三度闖關(guān)IPO 蝸牛數(shù)字頭上仍有一把劍

劉露揚(yáng)

蝸牛數(shù)字為何此前兩次IPO都被否決？這6年期間究竟都發(fā)生了什么？新產(chǎn)品開發(fā)得如何？此次IPO有多大把握順利通過？

“蝸牛，為夢想而生”。這句話想必對很多80、90后的資深網(wǎng)民來說都不陌生。

6年前，一襲白衣的李連杰作為開場，以弘揚(yáng)傳播中國武俠文化為賣點(diǎn)的《九陰真經(jīng)》憑借超高人氣橫掃游戲市場，成為當(dāng)年最風(fēng)頭無兩的中國武俠網(wǎng)游。據(jù)統(tǒng)計，至今為止，《九陰真經(jīng)》版權(quán)成功銷至北美、歐洲、韓國、日本、俄羅斯、臺灣、香港、東南亞等50多個國家和地區(qū)。

憑借此網(wǎng)游，蘇州蝸牛數(shù)字科技股份有限公司（以下簡稱“蝸牛數(shù)字”）于次年一舉扭虧為盈，實現(xiàn)1.25億元的年度凈利潤。

6年的時光過去了，2018年，蝸牛數(shù)字第三次遞交了招股書，擬登陸深交所。通過招股說明書中數(shù)據(jù)，《投資者報》記者發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)如今公司的各項主營業(yè)務(wù)占比與前兩次IPO時相比已有了明顯的改善。

這6年期間究竟發(fā)生了什么？蝸牛數(shù)字為何此前兩次IPO都被否決？新的產(chǎn)品開發(fā)得如何？此次IPO有多大把握順利通過？帶著這些問題，《投資者報》記者研究了蝸牛數(shù)字的招股說明書，并設(shè)法聯(lián)系到了蝸牛數(shù)字品牌部的相關(guān)負(fù)責(zé)人。但該負(fù)責(zé)人表示“現(xiàn)在屬于較為敏感的企業(yè)緘默期，蝸牛數(shù)字方暫時無法對這些問題做出回答?！?/p>

單一游戲產(chǎn)品依賴逐漸降低

資料顯示，蝸牛數(shù)字主要從事網(wǎng)絡(luò)游戲的開發(fā)和運(yùn)營。2014～2016年和2017年1～9月，公司營業(yè)收入分別為6.61億元、16.85億元、26.6億元和19.78億元，同期凈利潤分別為8875.52萬元、14956.24萬元、25262.67萬元和17881.52萬元。

記者注意到，各報告期內(nèi)，蝸牛數(shù)字整體營收較2014年有較大增幅的同時，單一產(chǎn)品占當(dāng)期收入的比例有所降低。數(shù)據(jù)顯示，2014～2016年和2017年1～9月，收入最高的游戲產(chǎn)品分別為《九陰真經(jīng)》、《太極熊貓》、《方舟：生存進(jìn)化》，占當(dāng)期收入的比例分別為67.64%、45.13%、18.16%和 25.28%。

而在2014年，蝸牛數(shù)字因為過度依賴單一游戲產(chǎn)品曾受到外界廣泛質(zhì)疑。

據(jù)悉，2012年4月，蝸牛數(shù)字首次在創(chuàng)業(yè)板申請IPO，此時正值其推出當(dāng)紅的端游《九陰真經(jīng)》，該款游戲營收占比高達(dá)八成。

或許正是由于該款游戲營收占比太高，導(dǎo)致彼時的證監(jiān)會認(rèn)為蝸牛數(shù)字對單一產(chǎn)品依賴過重，而中止了其審核。

2015年3月，蝸牛數(shù)字再次重返IPO戰(zhàn)場，然而又因為相同的原因再次折戟。

為了解決這一問題，蝸牛數(shù)字近年來不斷推出多款不同類型、不同平臺產(chǎn)品，進(jìn)行多元化布局。截至2017年9月，《九陰真經(jīng)》、《太極熊貓》、《九陰手游》、《天子手游》、《天堂2：血盟》、《九陰真經(jīng)3D》、《方舟：生存進(jìn)化》7款產(chǎn)品占報告期內(nèi)蝸牛科技整體營收的84.28%。上述產(chǎn)品上線至今運(yùn)營時間為2～5年，在全球游戲市場和游戲平臺上，仍然保持著較高的玩家活躍度。

2014～2016年和2017年1～9月，客戶端游戲收入占比分別為80.7%、33.94%、35.36%及46.23%；移動網(wǎng)絡(luò)游戲收入占比分別為16.25%、65.34%、64.29%及53.56%。

IPO環(huán)境并不輕松

不過，近兩年來，隨著國內(nèi)電子商務(wù)和移動互聯(lián)網(wǎng)迅速崛起，加之中國網(wǎng)絡(luò)游戲市場進(jìn)入調(diào)整期，此前一向備受投資者們青睞的網(wǎng)游行業(yè)逐漸陷入沉寂，網(wǎng)游企業(yè)獲得投資數(shù)量及金額也逐漸下滑。在國外市場，網(wǎng)游業(yè)上市公司市盈率低似乎也已經(jīng)成為一個普遍現(xiàn)象。

作為一家新型的游戲公司，蝸牛數(shù)字的IPO之路正面臨一個并不輕松的環(huán)境。有分析人士認(rèn)為，目前在國內(nèi)上市的IT企業(yè)，大多是傳統(tǒng)型企業(yè)，尤其是以IT基礎(chǔ)服務(wù)類型具有穩(wěn)定業(yè)務(wù)的公司較受青睞，證監(jiān)會也更加傾向于選擇較為傳統(tǒng)、業(yè)務(wù)穩(wěn)定的企業(yè)來上市，而穩(wěn)定性差的網(wǎng)游公司上市難度很大。

按照常理，網(wǎng)游公司是一種高增長高盈利的企業(yè)，但市盈率低卻一直是網(wǎng)游公司們IPO時難以甩掉的噩夢。究其原因，依然離不開這個行業(yè)不穩(wěn)定性因素太多的緣故。一家網(wǎng)游公司，或許就憑借一款產(chǎn)品而名揚(yáng)天下，又或者一夜之間，另一款產(chǎn)品將其取代，玩家的流動性很大，網(wǎng)游的黏性不夠是其重要原因。

一位業(yè)內(nèi)人士指出，截至目前為止，國內(nèi)的網(wǎng)游產(chǎn)業(yè)仍未爆發(fā)出一款過硬的產(chǎn)品，而且退一步來說，這些網(wǎng)游企業(yè)目前也沒有那個實力。

據(jù)統(tǒng)計，2010年，中國網(wǎng)游市場上新游戲突破新高，共有194家游戲產(chǎn)商的306款網(wǎng)游（不包括網(wǎng)頁游戲、社區(qū)游戲）進(jìn)行測試，但這些產(chǎn)品投入到市場上之后，淘汰率竟然高達(dá)90%。

研發(fā)費(fèi)用高昂 力推多款游戲

所幸的是，在整個行業(yè)持續(xù)低迷的情況下，蝸牛數(shù)字開始謀求突圍，持續(xù)加大研發(fā)費(fèi)用，繼續(xù)致力于提升產(chǎn)品質(zhì)量是其目前的主要方針之一。

招股書顯示，此次蝸牛數(shù)字計劃募集資金 14.84 億元，將投入包括跨平臺網(wǎng)絡(luò)游戲新產(chǎn)品開發(fā)項目、移動游戲運(yùn)營平臺建設(shè)項目、網(wǎng)絡(luò)游戲核心工具開發(fā)項目、虛擬現(xiàn)實數(shù)字娛樂研發(fā)項目、全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展戰(zhàn)略儲備資金項目，其中79%將用于項目研發(fā)。

同時數(shù)據(jù)還顯示，截至 2017 年 9 月 30 日，公司及其子公司共擁有員工2287 人，其中研發(fā)人員 1372 人，占員工總?cè)藬?shù)的比例近 60%。

據(jù)悉，公司將在2018年推出14款游戲產(chǎn)品，涵蓋PC端、移動端、主機(jī)及AR/VR等多個平臺類型，并持續(xù)布局海外市場。endprint