財(cái)務(wù)性股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)影響因素評(píng)價(jià)與管理

張艷敏+謝明柱

摘 要：財(cái)務(wù)性股權(quán)投資作為投資市場(chǎng)重要的股權(quán)投資形式，在我國(guó)正處于快速發(fā)展的階段，并且已經(jīng)成為眾多投資者選擇的對(duì)象，但在我國(guó)金融市場(chǎng)需要進(jìn)一步完善的環(huán)境下，我國(guó)的財(cái)務(wù)性投資風(fēng)險(xiǎn)比較大，影響財(cái)務(wù)性股權(quán)投資的因素也比較多。利用專家評(píng)價(jià)數(shù)據(jù)，在層次分析法的基礎(chǔ)上實(shí)證評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)性股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)的影響因素狀況。研究結(jié)果顯示，在整個(gè)財(cái)務(wù)性股權(quán)投資過程中，管理團(tuán)隊(duì)因素和財(cái)務(wù)因素是影響投資風(fēng)險(xiǎn)的最主要的兩種因素，其他各方面的因素在一定程度上也會(huì)給財(cái)務(wù)性股權(quán)投資帶來風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)性；股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)；影響因素；層次分析法

中圖分類號(hào)：F832 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2017）33-0081-06

企業(yè)對(duì)其他單位的股權(quán)投資，是指通過持有其他企業(yè)股份以達(dá)到獲取股權(quán)投資收益目的的一種投資行為[1]。財(cái)務(wù)性股權(quán)投資是指不真正意義上對(duì)參股企業(yè)經(jīng)營(yíng)與管理，而僅以獲取財(cái)務(wù)收益為目的的一種股權(quán)投資行為[2]，這種股權(quán)投資在投資形式上與一般的股權(quán)投資很相似，但是實(shí)際的投資目標(biāo)、投資程序、投資決策依據(jù)、實(shí)施過程等方面與之相差甚遠(yuǎn)。

財(cái)務(wù)性股權(quán)投資雖然已經(jīng)成為現(xiàn)代許多企業(yè)重要的投資方式，但在我國(guó)金融市場(chǎng)尚處于快速發(fā)展階段、股權(quán)市場(chǎng)依然需要不斷完善的環(huán)境下，財(cái)務(wù)性股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)性很復(fù)雜，對(duì)財(cái)務(wù)性股權(quán)投資項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)和管理是投資者重點(diǎn)關(guān)注的內(nèi)容。

一、財(cái)務(wù)性股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)性股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理首先要做的是識(shí)別投資過程中可能存在的各種風(fēng)險(xiǎn)，具體投資者需要識(shí)別的風(fēng)險(xiǎn)主要有以下幾種。

第一，法律風(fēng)險(xiǎn)。目前我國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)發(fā)展還很不成熟，與之配套的相關(guān)法律法規(guī)還不夠完善，法律的警戒線一直受到股權(quán)投資參與主體的密切關(guān)注，尤其是在法律法規(guī)體系不斷完善的過程中，各種法規(guī)陸續(xù)出臺(tái)，投資主體稍有不慎就有可能觸犯法律[3]。尤其是在“委托—代理”的現(xiàn)代企業(yè)管理制度下，對(duì)于企業(yè)管理者來說，在整個(gè)財(cái)務(wù)性股權(quán)投資過程中投資回報(bào)率的重要性只是其次，免受風(fēng)險(xiǎn)才是最重要的，而一旦投資失敗，能夠使得這些實(shí)際的經(jīng)營(yíng)者置身事外就顯得更加重要了，所以財(cái)務(wù)性股權(quán)投資務(wù)必要做到法律合規(guī)性以及與相關(guān)文件的不沖突，以盡量規(guī)避來自投資者自身的法律風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，還要識(shí)別投資項(xiàng)目標(biāo)的企業(yè)在經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)等方面的合規(guī)性，從投資項(xiàng)目客體上規(guī)避法律風(fēng)險(xiǎn)。

第二，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。所謂技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，就是指由于企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)水平落后、操作技術(shù)故障等原因而使企業(yè)遭受損失的可能性。尤其是現(xiàn)代依靠技術(shù)生存在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、生物制藥企業(yè)、金融企業(yè)等領(lǐng)域，產(chǎn)品的技術(shù)含量、技術(shù)研發(fā)能力、技術(shù)更新?lián)Q代的速度等都決定著整個(gè)企業(yè)的生死和發(fā)展空間。所以，在進(jìn)行財(cái)務(wù)性股權(quán)投資過程中，目標(biāo)企業(yè)的技術(shù)狀況也是其需要重點(diǎn)關(guān)注的，盡量地避免目標(biāo)企業(yè)因?yàn)榧夹g(shù)方面的風(fēng)險(xiǎn)而帶來損失。

第三，管理風(fēng)險(xiǎn)。管理風(fēng)險(xiǎn)是指由于企業(yè)管理不當(dāng)、高層管者能力有限等管理方面的因素而給企業(yè)帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)。在對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)性股權(quán)投資過程中，不但要在事前對(duì)目標(biāo)企業(yè)的管理者總體能力、高層管理人員的資歷、大股東行業(yè)背景等進(jìn)行評(píng)判[4]，充分識(shí)別企業(yè)當(dāng)前分管理風(fēng)險(xiǎn)狀況，更要在股權(quán)投資事后隨時(shí)對(duì)企業(yè)的管理風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行追蹤，必要的時(shí)候可以利用自己的所有者權(quán)限對(duì)企業(yè)的管理進(jìn)行干預(yù)，這都是識(shí)別管理風(fēng)險(xiǎn)的重要內(nèi)容。

第四，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)股權(quán)投資的對(duì)象是資金密集型企業(yè)的狀況，投資者要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高度重視，準(zhǔn)確識(shí)別企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況。資金密集型企業(yè)的主要特點(diǎn)就是在企業(yè)運(yùn)營(yíng)過程中的各個(gè)環(huán)節(jié)對(duì)資金規(guī)模的依賴性很高，無論是產(chǎn)品的技術(shù)開發(fā)還是產(chǎn)品投入生產(chǎn)，或者是產(chǎn)品的市場(chǎng)銷售，都需要大量資金的投入。所以，財(cái)務(wù)性股權(quán)投資者需要在投資決策之前深入分析目標(biāo)企業(yè)的融資以及資金周轉(zhuǎn)等情況，識(shí)別其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[5]。

第五，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)利潤(rùn)的獲取最終的落腳點(diǎn)都是在于產(chǎn)品是否能夠滿足市場(chǎng)消費(fèi)者的需求，產(chǎn)品是否能夠跟隨著市場(chǎng)的千變?nèi)f化而不斷更新?lián)Q代，這是企業(yè)產(chǎn)品生命力的重要衡量依據(jù)，也是一家企業(yè)能否占據(jù)市場(chǎng)、獲取收益的重要保障。這就要求企業(yè)對(duì)市場(chǎng)客戶的真實(shí)需求能夠有效了解，擁有一個(gè)健全、暢通的客戶信息獲取渠道，同時(shí)擁有一個(gè)能夠及時(shí)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化的決策部門。這樣才能使企業(yè)及時(shí)而精確地了解市場(chǎng)狀況，規(guī)避因?yàn)楫a(chǎn)品與市場(chǎng)需求的不匹配而給企業(yè)帶來風(fēng)險(xiǎn)[6]。財(cái)務(wù)性股權(quán)投資者在選擇投資目標(biāo)企業(yè)過程中需要對(duì)其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有效識(shí)別，也是整個(gè)財(cái)務(wù)性股權(quán)投資過程中風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和管理的重要組成部分。

二、財(cái)務(wù)性股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)

（一）AHP方法介紹

層次分析法，簡(jiǎn)稱AHP，是一種將與決策有關(guān)的各種元素分解成目標(biāo)、準(zhǔn)則、方案等不同層次，在分層的基礎(chǔ)上對(duì)每一個(gè)層次進(jìn)行定性評(píng)價(jià)和定量分析，進(jìn)而選擇出最佳的決策方法[7]。

1.層次分析法基本步驟。層次分析法的基本步驟大致可以分為圖1顯示的六個(gè)步驟。

2.層次結(jié)構(gòu)。層次結(jié)構(gòu)建立時(shí)，第一步是針對(duì)問題收集大量的信息，基于此確定問題因素及范圍，并針對(duì)各因素確定其關(guān)系，從而達(dá)到最終目標(biāo)。實(shí)現(xiàn)問題的條理及層次化，得到的結(jié)構(gòu)模型更有層次。主要結(jié)構(gòu)為：第一層，最高層，對(duì)問題目標(biāo)及結(jié)果進(jìn)行分析，即目標(biāo)層；第二層，中間層，對(duì)目標(biāo)中間部分進(jìn)行實(shí)現(xiàn)，包括準(zhǔn)則及子準(zhǔn)則，即準(zhǔn)則層；第三層，最底層，主要針對(duì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，提供措施及方案等，即方案層。

3.判斷矩陣。層次分析模型建立的關(guān)鍵是構(gòu)造判斷矩陣。若準(zhǔn)則是上一層某元素，表示為y，其能夠?qū)ο聦哟沃涞挠衳1，x2，x3，…xn等元素，也就是說，可支配的n各元素直接影響元素y，并對(duì)其在y中的比重進(jìn)行確定，通過成對(duì)比較的方法。也就是說每次選擇xi與xj兩個(gè)元素，用aij表示xi與xj對(duì)y的影響之比，全部比較的結(jié)果可用矩陣A表示，A即為判斷矩陣，即：

A=（aij）n×n，i，j=1，2，…，nendprint

4.一致性檢驗(yàn)。成對(duì)比較矩陣一般情況下都并非一致陣，然而對(duì)比較因素而言，其權(quán)向量實(shí)際上要選擇特征根對(duì)應(yīng)的特征向量，而不一致程度也是存在相應(yīng)范圍的。

定義：對(duì)n階正反矩陣A而言，其是否為一致陣，通過A最大特征根γ=n確定，基于此，γ連續(xù)與n直接相關(guān)。因此，具有越大的樣本，A表現(xiàn)出越顯著的不一致性，而權(quán)向量選擇特征向量引起的誤差也就更大。所以，對(duì)A不一致程度的衡量能夠通過數(shù)值大小實(shí)現(xiàn)。Saaty定義一致性指標(biāo)為：

CI=■

其中，CI=0情況下A屬于一致矩陣，隨著CI增大，A表現(xiàn)出更顯著的不一致性，由于A加和n個(gè)特征根得到的值為n，因此，CI實(shí)際上是除出γ，平均剩下n-1個(gè)特征根得到的值。

（二）指標(biāo)體系的構(gòu)建

在上文內(nèi)容基礎(chǔ)上，本節(jié)通過運(yùn)用層次分析法研究我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)性股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)狀況。首先邀請(qǐng)業(yè)內(nèi)10位專家結(jié)合上文風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別內(nèi)容針對(duì)我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)性股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)的影響因素給予判定，經(jīng)過整合各位專家評(píng)判結(jié)果，將財(cái)務(wù)性股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)的影響歸納為財(cái)務(wù)因素、核心競(jìng)爭(zhēng)力因素、行業(yè)因素以及管理團(tuán)隊(duì)因素四個(gè)大方面。所以在運(yùn)用AHP法評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)性股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)體系中，財(cái)務(wù)性股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)為第一層次，即目標(biāo)層，這四個(gè)大方面影響因素構(gòu)成了財(cái)務(wù)性股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系的第二層次指標(biāo)，即準(zhǔn)則層，在每個(gè)準(zhǔn)則層指標(biāo)下面可以建立若干個(gè)細(xì)分指標(biāo)，構(gòu)成第三層次指標(biāo)，具體各第三層次指標(biāo)如下：

1.財(cái)務(wù)因素指標(biāo)。能夠影響股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要有資本結(jié)構(gòu)、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力以及償債能力四個(gè)方面，每個(gè)方面涵蓋的具體財(cái)務(wù)指標(biāo)又有若干個(gè)，依據(jù)指標(biāo)代表力的強(qiáng)弱，資本結(jié)構(gòu)用資產(chǎn)負(fù)債比率代表，盈利能力用資產(chǎn)收益率代表，營(yíng)運(yùn)能力用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率代表，償債能力用流動(dòng)比率代表。另外，此層次加入融資能力狀況指標(biāo)，該指標(biāo)雖然不是企業(yè)的具體財(cái)務(wù)指標(biāo)，但是其融資能力是解決財(cái)務(wù)問題和風(fēng)險(xiǎn)的一種重要方法，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響較大。此五指標(biāo)共同構(gòu)成了財(cái)務(wù)因素下面的第三層次指標(biāo)。

2.核心競(jìng)爭(zhēng)力因素指標(biāo)。在分析核心競(jìng)爭(zhēng)力因素時(shí)，重點(diǎn)考慮的是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、研發(fā)能力和市場(chǎng)營(yíng)銷能力三個(gè)指標(biāo)，所以在此第二層次下面設(shè)立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、研發(fā)能力和市場(chǎng)營(yíng)銷能力3個(gè)第三層次指標(biāo)。

3.行業(yè)因素指標(biāo)。在行業(yè)影響因素中，股權(quán)投資者需要重點(diǎn)從行業(yè)特點(diǎn)、行業(yè)成長(zhǎng)性、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局、股權(quán)投資環(huán)境和宏觀經(jīng)濟(jì)政策五個(gè)方面具體分析行業(yè)因素對(duì)股權(quán)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的影響狀況，所以在行業(yè)因素層次下面設(shè)立行業(yè)特點(diǎn)、行業(yè)成長(zhǎng)性、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局、股權(quán)投資環(huán)境和宏觀經(jīng)濟(jì)政策5個(gè)第三層次指標(biāo)。

4.管理團(tuán)隊(duì)指標(biāo)。對(duì)股權(quán)投資目標(biāo)企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)狀況的分析時(shí)評(píng)估整體投資風(fēng)險(xiǎn)的重要內(nèi)容，投資者在評(píng)估企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的影響狀況時(shí)，基本可以從管理團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性、學(xué)歷結(jié)構(gòu)及從業(yè)經(jīng)驗(yàn)、企業(yè)創(chuàng)始人對(duì)企業(yè)發(fā)展的影響三個(gè)方面來分析，所以在管理團(tuán)隊(duì)因素下面設(shè)立管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性、管理團(tuán)隊(duì)學(xué)歷結(jié)構(gòu)及從業(yè)經(jīng)驗(yàn)、企業(yè)創(chuàng)始人3個(gè)第三層次指標(biāo)。構(gòu)建的財(cái)務(wù)性股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)層次評(píng)價(jià)指標(biāo)體系（如圖2所示）。

（三）財(cái)務(wù)性股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)

根據(jù)圖2中財(cái)務(wù)性股權(quán)投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，通過邀請(qǐng)業(yè)內(nèi)10位專家對(duì)下一層各元素相對(duì)上一層的相對(duì)權(quán)重賦值，通過歸納各位專家的評(píng)判結(jié)果，財(cái)務(wù)性股權(quán)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)各層次指標(biāo)相對(duì)于上一層次的權(quán)重（詳見下頁表1），并計(jì)算判斷矩陣，對(duì)其進(jìn)行一致性檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)判斷矩陣的一致性程度均低于0.1，符合層次分析法的要求。

為了更加全面地了解風(fēng)險(xiǎn)的層次分析結(jié)果，繼續(xù)整合上文對(duì)財(cái)務(wù)性股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)影響因素的層次分析結(jié)果（見本文表2）。

通過上述分析可以得出以下幾個(gè)結(jié)論：

1.在四大方面的影響因素中，管理團(tuán)隊(duì)方面的影響因素對(duì)上一層次的影響權(quán)重為0.372，是信息咨詢服務(wù)效率的四大影響層次中最大的一個(gè)，而管理團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性、管理團(tuán)隊(duì)的學(xué)歷結(jié)構(gòu)和從業(yè)經(jīng)驗(yàn)以及企業(yè)創(chuàng)始人又是該層次幾個(gè)因素中的關(guān)鍵影響因素。在這三個(gè)關(guān)鍵要素中，從表2中可以看出P42對(duì)A的影響程度最高，P43其次。這表明，管理團(tuán)隊(duì)的學(xué)歷結(jié)構(gòu)以及從業(yè)經(jīng)驗(yàn)是管理團(tuán)隊(duì)因素中影響股權(quán)投資目標(biāo)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)最高的一個(gè)，而企業(yè)的創(chuàng)始人的影響力也比較大。

2.財(cái)務(wù)因素是僅次于管理團(tuán)隊(duì)因素的影響力，其對(duì)上層級(jí)的影響權(quán)重大到了0.356，略小于管理團(tuán)隊(duì)因素。而財(cái)務(wù)因素下面的P11、P12、P13和P15 4個(gè)三級(jí)指標(biāo)對(duì)A的影響力度相當(dāng)，這說明資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債比、流動(dòng)比率和融資能力是影響財(cái)務(wù)性股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)4個(gè)比較重要的關(guān)鍵財(cái)務(wù)影響指標(biāo)，而P14總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)A的影響力度相對(duì)其他4個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)比較小。

3.B2和B3兩個(gè)影響因素對(duì)A的影響力度相當(dāng)，與B1和B4相比均比較小，這說明，在財(cái)務(wù)性股權(quán)投資過程中核心競(jìng)爭(zhēng)力因素和行業(yè)因素對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的影響相對(duì)比較小的，而P21和P34在兩個(gè)影響因素中屬于影響力度比較高的關(guān)鍵指標(biāo)，所以股權(quán)投資者即使對(duì)核心競(jìng)爭(zhēng)力因素和行業(yè)因素關(guān)注程度低一些，但是應(yīng)該對(duì)企業(yè)的研發(fā)能力和股權(quán)投資環(huán)境多給予關(guān)注，它們對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)也存在一定程度的影響。

4.在影響財(cái)務(wù)性股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)的四大影響因素和16個(gè)關(guān)鍵因素中，財(cái)務(wù)因素和管理團(tuán)隊(duì)因素是投資者應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注的兩個(gè)方面，在投資決策前期，投資者需要對(duì)這兩個(gè)因素深入分析，尤其是這兩個(gè)因素中的P42、P43以及P11、P12、P13和P15

6個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)，它們是促成兩大因素影響力度較高的關(guān)鍵指標(biāo)。而核心競(jìng)爭(zhēng)力以及行業(yè)因素雖然對(duì)目標(biāo)企業(yè)股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)影響較小，但是也需要在風(fēng)險(xiǎn)控制和評(píng)估中給予一定的關(guān)注，尤其是P21和P34兩個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)，研發(fā)能力決定著企業(yè)主要產(chǎn)品的質(zhì)量和更新?lián)Q代速度、股權(quán)投資環(huán)境影響投資者長(zhǎng)期獲利能力和機(jī)會(huì)。

三、財(cái)務(wù)性股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理措施

第一，加強(qiáng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)制度以及財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的構(gòu)建與完善。財(cái)務(wù)因素是影響財(cái)務(wù)性股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)最主要的風(fēng)險(xiǎn)因素之一，股權(quán)投資決策之前，深入分析目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)制度和財(cái)務(wù)狀況是評(píng)估其風(fēng)險(xiǎn)的主要部分，同時(shí)也應(yīng)該在投資之后在投資方掌握一定股權(quán)和企業(yè)話語權(quán)之后，強(qiáng)調(diào)在財(cái)務(wù)和運(yùn)營(yíng)上逐步改變現(xiàn)有財(cái)務(wù)制度和指標(biāo)體系，盡量實(shí)現(xiàn)各關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)向更加優(yōu)良的狀態(tài)轉(zhuǎn)變。endprint

第二，組織更加強(qiáng)有力的管理團(tuán)隊(duì)。管理團(tuán)隊(duì)因素是影響財(cái)務(wù)性股權(quán)投資最主要的風(fēng)險(xiǎn)因素，尤其是高層管理團(tuán)隊(duì)的學(xué)歷和從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。為了更加有效地避免股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生，股權(quán)投資者應(yīng)該在決策之前積極深入地了解各主要管理層的學(xué)歷背景和從業(yè)經(jīng)歷，同時(shí)分析企業(yè)的創(chuàng)始人在企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略中的地位和影響力，對(duì)于管理團(tuán)隊(duì)整理能力較低、學(xué)歷結(jié)構(gòu)以及從業(yè)經(jīng)驗(yàn)存在一定缺陷的可以考慮不投資或少投資，即使在投資以后也要在投資者權(quán)限范圍之內(nèi)盡量出臺(tái)相關(guān)政策通過內(nèi)部培養(yǎng)、外部引進(jìn)的方式提升管理層的學(xué)歷和實(shí)踐能力。

第三，充分利用風(fēng)險(xiǎn)咨詢系統(tǒng)，做好信息咨詢和數(shù)據(jù)收集工作。財(cái)務(wù)性股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)影響因素多種多樣，若要做好對(duì)云目標(biāo)企業(yè)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)的分析，獲取各種數(shù)據(jù)和信息是基礎(chǔ)，所有投資者應(yīng)該多方位利用各種信息中心和數(shù)據(jù)庫(kù)，獲取精確且及時(shí)的數(shù)據(jù)。尤其是在現(xiàn)有條件下，應(yīng)該充分利用已有的權(quán)威金融數(shù)據(jù)庫(kù)和信息中心，既要獲取各類風(fēng)險(xiǎn)的損失概率和損失幅度的資料，同時(shí)應(yīng)當(dāng)收集足以導(dǎo)致增加或減少損失概率的相關(guān)因素的資料。

第四，重視目標(biāo)企業(yè)研發(fā)能力的評(píng)估。企業(yè)的研發(fā)能力是影響其風(fēng)險(xiǎn)的重要因素之一，在投資決策之前應(yīng)該對(duì)企業(yè)的核心技術(shù)和獨(dú)家專利狀況做好調(diào)查和分析。同時(shí)，企業(yè)的高技術(shù)員工和員工的學(xué)歷、職稱狀況也應(yīng)該納入考慮范圍之內(nèi)。更重要的是，在股權(quán)投資之后，也要時(shí)刻關(guān)注企業(yè)的核心技術(shù)、專利以及高技術(shù)人才數(shù)據(jù)的變動(dòng)狀況，尤其是核心技術(shù)和核心技術(shù)員工的較大幅度變動(dòng)，以便隨時(shí)為下一步的投資決策打好基礎(chǔ)。

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Abstract：Financial equity investment as an important form of equity investment，the investment market in our country is in a stage of rapid development，and has become many investors choose the object，but the financial markets in our country should further perfect the environment，our countrys financial investment risk is bigger，affect the financial factors of equity investment is more also.Using the data from the expert evaluation based on analytic hierarchy process（ahp） empirical evaluation of the effect of financial equity investment risk factors，the results showed that in the process of the whole financial equity investment，the management team and financial factors are the two of the most main factors that affect the investment risk，all aspects of the other factors in a certain extent will bring financial equity investment risk.

Key words：finance；equity investment risk；the influence factors of analytic hierarchy process；AHP

[責(zé)任編輯 陳丹丹]endprint