幫男人找工作

亨利·科爾

2018年美國的勞動力和通脹都需要增長

美國的經濟發(fā)展不如預期。2017年，失業(yè)率降至4.5%以下，美聯(lián)儲隨即收緊貨幣政策，同時加息和退出“量化寬松（通過購買債券增加貨幣供給）”。小型企業(yè)的信心爆棚，投資增加。然而，除去這些虛無的繁榮景象，以及央行負責人的擔憂，通脹水平依舊走低。2018年的關鍵問題是，工資和物價增長是否會恢復，這才算是完全從金融危機中恢復過來。

過去六年間，美聯(lián)儲幾乎沒有達到過2%的通脹率目標。因為通脹率持續(xù)走低，金融市場懷疑美聯(lián)儲是否真心想要達到這個目標值。消費者對通脹的預期也有所降低。有一段時間，唐納德·特朗普贏得總統(tǒng)大選這件事似乎對很多事產生了意外的刺激。市場期待超出預算的減稅政策，推高了十年期國債的收益率，通脹從1.8%上升到2.5%的預期也是推動國債收益率升高的部分原因。然而，共和黨的提案在國會進展緩慢，行情隨之下行。長期利率走低又一次引發(fā)預測，認為今后的形勢不是低需求就是低通脹。這種“長期的停滯”是對經濟最大的威脅。

消失的美國男人

政策制定者們可以將這變成現(xiàn)實。他們在收緊政策時應該謹慎，不應過快。我們面臨的風險是，隨著特朗普逐步將央行的空缺職位填滿，美聯(lián)儲會變得更加強硬。多年來，共和黨一直呼吁收緊貨幣政策。如今有共和黨總統(tǒng)在任，特朗普也說過他喜歡低利率，他們可能會改變主意。不過，央行過快扼殺勞動力市場增長的危險仍然存在。相反，在通脹率走低的情況下，美聯(lián)儲應該考慮一下美國能創(chuàng)造多少就業(yè)機會。25歲至54歲年齡段的就業(yè)與人口比率遠低于2007年80%的最高點（與失業(yè)率不同，該比率統(tǒng)計的人群包括人口中沒有在找工作的人群）。想要恢復到2007年的水平，不考慮人口增長因素的話，還需要額外創(chuàng)造250萬個工作機會。

在通脹率攀升之前能否實現(xiàn)就業(yè)機會的增加，要看數十年以來的發(fā)展趨勢能否被逆轉。上世紀60年代以來，由于制造業(yè)工人的崗位被轉移至海外或者被技術取代，勞動年齡的男性進入勞動力隊伍的比例持續(xù)走低。2007年男性勞動力參與度就已經接近歷史最低值。當時美國正在經歷深度衰退，連續(xù)幾年對勞動力市場產生了額外的下行壓力（見圖表）。

當然也有別的因素。經濟學家艾倫·克魯格最近的研究顯示，1999年至2015年期間男性勞動力參與度下降的情況中，有五分之一與美國的毒品危機相關。另外，鑒于25歲到34歲之間男性勞動力參與度自經濟衰退以來一直未有提升，有些研究人員懷疑年輕男性是被現(xiàn)代視頻游戲迷住而不愿出去工作。與之形成對比的是，過去兩年間，年輕女性扎堆進入勞動力市場。她們的勞動力參與度高于十年前的水平。

鼓勵一些“消失的男人”回到職場既能限制通脹率，還能促進經濟增長?？墒牵绹娜丝谶€是在持續(xù)老去。未來十年，基本可以肯定的是，退休人數會讓增長率難以回到金融危機之前的水平。如果勞動力參與度有所提高，經濟可能會有短期的暴增。但是特朗普政府預算案預言的3%穩(wěn)定增長率是不可能的。

特朗普本人也對經濟構成威脅。他貿易議程上的很多問題，比如北美自由貿易協(xié)定和中國，一直懸而未決。萬一他兌現(xiàn)之前的威脅開征關稅，或者重新談判失敗后退出北美自由貿易協(xié)定，經濟就會受到重創(chuàng)。將會導致赤字嚴重擴大的稅收政策可能會帶來短期利好，但由此產生的高額債務會在未來幾十年對經濟產生重壓。

糟糕的政策并不是唯一的威脅。有人擔心，一旦工資增長水平回升，利潤空間受到擠壓，近幾年債臺高筑的美國大企業(yè)會減少用工需求和投資。公司集團自然是不愿意漲薪的。就算失業(yè)率已經降至新低，平均時薪的增長率還是停留在2.5%的水平。

除了債務纏身的企業(yè)公司，朝鮮擁核這樣的地緣政治威脅也會讓投資者不安，以至于對實體經濟產生影響。盡管如此，可能的情況是，經濟會連續(xù)第九年增長，還有可能在更長的時間里繼續(xù)，使其成為史上第二長的增長期，也有可能會成為史上最長。如果美聯(lián)儲沒有被高通脹率嚇到，到2018年底，工人們可能終于感覺到經濟蓬勃期已經開始了。無論對錯，特朗普都無疑會把功勞算在自己頭上。

（翻譯：馬文英，審譯：袁雪）endprint