我國礦業(yè)海外投資存在問題及風(fēng)險(xiǎn)研究*

徐 恒，李芳芳，王貽明，吳愛祥，孔 令

（1.北京科技大學(xué) 土木與資源工程學(xué)院，北京 100083；2.北京華泰潤達(dá)節(jié)能科技有限公司，北京 100107；3.中礦資源勘探股份有限公司，北京 100089）

1 引言

改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，礦產(chǎn)資源的消耗也急劇增加，資源短缺成為制約國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素［1］。同時(shí)，我國礦產(chǎn)資源人均占有量低，且大部分礦產(chǎn)品位均較低，可開采性和綜合利用率較差［2］，國內(nèi)資源保障能力弱。根據(jù)中國地質(zhì)科學(xué)院全球礦產(chǎn)資源戰(zhàn)略研究中心對(duì)我國礦產(chǎn)品消費(fèi)情況的調(diào)查和作出的消費(fèi)預(yù)測(cè)，未來20年，國內(nèi)對(duì)于礦產(chǎn)的需求量將超過過去60年的總和［3］。隨著國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)于礦產(chǎn)資源需求的增加，加之國內(nèi)礦產(chǎn)市場(chǎng)供給不足，必然更加依賴于國外市場(chǎng)［4］。

為了解決國內(nèi)礦產(chǎn)品的供給問題，國家很早便實(shí)行“走出去”戰(zhàn)略，鼓勵(lì)企業(yè)走出國門，開發(fā)利用海外資源，改變貿(mào)易方式，獲得穩(wěn)定、合理的礦產(chǎn)供給渠道，以緩解礦產(chǎn)品需求壓力。但投資均存在一定風(fēng)險(xiǎn)，加之境外投資環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜，諸多因素均會(huì)對(duì)項(xiàng)目的建設(shè)與運(yùn)營產(chǎn)生影響，成為項(xiàng)目存續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)影響因素。據(jù)中國礦業(yè)聯(lián)合會(huì)數(shù)據(jù)，目前中國企業(yè)在海外的礦業(yè)投資項(xiàng)目中，投資虧損和失敗的比例接近80%［5］。因而，有必要對(duì)當(dāng)前我國海外礦業(yè)投資情況及涉及的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究，以全面保障投資項(xiàng)目的安全和效益。

2 我國礦業(yè)海外投資現(xiàn)狀

全球礦業(yè)投資并購始于美國，伴隨著全球一體化浪潮和世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，礦業(yè)并購浪潮加速，跨國投資并購的態(tài)勢(shì)一直居高不下［6］。我國參與礦產(chǎn)行業(yè)跨國投資并購始于1983年，最終在1987年，政府通過審批，正式許可中國冶金進(jìn)出口公司投資開發(fā)恰那鐵礦［7］，其后我國對(duì)海外礦產(chǎn)資源的投資與開發(fā)力度逐漸加強(qiáng)，加入WTO更打開了我國企業(yè)進(jìn)入世界礦業(yè)市場(chǎng)的通道。與此同時(shí)，一系列與海外投資相關(guān)的法律法規(guī)也先后出臺(tái)，國家也放寬了企業(yè)出國投資的限制，海外礦產(chǎn)資源開發(fā)的步伐開始顯著提速。2006年7月5日，《境外投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)政策》出臺(tái)，國內(nèi)各類企業(yè)開始大規(guī)模的海外礦業(yè)投資，在此過程中，取得了一系列成績(jī)。

以鐵礦為例，至2010年，我國鐵礦石總進(jìn)口量的四分之一是依靠投資、合作所取得的項(xiàng)目分成產(chǎn)量，極大程度地降低了國內(nèi)鐵礦市場(chǎng)對(duì)外依存度，具有積極意義［8］。據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，在2012年，我國在境外國家采礦行業(yè)的投資額達(dá)到了135.4億美元，2013年，該數(shù)值上升至371.88億美元，采礦業(yè)成為我國對(duì)外直接投資的第一大行業(yè)，2014年共計(jì)宣布和完成投資項(xiàng)目114宗（包括海外能源和礦產(chǎn)項(xiàng)目，不含失敗或撤銷項(xiàng)目），投資總額為462.66億美元，2016年達(dá)到1961.5億美元，較2015年增長34.7%，對(duì)外投資總數(shù)達(dá)到765起，覆蓋范圍達(dá)到74個(gè)國家或地區(qū)，具體投資項(xiàng)目和投資金額變化情況如圖1所示。

綜上可知，在過去近三十年中，境外礦業(yè)投資項(xiàng)目數(shù)和投資額總體呈上升趨勢(shì)，有效緩解了我國資源短缺的問題，推動(dòng)了我國國民經(jīng)濟(jì)的快速增長。

圖1 2007-2016年我國海外投資項(xiàng)目數(shù)及投資金額變化圖

3 我國礦業(yè)海外投資存在的問題

在礦業(yè)海外投資取得突出成績(jī)的同時(shí)，也存在著系列問題急需解決：

（1）從國際礦業(yè)發(fā)展歷史和市場(chǎng)格局來看，我國礦企海外礦業(yè)投資仍處在起步階段，普遍存在投資企業(yè)規(guī)模偏小，投資發(fā)展緩慢等問題。

我國礦產(chǎn)資源（非能源類）海外投資企業(yè)起步相對(duì)較晚，走出去之后面臨的是已經(jīng)較為成熟的市場(chǎng)環(huán)境，傳統(tǒng)的礦業(yè)發(fā)達(dá)國家諸如美國、加拿大、澳大利亞等已在全球范圍內(nèi)形成了相對(duì)固定的資源布局。而我國企業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)則相對(duì)欠缺，在投資目的地以及項(xiàng)目的選擇上都不夠成熟，多方面限制了我國礦業(yè)海外投資的發(fā)展。

（2）兩個(gè)市場(chǎng)的對(duì)接存在缺陷，國內(nèi)尚未形成完善成熟的投資企業(yè)成長條件。

國內(nèi)市場(chǎng)在法律規(guī)范、組織結(jié)構(gòu)、經(jīng)營管理等多方面都落后于國際市場(chǎng)，造成企業(yè)走出國門后，面對(duì)的是完全陌生的市場(chǎng)環(huán)境，在思想觀念、經(jīng)營理念、政策法規(guī)等等方面都與市場(chǎng)格格不入，許多企業(yè)走出國門后盲目套用國內(nèi)投資的“老經(jīng)驗(yàn)”，直接或間接導(dǎo)致了大部分投資項(xiàng)目的失敗。

此外，我國在法規(guī)上對(duì)礦業(yè)投資企業(yè)缺乏必要的保護(hù)，如海外投資保險(xiǎn)制度的缺失。傳統(tǒng)礦業(yè)發(fā)達(dá)國家如美國早在1948年便制定了自己的海外投資保險(xiǎn)制度——《經(jīng)濟(jì)合作法》，同時(shí)成立了 “經(jīng)濟(jì)合作署”，專門對(duì)本國的海外投資進(jìn)行管理［9］。但到目前為止，我國尚未出臺(tái)正式的法律條文對(duì)海外投資保險(xiǎn)制度這一重要的保障制度在法律上予以確認(rèn)。

（3）我國投資企業(yè)本身存在著許多問題，無法適應(yīng)國際的礦業(yè)投資環(huán)境。

我國參與海外礦業(yè)投資的企業(yè)很多，類型不一，規(guī)模也不等，對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)和承受能力差別巨大，經(jīng)常出現(xiàn)融資困難、信息獲取遲緩、管理理念落后，甚至內(nèi)部盲目競(jìng)爭(zhēng)等問題，嚴(yán)重限制了我國礦企境外投資發(fā)展進(jìn)程。

以我國企業(yè)進(jìn)入蒙古開展礦產(chǎn)資源投資為例。2004年，進(jìn)入蒙古投資的中國各類企業(yè)總數(shù)為22家，至2006年底，這一數(shù)字已達(dá)上百家，其中還包括一些毫無礦業(yè)開發(fā)和管理經(jīng)驗(yàn)的個(gè)體投資者。許多企業(yè)甚至連采礦所要求的專業(yè)技術(shù)就無法滿足，盲目投資和惡性競(jìng)爭(zhēng)帶來的高風(fēng)險(xiǎn)使得一些企業(yè)血本無歸。

正是由于以上問題的存在，使得在我國大規(guī)模進(jìn)行海外礦業(yè)投資時(shí)，進(jìn)行境外礦業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)因素研究成為最為必要的工作之一。

4 海外礦業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)因素研究

根據(jù)以往對(duì)投資項(xiàng)目的研究分類，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)由非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)組成，其中非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要由產(chǎn)業(yè)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、交易市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)和生產(chǎn)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)等類型風(fēng)險(xiǎn)組成；系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要包括政策風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、金融資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)等［10］。

由于資源特性、技術(shù)因素、市場(chǎng)因素等原因，海外礦業(yè)投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)普遍存在于項(xiàng)目的各個(gè)環(huán)節(jié)。為全面認(rèn)識(shí)海外礦業(yè)投資面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)和研究風(fēng)險(xiǎn)管控措施奠定基礎(chǔ)，必須對(duì)海外礦業(yè)投資項(xiàng)目中存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行詳細(xì)的分析和識(shí)別。

結(jié)合海外礦業(yè)投資項(xiàng)目特點(diǎn)和運(yùn)營規(guī)律，綜合前人研究成果［6-7,11］，歸納出該類項(xiàng)目中存在的因素類型包括資源條件、技術(shù)工藝、建設(shè)條件、社區(qū)環(huán)境與公共關(guān)系、政治因素、法律法規(guī)問題、經(jīng)濟(jì)因素及合作方因素等。具體組成如圖2所示。

圖2 海外礦業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)影響因素

4.1 資源條件因素

海外礦業(yè)投資項(xiàng)目主要在于獲取資源，因而項(xiàng)目所擁有的資源量大小及其相應(yīng)的可靠度，以及對(duì)采選工藝的要求等，便成為投資首要關(guān)心的問題。

（1）資源儲(chǔ)量因素。

由于礦山條件的復(fù)雜和多樣，項(xiàng)目資源相應(yīng)也具有復(fù)雜多變的特性。礦床賦存條件、礦巖物理力學(xué)性質(zhì)等基礎(chǔ)數(shù)據(jù)只能通過前期的地質(zhì)勘查工作得到，或通過相關(guān)的理論進(jìn)行分析、估算。一般來說，由于地勘工作的詳略程度不同、理論估算的不可靠性，項(xiàng)目的資源儲(chǔ)量、品位、賦存條件等都存在很大的不確定性。而礦業(yè)投資決策及后續(xù)的采選工藝設(shè)計(jì)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)都是依據(jù)項(xiàng)目這些基礎(chǔ)數(shù)據(jù)進(jìn)行，這也決定了資源儲(chǔ)量因素成為項(xiàng)目成功與否至關(guān)重要的因素之一。

資源儲(chǔ)量因素再細(xì)分為：資源規(guī)模和儲(chǔ)量、資源品質(zhì)兩個(gè)具體指標(biāo)，其中資源的規(guī)模和儲(chǔ)量用以表示項(xiàng)目是否具有工業(yè)開發(fā)價(jià)值；資源品質(zhì)指資源品位、可采性及可帶來的效益，還包括資源中有害組分的含量。根據(jù)我國海外礦業(yè)投資的經(jīng)驗(yàn)，世界上大部分優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)資源已被傳統(tǒng)礦業(yè)大國占據(jù)，我國投資的礦業(yè)項(xiàng)目一般儲(chǔ)量較小、品質(zhì)較差、開采或選冶難度大，因而在投資時(shí)需慎重考察這部分影響因素及其可能的造成了負(fù)面影響。

（2）資源可靠度因素。

一般來說，境外礦業(yè)項(xiàng)目的投資與前期的勘探、范圍圈定等工作是分開的，而投資決策主要依靠前期地勘資料開展，因而目標(biāo)國或企業(yè)提供的地質(zhì)報(bào)告，及其所擁有相應(yīng)的資源因素的可靠度對(duì)于項(xiàng)目的重要程度非同一般。

具體可以用勘查程度及可靠度，和資源信息的開放性和可用性兩個(gè)具體指標(biāo)來衡量?？辈槌潭仁呛饬克脭?shù)據(jù)準(zhǔn)確性的重要指標(biāo)，不同的勘查程度對(duì)后期投資影響很大，如后期需追加地質(zhì)勘探投資等。信息的開放性和可用性是指信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)與國際通用標(biāo)準(zhǔn)是否統(tǒng)一。在進(jìn)行投資可行性分析時(shí)，這些信息是基礎(chǔ)的參考數(shù)據(jù)，其完整性和可靠性是決策正確性的關(guān)鍵。

4.2 技術(shù)工藝因素

根據(jù)礦山開采經(jīng)驗(yàn)，資源開采技術(shù)工藝可分為開采和選冶兩部分，部分項(xiàng)目不需要進(jìn)行就地冶煉，也沒有配套的冶煉設(shè)施，相應(yīng)的技術(shù)工藝便只有開采和選礦工藝，這兩部分也是一般礦山最為基本的兩大設(shè)施和工藝。

（1）開采工藝。

礦產(chǎn)資源的開采涉及很多影響因素，其中最為重要的是礦床開采條件，它決定了項(xiàng)目的開采方法、設(shè)備選型、基建投資、投產(chǎn)時(shí)間、服務(wù)期限等。在項(xiàng)目決策前，必須對(duì)該項(xiàng)目的礦床開采條件進(jìn)行詳細(xì)考察，對(duì)可能造成礦床無法開采或?qū)е麻_采成本劇增的因素，如礦巖性質(zhì)、水文條件、礦體賦存條件等，更是需要進(jìn)行仔細(xì)衡量。從以上分析可知，礦床開采條件也可細(xì)分為諸多影響因素，但由于其中涉及因素太多，且過于復(fù)雜，不宜再作詳細(xì)區(qū)分。

除了礦床開采條件外，采礦工藝的適用性和礦床服務(wù)期也是該因素中重要的影響指標(biāo)。國內(nèi)企業(yè)在進(jìn)行海外礦業(yè)投資時(shí)，往往選用國內(nèi)的設(shè)計(jì)機(jī)構(gòu)進(jìn)行項(xiàng)目采選工藝設(shè)計(jì)，但由于設(shè)計(jì)規(guī)程、相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)存在差異，以及全新的開采環(huán)境和條件，會(huì)造成設(shè)計(jì)的采選工藝不適用的情況，特別是安全與環(huán)境規(guī)程和標(biāo)準(zhǔn)若達(dá)不到項(xiàng)目所在國要求，則極有可能造成項(xiàng)目無法繼續(xù)開采，或需重新設(shè)計(jì)，造成重復(fù)投資和時(shí)間浪費(fèi)。除此之外，由于項(xiàng)目資源儲(chǔ)量一定，礦山的開采工藝及其相應(yīng)的年生產(chǎn)量確定后，礦床的服務(wù)期限也就確定了，但該期限由于開采期間的基建、采礦能力、市場(chǎng)價(jià)格等因素的變動(dòng)，會(huì)造成服務(wù)期限的變動(dòng)，也會(huì)給項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益和盈利能力帶來影響。

（2）選冶風(fēng)險(xiǎn)。

選冶風(fēng)險(xiǎn)包括選礦工藝的適應(yīng)性、精礦品位和回收率、冶煉工藝技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)具體因素。選礦工藝的適應(yīng)性是礦山項(xiàng)目面對(duì)的重要影響因素，其決定了選礦得到的精礦品位和回收率，其費(fèi)用高低也直接影響項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。

選礦所得精礦品位直接影響了后續(xù)的冶煉過程，不一樣的精礦品位，對(duì)冶煉的工藝要求也不一樣，相應(yīng)的建設(shè)投資也不相同，因而其對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的影響并不亞于選礦回收率對(duì)項(xiàng)目的影響。而選礦的回收率對(duì)礦山的影響也是多方面的，包括選礦成本、尾礦產(chǎn)量，及后續(xù)的尾礦運(yùn)輸和尾礦堆存等。

冶煉工藝與選礦工藝類似，其對(duì)項(xiàng)目的影響屬于后續(xù)影響，但對(duì)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益都有直接影響，如冶煉產(chǎn)品質(zhì)量不高，相應(yīng)便影響著銷售價(jià)格，國內(nèi)許多礦山項(xiàng)目效益不好的直接原因便在于此。即便對(duì)于直接銷售精礦的礦山亦是如此，精礦中所含不利成分越多，價(jià)格便越低，都會(huì)影響項(xiàng)目效益。

4.3 建設(shè)條件

海外投資項(xiàng)目的建設(shè)條件因素又可細(xì)分為自然環(huán)境因素和基礎(chǔ)設(shè)施條件因素兩個(gè)影響因子。

（1）自然環(huán)境因素。

主要是指工程地質(zhì)不確定性、項(xiàng)目區(qū)域自然災(zāi)害發(fā)生的頻率和造成的危害。

其中（地表）工程地質(zhì)等基礎(chǔ)地質(zhì)條件是項(xiàng)目基建工程建設(shè)的基礎(chǔ)，總圖布局直接受其影響，其變化還會(huì)造成礦山基建設(shè)計(jì)變更、進(jìn)度延遲、追加基建投資等，礦山項(xiàng)目作為一套系統(tǒng)，基建部分受到影響自然會(huì)對(duì)整個(gè)項(xiàng)目的運(yùn)營造成影響。

自然災(zāi)害的發(fā)生會(huì)對(duì)工程項(xiàng)目帶來一定的影響，尤其是對(duì)于礦業(yè)這一類對(duì)地質(zhì)災(zāi)害特別敏感的工程項(xiàng)目，如滑坡造成的露天礦停工、暴雨帶來的淹井事故等，特別是許多礦山都有尾礦庫，受滑坡、暴雨、泥石流等自然災(zāi)害的影響也非常嚴(yán)重。同時(shí)，由于自然災(zāi)害具有突發(fā)性，加之礦山系統(tǒng)復(fù)雜、影響因素關(guān)系密切，自然災(zāi)害容易引發(fā)系列災(zāi)害事故，其給項(xiàng)目造成的危害往往難以預(yù)計(jì)。

（2）基礎(chǔ)設(shè)施條件。

礦山項(xiàng)目的前期基建及后續(xù)的運(yùn)營都離不開基礎(chǔ)的運(yùn)輸、電力水利、通訊等設(shè)施，以及基本材料供給條件。當(dāng)?shù)V山具備這些基礎(chǔ)實(shí)施條件時(shí)，便可以為項(xiàng)目節(jié)省很多的設(shè)計(jì)、建設(shè)、管理費(fèi)用。由于這些設(shè)施都是項(xiàng)目正式建設(shè)之前便需要具備的，因而這些設(shè)施的投資大都屬于前期投資，大量的前期投資對(duì)企業(yè)融資、現(xiàn)金流量、負(fù)債率等都會(huì)產(chǎn)生重要影響。這其中還需要注意區(qū)分交通運(yùn)輸和通訊設(shè)施，以及電力水利設(shè)施對(duì)項(xiàng)目的影響，若項(xiàng)目當(dāng)?shù)亟煌ê屯ㄓ嵲O(shè)施不齊全，投資方尚可增加投資解決這一問題，但當(dāng)電力水利設(shè)施不滿足條件時(shí)，已經(jīng)超出了投資方所能承受的范圍，因而雖然這四類設(shè)施都屬于影響項(xiàng)目投資的基礎(chǔ)條件，但對(duì)項(xiàng)目的影響程度是不同的。

材料與物資的供給問題也是影響礦山項(xiàng)目運(yùn)營的主要因素，以中色謙比希銅礦項(xiàng)目為例，由于當(dāng)?shù)氐乃噘M(fèi)用極高，但礦山由于礦體賦存條件不好、礦巖破碎，為了提高回收率，必須采用充填法開采，但水泥費(fèi)用高昂造成充填成本劇增，造成充填法難以推廣，相應(yīng)的高損失率和貧化率一方面造成了極大的資源浪費(fèi)，另一方面也必然會(huì)對(duì)礦山的技術(shù)經(jīng)濟(jì)效益帶來重大損失。因而在進(jìn)行投資決策時(shí)，必須充分考慮項(xiàng)目所需材料和物資，盡可能就地解決，或可以很好地控制成本。

綜上所述，基礎(chǔ)設(shè)施條件部分可以細(xì)分為三個(gè)方面的因素，分別是電力水利設(shè)施因素、交通運(yùn)輸與通訊設(shè)施因素，以及材料物資供給因素。

4.4 社區(qū)與公共關(guān)系

項(xiàng)目在運(yùn)行過程中，與項(xiàng)目所在地的社區(qū)及公共關(guān)系的好壞是關(guān)系到該項(xiàng)目能否正常運(yùn)轉(zhuǎn)的一個(gè)重要因素。該影響因素可分解為公共關(guān)系因素和項(xiàng)目周邊環(huán)境因素兩個(gè)不確定因素。

（1）公共關(guān)系因素。

礦業(yè)投資項(xiàng)目由于其運(yùn)營周期長，且牽涉到勞工、占地、納稅、環(huán)保及其他社會(huì)責(zé)任問題，涉及面較廣，利益相關(guān)群體多，因而不得不面對(duì)復(fù)雜的公共關(guān)系問題。

征地、占地問題是礦業(yè)項(xiàng)目最容易與當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)或公眾爆發(fā)沖突的問題，此外還有與工會(huì)和勞工的糾紛。而此中需要重點(diǎn)關(guān)注工會(huì)和勞工糾紛問題，由于文化傳統(tǒng)不同，國內(nèi)外在工會(huì)及勞工政策方面有很大差距，特別是在澳大利亞、北美等地，其當(dāng)?shù)毓?huì)力量非常強(qiáng)大，不但可以對(duì)抗投資方，干擾項(xiàng)目的正常運(yùn)營，甚至還可能導(dǎo)致項(xiàng)目中斷。首鋼、中鋁、五礦等在秘魯?shù)耐顿Y項(xiàng)目，以及中澳鐵礦項(xiàng)目，都曾多次遭到當(dāng)?shù)毓?huì)抵制，其中部分項(xiàng)目已經(jīng)中斷。

這其中還涉及一個(gè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的問題，這是許多國內(nèi)企業(yè)所不具備的，造成無法和當(dāng)?shù)卣虍?dāng)?shù)厣鐓^(qū)形成很好的良性互動(dòng)，沒有盡到自己的經(jīng)濟(jì)、法律、道德等方面的責(zé)任，或造成嚴(yán)重的環(huán)境保護(hù)、生產(chǎn)安全以及公共利益問題，導(dǎo)致當(dāng)?shù)卣貏e是民眾抵制項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營，對(duì)項(xiàng)目的生產(chǎn)運(yùn)營均容易造成嚴(yán)重影響。但需要注意的是，部分地區(qū)要求投資企業(yè)承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任過重，造成企業(yè)大部分利潤均投入其中而造成利潤極低，導(dǎo)致項(xiàng)目難以繼續(xù)運(yùn)營。因而，企業(yè)走出國門進(jìn)行礦業(yè)投資時(shí)，必須對(duì)相關(guān)的投資區(qū)位進(jìn)行調(diào)研，深入了解當(dāng)?shù)仡愃祈?xiàng)目的運(yùn)營情況，要培養(yǎng)好企業(yè)主動(dòng)承擔(dān)與之相關(guān)的社會(huì)責(zé)任的思維，但同時(shí)也需要避免被動(dòng)承擔(dān)過多的不相符的社會(huì)責(zé)任。

（2）項(xiàng)目周邊環(huán)境因素。

項(xiàng)目所遇到的周邊環(huán)境因素包括項(xiàng)目當(dāng)?shù)氐闹伟睬闆r、文化差異和宗教信仰。項(xiàng)目當(dāng)?shù)氐闹伟矤顩r好壞很大程度上影響到項(xiàng)目的正常運(yùn)營和員工的安全，我國在非洲的部分投資項(xiàng)目多次受到當(dāng)?shù)匚溲b分子的暴力威脅，對(duì)項(xiàng)目的繼續(xù)運(yùn)營形成阻礙。文化差異和宗教信仰對(duì)項(xiàng)目帶來的影響較為抽象，但其影響是多方面的，是許多風(fēng)險(xiǎn)因素的源頭，如文化差異必然導(dǎo)致日常風(fēng)俗習(xí)慣、價(jià)值觀，甚至于對(duì)一些事情的是非判斷等方面都會(huì)有所不同，而宗教差異的因素則更為極端，如在阿富汗、巴勒斯坦等中東國家，宗教沖突往往造成國家動(dòng)蕩，必然會(huì)影響到投資項(xiàng)目的運(yùn)營，而投資區(qū)域存在的宗教差異，也會(huì)帶來很大的不便。因而，在進(jìn)行投資決策時(shí)，需要對(duì)這些日常不注意的抽象因素也進(jìn)行仔細(xì)考量。

4.5 政治因素

政治風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)進(jìn)行海外投資過程中面臨的主要挑戰(zhàn)之一，對(duì)于礦產(chǎn)資源投資更是如此，這是由礦產(chǎn)資源對(duì)一個(gè)國家的國家安全和國民經(jīng)濟(jì)的重要性所決定的。許多國家都制定了系列法律法規(guī)對(duì)礦業(yè)投資進(jìn)行規(guī)定、限制或保護(hù)，但不同國家的標(biāo)準(zhǔn)是有區(qū)別的，更主要的是，受國家與國家之間政治關(guān)系的影響，相關(guān)的投資法規(guī)可能對(duì)友好國有所偏向，但國家之間往往容易爆發(fā)突發(fā)性的政治風(fēng)險(xiǎn)，國家內(nèi)部也會(huì)因社會(huì)動(dòng)亂、政權(quán)穩(wěn)定性等因素造成政治風(fēng)險(xiǎn)。正是因?yàn)檎物L(fēng)險(xiǎn)具有突發(fā)性，該因素往往最難以預(yù)估，并且該風(fēng)險(xiǎn)一旦爆發(fā)對(duì)項(xiàng)目來說往往是致命的，如2010年吉爾吉斯斯坦突然爆發(fā)的動(dòng)亂，以及轟動(dòng)世界的非洲中國工人人質(zhì)事件等，這些問題都導(dǎo)致企業(yè)安全和效益等多個(gè)方面受到嚴(yán)重影響。此外，礦業(yè)投資有許多許可需要當(dāng)?shù)卣畬徟?，投資者難以避免需要與國家或當(dāng)?shù)卣蚪坏溃@過程中會(huì)受到政府部門的工作效率、法制化程度等因素影響，除此之外政府工作人員的腐敗問題也會(huì)對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和現(xiàn)金流等方面造成損失。由上述分析，政治因素可以分解為國家安全狀況、政府治理水平兩個(gè)方面。

（1）國家安全狀況。

國家安全情況又可以細(xì)分為外部戰(zhàn)爭(zhēng)與社會(huì)動(dòng)亂、政權(quán)穩(wěn)定性、地緣政治危機(jī)、民主與法制秩序等因素。

海外投資項(xiàng)目受戰(zhàn)亂影響非常嚴(yán)重。特別是一些國家政權(quán)更迭頻繁，政局動(dòng)蕩不安，繼而引發(fā)與礦業(yè)相關(guān)的政策持續(xù)性差，經(jīng)常出現(xiàn)的情況就是政權(quán)變更后，礦業(yè)投資項(xiàng)目需要重新談判，或直接終止，所有前期投資及基礎(chǔ)設(shè)施、設(shè)備等全部被沒收，中資企業(yè)在民主剛果、幾內(nèi)亞等國家就遇到過新政府上臺(tái)后重新審查項(xiàng)目的投資合同的情況。但需要注意的是，戰(zhàn)爭(zhēng)和社會(huì)動(dòng)亂一般會(huì)威脅政權(quán)的穩(wěn)定性，但政權(quán)不穩(wěn)不一定是由于戰(zhàn)爭(zhēng)和社會(huì)動(dòng)亂造成的，因而需要將二者區(qū)別對(duì)待。這兩大因素對(duì)于項(xiàng)目可能造成的影響一般是通過國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)價(jià)報(bào)告來確定。

地緣政治危機(jī)也不可忽略，其可能會(huì)在項(xiàng)目存續(xù)期內(nèi)轉(zhuǎn)化為直接的國家戰(zhàn)爭(zhēng)，因而在進(jìn)行項(xiàng)目選擇時(shí)，必須慎重考慮目標(biāo)國的地緣政治條件，以及項(xiàng)目服務(wù)期內(nèi)出現(xiàn)政治危機(jī)的可能性，必須最大程度地保證目標(biāo)項(xiàng)目運(yùn)營安全。

民主與法制秩序與投資運(yùn)營環(huán)境安全性和長期技術(shù)經(jīng)濟(jì)效益均密切相關(guān)。

總之，在政局不穩(wěn)或面臨突出的地緣政治危機(jī)問題的國家進(jìn)行投資具有很高的風(fēng)險(xiǎn)，如中石油在利比亞等中東和北非地區(qū)的6個(gè)海外能源投資項(xiàng)目，便由于當(dāng)?shù)氐恼謩?dòng)態(tài)，最終造成合同終止，企業(yè)損失慘重。

（2）政府治理水平。

此部分可以細(xì)化為政府經(jīng)濟(jì)與財(cái)政實(shí)力、部門工作效率、工作人員腐敗程度，以及國家法制化程度。

某些投資目標(biāo)國政策不透明，政府腐敗嚴(yán)重，而我國的投資主要集中在一些發(fā)展中國家，國家政治、經(jīng)濟(jì)均比較落后，許多投資項(xiàng)目遭遇索賄問題，這些都是由于政府治理水平不夠衍生出來的必然問題，而這些問題對(duì)項(xiàng)目的前期基建和后期的運(yùn)營都會(huì)產(chǎn)生直接影響，部分問題要是嚴(yán)重更會(huì)造成投資項(xiàng)目無法繼續(xù)運(yùn)營。

4.6 經(jīng)濟(jì)因素

經(jīng)濟(jì)因素包括經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)、投資效益、籌資渠道以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)四個(gè)指標(biāo)構(gòu)成。

（1）經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)因素。

經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)因素由評(píng)價(jià)方法的恰當(dāng)性、可行性研究與分析數(shù)據(jù)的偏差幅度、評(píng)估資料信息的完整性三個(gè)指標(biāo)組成；在進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估時(shí)，所選擇的評(píng)估方法、模型，以及所選用的參數(shù)等，都會(huì)對(duì)項(xiàng)目的評(píng)估結(jié)果造成影響。特別是所選用的方法等還存在適用問題，若選擇不當(dāng)會(huì)影響后續(xù)的投資決策。一般來說，當(dāng)項(xiàng)目進(jìn)行可行性研究時(shí)，會(huì)提供一套項(xiàng)目數(shù)據(jù)用于研究，但投資方財(cái)務(wù)部門結(jié)合礦山實(shí)際對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估時(shí)，會(huì)得到評(píng)估的一套數(shù)據(jù)，二者可能會(huì)存在一定的偏差，當(dāng)偏差值較大時(shí)，證明提供的可行性報(bào)告并不可信，需要對(duì)所評(píng)估的項(xiàng)目進(jìn)行重新審核和確定。而信息的完整性與前面兩個(gè)指標(biāo)都密切相關(guān)，項(xiàng)目提供的資料信息越完整，對(duì)評(píng)估方法、模型和參數(shù)的選擇越有利，相應(yīng)的，利用這些資料信息進(jìn)行評(píng)估時(shí)所得到的結(jié)果也就越可靠。

（2）投資效益因素。

投資效益是最直接地反映項(xiàng)目技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的因素，同時(shí)也是項(xiàng)目初評(píng)階段研究項(xiàng)目投資是否可行的重要衡量指標(biāo)，由財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值兩個(gè)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)組成。

（3）籌資風(fēng)險(xiǎn)因素。

為了避免造成投資企業(yè)的資金鏈斷裂，企業(yè)一般會(huì)通過融資手段（主要包括銀行貸款、引進(jìn)戰(zhàn)略投資、發(fā)行股票或債券等）獲得投資所需的資金，籌資風(fēng)險(xiǎn)因素由籌資渠道和成本的可控程度，及投資總額與預(yù)算值的偏離程度兩個(gè)指標(biāo)組成。在這兩個(gè)指標(biāo)中，需要著重注意投資總額和預(yù)算值的偏離程度，在投資過程中，由于部分因素不可控，可能造成投資額增加，超出前期預(yù)算，造成融資不足，進(jìn)而對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流造成影響。

（4）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素。

可詳細(xì)劃分為產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、銀行利率風(fēng)險(xiǎn)和貨幣匯率風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)指標(biāo)。

受全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展、貨幣流通性、產(chǎn)品的需求和供給情況等因素的影響，礦產(chǎn)品價(jià)格會(huì)持續(xù)變動(dòng)。尤其是自2008年金融危機(jī)前后，國際礦產(chǎn)品價(jià)格震蕩幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)期，以銅為例，從圖3可看出1997年至2016年間LME銅價(jià)波動(dòng)程度，因而，對(duì)礦產(chǎn)品價(jià)格長期走勢(shì)的預(yù)測(cè)具有很大的不確定性，而這一因素與項(xiàng)目的盈利情況息息相關(guān)，礦產(chǎn)品價(jià)格的暴跌導(dǎo)致許多項(xiàng)目發(fā)生巨額虧損甚至破產(chǎn)，即礦產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是決定海外礦業(yè)投資項(xiàng)目成功與否的最關(guān)鍵因素之一。

圖3 2000-2010年倫銅與滬銅收盤價(jià)走勢(shì)圖

此外，由于海外礦業(yè)投資不可避免地使用外匯，同時(shí)其投資金額巨大，常需要銀行借貸，因而匯率和利率的變化也將對(duì)其產(chǎn)生影響，其中匯率的變動(dòng)對(duì)項(xiàng)目的影響更大，包括項(xiàng)目的收益、成本、債務(wù)償還能力等方面。

4.7 法律政策因素

礦產(chǎn)投資項(xiàng)目在運(yùn)營過程中，必然涉及到政策與法律方面的問題，根據(jù)法律類別不同，可分為操作性法律因素、環(huán)境性法律因素，以及政策因素三個(gè)分類指標(biāo)。

（1）操作性法律因素。

操作性法律風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)包括四個(gè)具體指標(biāo)，分別是礦權(quán)歸屬及有效性、土地使用權(quán)、許可證明是否具備，以及相關(guān)稅費(fèi)是否繳清，這其中項(xiàng)目最關(guān)心的應(yīng)該是礦權(quán)歸屬和相應(yīng)證明是否有效，其中礦權(quán)歸屬存在著重大的法律問題，與項(xiàng)目所涉及的土地征用、相關(guān)稅費(fèi)等因素都相關(guān)，因而必須重點(diǎn)關(guān)注。項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營必然會(huì)牽涉到土地問題，包括所需土地是否能得到滿足，項(xiàng)目是占有這些土地的使用權(quán)還是所有權(quán)，或者二者均不具備，還有所有權(quán)能否延續(xù)的問題。礦業(yè)項(xiàng)目從可研至投資、生產(chǎn)運(yùn)營過程均需要不同的許可證明或文件，若其中過程缺少某一項(xiàng)許可，會(huì)造成項(xiàng)目運(yùn)行的突然中斷，因而項(xiàng)目必須關(guān)注自身相關(guān)證明是否完全具備。礦業(yè)中涉及稅費(fèi)復(fù)雜，還與不同國家的規(guī)定相關(guān)，投資方需時(shí)刻關(guān)注相關(guān)稅費(fèi)的繳納問題。

（2）環(huán)境性法律因素。

環(huán)境性法律因素共包括反收購與反壟斷法律情況、匯兌限制、環(huán)境監(jiān)管限制、健康與安全監(jiān)管限制、行政干預(yù)以及特許審核問題五個(gè)具體指標(biāo)。

環(huán)境性法律因素主要是由兩部分原因造成的，首先是國際通行的政策規(guī)定，如企業(yè)碳排放標(biāo)準(zhǔn)等，其次是投資目標(biāo)國結(jié)合自己的具體情況，制定的環(huán)境或安全保護(hù)政策。但需注意的是，并非環(huán)保要求越嚴(yán)苛對(duì)項(xiàng)目的影響越負(fù)面，當(dāng)在相關(guān)法律條文明晰、法規(guī)執(zhí)行力強(qiáng)的國家進(jìn)行投資時(shí)，不需要擔(dān)心執(zhí)法者肆意執(zhí)法導(dǎo)致項(xiàng)目運(yùn)營受阻的問題，在一些法律規(guī)定不明晰的國家，反易遇到因執(zhí)法者肆意執(zhí)法或貪腐等問題給項(xiàng)目運(yùn)營帶來阻礙等問題。因而在進(jìn)行相關(guān)的礦業(yè)投資時(shí)，必須對(duì)相關(guān)的環(huán)境性法律法規(guī)和對(duì)項(xiàng)目的影響進(jìn)行調(diào)研和綜合考量。

除了基本的環(huán)保、安全規(guī)定外，部分國家實(shí)行礦業(yè)保護(hù)政策，拒絕或限制國外投資企業(yè)進(jìn)入本國進(jìn)行礦產(chǎn)投資，因而制定了許多反收購與反壟斷政策，或?qū)嵭袇R兌限制，對(duì)項(xiàng)目實(shí)行行政干預(yù)或特許審核，一方面設(shè)置匯兌障礙禁止或限制外國投資者將項(xiàng)目所得利潤和其他正常收入轉(zhuǎn)移到境外，另一方面通過行政手段對(duì)項(xiàng)目運(yùn)營實(shí)行限制增加了項(xiàng)目的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

（3）政策因素。

具體由五個(gè)具體影響因子組成：相關(guān)稅費(fèi)體制、投資政策與稅收政策、相關(guān)政策的穩(wěn)定性與連續(xù)性、國家政策的傾斜度及行業(yè)壁壘。

不同國家根據(jù)自身情況制定了不同的礦業(yè)稅收政策和稅費(fèi)體制，如蒙古曾通過優(yōu)惠的礦業(yè)投資和稅收政策以吸引外資進(jìn)入本國，即國家實(shí)行投資優(yōu)惠政策對(duì)投資企業(yè)進(jìn)入該國有利。一般來說，當(dāng)投資目標(biāo)國實(shí)行優(yōu)惠的礦業(yè)政策時(shí)，相應(yīng)會(huì)有礦業(yè)投資優(yōu)先審批、勞工補(bǔ)貼等有利于投資企業(yè)的條件。

這其中需要特別注意相關(guān)政策的穩(wěn)定性與連續(xù)性，部分國家、地區(qū)的立法和司法的隨意性較大，對(duì)投資企業(yè)不利，對(duì)周期較長的礦業(yè)投資來說，威脅則更大。而行業(yè)壁壘則是指部分投資目標(biāo)國或地區(qū)會(huì)設(shè)置投資貿(mào)易壁壘來限制項(xiàng)目的規(guī)模、所占權(quán)益比例等，造成投資效益降低甚至受損，發(fā)達(dá)國家通常會(huì)設(shè)置環(huán)保壁壘、技術(shù)壁壘和帶歧視性的知識(shí)產(chǎn)權(quán)壁壘來限制投資，發(fā)展中國家則一般會(huì)設(shè)置限制外資比例作為投資壁壘。

4.8 合作方因素

海外投資的方式一共有四種，分別是股權(quán)式合資、非股權(quán)式合資、跨國收購與兼并，根據(jù)企業(yè)進(jìn)行投資所采取的方式的不同，會(huì)存在有無合作方的問題，但為了降低風(fēng)險(xiǎn)，許多投資企業(yè)選擇與投資國企業(yè)或其他企業(yè)進(jìn)行合作。如我國最先進(jìn)行海外礦業(yè)投資開發(fā)時(shí)即采取的是合資開發(fā)的形式，中澳共同開發(fā)了恰那鐵礦，以及之后的中巴寶華瑞礦業(yè)公司、中澳寶瑞吉礦業(yè)公司等。

除合作方式外，合作方因素由合作方信用狀況和財(cái)務(wù)情況兩個(gè)具體指標(biāo)構(gòu)成。

（1）合作方信用狀況。

合作方信用狀況需要通過調(diào)查得到，包括其業(yè)務(wù)規(guī)模、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、商業(yè)信用，以及履約能力的保障程度等，特別需要調(diào)查其過往的經(jīng)營歷史中是否存在訴訟等影響經(jīng)營的重大事項(xiàng)。

對(duì)于進(jìn)行海外礦業(yè)投資的企業(yè)來說，為了投資項(xiàng)目發(fā)展，必須選擇具有相當(dāng)資質(zhì)的企業(yè)進(jìn)行合作，而不是單純根據(jù)企業(yè)資本實(shí)力進(jìn)行選擇。一般來說，合作方企業(yè)資質(zhì)越好、相關(guān)經(jīng)驗(yàn)越豐富，對(duì)所投資的目標(biāo)項(xiàng)目則越有利，而且也能更好地達(dá)到企業(yè)所希望的分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的目的。合作方相應(yīng)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和管理效率、合作方銀行信用等對(duì)項(xiàng)目效益和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)均有影響。

此外，還需注意相應(yīng)的合作方式和選擇的合作途徑是否符合合作的目的，合作模式的選擇對(duì)于項(xiàng)目后期的運(yùn)營和合作雙方的企業(yè)效益都會(huì)產(chǎn)生重要的影響。

（2）合作方財(cái)務(wù)狀況。

合作方財(cái)務(wù)狀況則包括合作方的負(fù)債率、現(xiàn)金流、盈利能力等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，以及可以反映其經(jīng)營狀況的市盈率和股價(jià)波動(dòng)幅度等市場(chǎng)數(shù)據(jù)。

5 加強(qiáng)礦業(yè)海外投資風(fēng)險(xiǎn)控制的建議

針對(duì)我國當(dāng)前海外礦產(chǎn)投資中存在的問題，以及所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)因素，為了保障礦業(yè)海外投資的安全和效益，武力聰?shù)龋?2］曾從政府和企業(yè)兩個(gè)層面提出了相應(yīng)的建議，在其基礎(chǔ)上，結(jié)合境外項(xiàng)目投資經(jīng)驗(yàn)，為海外礦業(yè)投資工作提出五點(diǎn)建議：

（1）從國家層面上，需建立專門用于收集礦產(chǎn)資源信息的部門，以及向企業(yè)提供投資咨詢的機(jī)構(gòu)，從戰(zhàn)略角度為企業(yè)劃定發(fā)展方向，規(guī)范投資，同時(shí)制定專門的法律、提供更多的融資渠道，為投資企業(yè)提供法律保護(hù)和資金支持。

（2）從市場(chǎng)層面上，可引導(dǎo)或直接培育國內(nèi)自身具有國際水平和相應(yīng)資質(zhì)要求的獨(dú)立海外礦業(yè)投資咨詢機(jī)構(gòu)，為投資企業(yè)提供專業(yè)的咨詢服務(wù)。鼓勵(lì)或強(qiáng)制投資企業(yè)與相應(yīng)的咨詢機(jī)構(gòu)建立長期合作，在投資項(xiàng)目運(yùn)營期內(nèi)為管理者提供專業(yè)、長期的建議，以充分降低過程風(fēng)險(xiǎn)，保證資方利益。

（3）從資本層面上，經(jīng)濟(jì)部門應(yīng)抓住經(jīng)濟(jì)發(fā)展低迷的戰(zhàn)略機(jī)遇期，整合國內(nèi)企業(yè)資源，提高企業(yè)國際競(jìng)爭(zhēng)力，加大海外礦業(yè)投資力度，擴(kuò)大對(duì)海外礦產(chǎn)資源的占有量，同時(shí)做好市場(chǎng)調(diào)研，根據(jù)產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)，做好開發(fā)時(shí)間預(yù)測(cè)，在合理的時(shí)間內(nèi)待市場(chǎng)回暖時(shí)進(jìn)行開發(fā)。

（4）從科研層面上，應(yīng)帶動(dòng)科研力量加強(qiáng)境外礦業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)研究，幫助企業(yè)做好項(xiàng)目調(diào)研、可研、投資分析等工作，加強(qiáng)投資科學(xué)性，提高投資風(fēng)險(xiǎn)管控意識(shí)，或做好風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施制定與實(shí)施工作，為投資企業(yè)保駕護(hù)航。

（5）從企業(yè)層面上，投資企業(yè)應(yīng)客觀了解自身的實(shí)力，在投資過程中加強(qiáng)企業(yè)聯(lián)合，補(bǔ)足自身實(shí)力，避免出現(xiàn)惡性競(jìng)爭(zhēng)。此外，還需要加強(qiáng)對(duì)國際市場(chǎng)資本運(yùn)作規(guī)律的了解，提升投資融資能力；加強(qiáng)人才隊(duì)伍建設(shè)，提升自身的人才隊(duì)伍素質(zhì)；注意企業(yè)管理與國際接軌；注重提升工藝水平；注重礦業(yè)投資的長期性，多途徑增加企業(yè)項(xiàng)目投資成功率。

6 結(jié)論

風(fēng)險(xiǎn)的存在對(duì)于海外礦業(yè)投資項(xiàng)目的影響是巨大的，一定程度上還影響著國家利益。分析當(dāng)前礦業(yè)海外投資過程中存在的問題，研究投資項(xiàng)目建設(shè)與運(yùn)營全生命周期中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)因素，是保障投資項(xiàng)目安全、實(shí)現(xiàn)投資預(yù)期目標(biāo)的前提。對(duì)于海外礦業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的研究，應(yīng)受到各方更高程度的重視。

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