及匯率的波動將越來越走向“市場化”，開放程度也會逐漸提高，此外，人民幣離岸金融市場使得資本項目開放的壓力逐漸增大。從主觀層面來說，人民幣要成為世界貨幣也必須有以相應(yīng)的資本市場來發(fā)揮“資產(chǎn)池”的作用。然而，我國的信貸、貨幣、債券市場以及股票市場的深度還不夠，也沒有比較合理的衍生品市場。所以無論是從國際角度還是從國內(nèi)角度看來，加入SDR都會加速本國金融領(lǐng)域改革進程。