回暖不可過度樂觀

胡舒立

只有通過改革化解長期存在的深層次、根本性矛盾，中國經(jīng)濟(jì)才能實(shí)現(xiàn)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，步入高質(zhì)量發(fā)展階段。

對中國經(jīng)濟(jì)走勢的判斷更趨分化。在看多者眼中，中國經(jīng)濟(jì)增速已然中期見底，今年增速可能會略高于去年，一改逐級下探之勢。日前，國際貨幣基金組織（IMF）年內(nèi)第四次調(diào)高中國2017年經(jīng)濟(jì)增速，使得樂觀情緒愈加高漲。近期國債期貨刷新上市以來新低，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)好于預(yù)期引發(fā)市場對政策收緊的擔(dān)憂，竟成一個(gè)觸媒。

審慎的分析人士并不贊同過度樂觀，畢竟第三季度中國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增幅出現(xiàn)2016年以來的首次下降，雖然放緩幅度低于市場預(yù)期。大多數(shù)市場機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2018年中國經(jīng)濟(jì)增速將放緩至6.5%以下。

應(yīng)當(dāng)說，對中國經(jīng)濟(jì)的樂觀預(yù)期具有一定依據(jù)：IMF認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)正處于同步增長的“甜蜜期”，2017年世界經(jīng)濟(jì)增幅將達(dá)到3.6%，較上年提高0.4個(gè)百分點(diǎn)。美歐經(jīng)濟(jì)景氣度環(huán)比繼續(xù)回升，10月美國制造業(yè)PMI大幅回升1.4個(gè)百分點(diǎn)，歐元區(qū)制造業(yè)PMI更是錄得2011年以來的新高。從國內(nèi)來看，在供給側(cè)改革的推動(dòng)下，去產(chǎn)能、去杠桿等結(jié)構(gòu)取得階段性成效，產(chǎn)能利用率不斷回升，消費(fèi)基礎(chǔ)性作用不斷增強(qiáng)，新動(dòng)能新產(chǎn)業(yè)正在孕育。

但是，目前全球及中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇基礎(chǔ)并不牢固。新興市場需求已經(jīng)出現(xiàn)下滑勢頭，美國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策存在一定的不確定性。未來如果全球貨幣政策正?；俣瘸A(yù)期，世界經(jīng)濟(jì)增長將重又面臨風(fēng)險(xiǎn)。在中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)中，周期性因素扮演了重要角色，結(jié)構(gòu)性體制性矛盾依然存在，防風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)仍然嚴(yán)峻。對已取得的業(yè)績感到欣慰，對增長前景抱有信心，均是可以理解的，但是，過度樂觀則不足取。

去年以來，中國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)新的季節(jié)性特征，季初回落而季末上沖，短期月度間的差異造成了市場情緒的大起大落。其實(shí)，就若干重要指標(biāo)的移動(dòng)平均值來看，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)相對平穩(wěn)，既沒有出現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勁的反彈，也未出現(xiàn)斷崖式下跌。

應(yīng)該意識到，此前有利于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的若干短期政策性因素，未來作用將逐漸消減。上半年棚戶區(qū)改造貨幣化安置催生了房地產(chǎn)銷售的火爆，減緩了房地產(chǎn)投資的下行速度，卻也透支了未來的銷售，8月以來房地產(chǎn)銷售增速已大幅放緩。財(cái)政支出進(jìn)程加快，在一定程度上支撐了基建投資的高增長，下半年財(cái)政支出增速持續(xù)放緩，與對地方政府融資行為的嚴(yán)監(jiān)管相疊加，基建投資增速將承壓。

更為重要的是，一些困擾中國經(jīng)濟(jì)已久的結(jié)構(gòu)性問題并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改變。盡管供給側(cè)改革和環(huán)保督察帶動(dòng)了工業(yè)品價(jià)格的上漲，使得工業(yè)企業(yè)利潤持續(xù)回升，但是，這一勢頭向投資的傳導(dǎo)并不順暢，制造業(yè)投資仍然低位徘徊，企業(yè)尤其是民營企業(yè)投資意愿并不高。年初以來，工業(yè)企業(yè)杠桿率平穩(wěn)下降，但是，8月以來地方國企資產(chǎn)負(fù)債率連續(xù)兩月大幅回升。未來地方國企杠桿率能否重新降低，關(guān)系著地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和國企高杠桿兩只“灰犀牛”能否馴服。

陸續(xù)公布的各省份三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，可謂中國經(jīng)濟(jì)的生動(dòng)寫照。與前年同期相比，以往處于增速“領(lǐng)頭羊”地位的重慶、貴州經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)回落，這對投資驅(qū)動(dòng)模式的可持續(xù)性提出考問；山西、陜西、廣東、浙江等省份經(jīng)濟(jì)增速加快，但驅(qū)動(dòng)因素并不相同，前兩者主要仰仗原材料價(jià)格大幅回升，后兩者則歸功于率先轉(zhuǎn)型培育新動(dòng)能，可持續(xù)性更強(qiáng)。

中國經(jīng)濟(jì)已告別高速度增長的階段，質(zhì)量和效率應(yīng)當(dāng)成為中國經(jīng)濟(jì)政策的著眼點(diǎn)。剛剛閉幕的中共十九大上，“兩步走”的戰(zhàn)略安排并沒有再提“GDP翻番”之類的數(shù)量目標(biāo)，發(fā)展的充分和平衡得到空前重視。大會提出產(chǎn)業(yè)邁向全球價(jià)值鏈中高端，并在中高端消費(fèi)、創(chuàng)新引領(lǐng)、綠色低碳、共享經(jīng)濟(jì)、現(xiàn)代供應(yīng)鏈、人力資本服務(wù)等領(lǐng)域培育新增長點(diǎn)、形成新動(dòng)能。

要實(shí)現(xiàn)這些令人向往的目標(biāo)，改革尤其是與防范“灰犀?！庇嘘P(guān)的改革需要加速。在地方債管理上，制度建設(shè)已相對完善，但是，欲落到實(shí)處，還需要建立權(quán)責(zé)清晰、財(cái)力協(xié)調(diào)、區(qū)域均衡的中央和地方財(cái)政關(guān)系，改進(jìn)官員政績考核體系，協(xié)調(diào)部門監(jiān)管等相關(guān)改革的配合。去杠桿方面，國企仍是重中之重，其進(jìn)展不僅關(guān)乎去產(chǎn)能和防風(fēng)險(xiǎn)，也決定了擴(kuò)大對民間資本的開放、提振企業(yè)家信心等政策的效果。只有加快金融監(jiān)管改革和國企改革，把杠桿率真正降下來，央行行長周小川警示的“明斯基時(shí)刻”才不會成為現(xiàn)實(shí)。

在多次成為經(jīng)濟(jì)增長“緩沖墊”的房地產(chǎn)領(lǐng)域，去年以來，集體建設(shè)用地建設(shè)租賃住房試點(diǎn)、共有產(chǎn)權(quán)房等舉措，朝著多主體供給、多渠道保障、租購并舉的住房制度邁進(jìn)，但是，房地產(chǎn)市場長效調(diào)節(jié)機(jī)制仍待完善和明晰。

全球及中國經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)復(fù)蘇，為推動(dòng)諸多改革創(chuàng)造了良好條件。中國經(jīng)濟(jì)中長期增長的阻礙何在，其實(shí)已廣為人知。只有通過改革化解長期存在的深層次、根本性矛盾，中國經(jīng)濟(jì)才能實(shí)現(xiàn)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，步入高質(zhì)量發(fā)展階段。過度樂觀與悲觀均不足取，未來取決于宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向，取決于改革有無真進(jìn)展。

（摘自《財(cái)新周刊》）endprint