中國制造業(yè)十年轉型升級的努力與時運

明輝

從大周期角度來說，中國制造業(yè)的周期始于改革開放，2003-2007年高度繁榮，2010年后周期開始潮退，大部分普通制造業(yè)的盈利能力再也沒能回到2010年。這個過程，是中國宏觀經(jīng)濟增速開始放緩，疊加世界經(jīng)濟大環(huán)境不景氣，過去粗放、野蠻的增長方式難以為繼。此后，活得比較好的制造業(yè)，必然要在技術研發(fā)、差異化上做足功夫：要么，大而強;要么，小而美。

今天，在世界局勢動蕩和中國崛起的大背景下，先進制造業(yè)的轉型升級時不我待，時代的召喚和需要，既要有完善的工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，又要有高精尖過硬的產(chǎn)品，制造業(yè)的大周期再次來臨，只不過這次是高品質(zhì)制造的繁榮周期，既享受國產(chǎn)替代的大市場，又能在國際市場占有一席之地。當下火熱的寧德時代、隆基股份、匯川技術等熱門大型公司自然當仁不讓，但也有很多企業(yè)在細分領域不斷摸索，做大做強。

在2010至今這十年中，筆者觀察和調(diào)研過不少制造業(yè)上市公司，他們都在積極進取，轉型升級，有的不管做大做強，有的則成功走出差異化道路，在這個過程中，既有企業(yè)的努力，又有時運的配合。在此選取三家有代表性的企業(yè)，拋磚引玉，以饗讀者。

興達國際：無差異化產(chǎn)品的十年低迷

興達國際主營業(yè)務是子午輪胎的鋼簾線，簡單說就是輪胎的骨架材料，制作工藝就是從鋼鐵廠采購盤條，通過公司特有技術拉伸成鋼絲，再拉伸兩次形成單絲，再通過特制機械加工絞制成輪胎骨架。

在中國經(jīng)濟高速增長的2009年之前，鋼簾線年復合增長達到20%-30%，于是各大企業(yè)紛紛擴產(chǎn)。但伴隨著在2010年中國經(jīng)濟過熱之后，宏觀增速開始邊際下滑，中國大多數(shù)制造業(yè)陷入產(chǎn)能過剩的窘境，鋼簾線行業(yè)自然也深受影響。為了維持產(chǎn)能利用率，消化固定資產(chǎn)折舊，共同的選擇就是降價。價格戰(zhàn)的不利影響顯而易見，興達國際的利潤率從2010年19%降低到2018年4.9%，這種盈利能力的下滑可以用慘烈來形容。

興達國際在這十年中一直在擴張產(chǎn)能，企圖通過自身的優(yōu)勢將小企業(yè)擠出去。在市場份額上，興達國際的戰(zhàn)略無疑是成功的，它超越了比利時貝爾卡特，市場份額達到30%，出貨量從44萬噸提升到88萬噸，2022年底計劃達到100萬噸。

但這種策略依然沒有阻擋進入者，2013年，山東勝通出了30萬噸產(chǎn)能，成為行業(yè)第三，但沒幾年便遭遇困境，被大業(yè)股份收購。而大業(yè)股份本身做的是胎圈鋼絲，早就對利潤率更高的鋼簾線有所垂涎，進入行業(yè)取得了5.4%的份額，收購勝通之后將會達到10%的市場份額。

目前，中國鋼簾線行業(yè)有30多家企業(yè)，產(chǎn)能10萬噸以上的有8家，1萬噸以上的縮減到18家。雖然中途有“程咬金”殺出，但行業(yè)還是越來越集中，也存在整合機遇，只是這個過程實在太過緩慢。好的是第二名貝爾卡特雖有20%份額，但產(chǎn)能在收縮，其他小企業(yè)首長寶佳、恒星科技等產(chǎn)能大概在6萬噸，不再增長。但張家港駿馬占有9%的市場份額，近幾年市場份額是在增長的;大業(yè)股份憑借收購勝通進入行業(yè)前4名。行業(yè)三四名依然不甘示弱。

行業(yè)整合如此緩慢，反映到價格上，2010年興達國際的噸售價從12300元下降到2020年8700元，下降30%;而總資產(chǎn)還在大舉擴張，10年間擴張了83%。興達國際的股東回報率ROE從2010年19%下滑到5%，這十年持有興達國際的股東很受傷，股價下滑60%，盡管公司的營收規(guī)模擴大了43%，但這是以83%的資產(chǎn)擴張換來的。因此，從股東回報角度來說，這十年興達國際的資本配置效率是比較低的。

從利潤規(guī)模來說，2010年興達國際凈利潤達到7.9億元，2020年僅有3億元，預期公司2021年利潤能達到6億元，未來2023年產(chǎn)能達到100萬噸，營收做到100億元，利潤能做到8億元左右。原因在于公司的凈利率不會再大幅提升，除非產(chǎn)品價格會有大幅提升。

從全球來看，當興達鋼簾線產(chǎn)能達到100萬噸之后，公司在鋼簾線領域的擴張便會變緩，公司希望學習貝卡爾特，向膠管鋼絲等新的行業(yè)進軍，成為一家多品類鋼絲制造專家，這自然是公司的長遠目標了。

雙星新材：差異化產(chǎn)品轉型的勝出

雙星新材最早是一個生產(chǎn)普通包裝膜的制造業(yè)公司，但董事長吳培服帶領的公司團隊，前瞻性布局高端光學膜。從2012年立項光學膜，從最高端的客戶三星開始攻克，近五年，三次融資，發(fā)力光學材料項目，投入50億元，終于在2019年進入三星產(chǎn)業(yè)鏈。之后2020年恰逢新冠疫情，由于雙星在疫情期間全員在崗，能夠保證連續(xù)生產(chǎn)，穩(wěn)定的供應獲得了三星的青睞，獲得了寶貴的“試錯”和“量產(chǎn)”機會，有了更多合作的機會，讓國際企業(yè)認識到雙星物美價廉的供應。同時，進入三星供應鏈對雙星起到了無形的廣告示范效應，2020年起，雙星已經(jīng)獲得了海信的大訂單，下一步逐步進入華為、TCL、小米等公司產(chǎn)業(yè)鏈。

雙星面對的更大的時運是全球面板產(chǎn)能在向中國轉移，并且國家大力鼓勵光學材料等核心原材料技術突破。在新興產(chǎn)業(yè)板塊中，光學材料顯示了強大增長和生命力。國家戰(zhàn)略層面信息化建設的推動，實現(xiàn)5G技術的彎道超車，所有這些都要用到光學材料。在光學材料中，不僅有彩電上的光學膜片，替代進口，還有pad、手機上的光學膜片。近年來中國大陸的液晶面板行業(yè)快速發(fā)展，并向規(guī)模龍頭企業(yè)集中，國內(nèi)京東方和華星光電市占率之和有望超過 50%。由于頭部企業(yè)對上游原材料把控較為嚴格，會有較高的認證壁壘，認證通過后也會較少更換廠商，因此較高的面板廠商集中度利好處于上游的光學膜龍頭企業(yè)。在替代進口中，雙星的光學材料立了大功，現(xiàn)在光學材料已經(jīng)占整體收入的 35%以上，后續(xù)比例還會提高。

新能源、新消費作為后續(xù)成長的接力。光伏的大發(fā)展同樣需要雙星的背板基材，雙星現(xiàn)在已經(jīng)量產(chǎn)每個月 1000 多噸，目前給中來（隆基供貨商）、樂凱（晶澳供應商）等供貨。2021年雙星預計背板基材銷售12萬噸。