萬科集團(tuán)的償債能力分析

李景海

【摘 要】萬科股份有限公司是中國房地產(chǎn)行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)之一，有著雄厚的資本，較大的業(yè)務(wù)輻射范圍，在中國的房地產(chǎn)行業(yè)中有著舉足輕重的地位，在社會(huì)上的眾多企業(yè)中也有很大的代表性。本文選取萬科集團(tuán)2014—2016年度報(bào)告中的財(cái)務(wù)報(bào)表，主要利用比率分析方法，對(duì)企業(yè)的償債能力進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，幫助管理者有效追溯問題根源，客觀反映企業(yè)經(jīng)營狀況，評(píng)價(jià)企業(yè)存在的問題并給予建議。以期給企業(yè)經(jīng)營管理者、企業(yè)債權(quán)人、股東等報(bào)表使用者提供參考，做出正確決策。

【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)分析；償債能力

房地產(chǎn)行業(yè)是受國家政策和地方政策緊密影響的行業(yè)，政策調(diào)整可能會(huì)造成房地產(chǎn)市場(chǎng)的急劇擴(kuò)張或者是猛烈下降。目前，房地產(chǎn)企業(yè)面臨著融資難、資金周轉(zhuǎn)緩慢等實(shí)際困難。萬科集團(tuán)雖然作為房地產(chǎn)上市公司中的龍頭企業(yè)，在實(shí)際市場(chǎng)中也面臨著同樣的機(jī)遇以及挑戰(zhàn)。

一、企業(yè)簡(jiǎn)介

萬科企業(yè)股份有限公司（萬科A），也可以簡(jiǎn)稱為萬科集團(tuán)，證券代碼是000002，萬科集團(tuán)于1984年在深圳成立，1988年開始逐漸進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)，在其30多年的努力及發(fā)展下逐步的成為了國內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)的龍頭企業(yè)，萬科集團(tuán)的總股本為1104805.81萬股（截至2016年12月31日），萬科集團(tuán)連續(xù)3年上榜由中國地產(chǎn)網(wǎng)舉辦的紅榜評(píng)選活動(dòng)，并取得了一定的成績(jī)。在2016年8月，萬科集團(tuán)在“2016中國企業(yè)500強(qiáng)”中排名第86位。

萬科集團(tuán)近幾年將目光聚焦在某個(gè)城市圈帶的發(fā)展上，截至2016年底，公司實(shí)現(xiàn)了銷售面積2237.2萬平方米，銷售金額3647.7億元，與2015年同期相比，分別增長了29.4%和23%，與全國的市場(chǎng)占有率相比增長了3%。截至2016年底，萬科集團(tuán)的服務(wù)項(xiàng)目已經(jīng)擴(kuò)展到了近千個(gè)并且已經(jīng)覆蓋了中國大陸的64個(gè)大中城市，就連舊金山、香港、新加坡、紐約、倫敦及西雅圖等海外城市也已并入項(xiàng)目中。

二、萬科集團(tuán)償債能力分析

1.短期償債能力分析

一般用兩種方法來衡量?jī)攤芰Φ暮脡模阂环N是比較一個(gè)企業(yè)的可供償還債務(wù)的資產(chǎn)和負(fù)債，如果它的負(fù)債存量遠(yuǎn)低于它的資產(chǎn)存量的話，我們就認(rèn)為該企業(yè)的償債能力比較強(qiáng)；另一種是用一個(gè)企業(yè)經(jīng)營所創(chuàng)造的現(xiàn)金流和需要償還的現(xiàn)金流來做比較，如果經(jīng)營所產(chǎn)生的現(xiàn)金流已經(jīng)超過了所需要償還的現(xiàn)金流，我們就認(rèn)為說該企業(yè)具有了較強(qiáng)的償債能力。

（1）流動(dòng)比率

流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值。

一般來說，一個(gè)企業(yè)的短期償債能力是和流動(dòng)比率成正比的，但是也要遵循適度原則，如果流動(dòng)比率過大的話，資金由于被滯留在流動(dòng)資產(chǎn)上而得不到合理的利用，一旦資產(chǎn)產(chǎn)生了滯留，就又會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資金周轉(zhuǎn)發(fā)生困難，影響企業(yè)最后的盈利能力。通常情況下我們認(rèn)為，在一個(gè)企業(yè)流動(dòng)比率達(dá)到2的時(shí)候它的償債能力是相對(duì)充分的。

從表1數(shù)據(jù)可知，自2014年開始，房地產(chǎn)行業(yè)由于受到了政府限購令的影響市場(chǎng)開始變得較為緊張，受其影響，萬科集團(tuán)的流動(dòng)比率也開始呈下降趨勢(shì)，已經(jīng)逐漸偏離了人們的想想之。這個(gè)原因應(yīng)該在公司以后的發(fā)展中予以關(guān)注，是否是萬科集團(tuán)的應(yīng)收款項(xiàng)方面存在著問題。

（2）速動(dòng)比率

速動(dòng)比率是一個(gè)企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)和存貨的差額與流動(dòng)負(fù)債的比值。

速動(dòng)比率是用來衡量一個(gè)企業(yè)可以用多少資產(chǎn)變現(xiàn)來償還流動(dòng)負(fù)債的能力。該數(shù)據(jù)也反映出了一個(gè)企業(yè)可以用隨時(shí)就能變現(xiàn)的流動(dòng)資金來償還即將到期的債務(wù)的能力，從某種程度也可以看做是對(duì)流動(dòng)比率的一個(gè)補(bǔ)充數(shù)據(jù)。在一般的情況下，速動(dòng)比率也是跟企業(yè)短期償債能力成正比的，這個(gè)指標(biāo)為1左右的時(shí)候是相對(duì)好的，不過這也得根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行分析。

從表2反映的信息可知，萬科集團(tuán)的速動(dòng)比率在在近三年比較穩(wěn)定并且在2016年有了小幅度的提升，這主要?dú)w功于政府逐漸放寬的政策，本企業(yè)相對(duì)穩(wěn)定的業(yè)績(jī)以及比較好的財(cái)務(wù)狀況，這些因素都促使了企業(yè)的償債和支付能力的逐步提升。由于2016年的存貨比前兩年的多，并且在扣除了存貨的情況下速動(dòng)比率同比上升了0.0114，這也從側(cè)面反映出了在不考慮存貨時(shí)萬科的償債能力在2016年有所提升。

（3）現(xiàn)金比率

現(xiàn)金比率是貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)的總和與流動(dòng)負(fù)債的比值。

現(xiàn)金比率是用來衡量用一個(gè)企業(yè)在其生產(chǎn)經(jīng)營的過程中產(chǎn)生現(xiàn)金流償還流動(dòng)負(fù)債的一種指標(biāo)。

從表3的數(shù)據(jù)可知，萬科集團(tuán)2015年的現(xiàn)金比率比2014年下降了5.44%，而這種大幅度的下降也反映出了萬科集團(tuán)的支付能力出現(xiàn)了下滑的跡象，還有一個(gè)重要的原因就是貨幣資金的急劇下降。但是2016年的現(xiàn)金比率又比2015年增加了0.35%，說明萬科集團(tuán)的支付能力有所回升，并且也可以看到，貨幣資金的增加幅度也是比較大的。

2.長期償債能力分析

長期償債能力是指一個(gè)企業(yè)償還長期負(fù)債的能力，它用來表明企業(yè)有沒有能力來償還長期負(fù)債的本金以及利息。長期償債能力也可以反映出一個(gè)企業(yè)的自有資產(chǎn)的質(zhì)量情況和財(cái)務(wù)杠桿的使用情況。一般來說，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況與安全程度都是通過長期償債能力這個(gè)指標(biāo)的強(qiáng)弱來反映的。

（1）資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比值。

資產(chǎn)負(fù)債率一個(gè)企業(yè)對(duì)債權(quán)人的資金是否已經(jīng)進(jìn)行了合理的利用，是從債權(quán)人手中籌集到的資金占該企業(yè)全部的資產(chǎn)總額的比重。

從表4數(shù)據(jù)可知，萬科集團(tuán)2014資產(chǎn)負(fù)債率在這3年相對(duì)降低了一些，但基本持平。但是從整體上來看，萬科集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率還是呈逐年遞增的趨勢(shì)。我們可以看到萬科集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)而言是比較高的，不過也是可以通過財(cái)務(wù)杠桿來進(jìn)行調(diào)整的，但這也會(huì)從一定程度上增加萬科集團(tuán)的長期償債能力的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。

（2）股東權(quán)益比率

股東權(quán)益比率是股東權(quán)益與資產(chǎn)總額的比值。

房地產(chǎn)企業(yè)都有一個(gè)共同的通病，那就是它們的資產(chǎn)負(fù)債率都比較高，但是相對(duì)的卻是較低股東權(quán)益比率，這也同時(shí)反映出了一個(gè)公司的長期償債能力是比較差的。但是就萬科集團(tuán)來說，這個(gè)問題還是不用太顧慮到的，萬科集團(tuán)支付能力的提高決定了它較高的利息保障倍數(shù)。

從表5數(shù)據(jù)可以看出，2014年至2015年萬科集團(tuán)的股東權(quán)益比率從總體來看還是比較穩(wěn)定的，變化不是特別明顯，但是2016年卻太突然下降到了19.5%，根據(jù)上面的表可以得知萬科集團(tuán)資產(chǎn)的70%多都是進(jìn)行債務(wù)融資籌集到的 ，債權(quán)人是沒有辦法自行恢復(fù)債券的，由此也可以得出萬科集團(tuán)對(duì)債券人的利益保障程度是比較低的。

三、評(píng)價(jià)及建議

1.萬科集團(tuán)財(cái)務(wù)狀況的總體評(píng)價(jià)

通過對(duì)萬科集團(tuán)的償債能力進(jìn)行分析得知，它的公司整體發(fā)展前景還是呈現(xiàn)出一種比較良好的態(tài)勢(shì)的，但是在它發(fā)展運(yùn)營的過程中依舊存在著一些問題，主要的問題是償債能力較差。萬科集團(tuán)由于總資產(chǎn)中存貨占有較大比重導(dǎo)致了企業(yè)的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率較小并且持續(xù)下降。與此同時(shí)，萬科集團(tuán)負(fù)債總額又在不斷攀升，這也使得企業(yè)的舉債投資風(fēng)險(xiǎn)高于正常投資。

2.改進(jìn)萬科集團(tuán)財(cái)務(wù)狀況的對(duì)策建議

針對(duì)上述問題的解決，提出以下對(duì)策建議：

（1）積極加強(qiáng)合作，尋求政府支持。近幾年來，政府對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的扶持力度比較大，所以萬科集團(tuán)應(yīng)該把握這個(gè)機(jī)會(huì)，積極響應(yīng)政府號(hào)召并且加強(qiáng)與政府間的合作，力求得到政府政策方面的支持，在土地購置這個(gè)問題上爭(zhēng)取到一點(diǎn)優(yōu)勢(shì)。

（2）制定企業(yè)計(jì)劃和預(yù)算，控制建筑成本。萬科集團(tuán)應(yīng)該提前做好財(cái)務(wù)預(yù)算和合理的財(cái)務(wù)計(jì)劃，避免出現(xiàn)各類財(cái)務(wù)費(fèi)用過多，建筑成本過高導(dǎo)致的營業(yè)額及利潤的減少。

（3）預(yù)先市場(chǎng)調(diào)研，做出對(duì)應(yīng)調(diào)整。當(dāng)今社會(huì)是信息化的社會(huì)，想要搶占市場(chǎng)先機(jī)就必須提前做好市場(chǎng)調(diào)研，通過網(wǎng)上民意調(diào)查和探訪實(shí)地調(diào)查的方式分析出每個(gè)城市的具體用房需求，然后再有針對(duì)性的做出調(diào)整措施，并且還應(yīng)提供售后回訪等服務(wù)，努力提高企業(yè)的信譽(yù)度。

（4）增強(qiáng)危機(jī)意識(shí)，觀察環(huán)境變化。從近兩年的寶能系事件可以得出，萬科集團(tuán)必須得具有一定的危機(jī)意識(shí)，隨時(shí)關(guān)注政府政策的調(diào)整變化以及整個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)的變化，采用適當(dāng)?shù)姆绞綄?duì)企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行調(diào)整改革。

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