這輪經(jīng)濟(jì)下滑會(huì)是Ｌ型，在低谷會(huì)徘徊很久

汪丁丁

【背景】美國7月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)較上年同期的升幅達(dá)到17年來最高水平，市場對(duì)經(jīng)濟(jì)滯脹的擔(dān)憂再度加劇。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間14日，美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國7月份CPI較上年同期上升5.6%，創(chuàng)下1991年1月以來的最高水平。7月份CPI較上月上升0.8%，比分析師之前預(yù)計(jì)的0.4%的升幅高出一倍之多。

數(shù)據(jù)還顯示，美國8月9日當(dāng)周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)減1萬，至45萬，該數(shù)據(jù)如預(yù)期出現(xiàn)小幅下降，但仍處于高位，反映出就業(yè)市場狀況正急劇惡化。

8月14日，油價(jià)下跌，提振弱勢美股收盤上揚(yáng)。美國勞工部公布7月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)上漲0.8%，遠(yuǎn)高出市場預(yù)期，在早盤時(shí)打壓了美股走勢。美聯(lián)社引用穆迪旗下Moody's Economy.com首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mark Zandi的話稱，這個(gè)數(shù)據(jù)很糟糕，這意味著美國人的購買力已經(jīng)下降了。

不過，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況卻比預(yù)期要好。各國經(jīng)濟(jì)暫未衰退，并且通脹高企，他認(rèn)為，其中存在一定關(guān)聯(lián)關(guān)系。原因就是各國央行將經(jīng)濟(jì)增長的地位放在了治理通脹前面。通過頻繁地注入流動(dòng)性拯救市場，央行行長們阻止金融市場出清，也就是說，推遲金融危機(jī)的經(jīng)濟(jì)影響。因此，經(jīng)濟(jì)增長才能如此出乎意料地好。另一方面，注入流動(dòng)性會(huì)推高大宗商品的價(jià)格。按近期峰值計(jì)算，比起一年前，油價(jià)翻了一番，米價(jià)漲了兩倍。雖然美國商品研究局商品期貨價(jià)格指數(shù)（CRB指數(shù)）近期下降了 17%，但是，仍比2007年8月的水平高出50%。

危機(jī)伊始，主流交易策略是做空金融資產(chǎn)，做多大宗商品，做空美元。謝國忠認(rèn)為，交易員采用“大宗商品多頭、美元空頭”組合的理由是，大宗商品是以美元計(jì)價(jià)，當(dāng)美元貶值，大宗商品價(jià)格會(huì)上升。但是，他提醒說，當(dāng)通脹無處不在時(shí)，即使美元穩(wěn)定，大宗商品價(jià)格也會(huì)上升。更何況，他相信，美元只是短暫堅(jiān)挺。出現(xiàn)這種短暫堅(jiān)挺是因?yàn)槠渌麌业慕?jīng)濟(jì)走勢被看淡，而不是美國被看好。當(dāng)歐元區(qū)的壞消息完全反映在價(jià)格中，焦點(diǎn)會(huì)重新集中在美國黯淡的經(jīng)濟(jì)走勢。

他認(rèn)為，下一次經(jīng)濟(jì)增長會(huì)以新興市場國家之間的新貿(mào)易開頭。與發(fā)達(dá)國家的貿(mào)易減少后，新興市場國家會(huì)緊縮貨幣，堅(jiān)挺幣值，抗擊通脹。貿(mào)易好轉(zhuǎn)和貨幣堅(jiān)挺是出現(xiàn)下一輪牛市的必要條件。

全世界的投資者都非常焦急，擔(dān)心是否錯(cuò)過這次抄底。謝國忠認(rèn)為，眼下這輪危機(jī)的資產(chǎn)價(jià)格還沒有觸底。股票市場可能在2009年下半年才能探底，房地產(chǎn)市場要到2010年末?，F(xiàn)在抄底為時(shí)尚早。

學(xué)者們已經(jīng)開始討論這輪經(jīng)濟(jì)下滑會(huì)是V型、U型、W型還是L型。謝國忠認(rèn)為，很可能是L型，在低谷徘徊很久。像1999年和2003年那樣迅速復(fù)元的概率非常低。他相信，觸底之后，股市會(huì)在低位徘徊一年，而樓市則要兩年。因此，市場觸底后投資者不必著急，會(huì)有足夠的時(shí)間，去設(shè)計(jì)投資組合，享受下一輪增長的收益。

謝國忠認(rèn)為，目前的經(jīng)濟(jì)下滑只是個(gè)開端。下滑的趨勢至少還會(huì)持續(xù)到明年。當(dāng)市場觸底，全球經(jīng)濟(jì)依然持續(xù)蕭條一年，發(fā)達(dá)國家可能更久。下一輪經(jīng)濟(jì)繁榮的希望是新興市場國家間貿(mào)易的騰飛。