山西焦煤：開啟煤企去杠桿序幕

余芳倩

山西，煤都。

在全國一片“去杠桿”的呼吁下，煤炭企業(yè)尤其是山西的煤炭企業(yè)集體行動了起來。這一次是山西焦煤集團有限責任公司（以下稱“山西焦煤”）。

最新的一則消息是，山西焦煤出臺了混合所有制改革實施意見（以下稱“混改方案”），混改方案指出，探索引導集團公司各二級公司推進混改，積極鼓勵二級以下公司有序推進混改。

資料顯示，2017年6月，山西省公布了國企改革“1+3”文件，其中，《關(guān)于深化國企國資改革的指導意見》對推進全省國企國資改革定目標，三個配套文件中一大亮點為破題“一股獨大”，明確在集團公司和子公司層面均可以推進混合所有制改革混改的范圍。

近幾年，作為煤炭大省的山西省一直在進行煤炭企業(yè)的整合重組和去產(chǎn)能，然而煤價也持續(xù)上漲，煤企的業(yè)績卻并不理想，負債率很高，那么，混改成為解決高負債、“去杠桿”的重要手段。

山西焦煤打開煤企混改大幕

2018年開年第一個交易日，煤炭板塊大漲。

此時，山西焦煤公布了混改方案，提出將引導集團二級公司推進混改，引進戰(zhàn)略投資者等。明確了改革的指導思想、工作原則、開展范圍、改革方式、工作流程、保障措施與監(jiān)督管理等，并提出了工作要求。

具體的方案為：改革的方式是發(fā)展現(xiàn)有上市公司平臺；積極推進企業(yè)上市；引進戰(zhàn)略投資者；鼓勵各類資本參與集團公司企業(yè)混合所有制改革；鼓勵集團公司資本以多種方式入股非國有企業(yè)；探索實行混合所有制企業(yè)員工持股；探索優(yōu)先股方式。在股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓方面，轉(zhuǎn)讓山西焦煤運城鹽化集團持有的西安南風牙膏100%的股權(quán)，在出讓部分股權(quán)方面，擬轉(zhuǎn)讓西山煤電（集團）有限責任公司持有的山西焦煤集團五麟焦煤開發(fā)有限責任公司29%-45%股權(quán)。

改革的保障措施包括成立混合所有制改革領(lǐng)導組，建立新增股東選擇機制，完善法人治理結(jié)構(gòu)，健全國有資產(chǎn)定價機制，加強審計監(jiān)督，完善收購非國有資產(chǎn)定價機制，保障職工合法權(quán)益，規(guī)范股權(quán)退出機制，加強混合所有制企業(yè)黨建工作，推行混合所有制企業(yè)職業(yè)經(jīng)理人制度，充分發(fā)揮集團派出董事、監(jiān)事、高級管理人員作用。

并且，山西焦煤提出，要分類推進混合所有制改革，明確定位主營業(yè)務和輔營業(yè)務，對主營業(yè)務要保持山西焦煤的絕對控股地位，輔營業(yè)務要堅持山西焦煤絕對控股或相對控股地位。對分公司業(yè)態(tài)的有效資產(chǎn)進行混合所有制改革時，要先進行公司制改革。

根據(jù)去年山西省公布的國企改革“1+3”文件精神，山西省國企改革的目標之一就是“從單一獨資向股份化發(fā)展”到“堅定不移地推進混合所有制改革”。此外，在2017年年末，山西省公布了第一批12個混改項目，山西焦煤集團只是其中之一，除此以外，還有陽煤集團、潞安集團等企業(yè)旗下相關(guān)資產(chǎn)，包括所持股權(quán)全部出讓或部分股權(quán)出讓等。

“去杠桿”成煤企關(guān)鍵詞

在山西煤企的混改中，積極引入社會資本這一點引發(fā)社會各界的關(guān)注，因為，在大家看來，社會資本的注入是解決山西煤企高負債率重要手段，自然，“去杠桿”已然成為山西煤企的一個關(guān)鍵詞。

據(jù)公開資料顯示，2017年前三季度，山西七大煤炭集團資產(chǎn)總額增加至16048億元，負債總額為13116億元，通過計算可知，其資產(chǎn)負債率仍高達81.73%。

對企業(yè)來說，一般認為，資產(chǎn)負債率的適宜水平是40%-60%，資產(chǎn)負債率70%則被稱為警戒線，如果資產(chǎn)負債率達到100%或超過100%說明公司已經(jīng)沒有凈資產(chǎn)或資不抵債。

因此，對于居高不下的資產(chǎn)負債率，山西煤企的捷徑就是用混改引入新資本，以此來降低杠桿率，也就是“去杠桿”。

高負債率并不是一蹴而就的，而是長期積贊的結(jié)果，資料顯示，截至2015年年末，包括焦煤集團在內(nèi)的山西七大國有煤企負債總額突破1.1萬億，達到11119.83億元，較2014年年末增加1030.27億元，增幅為10.2%，資產(chǎn)負債率從2014年底的81.16%攀升到82.30%。

其實，對于解決高負債的問題，山西焦煤一直在行動，試圖予以遏制。

比如，2016年12月，山西省國資委、中國建設(shè)銀行和山西焦煤集團公司三方按照市場化、法制化原則，共同簽署了市場化債轉(zhuǎn)股合作框架協(xié)議，決定設(shè)立總規(guī)模為250億元的“山西焦煤集團降本增效基金”和“山西焦煤集團轉(zhuǎn)型發(fā)展基金”。這是煤炭大省山西首單國有企業(yè)市場化債轉(zhuǎn)股合作項目。

據(jù)了解，這兩只基金將分階段分別組織實施，第一階段降本增效基金的首批金額于2017年5月到位，剩余金額也根據(jù)山西焦煤集團公司資金需求情況陸續(xù)到位。第一筆資金就直接用于置換山西焦煤集團公司的高息負債。

其實，全國煤炭企業(yè)如何要看山西，而山西煤炭企業(yè)如何要看山西焦煤，山西焦煤就如同全國煤炭企業(yè)的一個縮影，山西焦煤此舉成敗如何，愈發(fā)地引人關(guān)注，煤炭企業(yè)“去杠桿”已經(jīng)迫在眉睫，山西焦煤一直試圖在推進著，期待這次混改的成效早日顯現(xiàn)。