印刷業(yè)資本化進(jìn)程持續(xù)加速
——2017年印刷企業(yè)上市情況大盤點(diǎn)

文 劉成芳

近年來，印刷業(yè)的一個顯著變化是行業(yè)企業(yè)資本意識覺醒，資本化進(jìn)程加速。突出表現(xiàn)為，主動尋求上市或以其他形式對接資本市場的印刷企業(yè)越來越多。

2016年下半年，以愛司凱、吉宏股份兩家企業(yè)先后敲鐘掛牌為起點(diǎn)，印刷產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)迎來了一波上市小高潮。在短短半年的時間里，先后有7家產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)登陸上交所或深交所。除上述兩家企業(yè)外，還有業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)裕同科技，細(xì)分市場領(lǐng)先企業(yè)環(huán)球印務(wù)，以及新宏澤、永吉股份、創(chuàng)新股份3家煙包印刷企業(yè)。進(jìn)入2017年以后，印刷產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)闖關(guān)IPO的數(shù)量有所減少，但仍有4家企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)掛牌上市。

在約一年半的時間里，新增11家印刷業(yè)上市公司，在我國資本市場近30年的發(fā)展歷程中絕無僅有。這充分表明，國內(nèi)印刷企業(yè)的資本意識提升到了一個全新的水平。

2017年上市印刷企業(yè)概述

與2016年的7家印刷產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)集中在下半年掛牌不同，2017年雖然只有4家企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO，但上市時間卻相對分散，貫穿全年。他們分別是：于1月24日上市的集友股份，于8月9日上市的澄天偉業(yè)，于9月19日上市的創(chuàng)源文化，以及于10月16日上市的翔港科技。其中，集友股份、翔港科技在上交所主板掛牌，澄天偉業(yè)、創(chuàng)源文化則在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌。

這4家企業(yè)分別來自于安徽安慶、廣東深圳、浙江寧波和上海，主營業(yè)務(wù)各有特色。集友股份的主要產(chǎn)品是煙用接裝紙，從大的范疇而言，可以歸類為煙包領(lǐng)域；澄天偉業(yè)主要從事智能卡卡基制造和封裝；創(chuàng)源文化是一家外向型企業(yè)，主要產(chǎn)品是筆記本、計(jì)劃本、便簽本、賀卡、禮品包裝袋等；翔港科技則是一家以紙盒、標(biāo)簽、手提袋等產(chǎn)品為特色的包裝印刷企業(yè)。

表1 2017年上市4家印刷企業(yè)的基本情況

這4家企業(yè)中，除了翔港科技，其他3家企業(yè)的產(chǎn)品在印刷業(yè)都算不上主流。因此，不僅業(yè)內(nèi)人士對其行業(yè)屬性認(rèn)識模糊，有兩家企業(yè)在行業(yè)歸屬上也沒有將自己定位于印刷業(yè)。其中，澄天偉業(yè)認(rèn)為自己屬于“計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)”，創(chuàng)源文化則認(rèn)為自己屬于“文教、工美、體育和娛樂用品制造業(yè)”，這恰恰表明了產(chǎn)業(yè)邊界的模糊性。

從成立到上市的時間來看，成立于1998年9月的集友股份用時最長，超過18年；其次是成立于2001年6月的創(chuàng)源文化，用時16年零3個月；澄天偉業(yè)、翔港科技均成立于2006年8月，又分別于2017年8月、10月上市，用時11年多。

從首次預(yù)披露到正式掛牌的時間來看，集友股份用時最短，只有7個月零7天。即使在2017年所有實(shí)現(xiàn)IPO的企業(yè)中，這樣的效率也十分少見。這主要是由于集友股份所在的安慶市太湖縣屬于國家級貧苦縣，受益于證監(jiān)會推出的“證券扶貧”政策，其IPO申請可以“即報即審、審過即發(fā)”。

2017年上市的4家企業(yè)，募集資金規(guī)模都不算很大。其中，除了創(chuàng)源文化募集資金凈額達(dá)到3.65億元，集友股份、澄天偉業(yè)、翔港科技均為2億多元，分別為2.28億元、2.14億元、2.02億元。募集資金的多少，與上市企業(yè)的規(guī)模和盈利能力存在一定的關(guān)系。2016年上市的業(yè)界大佬裕同科技，募集資金凈額便達(dá)到13.89億元；同年上市、年?duì)I收超過10億元的煙包印刷企業(yè)創(chuàng)新股份，募集資金凈額也達(dá)到7.48億元。

4家上市企業(yè)綜合實(shí)力一覽

一家企業(yè)能否如愿上市，其資產(chǎn)實(shí)力、營收規(guī)模、盈利水平、成長性是否達(dá)標(biāo)，是重要的決定性因素之一。

2017年上市的4家印刷企業(yè)，綜合實(shí)力怎么樣？

從資產(chǎn)情況看，整體而言，截至2016年底，4家企業(yè)的資產(chǎn)總額均超過3億元，在業(yè)內(nèi)都算是體量可觀。其中，創(chuàng)源文化資產(chǎn)總額達(dá)到4.72億元，位居第一；翔港科技為4.50億元，位居第二；澄天偉業(yè)為3.55億元，位居第三；集友股份為3.23億元，位居第四。

從股東權(quán)益（凈資產(chǎn)）來看，澄天偉業(yè)、翔港科技較為接近，分別為2.68億元、2.58億元，分居第一、二位；集友股份為2.03億元，位居第三；創(chuàng)源文化為1.90億元，位居第四。相對而言，創(chuàng)源文化的資產(chǎn)負(fù)債率要明顯高于其他3家企業(yè)。

圖1 2017年上市4家印刷企業(yè)截至2016年底的資產(chǎn)情況（單位：萬元）

表2 2017年上市4家印刷企業(yè)的營業(yè)收入和凈利潤情況（單位：萬元）

從銷售規(guī)模來看，4家企業(yè)中，創(chuàng)源文化體量最大，2016年?duì)I業(yè)收入達(dá)到6.54億元，即使在整個印刷業(yè)都算得上是大型企業(yè)；翔港科技、澄天偉業(yè)差距不大，分別為2.85億元、2.64億元，在業(yè)內(nèi)算是中型企業(yè)；集友股份則只有1.87億元，在上市公司中只能算是“輕量級”企業(yè)。

上市前的3個完整年度，4家企業(yè)基本上都保持了營收持續(xù)增長的發(fā)展態(tài)勢，只有澄天偉業(yè)在2015年同比出現(xiàn)小幅下滑。2016年與2014年相比，集友股份的營收增長了38.71%，創(chuàng)源文化增長了33.94%，翔港科技增長了18.20%，而澄天偉業(yè)則只增長了1.53%。

從最近年度的盈利能力來看，創(chuàng)源文化表現(xiàn)最佳，2016年凈利潤達(dá)到7458.65萬元；集友股份位居第二，凈利潤為5280.38萬元；翔港科技位居第三，為4527.14萬元；澄天偉業(yè)則位居第四，為4257.77萬元。

從整體上看，4家企業(yè)的盈利能力都非常好。體現(xiàn)在毛利率方面，集友股份一馬當(dāng)先，2016年綜合毛利率達(dá)到驚人的51.74%，再次體現(xiàn)了煙包印刷企業(yè)的盈利優(yōu)勢；創(chuàng)源文化、澄天偉業(yè)近乎持平，分別為32.87%、32.86%；翔港科技雖最低，但也達(dá)到29.21%。

圖2 2017年上市4家印刷企業(yè)的毛利率情況

2014年-2016年，4家上市企業(yè)中，有3家企業(yè)的凈利潤實(shí)現(xiàn)了持續(xù)增長。2016年與2014年相比，創(chuàng)源文化增幅最大，達(dá)到167.94%；澄天偉業(yè)次之，增幅達(dá)到64.11%；集友股份則增長了34.68%。其中，創(chuàng)源文化的凈利潤之所以實(shí)現(xiàn)超常規(guī)增長，主要因素有三點(diǎn)：一是推出部分毛利率較高的新產(chǎn)品；二是其位于安徽的生產(chǎn)基地人工成本相對較低，且生產(chǎn)規(guī)模逐年擴(kuò)大；三是2016年人民幣兌美元持續(xù)貶值。

翔港科技的凈利潤出現(xiàn)了一定波動，2015年比2014年下降了17.02%，少賺了近900萬元；2016年比2015年增長了6.05%，但仍比2014年低了12.00%。由此看來，闖關(guān)IPO雖然對企業(yè)的成長性有一定要求，但也并非完全不會出現(xiàn)波動。

產(chǎn)業(yè)變局加壓印刷企業(yè)資本化

印刷企業(yè)之所以會在近一年半的時間內(nèi)出現(xiàn)一波上市高潮，一方面得益于整個證券市場相對寬松的政策環(huán)境和IPO審核的提速，另一方面更反映出在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型調(diào)整期，印刷企業(yè)資本意識的快速覺醒。

改革開放40年來，我國印刷業(yè)經(jīng)歷了一輪長達(dá)30余年的高速增長，印刷總產(chǎn)值從改革開放初期的不到百億元增長到2016年的1.15萬億元。在這個過程中，大部分印刷企業(yè)都分享到了市場增長的“紅利”。然而，隨著國民經(jīng)濟(jì)的換擋減速，我國印刷總產(chǎn)值的同比增速逐年下滑。自2012年首度跌破10%后，逐年回落，到2016年已經(jīng)降至2.7%，增長空間不斷縮小。部分細(xì)分市場，甚至已經(jīng)率先完成了由“增量”市場向“存量”市場的轉(zhuǎn)變。

在這種情況下，要繼續(xù)提升企業(yè)的規(guī)模和市場占有率，產(chǎn)業(yè)整合勢在必行。從近年來印刷業(yè)的發(fā)展態(tài)勢來看，在各種內(nèi)外部因素的推動下，產(chǎn)業(yè)分化、整合信號日趨強(qiáng)烈。這就對印刷業(yè)的資本化水平提出了要求。因?yàn)樵谑袌鼋?jīng)濟(jì)條件下，大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)整合離不開資本市場的支持。從當(dāng)前印刷業(yè)整合程度最高的煙包領(lǐng)域來看，資本化與產(chǎn)業(yè)整合相互推動、密不可分。

迄今為止，煙包領(lǐng)域?yàn)橛∷I(yè)貢獻(xiàn)了10家左右的上市公司，位居各細(xì)分市場之首。2004年，大型煙包印刷企業(yè)澳科控股的前身偉誠控股在港交所上市，隨后便借助資本市場的力量進(jìn)行了一系列收購，奠定了在煙包領(lǐng)域的領(lǐng)先位置。而勁嘉股份、東風(fēng)股份上市之后，如法炮制，均收購了多家企業(yè)，與澳科控股形成了“三足鼎立”之勢。三家大型企業(yè)的資本化，加速了煙包市場的整合。同時，隨著近年來煙草行業(yè)的快速整合和產(chǎn)銷量的下滑，煙包印刷企業(yè)越來越多地感受到增長和整合的壓力，這又反過來推動了煙包印刷企業(yè)的資本化進(jìn)程。因?yàn)樵谝粋€趨于整合的市場中，如果不想淪為大佬的“獵物”，便只能想方設(shè)法做強(qiáng)自己。在近一年半時間上市的11家印刷企業(yè)中，煙包企業(yè)就有4家，分別是：新宏澤、永吉股份、創(chuàng)新股份、集友股份。

目前看來，部分上市印刷企業(yè)在既有業(yè)務(wù)領(lǐng)域漸趨飽和的情況下，為繼續(xù)保持增長，還借助資本的力量，將整合的目標(biāo)瞄準(zhǔn)了其他細(xì)分市場。比如，以煙包為主業(yè)的勁嘉股份和以消費(fèi)電子產(chǎn)品包裝為主業(yè)的裕同科技，近期均在酒包裝領(lǐng)域展開布局。隨著市場整合的趨勢向更多細(xì)分領(lǐng)域蔓延，相信會有越來越多的印刷企業(yè)感受到融入資本市場、實(shí)現(xiàn)資本化的重要性。

實(shí)際上，除了已經(jīng)上市的4家企業(yè)，2017年還有多家企業(yè)預(yù)披露了招股書，處于IPO排隊(duì)待審過程中。比如，艾錄股份、新巨豐、銘豐包裝、萬達(dá)杰等。讓人遺憾的是，2018年率先過會的兩家印刷企業(yè)天元集團(tuán)、龍利得雙雙被否，給印刷企業(yè)的資本化進(jìn)程帶來了一些波折。但可以確信的是，印刷企業(yè)加速融入資本市場的大趨勢，并不會因此而改變，未來一定會有越來越多的印刷企業(yè)登陸資本市場。